關(guān)于美聯(lián)儲對抗通脹的故事，斯蒂芬·羅奇去年曾寫過一篇專欄,，非常耐人尋味,，對于我們觀察今日之市場也很有借鑒意義。以下為公眾號“RMB交易與研究”所援引的該專欄內(nèi)容：

回憶可能是微妙的,。我一直對上世紀70年代的通貨膨脹心有余悸,。50年前，我作為美聯(lián)儲的一名職業(yè)經(jīng)濟學家剛剛開始了我的職業(yè)生涯,，當時作為一名美聯(lián)儲內(nèi)部人士,，我親眼目睹了大通脹的起因。那場通貨膨脹讓我對金融業(yè)有了一種創(chuàng)傷后應激障礙,，這是我揮之不去的夢魘?，F(xiàn)如今，夢魘又回歸了,。

夢魘的焦點集中在美聯(lián)儲當時的傳奇主席阿瑟?F?伯恩斯（Arthur F.Burns）身上,，他作為經(jīng)濟周期專家為美聯(lián)儲帶來了獨特的視角。1946年,，他與人合著了一本權(quán)威論著,，講述19世紀中葉美國經(jīng)濟看似有規(guī)律的起起落落。當他的下屬令人感到害怕,，尤其是對于我這種職位的人來說,。我的任務是每周舉行正式的簡報會，內(nèi)容正是伯恩斯最了解的話題,。他利用自己的知識儲備在員工做報告時挑刺兒,。我很快發(fā)現(xiàn)我們講的內(nèi)容他無所不知。然而,，以鐵腕手段執(zhí)掌美聯(lián)儲的伯恩斯缺乏一個分析框架來評估實體經(jīng)濟與通脹之間的相互作用,，以及這種關(guān)系如何與貨幣政策聯(lián)系在一起。他是一個迷戀數(shù)據(jù)的人,，傾向于將自己作為決策者所面臨的問題分割開來,，尤其是當出現(xiàn)大通脹早期跡象時。他認為價格走勢與經(jīng)濟周期一樣受到特殊因素（或外生因素）的嚴重影響—這些都是與貨幣政策無關(guān)的“噪音”,。

這是一個史無前例的大錯誤,。1973年贖罪日戰(zhàn)爭后，石油輸出國組織（OPEC）實施石油禁運,，美國石油價格翻了兩番,。伯恩斯認為，由于這與貨幣政策無關(guān),，美聯(lián)儲應該將石油和能源相關(guān)產(chǎn)品（如家用燃料油和電力）從消費價格指數(shù)（CPI）中剔除,。工作人員提出抗議,，認為忽視如此重要的項目毫無意義，尤其是因為它們在CPI中的權(quán)重超過11%,。伯恩斯固執(zhí)己見：如果我們這些員工不進行計算,，他就會讓“紐約的某個人”來做—他這是在暗指他以前在哥倫比亞大學和國家經(jīng)濟研究局工作。

隨后出現(xiàn)了食品價格的飆升,，伯恩斯在1973年推測這是由不尋常的天氣引起的,，特別是1972年厄爾尼諾事件導致秘魯鳳尾魚大量死亡。他堅持認為,，不尋常的天氣是化肥和原料價格上漲的根源,，反過來又推高了牛肉、家禽和豬肉的價格,。如同優(yōu)秀的士兵,，我們倒吸了一口氣，并遵照他的命令,，把占CPI25%權(quán)重的食物從CPI中剔除,。

當時我們并不知道我們剛剛創(chuàng)造了第一個版本的核心通貨膨脹率—這部分通貨膨脹率據(jù)稱不包含食品和能源等不穩(wěn)定的“特殊因素”，這些因素的波動可追溯到遙遠的戰(zhàn)爭和天氣,。伯恩斯很滿意,。他認為，貨幣政策需要關(guān)注更穩(wěn)定的潛在通脹趨勢,，而我們?yōu)樗峁┝艘粋€完美的工具,，使他更加專注于此類通脹趨勢。

在一定程度上,，他的觀點還比較合理,。但不幸的是，伯恩斯并沒有就此罷休,。在接下來的幾年里,，他定期會發(fā)現(xiàn)影響活動房屋、二手車,、兒童玩具,，甚至婦女珠寶（他稱之為黃金狂熱）價格的類似特殊發(fā)展趨勢；他還提出了關(guān)于房屋持有成本的問題,，這一成本占CPI的16%,。他堅持要把他們?nèi)刻蕹?br />
到伯恩斯將它們?nèi)刻蕹臅r候，CPI中只剩下35%左右的消費商品及服務項目—而且指數(shù)還在以兩位數(shù)的速度上漲,！直到1975年,，伯恩斯才承認美國存在通貨膨脹問題，但為時已晚。慘痛的教訓是：忽視所謂的暫時性因素會帶來極大的風險,。

美元指數(shù)近期又滿血復活,，目前創(chuàng)新近二十年新高。上周四歐洲央行7月加息預期靴子落地,，美元正式開啟新一輪大漲,。周五美國5月未季調(diào)CPI再刷40年新高，令通脹拐點論不攻自破,，通脹有根深蒂固之嫌，市場預期美聯(lián)儲將更加鷹派,，加息75點甚至100點都納入預期之中,，導致股債匯市場風聲鶴唳。
5月中下旬美元指數(shù)曾一度下行,，市場仍然高估了美聯(lián)儲加息抑制通脹的作用,，或者說低估了通脹的壓力。另一方面,，歐洲央行迫于通脹壓力的加息預期也令美元短線承壓,。在此期間，國際原油價格繼續(xù)高歌猛進,，絲毫沒有受到來自強勢美元的壓力,，背后當然是俄烏局勢的支撐，這導致美國國內(nèi)汽油價格繼續(xù)刷新歷史紀錄,，目前50個州平均價格都達到5美元/加侖以上,。
對美國而言，一方面面臨40年未有的通脹危機,，另一方面面臨股市下跌和經(jīng)濟衰退的風險,，前期的經(jīng)濟泡沫正在慢慢被刺破。對世界上其他國家而言,，不但面臨強美元的資本外流壓力,，還同時面臨超高的能源價格和國內(nèi)的通脹問題，外匯儲備正在快速被消耗,。這是一場國家實力的消耗戰(zhàn),，新興國家可能會陸續(xù)被拖垮，發(fā)達國家同樣深受其擾,。
解決這個危機的只能是美聯(lián)儲,，解鈴還續(xù)需系鈴人。美聯(lián)儲需要拋棄任何幻想,，專心對抗通脹,，即使放棄就業(yè)和經(jīng)濟，也要把這場全球通脹危機壓下來。

關(guān)于美聯(lián)儲的新聞評論,，我今年寫了好多,，關(guān)于美聯(lián)儲今年會超鷹的觀點，自始至終不變,。

今天的新聞我沒啥需要追加評論的,，我唯一好奇的是，前兩周滿市場狂吹美國通脹見頂,，美聯(lián)儲2023年要降息的那些大佬,，現(xiàn)在還好嗎？速效救心丸了解一下波,？