這則消息雖然還沒能坐實涉及哪些基金公司哪些基金經(jīng)理，但從傳聞有鼻子有眼的信息和客觀邏輯推理看,，不會是空穴來風(fēng),。這兩年隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展，若某個賬戶的交易與基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品呈現(xiàn)相關(guān)性,，就會被監(jiān)控察覺,，并被追溯賬戶信息是否與基金經(jīng)理存在關(guān)系。這條路線的高力度管控致使我們這兩年好像沒怎么看到股票基金經(jīng)理老鼠倉事件了，而如今隱蔽性極高地利用場外期權(quán)與自身內(nèi)幕信息獲利的新型老鼠倉做法浮出水面,，不得不說,，原來不是行業(yè)毛病醫(yī)好了，而是手段升級更高明了,。這是一個“獨特”的行業(yè),。

獨特之一：這是一個高智商人才密集的行業(yè)，也是一個人才極度浪費的行業(yè),。高智商高學(xué)歷者擠破頭入行或轉(zhuǎn)行,，最初的動機就是“賺錢”。

在中國做投資行業(yè),，無論是一級市場還是二級市場投資機構(gòu),，清北復(fù)交或全球前十的名校碩/博士學(xué)歷是標(biāo)配，這完全是其他行業(yè)研究所,、科研機構(gòu)無法企及的人才密度和高度,。翻看基金經(jīng)理的履歷，那么高比例的名校數(shù)學(xué)系,、物理系,、機械系、微電子,、醫(yī)學(xué)碩士博士,。那這樣一群最聰明的人聚集在一起的行業(yè)，為社會創(chuàng)造了什么,？誠然他們一定程度上充當(dāng)了實體經(jīng)濟發(fā)展中直接和間接投資的推動者和價值發(fā)現(xiàn)者,，然而我們應(yīng)該也很容易想象到如此級別的人才配置，放到實體經(jīng)濟中,，對于推動我們各行各業(yè)的科技進步又是怎樣一番貢獻呢,？

反過來看那些投資工作是否一定需要如此高智商高學(xué)歷的人才才能勝任呢？理解宏觀經(jīng)濟,、產(chǎn)業(yè)邏輯和做企業(yè)的盡職調(diào)查,、財務(wù)分析，仔細(xì)想,，真的非清北復(fù)交的高材生不可嗎,？這不是全社會教育資源的浪費嗎？進一步想,，這些第一學(xué)歷非經(jīng)濟金融專業(yè)的人畢業(yè)后紛紛入行投資,，恐怕沒人可以否認(rèn)是因為這里賺錢多，而且來錢快吧,。也許他們當(dāng)中很多埋頭在科研崗位工作一輩子也可能獲得院士,、科學(xué)家頭銜,，但那樣要忍受年輕時候的清貧和科研路上的艱辛困苦。

價值取向決定了這群人（中至少有一定比例的）鋌而走險的動機,，智商才干又決定了他們有繞過規(guī)則的能力,。辦法總比困難多，更何況都是智商爆表的人呢,？

獨特之二：這是一個離錢最近的行業(yè),，也是一個極度考驗人性的行業(yè)。如果沒有足夠的自我定力和法律意識,，可能還沒有來得及享受賺來的錢,，就要面臨身敗名裂和牢獄之災(zāi)了。

基金經(jīng)理每天的工作就是管錢,，睜眼就是與錢打交道,，管理的產(chǎn)品不論盈虧，管理費是不會打折的,，作為乙方的券商時不時會孝敬點,，作為金領(lǐng)職業(yè)，精英人士,，收入很高,，大家也能理解。但是如果這些還不夠,，還想利用職務(wù)之便擁有的“上帝視角”般的信息為自己謀取更大的利益,，那就走上了不歸路。在金錢和利益面前,，人性往往經(jīng)不住考驗,，而且自我突破的創(chuàng)造力往往驚掉下巴。

這次的新型老鼠倉做法,，又給監(jiān)管和大眾上了生動一課,。傳統(tǒng)的打老鼠行動監(jiān)控的是全市場股票賬戶與機構(gòu)股票賬戶的趨同性，利用場外期權(quán)協(xié)議,，不直接持有個股,，一定程度上繞開了監(jiān)管對從業(yè)人員股票賬戶的監(jiān)控。同時場外期權(quán)隱含高杠桿,，收益更高,，成本更低。

