昨晚,，瑞士信貸銀行暴跌,。注意這是瑞士信貸，不是大家熟悉的瑞幸咖啡,。起因是瑞信自己說自己的資產(chǎn)質(zhì)量有重大問題,。而更戲劇的是，該行大股東此前表態(tài)拒絕增加持股份額,，這一下就更加劇了市場的恐慌,。隨后開盤的美股上，瑞士信貸直接低開了30%,。

后來有消息稱,，瑞信已向瑞士央行請求支援，懇請瑞士央行顯示出愿意對其施以援手的姿態(tài),。另外,，美國財政部則表示,，正在密切觀察瑞信的狀況。這才讓瑞信的跌勢穩(wěn)住,，收盤的時候拉回不少,，不過仍然是單日下跌了14.14%。相比于2月初的價格,，瑞士信貸的已經(jīng)跌去了一半,。

剛開始硅谷銀行破產(chǎn)只是流動性危機(jī)，流動性危機(jī)好處理,，只要央行施以援手,，基本就能處理得八九不離十。但瑞信是資產(chǎn)質(zhì)量問題,，瑞信的風(fēng)控非常奔放,，連續(xù)踩了好幾個大雷，去年黑客還爆出很多走私犯,、軍火商,、獨裁者在瑞信存放了巨額資產(chǎn)，這幾件事讓市場對瑞信非常不信任,。所以瑞信危機(jī)跟硅谷銀行本質(zhì)是不同的,。

瑞士信貸的雷也不是一天兩天了，基本上每隔1-2年都會有他要破產(chǎn)的消息傳出,。很多人不看好他,，比如末日博士盧比奧就總認(rèn)為瑞信就是下一個雷曼時刻。但他這話已經(jīng)說了得有10年了,。

瑞信對于歐洲極其重要,，他是瑞士第二大銀行，5800億美元的規(guī)模,，是硅谷銀行的兩倍,。硅谷只是一家地區(qū)性銀行，但瑞信是國際大投行,，不但資產(chǎn)幾千億美金,，瑞信還發(fā)行了大量衍生品，所以他如果要倒閉,，就真的會出現(xiàn)雷曼時刻,。破壞力遠(yuǎn)不是一個硅谷銀行能比的，甚至?xí)绊懭鹗康膰倚庞谩?br />
瑞信倒了,，瑞士銀行肯定也要受到牽連,，所以多米諾骨牌就開始被推倒了。這個事的后果肯定是不可想象的。必然又是一場全球金融危機(jī),。

所以也正是因為瑞士信貸的重要意義,，所以他肯定是屬于那種，大而不能倒的戰(zhàn)略性金融機(jī)構(gòu)之一,，他不光是存款人和股東的問題，更牽扯到全球的金融安全和銀行安全,。也不僅僅是瑞士一個國家的問題,，關(guān)系整個歐洲甚至整個世界，所以必然被高度關(guān)注,。

甚至說的更直白一些,，瑞士央行肯定會救，甚至美國也肯定會提供流動性支持,。因為有了2008年金融危機(jī)的前車之鑒,。

在意料及情理中之中。瑞士信貸銀行的3.15大風(fēng)暴降臨不足為奇,。當(dāng)?shù)貢r間3月15日,，瑞士信貸銀行開盤跌近30%，續(xù)創(chuàng)歷史新低,，后跌幅收窄,，截至收盤，瑞士信貸銀行報2.155美元,，跌幅14.14%,，市值84.93億元。近幾年,“壞手爛腳”的瑞信一直在“死亡線”上垂死掙扎,，但瑞信的管理層除了“火上澆油”,，好像沒有其它的任何本事，他們在浪費“最后的幾根稻草”,。從瑞信管理層處理幾起“駭人聽聞”的風(fēng)險事件來看,，最終根本沒有恰如其分的“問責(zé)”，仿佛一切重大過錯都是天經(jīng)地義的,。

