最近白酒和港股大漲,，讓張坤這位曾經(jīng)大紅大紫的公募一哥重回傳媒大眾的視野,。經(jīng)過了兩年的沉寂，市場風(fēng)格又轉(zhuǎn)回來了,，但是任何風(fēng)格都是階段性的,，投資決策不能在“后視鏡”里做，因?yàn)闀患帮L(fēng)格轉(zhuǎn)換,。然而我們普通人又無法預(yù)知未來,，預(yù)測風(fēng)格會如何變。這就是投資的熬人之處,。像張坤這樣風(fēng)格鮮明且極致的明星基金經(jīng)理,，一方面他會讓聞風(fēng)而來的投資者拿得扎手，另一方面他又是紛繁蕪雜的主動型基金中最透明最不用人費(fèi)心猜的那一種,。

張坤的風(fēng)格非常鮮明：在大社會服務(wù)范疇里找能長期創(chuàng)造價值的企業(yè)投,，涵蓋了消費(fèi)、科技,、銀行,、醫(yī)藥等，每個領(lǐng)域投的都是龍頭,，尤其鐘愛食品飲料中的白酒企業(yè)。不做擇時,、股票倉位常年在90%以上,、換手率極低（年度換手率低于50%）、波動很大,。這個畫像從他這些年來管理的產(chǎn)品上越來越清晰了,，他所管理的四只產(chǎn)品持倉都很接近，前兩年管理規(guī)模曾經(jīng)一度沖上1000億,，現(xiàn)在最新一期顯示總規(guī)模仍然有830億,。這樣的巨無霸規(guī)模，決定了入選他基金池和持倉的一定都是大市值公司,，也一定程度上促使管理風(fēng)格更鮮明,，更加“極致”,。張坤這樣的風(fēng)格決定了他不會非常限制規(guī)模上升，在他的中遠(yuǎn)期視角看,，任何時候都是買點(diǎn),。但作為申購他基金的基民來說，就得自己做好評估了,，如果是在相應(yīng)持倉公司估值較高時進(jìn)入,，是否能夠承受中短期的市場波動。事實(shí)上看,，張坤的基金在2022年最大回撤達(dá)到了50%,，持有人非常扎手。

張坤的投資理念也非常簡單,，在最近兩期季報中由于市場普遍比較悲觀,，他給投資者上起了課，引用了美國投資大師格雷厄姆關(guān)于“大部分投資者失敗的原因在于過分在意股市短期運(yùn)行”,，并提出了要用買房的心態(tài)（大量調(diào)研,、重倉買入、長期持有）來投資股票,。這是在向持有人闡述自己的信仰,。在市場一片哀鴻時，敢不敢堅定持有,，敢不敢繼續(xù)定投或加倉,，說到底靠的是信仰，對經(jīng)濟(jì)能否走出泥潭的信仰,，對基金經(jīng)理能否頂住壓力等來適合自己風(fēng)格和節(jié)奏的信仰,。

如果沒有對基金經(jīng)理深入的了解和認(rèn)可，這個信仰無從談起,，我們大部分人都很難在回撤一再加大時繼續(xù)投錢,。自然在基金迎來反彈時參與了個寂寞，這是很正常的人性,。都說投資是在對抗人性,，但是有意義的對抗是建立的深刻認(rèn)知和刻意練習(xí)之上的。要認(rèn)清楚張坤波動大,、回撤大,、低換手、高倉位,，才好再次評估他適不適合自己,，或者什么時候適合自己，或者自己該以什么樣的倉位持有他,。

作為對比,，有一些基金經(jīng)理更像是股票炒手,，高換手，沒有穩(wěn)定的投資方向,，什么熱追什么,，其結(jié)果往往是運(yùn)氣決定，小部分賭贏了,，大部分時候在市場輪動中不停地被打臉,，這類基金經(jīng)理風(fēng)格極其模糊，無法深入了解,，持有人也沒什么信仰可談,。

我個人作為張坤的持有人，也是在過去兩年中將他的風(fēng)格實(shí)實(shí)在在體驗(yàn)了一把,，每個季報我都在觀察他的持倉和理念,，很欣慰的是他一直很堅定，而我也切實(shí)體會了在市場情緒悲觀的氛圍中信仰是多么脆弱,，再來回味一下張坤在最新季報中說的：“三季度,，市場充斥著各種各樣的擔(dān)憂：各地疫情反復(fù)、地產(chǎn)銷售的下滑,、人民幣匯率的貶值等等,，似乎每個因素都會對企業(yè)的近期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面的影響。然而,，對于中遠(yuǎn)期（比如三五年后）企業(yè)的經(jīng)營情況,，投資者似乎不太關(guān)心。從現(xiàn)金流折現(xiàn)角度,，企業(yè)的最大部分價值通常來自遠(yuǎn)期的永續(xù)部分,。長期來看，國人的勤奮和智慧毋庸多言,，只要走出疫情的陰霾,，市場經(jīng)濟(jì)充分發(fā)揮作用，各行各業(yè)都會產(chǎn)生優(yōu)秀企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀企業(yè),，助力中國經(jīng)濟(jì)的崛起,。”站在當(dāng)時,，我認(rèn)同這些話，但完全看不到疫情防控何時是頭,；站在今天,，我認(rèn)為雖然未來疫情的變化仍有變數(shù)，但至少我們已經(jīng)邁出了重要的一步,，化被動為主動,，國人的勤奮和智慧確實(shí)毋庸置疑,。

即便是今天身處這樣一個充滿春意的市場環(huán)境中，感受這一波反彈,，我仍然認(rèn)為不用把張坤神化,，他在季報展望中寫下的是他的價值觀，是他作為一名職業(yè)基金經(jīng)理所思所感,，不以物喜不以己悲,，有恒定的心態(tài)，有樂觀的思維,，正是我們對于一名成熟基金經(jīng)理的向往,。但是成熟，不代表著一直賺錢,，也不代表著適合任何人,、任何時間。作為持有人,，也不要總犯“在頂峰慕名而來,，低谷轉(zhuǎn)身而去”的俗套錯誤。

作為基金從業(yè)人員,，個人建議是,，如果像我一樣本來就持有他的基金，現(xiàn)在可以繼續(xù)持有,；如果原本沒有買過他的基金,，只是看到相關(guān)資訊報道感覺他的基金漲得猛，那就得結(jié)合他的風(fēng)格評估下是否適合自己了,，畢竟白酒只是大消費(fèi)中的一個領(lǐng)域,，而以港股為投資標(biāo)的的基金也非常多了，可以選擇的余地還是很大的,。任何一個投資標(biāo)的都會有波動,，而每個基金經(jīng)理對待和處理波動的方式不一樣，這是我們篩選和差異化配置的重要標(biāo)準(zhǔn)之一,。