6月15日,，央行將MLF下調(diào)了10基點后；然后近期下調(diào)LPR是大概率事件,。
為什么要下調(diào)利息,？
我們用一句話來形象描述——這是“煎熬的無奈之舉”。
1,、5月份社融數(shù)據(jù)并不太理想
5月份金融數(shù)據(jù)顯示,，社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，同比少增1.31萬億元,；人民幣貸款增加1.36萬億元,，同比少增5418億元。雖然當前信貸與社融增量總體維持穩(wěn)健,，但仍低于預期,。
當然，我們絕對不要忽略一個前提：就是2023年1-5月份,，其實M2新增的絕對值是非常高的,。到5月底，我們的M2已經(jīng)達到282萬億,；2022年12月底M2為266.4萬億,。
當我們把M2、M1,，居民負債率,、政府負債率、城投負債率等一些數(shù)據(jù)全部整理在一起的時候,。
你會發(fā)現(xiàn),，為了刺激實體經(jīng)濟的發(fā)展、降低社會融資成本,，降息是不得不做出的選擇,。
2、一攬子經(jīng)濟刺激政策的預熱,？
有觀點認為,，中國政府在三季度初要推出一攬子經(jīng)濟刺激政策；包含：進一步發(fā)行更多的國債、放開一二線城市房地產(chǎn)限購,，有可能進一步實施積極的貨幣政策和財政政策,；目的是完成今年GDP增長目標。
最近的降息也許是這個一攬子刺激政策的預熱,，同時也是為了增強未來市場預期和信心,。
所以說，此次的雙降,，也是走上一個降息通道的信號,。
3、即使中美利差進一步拉大,，也要下調(diào)利息。
明知與美元利差拉大,，所以也要選擇降息,；這就是我們說的“煎熬的無賴之舉”。
因此,，如何保持外匯匯率,、防止外匯流失，也是擺在央行的面前的一道題,。
降息效果如何,，以及后續(xù)政策如何走，我們拭目以待,。

本次降息，疊加近期銀行存款利率調(diào)降,，將有效帶動居民實際貸款利率下行,，進而刺激信貸需求。LPR下調(diào)還有利于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展,，存量房貸和新增房貸利率都將下降,，住房消費者負擔減輕，還有助于提振居民消費和投資,。

不過,，央行這次降息卻有一絲無奈。

當?shù)貢r間6月14日,，美聯(lián)儲宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間不變,，這是美聯(lián)儲2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息。與此同時,，美聯(lián)儲官員對今年聯(lián)邦基金利率的預測中值從3月5.1%升至5.6%,，暗示今年仍會再度加息。事實上，為控制在新冠疫情期間實施超寬松貨幣政策帶來的嚴重通脹,，美聯(lián)儲自2022年3月起采取激進的措施收緊貨幣政策,，已連續(xù)10次加息，累計加息幅度達500個基點,。

目前,，中美基礎利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯倒掛。自2022年美聯(lián)儲加息以來,，人民幣匯率貶值速度明顯加快,，離岸匯率從最低點6.30附近一路跌至7.19附近，中間甚至一度達到7.37,，累計貶值15%,。人民幣匯率大幅貶值不僅對我國外貿(mào)出口產(chǎn)生巨大沖擊，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示,，盡管我國進出口總值同比有所增加,，但是幾乎全部來自出口增量，貿(mào)易順差再度拉大,，同時若以美元計價,，則進出口總值則出現(xiàn)下降。出口并沒有因為人民幣貶值帶來明顯提升,，反而進口因為美元升值導致明顯下滑,，帶來貿(mào)易順差的進一步加大，中美貿(mào)易制裁不斷升級的今天,，美方不僅又找到更充實的借口加大貿(mào)易制裁力度,，而且導致我國經(jīng)濟增長更依賴于外部需求。

同時,，人民幣貶值,，顯然會導致美元回流至本土，境外資本加速逃離甚至國內(nèi)民間資金外流,，不利于國內(nèi)利用外資拉動投資,，也利空國內(nèi)資本市場，也會導致國際熱錢進行跨境套利,。

毋庸置疑,，這次央行降息是面臨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟明顯下滑做出的應對之舉，但是即使面對中美利差巨大倒掛,，降息勢必進一步加大中美基礎利差,，央行貨幣政策還是希望降低國內(nèi)基礎利率以刺激國內(nèi)實體經(jīng)濟，即使是以人民幣貶值作為巨大代價,。

此次LPR調(diào)降主要靠前期政策利率降息驅(qū)動（6月央行OMO和MLF操作的中標利率均下降10個基點）,。LPR是由具有代表性的報價行，根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率,，以MLF利率加點的方式報價,，即“LPR=MLF利率（政策利率）+商業(yè)銀行加點”，各金融機構應主要參考LPR進行貸款定價,。LPR報價行報價時將綜合考慮自身資金成本,、風險溢價和市場供求等因素。LPR會及時充分反映市場利率變化,。

自2022年8月,，1年期LPR下調(diào)5個基點至3.65%，5年期LPR下調(diào)15個基點至4.3%,，時隔10個月后,，LPR再次啟動降息，且5年期LPR再次調(diào)降10個基點,。其主要原因是,，當前我國經(jīng)濟運行雖回升向好，但外部環(huán)境更趨復雜嚴峻,，內(nèi)部恢復基礎尚不穩(wěn)固,，宏觀貨幣政策在擴大需求上應積極發(fā)力,。