混亂不堪,，如同放棄努力。該行內(nèi)控缺陷暴露的冰山一角足以“致命”,。上周,，瑞信被迫推遲了2022年年報的發(fā)布，并稱：一“管理層沒有涉及和維持有效的風(fēng)險評估流程,，以識別和分析財務(wù)報表中的重大錯報和風(fēng)險,。”；二這兩年“集團(tuán)對財務(wù)報告的內(nèi)部控制失去了作用”,；三“我們的披露控制和程序無效”,；四管理層沒有設(shè)計和維護(hù)對現(xiàn)金流量表的分類和列報的有效控制。顯而易見的是,，上述四點足以表明,，瑞信在內(nèi)控問題上的“不作為”已經(jīng)達(dá)到了極致，難道,，瑞信進(jìn)入了臨終關(guān)懷階段,？

瑞士央行等發(fā)聲的重要性在于宣布瑞信“病入膏肓”階段。據(jù)英國金融時報,，瑞信已向瑞士央行請求支援,，懇請瑞士央行顯示出愿意對其施以援手的姿態(tài)。瑞士央行,、瑞士金融市場監(jiān)督管理局發(fā)表聯(lián)合聲明,，將向瑞信提供流動性支持。但是,，明白人一看便知,，這可能僅僅是一個逢場作戲罷了。關(guān)鍵問題在于,，在供流動性上,，提供多少？提供的方式,？最終損失由優(yōu)誰承擔(dān),？總之，瑞信被支援之后,，只能難上加難,，其中的任何一個利益攸關(guān)方，最終可能唯一的選項就是,，使希望大大地打個折扣,。

瑞信的危機(jī)是之前那場逼空大戰(zhàn)開始的，而今天的暴雷,，卻跟最近的市場環(huán)境有很大的關(guān)系,。在那場逼空大戰(zhàn)中瑞信損失慘重，現(xiàn)金流不足造成了一系列連鎖反應(yīng),。雖然去年下半年瑞信為了挽救自己,，已經(jīng)開始大規(guī)模裁員和變賣資產(chǎn)回籠資金，并同時在聯(lián)系外部投資者進(jìn)行投資,，但是遇上各國央行開始不斷加息,，債券價格波動,，本來各個銀行股就不好過，對瑞信來講更是雪上加霜,，最近硅谷銀行的對倒下導(dǎo)致銀行股的頹勢,，也是瑞信落到如此局面的一個重要因素。

瑞信風(fēng)暴,，波及金融心臟

全球金融市場風(fēng)聲鶴唳,，草木皆兵。

隔夜,，瑞信在美股一度暴跌30%,，在歐股一度暴跌18%觸發(fā)熔斷，再度引發(fā)恐慌情緒蔓延,。尤其是瑞信所在的歐洲，股票資產(chǎn)遭遇瘋狂拋售,。英法德三國主要股指重挫逾3%,。意大利MIB指數(shù)更是狂瀉4.6%。



全球避險資金瘋狂涌入國債市場,，導(dǎo)致美國國債,、歐洲國債收益率大面積崩潰式暴跌。其中,，德國2,、5、30年期國債收益率創(chuàng)歷史最大單日跌幅,。匯率市場亦動蕩明顯,，美元指數(shù)大漲逾1%，歐元兌美元暴跌1.5%,，瑞郎兌美元暴跌逾2%,。

國際大宗商品市場也極為恐慌。WTI原油一度跌至65.65美元,，日內(nèi)暴跌近8%,。布倫特原油一度跌至71.67美元，創(chuàng)2021年12月以來盤中新低,，日內(nèi)跌約7.5%,。而COMEX黃金一度突破1942美元/盎司。

新一輪危機(jī),，仿佛一觸即發(fā),。



01



去年10月，一名澳大利亞記者大衛(wèi)泰勒戳破了窗戶紙,，報道有大型投行瀕臨破產(chǎn),。市場把焦點紛紛對準(zhǔn)瑞信,，擔(dān)心它會是下一個雷曼——股價暴跌，CDS暴漲,。

