1,、DPI話題是老生常談了,，蘇陽兄幾年前就提出靈魂三問了。巴菲特的DPI從來沒到過1,，IRR平均也就15%,。所以本質(zhì)不是DPI等算數(shù)題，資金屬性是投資的第一性原理,。投資本來就是看未來,，圈層，信息,，能力,，專業(yè)等等都可以通過時間的積累彌補，某種意義上,，時間是最好的壟斷方式,，無法超越。巴菲特洞察了時間的秘密。

2,、LP談DPI一方面是LP的主業(yè)疫情下也不好過了,，要趕緊回籠資金，支援主業(yè),。LP自己沒有做好現(xiàn)金流管理,。另一方面，LP內(nèi)部考核機制的時間問題,，政府領導五年一換,，保險每年考核……發(fā)現(xiàn)資金收不回來時才會埋怨GP，產(chǎn)生對GP的信心問題,，質(zhì)疑行業(yè)和GP的專業(yè)性,。

3、GP也很委屈,，說好的長期主義,，價值投資呢？真的長期就傻眼了,。LP奔著IRR來的,，卻成了DPI最重要了。做時間的朋友這句話風靡整個股權投資圈,，但不管是GP還是LP,，頂多做個時間的炮友。所以我說,，或許整個投資圈真正的長期主義還得看天使投資,，龔虹嘉，夏佐全,，呂向陽等都是投資企業(yè)20年不怎么動的,，應該算是時間的情人吧！在歲月的長河里,，只有將一生貢獻給了一個事業(yè)的人，我們才敢叫他一聲時間的朋友,。而有些更高尚的事情是幾代人幾十代人的努力,。

4、GP都是虛榮的理想主義者,，他們是真相信長期主義,，都想投的項目拿到IPO，沒有也不去想第二條退出路徑,，因為一旦開啟第二退出路徑就意味著你的IPO之路失敗了,。所以死扛著也要等著項目出現(xiàn)奇跡。沒有投資紀律。不像銀行,，一旦有逾期,，馬上進黑名單，催收,。

5,、講真話傷人，GP們也是太幼稚,，不讀歷史,，不喜歡研究同行，都喜歡獨立思考,，大多數(shù)不懂得基金管理,。之前《范譯陽：中國投資圈缺什么？》里說過,，基金管理和投資管理是兩回事,。基金管理是整體策略和節(jié)奏,。投資管理是一個個具體的項目,，這也是為什么很多基金都有明星項目，但基金整體收益一般,，就是因為隨機性太強,，市場上來個好項目趕緊搶。

6,、可以這么說,，我們基金收益好的基金，歸因分析,，都是他的整體策略和節(jié)奏好,，包括賽道的選擇，階段是多少早期,，多少后期,，怎么投，怎么退,？幾年投資期和退出期（一般這就是合伙協(xié)議里的擺設,，但實際上很重要，不過沒有多少投資人會考慮這個問題,，到了五六年了,，LP在合伙人會議上施加壓力了，才趕緊想想辦法）,，2018年的時候大部分GP基本沒有投后部門,。

7,、DPI管理是策略也是規(guī)矩，投資紀律就是投資時說的條件,，要毫不動搖的執(zhí)行,，該對賭對賭，該回購回購,，該轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓,，不要抱有任何幻想?；蛟S會錯過一些好企業(yè),。但這就是生意，不要講情懷,。情懷都是講給外行聽的,，拿來募資用的。沒有那霹靂手段,，不要有這菩薩心腸,。

8、一個母基金的負責人說：這些GP投資賽道差不多,，投資邏輯差不多,，就連擬投的項目都是差不多的，別說誰比誰強,。但差不多的GP們?yōu)槭裁词曜笥揖吞烊乐畡e呢,？這又上升到道的層面，投資項目看人,，投資GP也是看人,。但是高瓴紅杉等就是明星臉人見人愛啊，具體怎么看,？玄而又玄,。

9、還是西方的FOF有經(jīng)驗,，國際上的FOF是全球配置的,，所以就導致了他必定不會和GP搶生意做投資，而真的是在做配置,。而且真的是長錢,，幾十年不動也不會影響生活質(zhì)量的。他們?nèi)蚺渲脮诤暧^分析的指導下做地域,，久期，資產(chǎn)類別,，行業(yè)類別等等初篩,，進入視野的GP要保持長期跟蹤交流談談戀愛,，而不是直接投資，重要的是他們最重視GP的制度,，就是屁股決定腦袋,，GP里每個人的利益如何保證？只有每個人的利益都很舒服的狀態(tài)下,，團隊很和諧上進的文化,，才能保證盡職盡責，長期投出還業(yè)績來,。

10,、相比國內(nèi)的GP都很初期，都在疲于奔命的撈一把算一把,。資本壓榨合伙人,，你看達晨至今沒有成功股改。你看深創(chuàng)投做的再好也沒見幾個敢露富的,。國企的人紛紛改革,，不改革就出走，毅達的混改,，林向紅的出走,，元禾的混改，江浙地區(qū)的國資投資平臺li力度越來越大,，GP合伙人占50,60,，70都有。聯(lián)想最徹底,，弘毅君聯(lián)聯(lián)想之星都是GP合伙人占80%,。再高也不如100%，陳杰拋棄了蘇州園區(qū),，自己搞元生,。劉芹拋棄了晨興，自己搞了五源……

12,、合伙人壓榨其他人,，好好干，少不了你的,，老板們都是畫餅能力一流,，但是鐵打的營盤流水的兵，剩者為王,。走了自然全白干,，不走也不知道能分多少，算賬體系復雜,，甚至沒有明確的激勵制度,。所以合伙人分家的比比皆是,，金沙江一分為三……更多人只能成為金融民工。

13,、所以西方的FOF把GP內(nèi)部機制放在第一位,，是充分的意識到人性的虐根性。把潛在風險扼殺下?lián)u籃里,。這樣GP才能在一起做一份終生事業(yè),。一輩子踏踏實實的為資本打工！所以在西方募資容易,。因為GP是辛苦活,。做LP才是追求的目標。在中國,，LP先要防的就是GP,。

14、GP找到值得為之付出所有的,、發(fā)自內(nèi)心的呼喚,。對自己的事業(yè)極度認可，發(fā)自內(nèi)心覺得我做的這件事非常了不起,、值得終身投入去做,。不能為了掙錢什么都做，什么來錢快就做什么,。在專業(yè)上需要聚焦深耕,，讓護城河既深又寬，確保護城河不倒,。當你幾十年如一日做一件事時,，一個競爭者隨便做兩年如何去跟你競爭。以可控對沖不可控的風險,，不盲目加杠桿,、不隨意擴張，寧可慢,、也要穩(wěn),。當你想做50年，慢一點也無所謂,。

現(xiàn)在市場上普遍有一個感覺,，用一個字可以概括，就是“難”,。但今天對投資行業(yè)來說,，其實是“好”的時候，尤其經(jīng)歷了幾次“艱難”的時期以后,，大家會意識到,，投資是一個長期的事,，并非是一個短期的事,。所以一定要有做長期的打算,，投資本來是一個“苦活”，當大部分人能夠意識到這點的時候,，就是投資行業(yè)更好的機會,。

默川忘歸，有見底