張坤超級大反攻,!兩月零3天,,暴漲超40%

陳燕
最近白酒和港股大漲,,讓張坤這位曾經(jīng)大紅大紫的公募一哥重回傳媒大眾的視野,。經(jīng)過了兩年的沉寂,市場風(fēng)格又轉(zhuǎn)回來了,,但是任何風(fēng)格都是階段性的,,投資決策不能在“后視鏡”里做,因?yàn)闀患帮L(fēng)格轉(zhuǎn)換,。然而我們普通人又無法預(yù)知未來,,預(yù)測風(fēng)格會如何變。這就是投資的熬人之處,。像張坤這樣風(fēng)格鮮明且極致的明星基金經(jīng)理,,一方面他會讓聞風(fēng)而來的投資者拿得扎手,另一方面他又是紛繁蕪雜的主動型基金中最透明最不用人費(fèi)心猜的那一種,。
張坤的風(fēng)格非常鮮明:在大社會服務(wù)范疇里找能長期創(chuàng)造價值的企業(yè)投,,涵蓋了消費(fèi)、科技,、銀行,、醫(yī)藥等,每個領(lǐng)域投的都是龍頭,,尤其鐘愛食品飲料中的白酒企業(yè)。不做擇時,、股票倉位常年在90%以上,、換手率極低(年度換手率低于50%)、波動很大,。這個畫像從他這些年來管理的產(chǎn)品上越來越清晰了,,他所管理的四只產(chǎn)品持倉都很接近,前兩年管理規(guī)模曾經(jīng)一度沖上1000億,,現(xiàn)在最新一期顯示總規(guī)模仍然有830億,。這樣的巨無霸規(guī)模,決定了入選他基金池和持倉的一定都是大市值公司,,也一定程度上促使管理風(fēng)格更鮮明,,更加“極致”,。張坤這樣的風(fēng)格決定了他不會非常限制規(guī)模上升,在他的中遠(yuǎn)期視角看,,任何時候都是買點(diǎn),。但作為申購他基金的基民來說,就得自己做好評估了,,如果是在相應(yīng)持倉公司估值較高時進(jìn)入,,是否能夠承受中短期的市場波動。事實(shí)上看,,張坤的基金在2022年最大回撤達(dá)到了50%,,持有人非常扎手。
張坤的投資理念也非常簡單,,在最近兩期季報中由于市場普遍比較悲觀,,他給投資者上起了課,引用了美國投資大師格雷厄姆關(guān)于“大部分投資者失敗的原因在于過分在意股市短期運(yùn)行”,,并提出了要用買房的心態(tài)(大量調(diào)研,、重倉買入、長期持有)來投資股票,。這是在向持有人闡述自己的信仰,。在市場一片哀鴻時,敢不敢堅定持有,,敢不敢繼續(xù)定投或加倉,,說到底靠的是信仰,對經(jīng)濟(jì)能否走出泥潭的信仰,,對基金經(jīng)理能否頂住壓力等來適合自己風(fēng)格和節(jié)奏的信仰,。
如果沒有對基金經(jīng)理深入的了解和認(rèn)可,這個信仰無從談起,,我們大部分人都很難在回撤一再加大時繼續(xù)投錢,。自然在基金迎來反彈時參與了個寂寞,這是很正常的人性,。都說投資是在對抗人性,,但是有意義的對抗是建立的深刻認(rèn)知和刻意練習(xí)之上的。要認(rèn)清楚張坤波動大,、回撤大,、低換手、高倉位,,才好再次評估他適不適合自己,,或者什么時候適合自己,或者自己該以什么樣的倉位持有他,。
作為對比,,有一些基金經(jīng)理更像是股票炒手,,高換手,沒有穩(wěn)定的投資方向,,什么熱追什么,,其結(jié)果往往是運(yùn)氣決定,小部分賭贏了,,大部分時候在市場輪動中不停地被打臉,,這類基金經(jīng)理風(fēng)格極其模糊,無法深入了解,,持有人也沒什么信仰可談,。
我個人作為張坤的持有人,也是在過去兩年中將他的風(fēng)格實(shí)實(shí)在在體驗(yàn)了一把,,每個季報我都在觀察他的持倉和理念,,很欣慰的是他一直很堅定,而我也切實(shí)體會了在市場情緒悲觀的氛圍中信仰是多么脆弱,,再來回味一下張坤在最新季報中說的:“三季度,,市場充斥著各種各樣的擔(dān)憂:各地疫情反復(fù)、地產(chǎn)銷售的下滑,、人民幣匯率的貶值等等,,似乎每個因素都會對企業(yè)的近期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面的影響。然而,,對于中遠(yuǎn)期(比如三五年后)企業(yè)的經(jīng)營情況,,投資者似乎不太關(guān)心。從現(xiàn)金流折現(xiàn)角度,,企業(yè)的最大部分價值通常來自遠(yuǎn)期的永續(xù)部分,。長期來看,國人的勤奮和智慧毋庸多言,,只要走出疫情的陰霾,,市場經(jīng)濟(jì)充分發(fā)揮作用,各行各業(yè)都會產(chǎn)生優(yōu)秀企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀企業(yè),,助力中國經(jīng)濟(jì)的崛起,。”站在當(dāng)時,,我認(rèn)同這些話,但完全看不到疫情防控何時是頭,;站在今天,,我認(rèn)為雖然未來疫情的變化仍有變數(shù),但至少我們已經(jīng)邁出了重要的一步,,化被動為主動,,國人的勤奮和智慧確實(shí)毋庸置疑,。
即便是今天身處這樣一個充滿春意的市場環(huán)境中,感受這一波反彈,,我仍然認(rèn)為不用把張坤神化,,他在季報展望中寫下的是他的價值觀,是他作為一名職業(yè)基金經(jīng)理所思所感,,不以物喜不以己悲,,有恒定的心態(tài),有樂觀的思維,,正是我們對于一名成熟基金經(jīng)理的向往,。但是成熟,不代表著一直賺錢,,也不代表著適合任何人,、任何時間。作為持有人,,也不要總犯“在頂峰慕名而來,,低谷轉(zhuǎn)身而去”的俗套錯誤。
作為基金從業(yè)人員,,個人建議是,,如果像我一樣本來就持有他的基金,現(xiàn)在可以繼續(xù)持有,;如果原本沒有買過他的基金,,只是看到相關(guān)資訊報道感覺他的基金漲得猛,那就得結(jié)合他的風(fēng)格評估下是否適合自己了,,畢竟白酒只是大消費(fèi)中的一個領(lǐng)域,,而以港股為投資標(biāo)的的基金也非常多了,可以選擇的余地還是很大的,。任何一個投資標(biāo)的都會有波動,,而每個基金經(jīng)理對待和處理波動的方式不一樣,這是我們篩選和差異化配置的重要標(biāo)準(zhǔn)之一,。