也就是從那時開始,，瑞信努力進(jìn)行著自救，包括賤賣固定資產(chǎn),、額外大額融資,、大規(guī)模裁員、縮減投行業(yè)務(wù),、關(guān)閉大部分大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)……

這一些似乎有些亡羊補(bǔ)牢,，無濟(jì)于事。從事后看,，瑞信第四季度客戶撤資急劇加速,，流出超過1100億瑞士法郎。美國幾家大銀行,，包括摩根大通,、美國銀行、花旗集團(tuán)也非常雞賊地持續(xù)降低對于瑞信的直接風(fēng)險敞口,。

2月9日,，瑞信發(fā)布業(yè)績再度震驚市場，股價當(dāng)天狂瀉16%,。據(jù)公告,，四季度凈虧損13.9億瑞郎，全年巨虧73億瑞郎,，為2008年次貸危機(jī)以來最慘,。且瑞信給出了極為悲觀的指引：2023年將再次出現(xiàn)“重大”年度虧損，2024年將恢復(fù)盈利,。

3月8日,，在瑞信正式發(fā)布2022年度報告前的最后一刻，美國證監(jiān)會（SEC）對公司先前披露的截至2020年12月31日和2019年的合并現(xiàn)金流量表修訂提出技術(shù)詢問,。因此,，瑞信被迫推遲公布年報。

屋漏偏逢連夜雨,。3月9日,，美國硅谷銀行因久期資產(chǎn)錯配遭遇擠兌，短短48小時破產(chǎn)倒閉,。很快,，美聯(lián)儲、財政部出手出后,，市場恐慌情緒短暫平息,。但很快市場把目光對準(zhǔn)歐洲銀行業(yè),，而負(fù)面纏身、深陷困境的瑞信成為風(fēng)暴之眼,。

無巧不成書,。3月14日，瑞信自爆在2022,、2021財年的報告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”正采取補(bǔ)救措施,。而審計機(jī)構(gòu)普華永道給予瑞信所謂“內(nèi)部控制有效性”發(fā)布了否定意見。

3月15日,，瑞信大股東——沙特國家銀行跳出來表態(tài),，絕對不會向瑞信提供進(jìn)一步的流動性支持。去年底,，沙特國家銀行以14億瑞郎的價格收購了瑞信9.9%的股份,。這也是瑞信當(dāng)時42億美元融資的一部分。

沙特國家銀行“見死不救”,，成為擊潰市場的最后一根稻草,。瑞信債券一年期信用違約互換（CDS）從3月14日的836個基點飆升至昨日的1000個基點，后再度飆升至3000多個基點,，遠(yuǎn)超過往任何危機(jī)時候,。目前,，瑞信1年期AT1債券交易價格低于面值的80%,，達(dá)到了通常的不良債價格水平。2026年到期的債券收益率也已經(jīng)飆升至60%,。



CDS相當(dāng)于為持有的債券買保險,，購買者通常向賣方支付一定價格，一旦債券違約,，買方會獲得賠償,，合同可能長達(dá)1~5年。價格用BP表示,，價格越高表示債券違約可能性越高,。目前瑞信CDS已經(jīng)飆升至3000個基點。在金融市場眼里,，瑞信將很快違約,。

瑞信終究還是支撐不住了，公開求助瑞士央行,，計劃通過一個擔(dān)保貸款項目向瑞士央行借款不超過500億瑞郎,。瑞士央行很快發(fā)布聲明稱，瑞信將在必要時獲得流動性支持,。

要知道,，瑞信是瑞士第二大銀行,，全球第五大財團(tuán)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋財富管理,、股票,、債券、保險,、信托,、基金、私募,、衍生品等多個金融領(lǐng)域,，業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲、亞洲以及美洲,，被歸類為“具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)”,。其管理總資產(chǎn)規(guī)模超1.4萬億美元，是雷曼兄弟2008年倒閉時資產(chǎn)的2倍還要多,。

