6月30號,，AI軟件明星公司商湯科技的禁售鎖定到期，在香港股市的跌幅接近腰斬的40%,，創(chuàng)下了歷史新低,。跟去年12月上市相比，市值跌去了300多億港元,。

所謂禁售期,，就是企業(yè)股東在IPO后的一段時間內(nèi)不可以做買賣操作，過了期限就可以交易了,。而商湯在這天一早發(fā)布了公告,，表示公司管理層成員自愿不賣出股份一直到年底，這類"自愿禁售"的股份為20億股,，占到了6%,。

管理層做這個承諾，更大的意義是穩(wěn)定投資人情緒,，表明自己對未來的發(fā)展有信心,。盡管做出了這個承諾，還是沒經(jīng)受住投資人的大規(guī)模拋售,。

有匿名的商湯投資人接受采訪時就說,，"這次套現(xiàn)出來的從A輪到D輪的都有，場面很壯觀",。早期投資者已經(jīng)賺到了十倍八倍,，他們自己也是有期限的，所以能跑就跑了,。

商湯在上市前就經(jīng)歷了一波三折,，在2021年8月啟動港股的上市申請，在艱難的市場環(huán)境下找到了8家基石投資者捧場認(rèn)購,，其中有4家外資機(jī)構(gòu),，都是屬于中短線投資策略的對沖私募基金。在這期間遇到不少波折導(dǎo)致被迫暫定招股,，4家外資全換成了中資機(jī)構(gòu),。

目前來看，商湯作為港股上市的人工智能第一股,，發(fā)展并不是想象得那么順利,。
商湯科技是一家什么樣的公司呢？看一下它們的招股書,，營收來自智慧城市,、智慧商業(yè)、智慧生活和智能汽車四個板塊。聽著很抽象,，其實具體了解一下也比較清晰：

"智慧城市"就是在各個城市裝AI監(jiān)控攝像頭,，一般是政府招投標(biāo)集中采購，屬于to G,，也就是政府業(yè)務(wù),。目前有140個城市安裝了商湯的攝像頭。

"智慧商業(yè)"就是為企業(yè)做AI視覺的服務(wù),，比如把AI攝像頭安裝在工廠里,，把收集到的數(shù)據(jù)做一些分析。企業(yè)的選擇比較靈活,，可以只買商湯的AI軟件訂閱,，也可以直接買軟硬件一體的產(chǎn)品。

這個業(yè)務(wù)還有一個特點,，就是針對企業(yè)的具體場景來進(jìn)行定制,，比如給上海的一個園區(qū)定制一個管理系統(tǒng)，可以統(tǒng)計人數(shù)和人流密度,，有的地方會安裝人臉識別設(shè)備來驗證身份。

因為客戶類型不同,，分析數(shù)據(jù)也不一樣,，比如園區(qū)是檢測人臉，工廠是檢測器件組件,。那么客戶數(shù)量越大,，人力成本就越高，這一點在財報數(shù)據(jù)里人員的研發(fā)投入中也有所體現(xiàn),。目前還做不到純軟件服務(wù)那樣,，用一個通用的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品面對所有人，實現(xiàn)規(guī)?；瘡?fù)制,。

前面這兩塊業(yè)務(wù)是主要營收來源，2021年加起來占到了近90%,。收入各自差不多,，都在20億元左右。下面的兩塊相對很小,，但是是商湯很重視的前沿業(yè)務(wù),。

"智慧生活"就是把AI攝像頭的模塊提供給手機(jī)。當(dāng)然也會跟手機(jī)品牌合作做一些跟AI應(yīng)用有關(guān)的App研發(fā),，比如AI美顏,，AR特效之類的。

"智能汽車"就是把AI視覺集成到攝像頭里面去，打包賣給車企,。這一塊營收是1.8億,，只占到4%。

上面雖然服務(wù)的是不同的客戶,，但是都有一個共同點,，那就是用同一個AI技術(shù)，也就是AI視覺來完成相應(yīng)任務(wù),，從圖片或者視頻里面提取數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,。

除了商湯，另外三家公司云從,、依圖,、曠世也都從事AI視覺業(yè)務(wù)，合起來被稱為"AI四小龍",，每家的估值也都在20到40億美元之間,。

其實，AI視覺是一個同質(zhì)化程度很高的技術(shù),。2007年國際學(xué)術(shù)界建立了用來評測人臉識別算法準(zhǔn)確率的標(biāo)準(zhǔn)LFW（Labeled Faces in the Wild）,，這四家AI公司家家都聲稱LFW的準(zhǔn)確率都能達(dá)到98%左右，?？低?、大華股份這些傳統(tǒng)攝像頭企業(yè)也在自己研發(fā)AI視覺，也聲稱到了98,、99%的水平,，差距不大。

