6月14日，美聯(lián)儲FOMC會議如期暫停加息,，但經(jīng)濟預測暗示年內或仍有2次加息,，市場一度交易“緊縮”：美股跳水、美債利率和美元指數(shù)上升,。但鮑威爾講話后,，市場情緒緩和：當日美股三大股指小幅收漲，10年美債收益率小幅下跌至3.79%,，美元指數(shù)小幅下跌至103附近,。

會議聲明和經(jīng)濟預測：如期暫停加息,，上修經(jīng)濟預期，預計再加息50BP,。6月經(jīng)濟預測相較3月主要變化：1）明顯上調2023年經(jīng)濟增長預期,，由0.4%至1.0%；2）明顯下調2023年失業(yè)率預期,，由4.5%至4.1%；3）明顯上調2023年核心PCE通脹率預期,，由3.6%至3.9%,；4）明顯上調2023年聯(lián)邦基金利率預期，由5.1%至5.6%,。這些數(shù)據(jù)表明,，美聯(lián)儲認為今年美國經(jīng)濟與核心通脹韌性更強，因此需要采取額外的“緊縮鞏固”,。

鮑威爾講話：加息“速度”讓位于“高度”,。整體來看，鮑威爾講話的鷹派程度弱于經(jīng)濟預測所傳遞的信息：關于為何暫停加息,，鮑威爾稱目前加息更不追求“速度”,，但仍較關注“高度”；但其避免使用“跳過加息”（skip）的表述,，旨在傳達美聯(lián)儲尚未就7月會議做出決策,。關于未來的利率決策，鮑威爾關于繼續(xù)加息的討論不多,，但強調今年不應該降息,，而明年通脹回落后可能降息，以“維持”實際利率不變,。關于經(jīng)濟和通脹前景,，鮑威爾的引導并沒有超越經(jīng)濟預測，認為美國經(jīng)濟“軟著陸”仍有可能的同時,，也暗示“遏制通脹”的重要性仍然高于“呵護經(jīng)濟”,。

政策邏輯：末次加息懸而未決。美聯(lián)儲選擇暫停加息,，并且引導市場相信未來仍會加息,，既可以緩解金融緊縮壓力，也不至于令金融條件過快放松,，乃權宜之計,。我們目前仍傾向于認為，美聯(lián)儲會在7月完成最后一次加息,、年內不降息,，但美聯(lián)儲仍可能保留9月再加息的選項,。下半年，美國通脹數(shù)據(jù)改善的幅度或更小,，且通脹回落更需要以經(jīng)濟降溫為前提,。美聯(lián)儲或有意令最后一次加息“懸而未決”，起到事實上延長緊縮周期的效果,。

市場展望：警惕“緊縮交易”反復,。三季度市場風格可能還會出現(xiàn)由“寬松交易”再到“緊縮交易”的反復。結合美聯(lián)儲歷次停止加息后的大類資產(chǎn)表現(xiàn),，以及本輪緊縮周期的延續(xù),，我們判斷：美債方面，三季度10年美債利率波動區(qū)間或在3.5-3.9%,。美股方面,，近期美股漲勢的持續(xù)性值得質疑，不過三季度美股大幅調整的概率亦不大,。美元方面,，預計三季度美元指數(shù)波動區(qū)間仍保持100-105左右。

從去年7月通脹觸及最高點9.1%到兩天前剛剛公布的4%,，美國CPI已經(jīng)連續(xù)11次下降,，但仍然高于美聯(lián)儲2%的目標。5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)仍然大幅超預期,，勞動力市場繼續(xù)火爆,，這意味著通脹的基礎仍然堅固。目前美聯(lián)儲抗擊通脹的工作已經(jīng)完成了很大一部分,，而10次加息的惡果仍然充滿不確定性,，美聯(lián)儲此次暫停加息一方面出于謹慎的考慮給市場以喘息之機，另一方面也是希望看到更多通脹下降,、勞動力市場降溫,、經(jīng)濟衰退的跡象?？床坏竭@些,，美聯(lián)儲會始終覺得加息沒到位，加息進程也就一直不會停,。

美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率不變并不意外,。
因為美國新冠疫情的影響下,，美國經(jīng)濟還在恢復中，通脹率也尚未達到美聯(lián)儲設定的目標水平,，因此現(xiàn)在不適合采取收緊貨幣政策措施,。

此外,，美國國內和全球貿(mào)易環(huán)境也仍然存在不確定性和風險。因此,，美聯(lián)儲的這一舉措有助于維持經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展和市場的預期穩(wěn)定,，對于預防金融風險和保護金融市場秩序具有積極的作用。