有“末日博士”之稱的努里爾?魯比尼認(rèn)為,，瑞信問題會釀成下一個“雷曼時刻”。曾精準(zhǔn)對2008年雷曼兄弟破產(chǎn)作出預(yù)測的《窮爸爸,，富爸爸》作者,、華爾街企業(yè)家羅伯特·清崎也認(rèn)為，遭遇破產(chǎn)的下一家銀行可能是瑞士信貸銀行,。

瑞士央行能否力挽狂瀾,，瑞信能否活下來，尚不可知,。如果一旦倒閉,，恐將引爆銀行業(yè)更大的危機(jī)以及觸發(fā)全球性的金融風(fēng)暴。



02



從硅谷銀行火速倒閉,，到瑞信遭遇生死困局,，金融市場非常擔(dān)憂歐美銀行業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性，并以摧枯拉朽之勢澆滅了美聯(lián)儲激進(jìn)的加息步伐,。上周早些時候,，3月份加息50個基點還板上釘釘，終端利率去到了5.75%上方,。短短幾天過后,，掉期市場定價3月加息25個基點的概率不足50%，5月暫停加息概率去到55%,，且大規(guī)模押注到年底之前降息100個基點,。



銀行黑天鵝突襲飛出，惡化了各大金融市場的流動性,，風(fēng)險恐將進(jìn)一步蔓延擴(kuò)大,。

周一,，3個月FRA-OIS利差飆升至59.8BP，目前小幅回落至46.8BP,。上一次這么高的時候還是2020年3月,，當(dāng)時美聯(lián)儲大規(guī)模向市場注入流動性，包括大幅降息以及擴(kuò)表5萬億美元,，才阻止了更深度金融危機(jī)的爆發(fā),。再往前看，就是2008年次貸危機(jī)的時候了,。

FRA-OIS是體現(xiàn)銀行間市場融資緊張狀況以及貨幣市場風(fēng)險的最重要指標(biāo)之一?，F(xiàn)在，去到如此之高的位置,，表明美國銀行系統(tǒng)流動性非常之緊張,，有爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的苗頭。



銀行危機(jī)引發(fā)利率預(yù)期轉(zhuǎn)變過大過快,，導(dǎo)致國債市場出現(xiàn)極為激烈的動蕩,。2年期美債收益率迅速從5%迅速跌破4%，周一當(dāng)天創(chuàng)下1987年10月以來最大單日跌幅,。10年期美債收益率也從4%上方快速跌到目前的3.5%下方,。

短時間大規(guī)模下跌，屠殺了一大批做空國債的空頭,。在硅谷銀行出事之前,，2年期美債積累了天量投機(jī)空頭。這里面的玩家包括大量對沖基金,，遭遇市場趨轉(zhuǎn)之下而爆倉,，虧空黑洞去哪里彌補(bǔ),？



美債波動極為劇烈,，市場流動性也趨向惡化。衡量債券市場波動性的美銀美林波動率MOVE指數(shù)已超過2020年3月份的時候,，創(chuàng)下2008年次貸危機(jī)以來最高,。另據(jù)高盛研究資金流20年的Scott Rubner計算出，美國國債期貨的流動性下降了83%,，達(dá)到2020年3月疫情爆發(fā)以來的最低水平,。



Rubner數(shù)據(jù)還顯示，美國10年期國債期貨的流動性(即將收益率提高1個基點的資金量)已從本月的11.4萬美元降至1.9萬美元,。另據(jù)媒體數(shù)據(jù)披露,，美國2年期、10年期和30年期國債的買賣價差均躍升至至少6個月來的最高水平,。

美國國債市場是全球金融市場最為核心的樞紐,。如果流動性遭遇大幅惡化,，甚至凍結(jié)，恐將發(fā)生不可預(yù)知的金融風(fēng)險,，波及股票,、貨幣、利率等各大市場,。在周三紐約時間上午9:14左右,，利率期貨市場就曾一度出現(xiàn)罕見熔斷，與有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）相關(guān)的6月,、7月和8月期貨,，以及8月和9月聯(lián)邦基金利率期貨的交易一度出現(xiàn)了約兩分鐘的暫停。

