6月15日，央行將MLF下調了10基點后,；然后近期下調LPR是大概率事件,。
為什么要下調利息？
我們用一句話來形象描述——這是“煎熬的無奈之舉”,。
1,、5月份社融數(shù)據(jù)并不太理想
5月份金融數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元,，同比少增1.31萬億元；人民幣貸款增加1.36萬億元,，同比少增5418億元,。雖然當前信貸與社融增量總體維持穩(wěn)健，但仍低于預期,。
當然,，我們絕對不要忽略一個前提：就是2023年1-5月份，其實M2新增的絕對值是非常高的,。到5月底,，我們的M2已經(jīng)達到282萬億；2022年12月底M2為266.4萬億,。
當我們把M2,、M1，居民負債率,、政府負債率,、城投負債率等一些數(shù)據(jù)全部整理在一起的時候。
你會發(fā)現(xiàn),，為了刺激實體經(jīng)濟的發(fā)展,、降低社會融資成本，降息是不得不做出的選擇,。
2,、一攬子經(jīng)濟刺激政策的預熱？
有觀點認為,，中國政府在三季度初要推出一攬子經(jīng)濟刺激政策,；包含：進一步發(fā)行更多的國債、放開一二線城市房地產(chǎn)限購,，有可能進一步實施積極的貨幣政策和財政政策,；目的是完成今年GDP增長目標。
最近的降息也許是這個一攬子刺激政策的預熱，同時也是為了增強未來市場預期和信心,。
所以說,，此次的雙降，也是走上一個降息通道的信號,。
3,、即使中美利差進一步拉大，也要下調利息,。
明知與美元利差拉大,，所以也要選擇降息；這就是我們說的“煎熬的無賴之舉”,。
因此,，如何保持外匯匯率、防止外匯流失,，也是擺在央行的面前的一道題,。
降息效果如何，以及后續(xù)政策如何走,，我們拭目以待,。

本次降息,，疊加近期銀行存款利率調降,，將有效帶動居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求,。LPR下調還有利于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,，存量房貸和新增房貸利率都將下降，住房消費者負擔減輕,，還有助于提振居民消費和投資,。

不過，央行這次降息卻有一絲無奈,。

當?shù)貢r間6月14日,，美聯(lián)儲宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變，這是美聯(lián)儲2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息,。與此同時,，美聯(lián)儲官員對今年聯(lián)邦基金利率的預測中值從3月5.1%升至5.6%，暗示今年仍會再度加息,。事實上,，為控制在新冠疫情期間實施超寬松貨幣政策帶來的嚴重通脹，美聯(lián)儲自2022年3月起采取激進的措施收緊貨幣政策,，已連續(xù)10次加息,，累計加息幅度達500個基點,。

目前，中美基礎利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯倒掛,。自2022年美聯(lián)儲加息以來,，人民幣匯率貶值速度明顯加快，離岸匯率從最低點6.30附近一路跌至7.19附近,，中間甚至一度達到7.37,，累計貶值15%。人民幣匯率大幅貶值不僅對我國外貿出口產(chǎn)生巨大沖擊,，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示,，盡管我國進出口總值同比有所增加，但是幾乎全部來自出口增量,，貿易順差再度拉大,，同時若以美元計價，則進出口總值則出現(xiàn)下降,。出口并沒有因為人民幣貶值帶來明顯提升,，反而進口因為美元升值導致明顯下滑，帶來貿易順差的進一步加大,，中美貿易制裁不斷升級的今天，美方不僅又找到更充實的借口加大貿易制裁力度,，而且導致我國經(jīng)濟增長更依賴于外部需求,。

同時，人民幣貶值,，顯然會導致美元回流至本土,，境外資本加速逃離甚至國內民間資金外流，不利于國內利用外資拉動投資,，也利空國內資本市場,，也會導致國際熱錢進行跨境套利。

毋庸置疑,，這次央行降息是面臨國內宏觀經(jīng)濟明顯下滑做出的應對之舉,，但是即使面對中美利差巨大倒掛，降息勢必進一步加大中美基礎利差,，央行貨幣政策還是希望降低國內基礎利率以刺激國內實體經(jīng)濟,，即使是以人民幣貶值作為巨大代價。

此次LPR調降主要靠前期政策利率降息驅動（6月央行OMO和MLF操作的中標利率均下降10個基點）,。LPR是由具有代表性的報價行，根據(jù)本行對最優(yōu)質客戶的貸款利率,，以MLF利率加點的方式報價,，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商業(yè)銀行加點”，各金融機構應主要參考LPR進行貸款定價。LPR報價行報價時將綜合考慮自身資金成本,、風險溢價和市場供求等因素,。LPR會及時充分反映市場利率變化。

自2022年8月,，1年期LPR下調5個基點至3.65%,，5年期LPR下調15個基點至4.3%，時隔10個月后,，LPR再次啟動降息,，且5年期LPR再次調降10個基點。其主要原因是,，當前我國經(jīng)濟運行雖回升向好,，但外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，內部恢復基礎尚不穩(wěn)固,，宏觀貨幣政策在擴大需求上應積極發(fā)力,。

