雖然鮑威爾上一次大放鷹詞,，但聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在整體還是采取跟隨市場(chǎng)的策略——不是采取超前調(diào)控。

如果要實(shí)現(xiàn)軟著陸,，那跟隨策略的成功就有個(gè)前提——那就是,，市場(chǎng)不會(huì)再次發(fā)生大超預(yù)期的事情，尤其是灰黑天鵝事件,。

而美國(guó)現(xiàn)在通脹的原因,，更多是供應(yīng)端的問(wèn)題，政治上所采取的逆全球化的脫鉤措施正在逐漸侵蝕貨幣政策的效果,。因?yàn)?，商家?duì)商品定價(jià)其實(shí)來(lái)自?xún)刹糠郑皇乾F(xiàn)實(shí)成本和客觀需求,，二是預(yù)期成本和預(yù)期需求,，類(lèi)似于金融市場(chǎng)中“現(xiàn)和期”的概念。

通過(guò)對(duì)政策走向的判斷,，目前很多暫時(shí)不受制于逆全球化政策的商家,，也會(huì)傾向于提前提高價(jià)格或者提前準(zhǔn)備原料庫(kù)存，以應(yīng)對(duì)或有的供應(yīng)鏈被迫轉(zhuǎn)移所帶來(lái)的成本摩擦,；加上美國(guó)終端需求和就業(yè)并未有持續(xù)惡化的趨勢(shì)，這都意味著整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通脹耐受度在提高,；再加上客觀存在的供應(yīng)側(cè)問(wèn)題,，CPI從多方面獲得有力的支撐,。

市場(chǎng)的通脹彈性，有可能出現(xiàn)單向變大——即漲易跌難,，如果后面有灰黑天鵝事件再次發(fā)生,，或市場(chǎng)預(yù)期曲線斜率發(fā)生變化，屆時(shí)聯(lián)儲(chǔ)的跟隨策略恐怕救不了火,。

假若9月22日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例地加息100個(gè)基點(diǎn)，來(lái)對(duì)抗所謂的通脹,，那么全球股市會(huì)發(fā)生股災(zāi)嗎,？

要回答這個(gè)問(wèn)題之前，還是先看看最近的全球股市,，基本上不是大跌就是小跌,，這里面原因雖然很多，比如擔(dān)憂市場(chǎng)流動(dòng)性,，比如擔(dān)憂地緣沖突加劇,，但最核心的原因，還是擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)直接加息100個(gè)基點(diǎn),。

股市買(mǎi)的是預(yù)期,，假若加息100個(gè)基點(diǎn)這種情況真的發(fā)生了，無(wú)論對(duì)于美股還是亞太股市來(lái)說(shuō),，或許就是利空出盡,，因?yàn)?00個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，肯定不是常規(guī)操作,，到時(shí)候市場(chǎng)很可能會(huì)否極泰來(lái),，樂(lè)見(jiàn)明年美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的態(tài)度。

這并非是癡人說(shuō)夢(mèng),，美股今年雖然波動(dòng)性很大,，但是距離股災(zāi)還是極為遙遠(yuǎn)的距離，最核心的原因在于,，美國(guó)核心上市企業(yè)的業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò),，比如蘋(píng)果、特斯拉為代表的新經(jīng)濟(jì)龍頭,，以及迪斯尼,、石油巨頭為代表的傳統(tǒng)企業(yè)，業(yè)績(jī)都還處于非常景氣的階段,，美國(guó)的失業(yè)率也在低點(diǎn),，而且美股的整體杠桿也跟2008年前不可同日而語(yǔ)，更重要的是,，加息之后資金回流美國(guó),，美股并不缺乏流動(dòng)性,。