去年10月,，美國財政部部長耶倫曾兩次對外表示,，擔(dān)心美債市場因缺乏流動性而奔潰。從去年開始,，美國國債總體供應(yīng)仍然持續(xù)增加,，而需求大賣家不斷大幅減持美債，包括日本,、中國在內(nèi)的大債主,。美聯(lián)儲作為兜底人，也持續(xù)QT拋售國債,。債券做市商亦處于躺平狀態(tài),。一方面，由于持有庫存?zhèn)娘L(fēng)險太大,，另一方面資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)過前期大幅擴(kuò)張幾乎到了極限,。

本身美債市場流動性趨于一種緊平衡，現(xiàn)在飛出銀行破產(chǎn)黑天鵝,，加劇了這種流動性惡化的勢頭,。如果瑞信危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵蔓延，甚至倒閉,，無法預(yù)料接下來會發(fā)生什么,。



03



去年10月瑞信傳言會破產(chǎn)的時候，絕大多數(shù)專家,、學(xué)者,、分析師都認(rèn)為沒多大事，瑞信資產(chǎn)負(fù)債表健康,，不會成為下一個雷曼,。硅谷銀行出事后，樂觀派依舊認(rèn)為硅谷銀行引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)沒多大事——硅谷資產(chǎn)規(guī)模偏小,；資產(chǎn)端主要是國債和MBS,，又不是有毒違約資產(chǎn)；美國企業(yè)和居民部門資產(chǎn)負(fù)債表很健康,；美聯(lián)儲有足夠的工具,、經(jīng)驗與勇氣來拯救來扭轉(zhuǎn)局面。

萬萬沒想到,，短短幾天時間之內(nèi),，硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波火燒連營，波及到極為脆弱的瑞信,。形勢惡化如此之快,，令人震驚。有人要說了,，瑞士央行要準(zhǔn)備出手了,，別擔(dān)心，沒多大事,。

不過,，硅谷、瑞信之事恐怕并不會那么簡單,，因為目前已經(jīng)波及到銀行系統(tǒng)流動性,、國債市場流動性等非常核心的心臟地帶，且頗有千鈞一發(fā)之勢,。另外,，央行即便要救市QE，也會面臨極大的制約,，因為這一次不一樣,，高通脹還在頭上。

未來瑞信如何演繹,，密切保持跟蹤,。對于投資者而言，面對海外金融市場的動蕩與不確定性,，把握好倉位與投資風(fēng)險,，謹(jǐn)慎行之,。（全文完）

瑞士信貸將從瑞士央行借入540億美元,，迎接不可避免的擠兌潮，能不能挺住不樂觀
1. 硅谷銀行剛倒閉,，瑞士信貸又出事,，股價創(chuàng)新低?？蛻艨隙〞ト〕鲑Y金,，不管真實情況如何,，如果沒錢了，就只好倒閉了,。這就是殘酷的金融,。
2. 如果瑞信（市值不如瑞幸了，從市值角度是基本跌光了）真借到了錢,，那還真算是強(qiáng)力支持,，說不定客戶穩(wěn)住不跑了。之前是說沙特大股東不出這錢,，倒閉了拉倒,，出大錢怕套更多。目前瑞士央行應(yīng)該是出手支持了,。
3. 瑞士央行也是學(xué)美國,，搞BTFP，有資產(chǎn)抵押就敢借,。瑞信估計手里債券還是值錢的,，就是賣出去要大虧，市場沒有流動性了,。和硅谷銀行真挺像的,。說明美債和歐債都是這個鬼樣子，空對空不靠譜,。
4. 業(yè)內(nèi)人士估計,，這是瑞信能搞到的最后一筆錢，最后的老底都抵押出去了,。儲戶外逃可能無法制止,，因為最后的信任已經(jīng)失去了。目前大家做的,，包括美國在調(diào)查各機(jī)構(gòu)對瑞信的風(fēng)險敞口,，都不是救它，而是希望危機(jī)不要擴(kuò)散,。