筆者認為，因從寬貨幣（增加基礎貨幣）到寬信用（實體使用貨幣）,，中間隔著一層關鍵的“寬信心”,。當前私人部門（民企投資、居民消費）預期較弱,，實體經(jīng)濟實現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。

此外，恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在,，而內需中,，消費是收入的函數(shù)，收入是就業(yè)的函數(shù),，就業(yè)是企業(yè)發(fā)展,，尤其是民營企業(yè)發(fā)展的函數(shù)。擴內需的關鍵應在促進民營企業(yè)發(fā)展預期轉強,。

2023年6月16日,，國務院常務會議指出，“針對經(jīng)濟形勢的變化,，必須采取更加有力的措施,，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結構,，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”“圍繞加大宏觀政策調控力度,、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟,、防范化解重點領域風險等四個方面,，研究提出了一批政策措施”,。

筆者認為，此次LPR降息,，僅是穩(wěn)經(jīng)濟政策的開始,，后續(xù)“一批政策措施”正在路上。筆者建議,，應給予市場主體,，尤其是民營企業(yè)在法律制度層面更大力度的支持，從而持續(xù)提振市場主體信心,，幫助企業(yè)恢復元氣,。

此前央行在公開市場操作中，已經(jīng)實質性下調了各種工具的中標利率,，一些銀行也同步下調了存款的利率,，這被市場理解為“降息”的前奏，如今LPR的下調如約而來,，也符合市場的預期,。
10個基點的下調可以說是非常溫和，如果說刺激不了企業(yè)的貸款,，那購房者可能會稍微感覺到輕松點,。有測算就顯示，商貸額度100萬元,、貸款30年,、等額本息還款方式計算，此次LPR下降10個基點,，月供減少58.54元，雖然說解決不了什么大的問題,，但買個油鹽醬醋應該是夠了的,。
現(xiàn)在雖然利率比較低，但消費者的心態(tài)也比較弱,，在“裁員”的聲音此起彼伏的時候,，消費者似乎也沒有什么心情加杠桿來買房或者買車。據(jù)說今年的“618”大家都謹慎了很多,，連樓下購物的紙盒子垃圾都少了,。

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率，此次下調后,，意味著購房者的房貸利息將隨之減少,。以100萬房貸、還款期限25年,、等額本息計算方式為例,，若房貸利率按4.3%計算,，在本次LPR下調10個基點后，首套房月供約為5389.42元,，每月約可減少56元,，25年約可減少1.68萬元。

降息會進一步擴大利差，以人民幣貶值為代價

當前的LPR利率的小幅下調，我個人的判斷是,，對經(jīng)濟總體效果是偏好的,。
這一方面向市場傳遞貨幣寬松的信號，另外一個方面對于借貸方來說確實也有一些實際的利益,。近期由于房地產(chǎn)市場和股市雙雙低迷,，總體上使得資本的流動性下降。從家庭投資的角度來看,，由于由于房地產(chǎn)和股市的持續(xù)低迷,，民間投資意愿下降，導致賣出股票和賣出房地產(chǎn)的意愿受阻,。
而利率的持續(xù)小幅下調,，就催生了用房產(chǎn)抵押來換取貸款的方式，進行相關的創(chuàng)業(yè)和企業(yè)投資,，以及支付一些大宗的費用,，例如，孩子海外教育費用等等,。從總體上看,，中國政府采用持續(xù)小福降低利率的方式，應該是釆用一種把不利的一面降低到最小的辦法,，以促進借貸的方式,，去增加全社會貨幣和資產(chǎn)的流動性，對于刺激投資和刺激消費都有一定積極意義,。
至于說到中美利率的反向操作,，這個也是正常的，因為對于中國的相對封閉的金融環(huán)境,，優(yōu)先關注國內市場的整體流動性,，是兩害相權取其輕的考慮。因為相對于匯率上所造成的可能的損失,，國內利率下調是著重于國內市場的振興,，給予國內民間投資更寬松的金融環(huán)境,，積極盤活個人和家庭手中的固定資產(chǎn)。
我認為,，需要指出的是,，從微觀的角度看，在過去疫情期間和目前的市場環(huán)境下,，并不是所有的行業(yè)都遇到問題,，有一些行業(yè)還是實現(xiàn)了快速的增長，因此民間民營投資的潛在需求還是不可過于低估的,。而從中國的實際情況看,，過去中國國內的貸款利率與發(fā)達國家的利率相比，一直長期居高不下,，而現(xiàn)在采取持續(xù)小幅調低利率的政策,，也是無可厚非且必要的嘗試。
（兆古德雪的原創(chuàng)文章）

降息的負面影響沒有那么嚴重,，并且是小幅度降息,，總體副作用不大，沒有必要看的很嚴重,。關鍵是要把國內經(jīng)濟增長搞上去,，人民幣是否貶值是次要的。而且資本隨著中美利差拉大而外流,，人民幣貶值加劇,，這也不一定會成為事實。近期人民幣貶值與中美利差倒掛的關聯(lián)不大,。貨幣貶值和資本外流的應對措施還是有的,，沒有必要犧牲能夠促進經(jīng)濟增長的降息政策來換取國際收支領域的短暫平衡。在小幅降息的格局下,，對各方都較為有利,。