基本原理是基金經(jīng)理通過買入場外看漲期權(quán)鎖定一只股票,，然后用自己管理的基金買入該股票,，或利用自己的市場影響力拉升股價，其持有的看漲期權(quán)就可以獲得成倍的收益,。以10倍杠桿為例，如果個股上漲10%，看漲期權(quán)有可能獲利100%,。實際操作時可以事先找到一家私募,，成立一個私募產(chǎn)品，再找到數(shù)位愿意為他代持的個人投資者對私募產(chǎn)品進行認(rèn)購,。認(rèn)購?fù)瓿珊?，由該私募產(chǎn)品去與券商簽訂一份看漲的場外期權(quán)協(xié)議。這樣一來,，表面上這份場外期權(quán)協(xié)議的訂立者是與認(rèn)購該私募產(chǎn)品的投資者,，而且場外期權(quán)都是一個個單獨定制的協(xié)議，法律文本一層層很復(fù)雜,，因為不涉及到交易所場內(nèi)交易,，所以也沒有什么信披要求，監(jiān)管查起來不容易,。

不過好在,，天網(wǎng)恢恢疏而不漏。任何投機取巧都只是一時的,，任何人都最好不要以身試法,。筆者就因為工作關(guān)系深入接觸過一位曾經(jīng)的老鼠倉基金經(jīng)理，他的履歷在污點之前的部分,，完全符合我們對基金經(jīng)理光環(huán)的理解,，拋開走錯的那一步不說，該前輩從待人接物到專業(yè)能力,，確實可圈可點,，綜合素質(zhì)不錯，但是證監(jiān)會處罰的5年市場禁入和3年緩刑也足夠讓他與投資生涯徹底說再見,，甚至在投資以外的金融邊緣行業(yè)再就業(yè),，也要遮遮掩掩，不敢以真實姓名示人,，想來真是何必當(dāng)初呢,。

君子愛財取之有道。在這個獨特的行業(yè)中,，踏踏實實為客戶管錢,，賺屬于自己的本分錢，已經(jīng)可以過得非常光鮮,。如果想要利用職務(wù)信息賺快錢,，甚至為了自己財富自由罔顧或損害客戶利益，那就不是簡單的失業(yè)了,，而是警鐘長鳴了,。

昨天網(wǎng)上傳言某基金經(jīng)理因為用場外期權(quán)做老鼠倉被帶走了,。對于這些傳言沒有得到官方通報之前我保持懷疑，但場外期權(quán)確實對于很多投資者而言較為神秘,，我想不妨就著這個機會講講,。

場外期權(quán)確實是可能會被用來做老鼠倉的。

如果基金經(jīng)理自己掌管幾十億股票持倉,，找一個市值100億以內(nèi),，流動性小一點的股票，就說拿3-5億資金快速建倉,，在合適的市場背景下,，是有可能把股價快速推高百分之幾十的。如果他走個私募基金通道,，提前拿個1000萬左右的個人資金去向券商購買該股票的個股場外期權(quán),，然后再用自己掌管的基金推高股價，確實有可能因此賺至少2000-5000萬左右的回報,。

對于市值一兩百億的股票,，如果單靠三五個億的資金去操縱股價漲30-50%其實還是有一定難度的，但如果選擇市值更小的股票,，往往期權(quán)費報價也會更高,，杠桿效率更低。

這里面的定價風(fēng)險主要在哪呢,？

對于一個做老鼠倉心態(tài)的期權(quán)買方來說,，希望手里小額的資金發(fā)揮巨大的杠桿作用賺很多很多錢。

從期權(quán)定價的角度來說,，場外個股期權(quán)簽訂的時候,，期權(quán)買方為了提高杠桿倍數(shù)，即資金使用的效率,，會對期權(quán)合約做出比較多的權(quán)利讓步,，比如到期時間比較短（短期可能股價漲不上去期權(quán)價值就歸零了）、到期日之前不能主動結(jié)算行權(quán)（漲完了又跌下來了期權(quán)價值歸零了）,、行權(quán)價距離現(xiàn)價比較高（正股得漲很多期權(quán)才能開始有實際價值）,。