所謂的加息，其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)唯一的理由就是對(duì)抗通脹,，但效果肯定也就那樣,，因?yàn)檫@是結(jié)構(gòu)性的通脹，主要是因?yàn)橛蛢r(jià)等基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格的暴漲,，而油價(jià)從高位下滑,，也是板上釘釘，因?yàn)槭袌?chǎng)需求就那么大,，在缺乏新增需求的情況下,，油價(jià)跌回60美元附近，應(yīng)該是大概率事件,。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),，美國(guó)的加息周期，不管是這次加息75個(gè)基點(diǎn)還是100個(gè)基點(diǎn),，很可能會(huì)進(jìn)入到加息的尾聲,，畢竟一個(gè)正常的中央銀行，都不會(huì)喜歡加息的,，而央行背后的權(quán)力擁有者,，更擔(dān)心加息過(guò)猛會(huì)沖擊自家選票，考慮到2024年的總統(tǒng)大選,，在白宮的壓力之下,，美聯(lián)儲(chǔ)改弦更張不是幻想。

據(jù)說(shuō)杰克遜霍爾央行年會(huì)主辦方本來(lái)預(yù)留了30分鐘的發(fā)言時(shí)間,，但鮑威爾僅用短小精悍的8分鐘就引得全球巨震,。這個(gè)杰克遜霍爾年會(huì)堪稱(chēng)是全球歷史最悠久的央行會(huì)議之一，也被稱(chēng)為“央行行長(zhǎng)的達(dá)沃斯論壇”,。而在會(huì)議上發(fā)表主題演講,，透露貨幣政策的轉(zhuǎn)變，已成央行行長(zhǎng)們的悠久傳統(tǒng),，尤其是歷任的美聯(lián)儲(chǔ)主席,。

鮑威爾這次演講傳達(dá)了幾層意思：首先，經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升等是美聯(lián)儲(chǔ)可以接受的,，貨幣政策不會(huì)因?yàn)槭I(yè)率上升就轉(zhuǎn)向,。 同時(shí)，“必須堅(jiān)持加息,，直至大功告成”,七月數(shù)據(jù)雖然有所緩和,，還遠(yuǎn)不能被認(rèn)為是通脹正在下行的象征,放緩加息腳步，可能又會(huì)回到原點(diǎn),。所以,與其要反復(fù)痛苦,，不如咬緊牙關(guān)解決問(wèn)題,。

而且,，看起來(lái)未來(lái)的加息路徑將更加鷹派,。盡管鮑威爾也表示加息步伐會(huì)在某個(gè)時(shí)候放緩，但短期內(nèi)轉(zhuǎn)向的可能性基本被掐滅了,。

之前任正非一句話,，把寒意帶到A股，現(xiàn)在再次昭示全球衰退的步伐逼近,，寒意傳至全球,，而股市又是貨幣的情緒表，接下來(lái)我們是堅(jiān)持“以我為主”還是有所變化值得關(guān)注,。

極端的通脹比經(jīng)濟(jì)衰退更嚴(yán)重,。所謂極端的通脹，是指通脹率高的離譜,，導(dǎo)致絕大多數(shù)民眾深受其害并民不聊生,，經(jīng)濟(jì)天昏地暗、水深火熱,，企業(yè)哀鴻遍野,。而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)通常通脹率是下降的：經(jīng)濟(jì)衰退在經(jīng)濟(jì)學(xué)中是指商業(yè)周期中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)普遍放緩、商業(yè)萎縮的一個(gè)時(shí)期,，通常出現(xiàn)于支出大幅下降時(shí),。衰退的誘因可能是金融危機(jī)、外貿(mào)摩擦,，不利的市場(chǎng)供給或經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),，如GDP,、就業(yè)、投資支出,、產(chǎn)能利用率,、家庭收入、企業(yè)利潤(rùn)和通脹下降,，而破產(chǎn),、失業(yè)率上升。