順便提一句,，在視頻監(jiān)控設(shè)備市場,，海康威視的市場份額有40%,，是絕對的老大,。一開始是給商湯支付技術(shù)授權(quán)費(fèi)來使用AI算法，后來覺得很簡單,，干脆自己研發(fā)了,。

海康威視去年800億元的營收,，跟商湯的47億對比,，確實差距懸殊。為什么給人感覺是一個吃肉,，一個喝湯呢,？其實這是符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的：

現(xiàn)在的視覺識別率都已經(jīng)非常高了，水平也差不多，落地的應(yīng)用能力也構(gòu)不成太大差異,。那什么能力最重要呢,？那就是系統(tǒng)集成能力。不管是政府還是大型企業(yè),，他們要搭建一個大系統(tǒng),，必須要找一個可靠的總包商，最好軟件,、硬件,、解決方案都幫忙做了。

這樣,，最能夠一站式完成整個系統(tǒng)建設(shè)的企業(yè),就能吃到最大塊的肉,，海康威視是最早的獲益者,，這就是跑馬圈地早帶來的規(guī)模壟斷性,。

相比之下，“AI四小龍”們都只能給智能監(jiān)控的集成商們提供方案,，雖然都是教授,、博士們組成的明星團(tuán)隊，雖然都是高大上的人工智能,，雖然都號稱是世界前沿,，但在競爭很多、差異不大的情況下,，想取得高額收益明顯是不現(xiàn)實的,。這就是我反復(fù)強(qiáng)調(diào)的,，科技企業(yè)不能光追求絕對實力,，更重要的是相對實力，就是你比競爭對手強(qiáng)多少,。

還有,，不光要看是不是顛覆性技術(shù)，還要看技術(shù)是否能夠顛覆產(chǎn)業(yè),。而在智能監(jiān)控領(lǐng)域,，明顯是產(chǎn)業(yè)增強(qiáng)，技術(shù)對頭部企業(yè)有利,，對技術(shù)提供商不是那么友好,。

今天的"AI四小龍"都面臨同樣的問題，那就是在視頻監(jiān)控領(lǐng)域沒有分到最大的市場,，但是估值很高,，不得不進(jìn)入很多個”智慧生活"和"智能汽車"這樣還沒有完全成型的市場，希望能支撐起高估值，但卻不能很快見到收入利潤,，高估值自然就成了定時炸彈,，給未來發(fā)展埋下了隱患。

其實與其這樣,，反倒不如認(rèn)真找準(zhǔn)一個對人工智能真正有需求的市場,，專心和產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合，形成有充分產(chǎn)業(yè)理解的智能方案,，并在不斷的產(chǎn)業(yè)實踐中積累起自己的競爭壁壘,。

港股AI第一股商湯科技,，在基石投資人限售股解禁首日,，就遭遇了小李飛刀式襲擊，股價單日下挫五成,，市值一天蒸發(fā)了千億港元,，唯一的顏面就是暴跌之后公司市值還維持在1000億港元上方。

半年多前,，商湯科技赴港IPO的時候就曾是一波三折,，在股票已經(jīng)開啟申購并確定掛牌日之后，因為美國的制裁措施而推遲掛牌,，如果再考慮到今天的時間點,，這又為陰謀論提供了土壤。

當(dāng)然,，資本市場從來不缺陰謀論,，有人信自然就有人編，市場需求決定了新聞供給,，這是最淺顯的經(jīng)濟(jì)學(xué)道理,，而拋開陰謀論，商湯今天的下跌,，只是印證了那句話：出來混遲早要還的,。

商湯的港股雖然掛牌時一波三折，但是掛牌之后股價走勢卻非常牛,，當(dāng)時的大環(huán)境是新股幾乎都是破發(fā),，唯有商湯不僅沒有破發(fā)，股價反而大漲,，而且是連續(xù)多日大漲,，股價最高時接近10港元，市值近三千億港股,，穩(wěn)居全球AI公司市值第一位,，在國內(nèi)的AI四小龍里面更是穩(wěn)居第一,。

那么商湯在上市初期的新股暴漲行情，跟港股普通新股走勢完全相反,，到底是什么樣的神秘力量驅(qū)動的,，我們沒法得到答案，但是今天的大跌說明了,，那股炒作商湯股價的神秘力量,，大概率已經(jīng)賺的盆滿缽滿勝利離場了。

