1、DPI話題是老生常談了,，蘇陽兄幾年前就提出靈魂三問了,。巴菲特的DPI從來沒到過1，IRR平均也就15%,。所以本質(zhì)不是DPI等算數(shù)題,，資金屬性是投資的第一性原理。投資本來就是看未來,，圈層,，信息,，能力，專業(yè)等等都可以通過時間的積累彌補,，某種意義上,，時間是最好的壟斷方式，無法超越,。巴菲特洞察了時間的秘密,。

2、LP談DPI一方面是LP的主業(yè)疫情下也不好過了,，要趕緊回籠資金,，支援主業(yè)。LP自己沒有做好現(xiàn)金流管理,。另一方面,，LP內(nèi)部考核機制的時間問題，政府領導五年一換,，保險每年考核……發(fā)現(xiàn)資金收不回來時才會埋怨GP,，產(chǎn)生對GP的信心問題，質(zhì)疑行業(yè)和GP的專業(yè)性,。

3,、GP也很委屈，說好的長期主義,，價值投資呢,？真的長期就傻眼了。LP奔著IRR來的,，卻成了DPI最重要了,。做時間的朋友這句話風靡整個股權投資圈，但不管是GP還是LP,，頂多做個時間的炮友,。所以我說，或許整個投資圈真正的長期主義還得看天使投資,，龔虹嘉,，夏佐全，呂向陽等都是投資企業(yè)20年不怎么動的,，應該算是時間的情人吧,！在歲月的長河里，只有將一生貢獻給了一個事業(yè)的人,，我們才敢叫他一聲時間的朋友,。而有些更高尚的事情是幾代人幾十代人的努力。

4,、GP都是虛榮的理想主義者,，他們是真相信長期主義,，都想投的項目拿到IPO，沒有也不去想第二條退出路徑,，因為一旦開啟第二退出路徑就意味著你的IPO之路失敗了,。所以死扛著也要等著項目出現(xiàn)奇跡。沒有投資紀律,。不像銀行，一旦有逾期,，馬上進黑名單,，催收。

5,、講真話傷人,，GP們也是太幼稚，不讀歷史,，不喜歡研究同行,，都喜歡獨立思考，大多數(shù)不懂得基金管理,。之前《范譯陽：中國投資圈缺什么,？》里說過，基金管理和投資管理是兩回事,?；鸸芾硎钦w策略和節(jié)奏。投資管理是一個個具體的項目,，這也是為什么很多基金都有明星項目,，但基金整體收益一般，就是因為隨機性太強,，市場上來個好項目趕緊搶,。

6、可以這么說,，我們基金收益好的基金,，歸因分析，都是他的整體策略和節(jié)奏好,，包括賽道的選擇,，階段是多少早期，多少后期,，怎么投,，怎么退？幾年投資期和退出期（一般這就是合伙協(xié)議里的擺設,，但實際上很重要,，不過沒有多少投資人會考慮這個問題,，到了五六年了，LP在合伙人會議上施加壓力了,，才趕緊想想辦法）,，2018年的時候大部分GP基本沒有投后部門。

7,、DPI管理是策略也是規(guī)矩,，投資紀律就是投資時說的條件，要毫不動搖的執(zhí)行,，該對賭對賭,，該回購回購，該轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓,，不要抱有任何幻想,。或許會錯過一些好企業(yè),。但這就是生意,，不要講情懷。情懷都是講給外行聽的,，拿來募資用的,。沒有那霹靂手段，不要有這菩薩心腸,。

8,、一個母基金的負責人說：這些GP投資賽道差不多，投資邏輯差不多,，就連擬投的項目都是差不多的,，別說誰比誰強。但差不多的GP們?yōu)槭裁词曜笥揖吞烊乐畡e呢,？這又上升到道的層面,，投資項目看人，投資GP也是看人,。但是高瓴紅杉等就是明星臉人見人愛啊,，具體怎么看？玄而又玄,。

9,、還是西方的FOF有經(jīng)驗，國際上的FOF是全球配置的,，所以就導致了他必定不會和GP搶生意做投資,，而真的是在做配置。而且真的是長錢,，幾十年不動也不會影響生活質(zhì)量的,。他們?nèi)蚺渲脮诤暧^分析的指導下做地域,，久期，資產(chǎn)類別,，行業(yè)類別等等初篩,，進入視野的GP要保持長期跟蹤交流談談戀愛，而不是直接投資,，重要的是他們最重視GP的制度,，就是屁股決定腦袋，GP里每個人的利益如何保證,？只有每個人的利益都很舒服的狀態(tài)下,，團隊很和諧上進的文化，才能保證盡職盡責,，長期投出還業(yè)績來。

10,、相比國內(nèi)的GP都很初期,，都在疲于奔命的撈一把算一把。資本壓榨合伙人,，你看達晨至今沒有成功股改,。你看深創(chuàng)投做的再好也沒見幾個敢露富的。國企的人紛紛改革,，不改革就出走,，毅達的混改，林向紅的出走,，元禾的混改,，江浙地區(qū)的國資投資平臺li力度越來越大，GP合伙人占50,60,，70都有,。聯(lián)想最徹底，弘毅君聯(lián)聯(lián)想之星都是GP合伙人占80%,。再高也不如100%,，陳杰拋棄了蘇州園區(qū)，自己搞元生,。劉芹拋棄了晨興,，自己搞了五源……

12、合伙人壓榨其他人,，好好干,，少不了你的，老板們都是畫餅能力一流,，但是鐵打的營盤流水的兵,，剩者為王,。走了自然全白干，不走也不知道能分多少,，算賬體系復雜,，甚至沒有明確的激勵制度。所以合伙人分家的比比皆是,，金沙江一分為三……更多人只能成為金融民工,。

13、所以西方的FOF把GP內(nèi)部機制放在第一位,，是充分的意識到人性的虐根性,。把潛在風險扼殺下?lián)u籃里。這樣GP才能在一起做一份終生事業(yè),。一輩子踏踏實實的為資本打工,！所以在西方募資容易。因為GP是辛苦活,。做LP才是追求的目標,。在中國，LP先要防的就是GP,。

14,、GP找到值得為之付出所有的、發(fā)自內(nèi)心的呼喚,。對自己的事業(yè)極度認可,，發(fā)自內(nèi)心覺得我做的這件事非常了不起、值得終身投入去做,。不能為了掙錢什么都做,，什么來錢快就做什么。在專業(yè)上需要聚焦深耕,，讓護城河既深又寬,，確保護城河不倒。當你幾十年如一日做一件事時,，一個競爭者隨便做兩年如何去跟你競爭,。以可控對沖不可控的風險，不盲目加杠桿,、不隨意擴張,，寧可慢、也要穩(wěn),。當你想做50年,，慢一點也無所謂。

現(xiàn)在市場上普遍有一個感覺，用一個字可以概括,，就是“難”,。但今天對投資行業(yè)來說，其實是“好”的時候,，尤其經(jīng)歷了幾次“艱難”的時期以后,，大家會意識到，投資是一個長期的事,，并非是一個短期的事,。所以一定要有做長期的打算，投資本來是一個“苦活”,，當大部分人能夠意識到這點的時候,，就是投資行業(yè)更好的機會。

默川忘歸,，有見底