“兩害相權(quán)取其輕”,。譬如,，最近，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)將強(qiáng)力打擊通脹,，即便代價(jià)是將經(jīng)濟(jì)拖入衰退,。如此,，可以理解美聯(lián)儲(chǔ)選擇了“明知山有虎，偏向虎山行”的道路,，并強(qiáng)調(diào)對(duì)抗通脹的決心,，這個(gè)決心用堅(jiān)定不移、不獲全勝不收兵來(lái)表達(dá)是恰當(dāng)?shù)?。例如,，在美?lián)儲(chǔ)8月份杰克遜霍爾年度會(huì)議上，鮑威爾在抗通脹問(wèn)題上表示：“我們必須堅(jiān)定不移,，直到任務(wù)達(dá)成”,。但是，如何界定“全勝”,？又如何把控“出兵”的節(jié)奏及輕重緩急,，這方面，話語(yǔ)權(quán)在美聯(lián)儲(chǔ),。道路是曲折的,，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)在加息的問(wèn)題上猶豫不決、舉棋不定,、瞻前顧后,、前怕狼后怕虎。

美國(guó)的強(qiáng)勢(shì),。一種可能是,，無(wú)論應(yīng)對(duì)通脹，還是經(jīng)濟(jì)衰退,，盡管美國(guó)困難重重,，但美國(guó)的日子比其他國(guó)家好過(guò)，也就說(shuō),，美國(guó)以外的其他國(guó)家可能沒(méi)有美國(guó)那么有實(shí)力,、那么幸運(yùn)、那么專(zhuān)注專(zhuān)一,。美國(guó)以外的其他國(guó)家正確的邏輯可能是,，自掃門(mén)前雪，莫管美國(guó)瓦上霜,。若不按照此邏輯行事,，必然跑題走偏，做無(wú)用功,。

投資者的正確選擇,。投資者必然要考慮通脹、經(jīng)濟(jì)衰退等，如果有錦囊妙計(jì),，并可以概括為一句話,，那就是，“良禽擇木而棲”,。

75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度應(yīng)該是更為可能的選項(xiàng)

周四凌晨?jī)牲c(diǎn),，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新一次的議息會(huì)議結(jié)果。美國(guó)8月CPI仍然高達(dá)8.3%,，高于預(yù)期8.1%,，當(dāng)天美國(guó)股市慘遭血洗，此后美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75點(diǎn)的預(yù)期甚囂塵上,。
據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為82%，加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為18%,；到11月份累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為31.2%,，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為57.6%，累計(jì)加息175個(gè)基點(diǎn)的概率為11.1%,。
熟悉鮑威爾的朋友都知道,，他對(duì)市場(chǎng)言聽(tīng)計(jì)從，不敢越雷池一步,，生怕市場(chǎng)聽(tīng)不懂他的話,。他是位愛(ài)打明牌的美聯(lián)儲(chǔ)主席，每次加息前都習(xí)慣于與市場(chǎng)充分溝通,，確保市場(chǎng)領(lǐng)會(huì)到他的意思,。今年美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力很大，通脹屢創(chuàng)40年新高,。通脹是在他手中失控的,，他必須迎戰(zhàn)通脹，摒棄一切僥幸心理壓下通脹,。
由于鮑威爾在7月FOMC發(fā)布會(huì)上提及放緩加息的預(yù)期,，使得市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)偏差，因此他特意改了稿子,，在杰克遜霍爾年會(huì)上表現(xiàn)出了堅(jiān)決打擊通脹的決心,，確保讓市場(chǎng)明白美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。自從杰克遜霍爾年會(huì)以來(lái),，美股迎來(lái)了噩夢(mèng),，不過(guò)這應(yīng)該是鮑威爾感到欣慰的，市場(chǎng)終于明白了他的決心,。由于8月CPI仍然居高不下,，市場(chǎng)鷹派預(yù)期大幅升高，加息50點(diǎn)已經(jīng)不被考慮在內(nèi)，在此情況下,，可以預(yù)見(jiàn)此次加息75點(diǎn)已經(jīng)是板上釘釘,，接下來(lái)的11月加息75點(diǎn)的概率也非常大，在這種連續(xù)大步加息的情況下,，不僅是美股,，其他各種資產(chǎn)都可能迎來(lái)災(zāi)難，但鮑威爾已經(jīng)無(wú)路可退,，這是一場(chǎng)曠日持久的拉鋸戰(zhàn),，加息遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。