觀察2021年以來港股新股的走勢,，有一個很有趣的現(xiàn)象,，上市初期被資金爆炒的行業(yè)龍頭，頂著短視頻第一股光環(huán)的快手,，以及AI第一股商湯,，都是在股價上市第一個月大漲之后，就來了個高臺跳水,，跌幅明顯大于同期港股的普通新股,。

為什么會產(chǎn)生這種現(xiàn)象，到底是資金爆炒挖的坑太大,，還是基本面發(fā)生反轉(zhuǎn),，我覺得兩個原因都有吧，比如智慧城市預(yù)算的收緊,，對于商湯的AI商業(yè)化自然大受影響,，但是歸根到底還是公司兩三千億的市值，其實還是偏高,。

對于港股投資者來說,，快手和商湯高臺跳水的案例，充分提示了參與新股炒作的高風(fēng)險,，這跟是T+1還是T+0機(jī)制沒有關(guān)系,，只要是爆炒，在一個充分市場化的市場,，必然就得還債,，這幾乎是一個定律,。

資本市場從長期來看,，比如以十年為一個觀察周期，還是一個很公平的裁判,，哪家公司的護(hù)城河寬,、哪家公司的業(yè)務(wù)增長能力強(qiáng)、哪家公司能夠從市場紅海競爭中突出重圍,，這位裁判最終會給出很公平的打分,，所以,，不要過分在乎股價短期的暴漲暴跌，必然前不久的新東方在線,，十年后能成為千億公司,，那才是真正值得投資的公司。

對于商湯來說,，1000億港元的市值,，也就100多億美元，跟互聯(lián)網(wǎng)巨無霸相比,，還只有他們的幾十分之一,，如果AI真的是未來，那么也沒必要糾結(jié)于股價的短期波動,，踏踏實實做好產(chǎn)品和業(yè)務(wù),，早點實現(xiàn)盈虧平衡，最終市場會給出一個很公平的答案,。

今天商湯科技解禁。按照目前的市值,，只有A輪投資人IDG和科大訊飛是賺的,，A輪以后搞了10輪，這些投資人都是虧錢的,，包括上市前進(jìn)來的基石投資人,。

對于有些項目來說，上市,，再也不是投資人財富的序幕,，只是把巨虧擺在了臺面上。

這一次商湯的突然暴跌,，股價幾乎跌掉一半,，為何此時突然暴跌，應(yīng)該是因為今天是是商湯股票解禁的日子,。雖然商湯的高管們都承諾不會減持,，但是要知道，商湯上市前的投資者和基石們的人持股,，占公司總股本的一大半,。這次一次性跌掉46%，應(yīng)該是基石投資人在趁機(jī)解套,。雖然現(xiàn)在商湯的股價并不盡如人意,，解套意味著要割肉，但是對于投資人來講,，就算要割肉也要解套,，就意味著連投資人也并不看好商湯未來的市場表現(xiàn),，這對商湯來講，才是最具有負(fù)面影響的,。

商湯科技的一波三折,，一震三落，或許標(biāo)志著全球社群奔涌向前發(fā)展歷經(jīng)在新一個“熵增”的區(qū)間,。

用周期的話術(shù),，現(xiàn)代科技創(chuàng)新一波又一波，一路走來,，從：
①蒸汽機(jī)+煤炭帶動的紡織工業(yè)和蒸汽機(jī)技術(shù),，
②內(nèi)燃機(jī)+石油以及電能帶動的鋼鐵、鐵路,、電氣和重化工,，
③計算機(jī)和信息技術(shù)帶動的汽車、計算機(jī)技術(shù),、信息技術(shù),，
走過了幾個周期，長周期來說,，60年左右一個,，走過了五個，也常被一個圈子的人定義為康波周期,。
每一個周期中,，繁榮、蕭條,、衰退,、回升，過往的前五個周期,，回望的角度,，也真的是有“回升”，較為完美的銜接,。

目前,，大家一般性認(rèn)為，基于底層數(shù)據(jù),、物理,、生物等技術(shù)帶來的令人期待的數(shù)字應(yīng)用、智能應(yīng)用,、生物應(yīng)用,、數(shù)字生命元宇宙,、星際殖民,、太空探索等,，是新一輪康波周期“技術(shù)創(chuàng)新”的內(nèi)核；
但實際上,，或許未必,。
當(dāng)下商湯，技術(shù)層面可謂嫻熟,，又有大陸市場數(shù)字權(quán)利敏感度不高的大體量可用數(shù)據(jù)訓(xùn)練和施展,，結(jié)果頗為調(diào)侃的只剩下“刷臉”；
比較而言,，相較于上一小周期澎湃的“摩爾定律”等帶來的市場沸騰,，這就是個湖面小漣漪。

