雖然鮑威爾上一次大放鷹詞,，但聯(lián)儲現(xiàn)在整體還是采取跟隨市場的策略——不是采取超前調(diào)控。

如果要實現(xiàn)軟著陸,，那跟隨策略的成功就有個前提——那就是,，市場不會再次發(fā)生大超預期的事情，尤其是灰黑天鵝事件,。

而美國現(xiàn)在通脹的原因,，更多是供應端的問題，政治上所采取的逆全球化的脫鉤措施正在逐漸侵蝕貨幣政策的效果,。因為,，商家對商品定價其實來自兩部分，一是現(xiàn)實成本和客觀需求,，二是預期成本和預期需求,，類似于金融市場中“現(xiàn)和期”的概念。

通過對政策走向的判斷,，目前很多暫時不受制于逆全球化政策的商家,，也會傾向于提前提高價格或者提前準備原料庫存,，以應對或有的供應鏈被迫轉移所帶來的成本摩擦；加上美國終端需求和就業(yè)并未有持續(xù)惡化的趨勢,，這都意味著整個經(jīng)濟體的通脹耐受度在提高,；再加上客觀存在的供應側問題，CPI從多方面獲得有力的支撐,。

市場的通脹彈性,，有可能出現(xiàn)單向變大——即漲易跌難，如果后面有灰黑天鵝事件再次發(fā)生,，或市場預期曲線斜率發(fā)生變化,，屆時聯(lián)儲的跟隨策略恐怕救不了火。

假若9月22日凌晨美聯(lián)儲史無前例地加息100個基點，來對抗所謂的通脹,，那么全球股市會發(fā)生股災嗎,？

要回答這個問題之前，還是先看看最近的全球股市,，基本上不是大跌就是小跌,，這里面原因雖然很多，比如擔憂市場流動性,，比如擔憂地緣沖突加劇,，但最核心的原因，還是擔心美聯(lián)儲直接加息100個基點,。

股市買的是預期,，假若加息100個基點這種情況真的發(fā)生了，無論對于美股還是亞太股市來說,，或許就是利空出盡,，因為100個基點的加息幅度，肯定不是常規(guī)操作,，到時候市場很可能會否極泰來,，樂見明年美聯(lián)儲轉向降息的態(tài)度。

這并非是癡人說夢,，美股今年雖然波動性很大,，但是距離股災還是極為遙遠的距離，最核心的原因在于,，美國核心上市企業(yè)的業(yè)績普遍不錯,，比如蘋果、特斯拉為代表的新經(jīng)濟龍頭,，以及迪斯尼,、石油巨頭為代表的傳統(tǒng)企業(yè),，業(yè)績都還處于非常景氣的階段，美國的失業(yè)率也在低點,，而且美股的整體杠桿也跟2008年前不可同日而語,，更重要的是，加息之后資金回流美國,，美股并不缺乏流動性,。

所謂的加息，其實美聯(lián)儲唯一的理由就是對抗通脹,，但效果肯定也就那樣,，因為這是結構性的通脹，主要是因為油價等基礎產(chǎn)品價格的暴漲,，而油價從高位下滑,，也是板上釘釘，因為市場需求就那么大,，在缺乏新增需求的情況下,，油價跌回60美元附近，應該是大概率事件,。

從這個角度來說,，美國的加息周期，不管是這次加息75個基點還是100個基點,，很可能會進入到加息的尾聲,，畢竟一個正常的中央銀行，都不會喜歡加息的,，而央行背后的權力擁有者,，更擔心加息過猛會沖擊自家選票，考慮到2024年的總統(tǒng)大選,，在白宮的壓力之下,，美聯(lián)儲改弦更張不是幻想。

據(jù)說杰克遜霍爾央行年會主辦方本來預留了30分鐘的發(fā)言時間,，但鮑威爾僅用短小精悍的8分鐘就引得全球巨震,。這個杰克遜霍爾年會堪稱是全球歷史最悠久的央行會議之一，也被稱為“央行行長的達沃斯論壇”,。而在會議上發(fā)表主題演講,，透露貨幣政策的轉變，已成央行行長們的悠久傳統(tǒng),，尤其是歷任的美聯(lián)儲主席,。

鮑威爾這次演講傳達了幾層意思：首先，經(jīng)濟衰退和失業(yè)率上升等是美聯(lián)儲可以接受的，貨幣政策不會因為失業(yè)率上升就轉向,。 同時,，“必須堅持加息，直至大功告成”,七月數(shù)據(jù)雖然有所緩和,，還遠不能被認為是通脹正在下行的象征,放緩加息腳步,，可能又會回到原點。所以,與其要反復痛苦,，不如咬緊牙關解決問題,。