銀行為什么是歷次金融危機(jī)中最倒霉的金融機(jī)構(gòu),？

最近，繼美國硅谷銀行倒閉之后,，擁有167年歷史的瑞士信貸銀行也懸了,。3月15日，是瑞士信貸銀行2022年度財報公布后的第一個交易日,，當(dāng)日股價最低觸及1.75美元（當(dāng)日最大跌幅30.27888%）,，截止收盤，收于2.16美元（日跌幅13.94%），市值85億美元,，市凈率僅有0.12倍,，可見市場早已經(jīng)對瑞信糟糕的經(jīng)營失去了信心。

瑞士信貸的股價曾經(jīng)于2007年達(dá)到最高復(fù)權(quán)價84.224美元,，此后15年的時間一路下跌,，跌幅最大深度高達(dá)75.48%?？磥?，瑞信一直不受市場投資者待見。

據(jù)最新公布的2022年報顯示,，瑞信的年末總資產(chǎn)5750億美元,，總負(fù)債5259元，資本總杠桿高達(dá)10.71倍,，這意味著瑞信每1美元的權(quán)益資本承擔(dān)著高達(dá)10.71美元債務(wù)資本的風(fēng)險,。2022年其年度凈利潤虧損了76.36億美元，照這個速度,，491億美元的權(quán)益再過7年就虧光了,。但是，存款人好像沒有給予瑞信這么漫長的時間,，其存款總額從2021年末的4251億美元,，直接掉到了2524億美元，減少幅度高達(dá)40.6%,。這意味著在2022年的12個月時間里至少有四成多的儲戶選擇了跑路,。參考美國硅谷銀行存款流失的速度和力度，如果沒有瑞士央行給予流動性支持的話,，瑞士信貸也會成為瑞士的硅谷銀行,。

從目前情勢判斷，瑞士信貸銀行的命運(yùn)已經(jīng)完全掌握在了儲戶的手里,。儲戶如果相信瑞士信貸銀行的信譽(yù)還在的話,，瑞信還可以繼續(xù)它那悠久的167年的經(jīng)營歷史。

我看了一下雷曼兄弟公司的創(chuàng)立時間是1850年,，在2008年倒閉的時候,，158年的悠久歷史。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來的時候,，不會因為158年或者167年經(jīng)營歷史而網(wǎng)開一面,，這是市場經(jīng)濟(jì)比較殘酷的地方?；畹亩嗑貌⒉恢匾?，重要的是能夠“活著”,。

這讓我想起了恐龍在地球上活著的時間,，大約有1.65億年,。但是，這并沒有妨礙恐龍滅絕,。

我們看到當(dāng)前瑞士信貸的大規(guī)模下跌，實際上引發(fā)了整個市場的進(jìn)一步擔(dān)心,，因為瑞士信貸畢竟不是硅谷銀行,，作為全世界最大的銀行之一，一旦瑞士信貸出現(xiàn)問題,，其產(chǎn)生的壓力將比硅谷銀行大很多,。
首先，對于當(dāng)前的整個市場來說,，瑞士現(xiàn)在并沒有從質(zhì)檢的危機(jī)中走出來整體市場處于一個全面危機(jī)的狀態(tài),，瑞士信貸這些年一直也都處于一個相對而言，整體市場發(fā)展不景氣的狀態(tài),，所以一旦出現(xiàn)危機(jī),，往往就會難以挽回。
其次,，我們可以看到的是,，當(dāng)前的瑞士信貸其實已經(jīng)開始向瑞士的央行尋求援助，但瑞士央行畢竟不是美聯(lián)儲,，本身的實力也比美聯(lián)儲差很多,。所以一旦瑞士信貸出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題的話，引發(fā)了金融危機(jī),，風(fēng)險將會特別大,。
第三，瑞士信貸和眾多國家的商業(yè)銀行都有直接的聯(lián)系,，一旦出現(xiàn)問題的話,，將會引發(fā)全球連鎖反應(yīng)。所以從金融風(fēng)險的角度來看,，瑞士信貸帶來的風(fēng)險可能遠(yuǎn)超硅谷銀行所帶來的風(fēng)險,。