筆者認為,，因從寬貨幣（增加基礎貨幣）到寬信用（實體使用貨幣），中間隔著一層關鍵的“寬信心”,。當前私人部門（民企投資,、居民消費）預期較弱，實體經(jīng)濟實現(xiàn)寬信用依舊存在著較大障礙,。

此外,，恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在，而內(nèi)需中,，消費是收入的函數(shù),，收入是就業(yè)的函數(shù)，就業(yè)是企業(yè)發(fā)展,，尤其是民營企業(yè)發(fā)展的函數(shù),。擴內(nèi)需的關鍵應在促進民營企業(yè)發(fā)展預期轉(zhuǎn)強。

2023年6月16日,，國務院常務會議指出,，“針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施,，增強發(fā)展動能,，優(yōu)化經(jīng)濟結構,，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”“圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求,、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟,、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施”,。

筆者認為,，此次LPR降息，僅是穩(wěn)經(jīng)濟政策的開始,，后續(xù)“一批政策措施”正在路上,。筆者建議，應給予市場主體,，尤其是民營企業(yè)在法律制度層面更大力度的支持,，從而持續(xù)提振市場主體信心，幫助企業(yè)恢復元氣,。

此前央行在公開市場操作中,，已經(jīng)實質(zhì)性下調(diào)了各種工具的中標利率，一些銀行也同步下調(diào)了存款的利率,，這被市場理解為“降息”的前奏,，如今LPR的下調(diào)如約而來，也符合市場的預期,。
10個基點的下調(diào)可以說是非常溫和,，如果說刺激不了企業(yè)的貸款，那購房者可能會稍微感覺到輕松點,。有測算就顯示,，商貸額度100萬元、貸款30年,、等額本息還款方式計算,，此次LPR下降10個基點，月供減少58.54元,，雖然說解決不了什么大的問題,，但買個油鹽醬醋應該是夠了的。
現(xiàn)在雖然利率比較低,，但消費者的心態(tài)也比較弱,，在“裁員”的聲音此起彼伏的時候，消費者似乎也沒有什么心情加杠桿來買房或者買車,。據(jù)說今年的“618”大家都謹慎了很多,，連樓下購物的紙盒子垃圾都少了。

由于5年期以上LPR直接掛鉤住房商貸利率,，此次下調(diào)后,，意味著購房者的房貸利息將隨之減少,。以100萬房貸、還款期限25年,、等額本息計算方式為例,，若房貸利率按4.3%計算，在本次LPR下調(diào)10個基點后,，首套房月供約為5389.42元,，每月約可減少56元，25年約可減少1.68萬元,。

降息會進一步擴大利差,，以人民幣貶值為代價

當前的LPR利率的小幅下調(diào),，我個人的判斷是,，對經(jīng)濟總體效果是偏好的。
這一方面向市場傳遞貨幣寬松的信號,，另外一個方面對于借貸方來說確實也有一些實際的利益,。近期由于房地產(chǎn)市場和股市雙雙低迷，總體上使得資本的流動性下降,。從家庭投資的角度來看,，由于由于房地產(chǎn)和股市的持續(xù)低迷，民間投資意愿下降,，導致賣出股票和賣出房地產(chǎn)的意愿受阻,。
而利率的持續(xù)小幅下調(diào),，就催生了用房產(chǎn)抵押來換取貸款的方式,，進行相關的創(chuàng)業(yè)和企業(yè)投資，以及支付一些大宗的費用,，例如,，孩子海外教育費用等等。從總體上看,，中國政府采用持續(xù)小福降低利率的方式,，應該是釆用一種把不利的一面降低到最小的辦法，以促進借貸的方式,，去增加全社會貨幣和資產(chǎn)的流動性,，對于刺激投資和刺激消費都有一定積極意義。
至于說到中美利率的反向操作,，這個也是正常的,，因為對于中國的相對封閉的金融環(huán)境,，優(yōu)先關注國內(nèi)市場的整體流動性，是兩害相權取其輕的考慮,。因為相對于匯率上所造成的可能的損失,，國內(nèi)利率下調(diào)是著重于國內(nèi)市場的振興，給予國內(nèi)民間投資更寬松的金融環(huán)境,，積極盤活個人和家庭手中的固定資產(chǎn),。
我認為，需要指出的是,，從微觀的角度看,，在過去疫情期間和目前的市場環(huán)境下，并不是所有的行業(yè)都遇到問題,，有一些行業(yè)還是實現(xiàn)了快速的增長,，因此民間民營投資的潛在需求還是不可過于低估的。而從中國的實際情況看,，過去中國國內(nèi)的貸款利率與發(fā)達國家的利率相比,，一直長期居高不下，而現(xiàn)在采取持續(xù)小幅調(diào)低利率的政策,，也是無可厚非且必要的嘗試,。
（兆古德雪的原創(chuàng)文章）

降息的負面影響沒有那么嚴重，并且是小幅度降息,，總體副作用不大,，沒有必要看的很嚴重。關鍵是要把國內(nèi)經(jīng)濟增長搞上去,，人民幣是否貶值是次要的,。而且資本隨著中美利差拉大而外流，人民幣貶值加劇,，這也不一定會成為事實,。近期人民幣貶值與中美利差倒掛的關聯(lián)不大。貨幣貶值和資本外流的應對措施還是有的,，沒有必要犧牲能夠促進經(jīng)濟增長的降息政策來換取國際收支領域的短暫平衡,。在小幅降息的格局下，對各方都較為有利,。