而且，看起來未來的加息路徑將更加鷹派,。盡管鮑威爾也表示加息步伐會在某個時候放緩,，但短期內(nèi)轉向的可能性基本被掐滅了。

之前任正非一句話,，把寒意帶到A股,，現(xiàn)在再次昭示全球衰退的步伐逼近，寒意傳至全球,，而股市又是貨幣的情緒表,，接下來我們是堅持“以我為主”還是有所變化值得關注。

極端的通脹比經(jīng)濟衰退更嚴重,。所謂極端的通脹,，是指通脹率高的離譜,，導致絕大多數(shù)民眾深受其害并民不聊生,，經(jīng)濟天昏地暗、水深火熱,，企業(yè)哀鴻遍野,。而經(jīng)濟衰退時通常通脹率是下降的：經(jīng)濟衰退在經(jīng)濟學中是指商業(yè)周期中的經(jīng)濟活動普遍放緩、商業(yè)萎縮的一個時期,，通常出現(xiàn)于支出大幅下降時,。衰退的誘因可能是金融危機、外貿(mào)摩擦,，不利的市場供給或經(jīng)濟泡沫破滅,。經(jīng)濟衰退時，宏觀經(jīng)濟指標,，如GDP,、就業(yè)、投資支出,、產(chǎn)能利用率,、家庭收入、企業(yè)利潤和通脹下降，而破產(chǎn),、失業(yè)率上升,。

“兩害相權取其輕”。譬如,，最近,，美聯(lián)儲強調(diào)將強力打擊通脹，即便代價是將經(jīng)濟拖入衰退,。如此,，可以理解美聯(lián)儲選擇了“明知山有虎，偏向虎山行”的道路,，并強調(diào)對抗通脹的決心,，這個決心用堅定不移、不獲全勝不收兵來表達是恰當?shù)?。例如,，在美?lián)儲8月份杰克遜霍爾年度會議上，鮑威爾在抗通脹問題上表示：“我們必須堅定不移,，直到任務達成”,。但是，如何界定“全勝”,？又如何把控“出兵”的節(jié)奏及輕重緩急,，這方面，話語權在美聯(lián)儲,。道路是曲折的,，美聯(lián)儲也會在加息的問題上猶豫不決、舉棋不定,、瞻前顧后,、前怕狼后怕虎。

美國的強勢,。一種可能是,，無論應對通脹，還是經(jīng)濟衰退,，盡管美國困難重重,，但美國的日子比其他國家好過，也就說,，美國以外的其他國家可能沒有美國那么有實力,、那么幸運、那么專注專一,。美國以外的其他國家正確的邏輯可能是,，自掃門前雪,，莫管美國瓦上霜。若不按照此邏輯行事,，必然跑題走偏,，做無用功。

投資者的正確選擇,。投資者必然要考慮通脹,、經(jīng)濟衰退等，如果有錦囊妙計,，并可以概括為一句話,，那就是，“良禽擇木而棲”,。

75個基點的加息幅度應該是更為可能的選項

周四凌晨兩點,，美聯(lián)儲將公布新一次的議息會議結果。美國8月CPI仍然高達8.3%,，高于預期8.1%,，當天美國股市慘遭血洗，此后美聯(lián)儲9月加息75點的預期甚囂塵上,。
據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月份加息75個基點的概率為82%,，加息100個基點的概率為18%；到11月份累計加息125個基點的概率為31.2%,，累計加息150個基點的概率為57.6%,，累計加息175個基點的概率為11.1%。
熟悉鮑威爾的朋友都知道,，他對市場言聽計從,，不敢越雷池一步，生怕市場聽不懂他的話,。他是位愛打明牌的美聯(lián)儲主席,，每次加息前都習慣于與市場充分溝通,，確保市場領會到他的意思,。今年美聯(lián)儲加息的壓力很大，通脹屢創(chuàng)40年新高,。通脹是在他手中失控的,，他必須迎戰(zhàn)通脹，摒棄一切僥幸心理壓下通脹,。
由于鮑威爾在7月FOMC發(fā)布會上提及放緩加息的預期,，使得市場預期出現(xiàn)偏差，因此他特意改了稿子,，在杰克遜霍爾年會上表現(xiàn)出了堅決打擊通脹的決心,，確保讓市場明白美聯(lián)儲的動向。自從杰克遜霍爾年會以來，美股迎來了噩夢,，不過這應該是鮑威爾感到欣慰的,，市場終于明白了他的決心。由于8月CPI仍然居高不下,，市場鷹派預期大幅升高,，加息50點已經(jīng)不被考慮在內(nèi)，在此情況下,，可以預見此次加息75點已經(jīng)是板上釘釘,，接下來的11月加息75點的概率也非常大，在這種連續(xù)大步加息的情況下,，不僅是美股,，其他各種資產(chǎn)都可能迎來災難，但鮑威爾已經(jīng)無路可退,，這是一場曠日持久的拉鋸戰(zhàn),，加息遠沒有結束。