那么在現(xiàn)實中，雖然這個人用自己掌管的客戶資金去買入股票,，但有的情況下也可能遇到市場大環(huán)境的逆風(fēng),，比如突逢市場環(huán)境走弱，其他投資者集體賣出,，或者重要股東出于種種意料之外的原因快速減持,，等等。

在這樣的情況下,，可能到期時候就發(fā)現(xiàn)正股價格不夠高,，之前設(shè)計的比較苛刻的期權(quán)條約,，無法實現(xiàn)有效行權(quán)了，期權(quán)費也是可能會歸零的,。

另外,，券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)這幾年發(fā)展的很快，但由于本質(zhì)上是私下對賭合約,，天生不夠透明，同時由于券商是有風(fēng)險持倉敞口的,，確實也給證券公司帶來了更大的潛在經(jīng)營風(fēng)險,，因此前兩年是監(jiān)管層是通過收緊政策加強了限制的。

根據(jù)目前的監(jiān)管要求,，個人投資者無法再買入場外期權(quán),，通過私募產(chǎn)品買的話，嚴(yán)格的門檻是單產(chǎn)品至少5000萬,，同時產(chǎn)品內(nèi)買個股期權(quán)的資金不能超過30%,，意味著拿5000萬為門檻開產(chǎn)品的話，里面只有1500萬能真正用來高杠桿場外期權(quán)用,，剩余3500萬是冗余資金,。

其實對于年薪一兩百萬的普通公募基金經(jīng)理來說，這種門檻也不是想夠就夠得到的,，恐怕還得募集別人的錢一起共謀犯罪才行,，而且在當(dāng)今的大數(shù)據(jù)監(jiān)管環(huán)境下，恐怕也很難徹底遁形地下,。

所以有人說很多基金經(jīng)理都這么干,，我是表示懷疑的，因為犯罪成本還挺高挺復(fù)雜的,。

期權(quán)本身是一個對沖風(fēng)險非常好的個性化工具,，如果是在幫助客戶管理資金的時候恰當(dāng)使用，可以很好的達到降低客戶資金風(fēng)險的目標(biāo),，與客戶達成共贏,。

但一把鋒利的刀，落到了別有用心的人手里,，反向使用,，就成了收割韭菜的利器。

金融這個行業(yè),，無論是做貸款信托股權(quán)債券等融資,，還是做股權(quán)股票債券期貨這些投資，本質(zhì)上都是在支配別人的錢,，對于沒有格局也沒有下限的人來說,，總能想到辦法去損人利己,。

這行業(yè)離錢太近了，如果沒有職業(yè)道德和守法意識的話,，確實與錢是負(fù)距離,。

同時與手銬也是負(fù)距離。

賺這樣的錢,，對于格局高遠(yuǎn)的人而言,，不僅面臨身陷囹吾的風(fēng)險，同時對于人生也代價巨大,，背著這樣的恥辱,，出獄后也難以再得到別人的信任，而做金融這行,，最重要的個人資產(chǎn),，就是別人對你的信任。

我自己現(xiàn)在開私募基金公司,，平時就經(jīng)常想,，以后公司大了，會不會也有罔顧客戶利益謀私的員工呢,？

輕則向公司和客戶推薦有潛在個人回扣的項目,，重則直接以投資經(jīng)理的身份把客戶的錢投向自己老鼠倉標(biāo)的里。

想來想去,，沒有完美的一招鮮防范方法,，但三個方向是必須得做的：

1、招聘和團隊塑造時重視價值觀,，避免引入只看錢不重職業(yè)道德的人,；

2、公司制度建設(shè)中,，對有核心建議和決策權(quán)的人適當(dāng)分權(quán),，避免在脫離監(jiān)管下獨自決策；

3,、努力保持公司的發(fā)展,，讓核心人員保持還能賺更多錢實現(xiàn)更大理想的盼頭，淘汰職業(yè)天花板已到,，早已產(chǎn)生懈怠的人,，遠(yuǎn)離核心崗位。