不能說“智能AI”一定不是新周期的核心技術(shù),，但當(dāng)下來看,，所謂的“人工智能、奇點來臨”,，更多是科幻,。
全球市場增量，確實有些乏力,；邊際增量已然為零,；所以的，也就有了米國古典的地緣政治小分隊看似瀟灑縱橫在歐亞大陸的西東端,，但其實也是玻璃罐中耍雜技,，憋的。

新的康波周期中“回升”環(huán)節(jié)的“拉升技術(shù)創(chuàng)新”到底在哪里,？
其實或許不在于“技術(shù)創(chuàng)新”本身,，而在于“規(guī)模化新型統(tǒng)一大市場”：
其一,，或許出現(xiàn)在馬斯克（Elon Musk）,、貝佐斯（Jeff Bezos）、布蘭森（Richard Branson）,，以及谷歌的佩奇（Lawrence Edward Page）和布林（Sergey Brin）的探索天空,、星際殖民的征程中，就像500年前哥倫布發(fā)現(xiàn)美洲新大陸后續(xù)形成環(huán)大西洋統(tǒng)一貿(mào)易大市場,，及其產(chǎn)生的紛繁復(fù)雜的問題和訴求催生了工業(yè)革命,、啟蒙運(yùn)動、現(xiàn)代科技理論體系,、全新世界觀,、人們組織自己的新結(jié)構(gòu)形態(tài)等，探索太空,，或許會造就新的統(tǒng)一貿(mào)易大市場,，催生新的技術(shù)創(chuàng)新,；這有些像是上世紀(jì)的太空競賽催生除了計算機(jī)和信息技術(shù)的延續(xù)。

其二,，或許出現(xiàn)在尚未見頂,、但雛形造就的兩個體量化局部統(tǒng)一大市場中，也即東亞兔子和南亞大象,。尚未見頂?shù)氖袌鱿M(fèi)需求,，使得這里的增量在繼續(xù)，這里的創(chuàng)新雖然按圖索驥的后發(fā)追趕,，但趕著趕著,，或許會變異出新型科技技術(shù)，不是這里的人群的聰明度催生,，而是這里的統(tǒng)一大市場的需求催生,。

總之，創(chuàng)時代的技術(shù)創(chuàng)新,，或許真不是人們“自技術(shù)要素為出發(fā)”歇斯底里的努力出來的,，即便是這條路上的天才；
或許就在“新型自由貿(mào)易大市場”,，是大體量統(tǒng)一貿(mào)易大市場的需求,，反向催生不期然的技術(shù)創(chuàng)新；

也所以,，2022年3月25日兔子紅墻的《加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場》是個相當(dāng)在節(jié)奏的事情,，相對于一直說的供給側(cè)改革，需求側(cè)統(tǒng)一大市場,，更具原生創(chuàng)力,。

對于個體，身處“全球技術(shù)創(chuàng)新周期衰退及似有似無的回升”節(jié)點,，身處東亞兔子新一波統(tǒng)一大市場拉升中的新一輪知識經(jīng)濟(jì)黃金時代,，主線投入?yún)^(qū)域市場級技術(shù)創(chuàng)新前沿、學(xué)習(xí)和有限參與全球級創(chuàng)新前沿作為邊界,，比如學(xué)習(xí)和有限參與太空探索,、元宇宙、Web3,、AI,、量子等，主力參與面向規(guī)?；袌龅谋热缰凶踊蛸|(zhì)子生物醫(yī)療科技,、供應(yīng)鏈可視化金融化主干網(wǎng)系統(tǒng)、高性能高性價比新材料、數(shù)字藥物等,，穩(wěn)中探究,。

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產(chǎn)品，才是硬道理

現(xiàn)在做港股能夠持續(xù)盈利的資本機(jī)構(gòu)非常隱性,，并不是我們大家常?？吹降哪切﹤鹘y(tǒng)知名的大機(jī)構(gòu),，多于商湯的狙擊打法非常嫻熟,、精準(zhǔn)、專業(yè),，對于商湯科技的交易其實是牛熊兩邊交叉換手通吃,，無論是曾經(jīng)的追捧吹泡，還是現(xiàn)在的集中打壓,，都是多空的交易對手雙方博弈的結(jié)果,。可悲的是很多投資從業(yè)者人云亦云,，到現(xiàn)在還沒緩過神來,，交易對手就已經(jīng)速戰(zhàn)速決落袋為安，快速離場了,，準(zhǔn)備迎接明天7月一日的回歸25周年慶,，謝謝提供市場容量，謝謝啊??