金融從業(yè)者的這種代理人風(fēng)險,，其實不只是對于投資者而言很煩,，對于金融公司老板來說也很煩，這樣的聲譽風(fēng)險大幅損害了公司利益。

從這個意義上而言,，金融公司老板和投資者其實是站在一個立場上的,。

貓和老鼠的游戲永遠(yuǎn)在繼續(xù)，道高一尺魔高一丈,，三管齊下至少能大幅降低發(fā)生這樣問題的概率吧,。

希望我們都擦亮眼睛，永遠(yuǎn)不要實際遇到這樣的負(fù)心人,。

此則消息尚未經(jīng)過權(quán)威核實,，但為真的可能性比較大。

若為真,，則這些基金經(jīng)理因場外期權(quán)交易可能處犯刑法,。那么，除了被經(jīng)濟處罰之外,，可能還有牢獄之災(zāi)。

基金經(jīng)理個人從事場外期權(quán)交易,，其危害可能甚于內(nèi)幕交易,，這種操縱市場、吃里扒外,、損人利己的行為與基金業(yè)的道德規(guī)范及法律個格格不入,。

再狡猾的狐貍也逃不過獵人的眼睛。手莫伸,，伸手必被捉,。這些基金經(jīng)理的小聰明，必然難逃被查處的結(jié)局,。那句話“天網(wǎng)恢恢,，疏而不漏”，絕不是空洞的口號,。

防止臭魚攪一鍋腥,。基金公司必須加強日常員工行為管理,，防患于未然,，否則，這些丑聞將影響基金公司聲譽,。

從昨天晚上開始各大媒體和微信群都在傳有關(guān)多位基金經(jīng)理操作場外期權(quán)的丑聞,。目前來看，雖然此事尚未得到官方認(rèn)證,，但大抵不是空穴來風(fēng),。一旦坐實，這絕對稱得上是公募基金史上最大丑聞,。

關(guān)于場外期權(quán)的操作難度,，文中受訪的這位基金經(jīng)理言之鑿鑿：“我覺得可能有老鼠倉存在,，個別幾位搞場外期權(quán)也有可能，但是300位通過場外期權(quán)來做太假,，30位都假,，因為絕大多數(shù)主動基金經(jīng)理都不懂這個東西，就算金融學(xué)學(xué)過,，還得操練,。”但在我看來這個說法實在可笑,，首先期權(quán)這個東西雖然專業(yè)但對于高智商的基金經(jīng)理來說也算不上什么高難度的領(lǐng)域,，如果真有心搞懂，他們花幾天時間集中學(xué)習(xí)一下也就學(xué)得八九不離十了,；其次面對期權(quán)”老鼠倉“的暴利空間,，真有心的基金經(jīng)理會吝嗇這幾天學(xué)習(xí)的時間？

很明顯,，基金經(jīng)理是否涉足場外期權(quán)來謀取私利,，與期權(quán)操作的門檻沒多大關(guān)系，而主要關(guān)乎基金經(jīng)理個人的操守以及監(jiān)管的完善程度,。而這兩點在國內(nèi)的公募基金市場似乎都還欠奉,。就場外期權(quán)而言，其隱蔽性本來就極高,，主要通過是和券商簽署線下對賭協(xié)議而完成的一種互換,，很多時候神不知鬼不覺的就完成了最終交易，這對基金經(jīng)理個人和監(jiān)管機構(gòu)人員都是一種考驗,，考驗前者的是抵御誘惑的能力,，考驗后者的是嗅到貓膩及徹查違規(guī)操作的能力。

日光底下無新事,。既然暫時看不清,，那就讓子彈再飛一會兒。

300個基金經(jīng)理被查,，這實在是金融圈歷年來的大瓜了,。基金機構(gòu)是不能做場外期權(quán)的,，這一點大家都知道,，光是違規(guī)做場外期權(quán)，就已經(jīng)夠得上嚴(yán)重的懲罰了,。

但是現(xiàn)如今大家都懷疑這一事件沒有看上去那么簡單,，有可能是他們利用場外期權(quán)搞老鼠倉，也就是用基民的錢高位買入，而自己事先低位買入,，然后用基金的錢去拉股票,，如果這個懷疑被證實，或許可以解釋為什么有些小股突然之間變妖股,，或者上演天地板行情,，這或許會讓這些基金經(jīng)理面臨最嚴(yán)重的法律制裁。

在這一點上,，不得不說,，特許金融分析師 CFA Institute 始終將職業(yè)道德和操守放在第一位的做法，值得我們好好學(xué)習(xí),。