上半年A股沒有跟隨全球主要資本市場上漲,，其背后原因比較復雜。
國內方面,，進入二季度以來,，居民消費增長緩慢，房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行,，地方債務危機頻發(fā),，加上中美關系持續(xù)惡化，美國加大對中國貿(mào)易制裁力度,，各種原因疊加,，導致國內經(jīng)濟復蘇不及預期，經(jīng)濟增長明顯乏力,。一方面,，面對經(jīng)濟下行壓力，上半年央行持續(xù)實施降準,、降息,、公開市場操作等貨幣政策，不斷釋放市場流動性和降低資金成本,，另一方面由于注冊制的持續(xù)推進,，上半年A股IPO冠絕全球,，市場抽血效應明顯，資金面的持續(xù)幾乎對沖央行寬松貨幣政策帶來的政策面利好,，而弱勢的基本面讓A股反彈不具備持續(xù)性,。
國際方面，歐美國家和地區(qū)率先放松疫情管制,，帶來實際需求大幅增長,，加上俄烏戰(zhàn)爭這一“黑天鵝事件”的突然爆發(fā)，全球大部分地區(qū)物價飛漲,，為了抑制通貨膨脹,，促進經(jīng)濟達到充分就業(yè)，并有利于維持經(jīng)濟增長穩(wěn)定,，美聯(lián)儲,、歐洲央行和日本央行等全球經(jīng)濟體央行加快貨幣政策收縮節(jié)奏，開啟連續(xù)加息步伐,，帶來全球金融市場動蕩，中美貨幣政策分化帶來的中美利率重新“倒掛”,，美元匯率階段性走強讓人民幣匯率短期性,、階段性承壓，境外資本不斷回流和國內熱錢加速逃離,，讓A股在資金面上力不從心,。

近期兩大重要會議解讀
從國務院常務會議審議通過《關于促進家居消費的若干措施》，到中央政治局會議審議通過《關于支持高標準高質量建設雄安新區(qū)若干政策措施的意見》,，充分凸顯中央層面已經(jīng)意識到經(jīng)濟形勢嚴峻性和緊迫性,，果斷從上層建筑層面出臺有關政策措施確保宏觀經(jīng)濟能夠健康有序發(fā)展。
從時間節(jié)點上看,，這兩次非常重要的會議很有可能為下半年工作定下主要基調,，就是通過以家居消費為抓手，利用其涉及領域多,、上下游鏈條長,、規(guī)模體量大等特點，采取針對性措施加以提振,，帶動居民消費增長和實體經(jīng)濟恢復,，實現(xiàn)真正拉動內需；同時,，借助加快建設雄安新區(qū)的契機,，加大京津冀之間基礎設施和重大項目投資建設力度，實現(xiàn)有效擴大投資,；并延續(xù)加強科技創(chuàng)新,，發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)的總體思路,，再次重申科技興國作為當前宏觀經(jīng)濟發(fā)展的首要戰(zhàn)略。
另外,，五年一度的第六次全國金融工作會議本應于去年召開,，因為疫情原因延遲，外界普遍認為將會在7月份召開,，相信會議成果中肯定會出臺有關金融新政策,，作為上述兩次重要會議精神的及時回應和重要落實。

遲來的A股利好消息面
6月30日,，央行主管《金融時報》發(fā)文,，稱理性看待人民幣匯率波動，預示未來必要時候央行很有可能出手,，運用逆周期調節(jié)因子,、外匯流動性調節(jié)等工具實時公開市場干預，有效引導市場預期,；同日,，央行公告決定增加支持支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元,，進一步加大對“三農(nóng)”,、小微和民營企業(yè)金融支持力度；同日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI,、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)，其中PMI為49.0%,，比上月上升0.2個百分點,；非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為53.2%和52.3%，均高于臨界點,。PMI作為經(jīng)濟運行的先行指標,，6月份數(shù)據(jù)環(huán)比回升，市場在經(jīng)歷4,、5月份的下滑后,，重新回歸增長通道。上半年最后一天,，各種利好消息不斷,，經(jīng)過周末發(fā)酵，相信將有助于A股在7月份開啟新的征程,。
下半年A股機會在哪里
二季度以來,，在人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌和宏觀經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)不及預期等因素影響下,，導致A股短暫反彈后進入弱勢震蕩向下模式,。
展望下半年,，在宏觀利好經(jīng)濟政策和金融刺激措施的加持下，A股悲觀情緒可能得到修復,，有望延續(xù)結構性行情,，短期建議關注家居家電、裝潢建材,、商貿(mào)零售,、食品飲料等大消費板塊，作為恢復和擴大消費的重點領域,，三季度很有可能又一波市場行情反映利好政策出臺,，加上上半年消費板塊超跌嚴重，下半年有望迎來一波反彈行情,。同時,，作為科技興國戰(zhàn)略的主要抓手，數(shù)字經(jīng)濟和人工智能為代表的科技創(chuàng)新板塊,，以智能芯片,、云計算、大數(shù)據(jù),、5G6G等概念板塊在經(jīng)歷上半年大起大落之后,，面對席卷全球人工智能時代的浪潮，在以英偉達,、微軟、蘋果等納斯達克上市美股科技大鱷的引領下,，下半年有望迎來新一波高峰,。最后，新能源汽車作為未來行業(yè)發(fā)展方向,，也是我國汽車行業(yè)彎道超車的絕佳機會,，多年來國家有關部委一直出臺各項政策予以大力扶植，下半年有望出臺進一步措施支持行業(yè)發(fā)展,，推動行業(yè)建設,，刺激居民消費，相關新能源材料,、充電樁,、儲能等設施建設和配套電網(wǎng)改造等新能源汽車概念板塊值得進一步關注。

A股向來有“五窮六絕七翻身”之說法,。一般來說,，5月底是企業(yè)所得稅清算繳納期，6月底是銀行年中考核節(jié)點,，這兩個月場內外資金相對緊張,，導致市場流動性緊縮,，帶來市場表現(xiàn)不佳；但是,，經(jīng)過這兩個月后,，市場流動性緩解，個股超跌后反彈的概率相對較大,。再者,，從7月份開始，進入上市公司半年報密集披露期,，在中報業(yè)績的催化下,，大概率是會走出一波不錯的中報行情。
近期,，6月份PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)探底回升趨勢,，宏觀政策方面穩(wěn)經(jīng)濟增長促進消費的政策預計會在全國金融工作會議前后進一步落地，一旦政策預期得到驗證,，市場有望迎來投資者信心恢復,，同時，7月份市場流動性相對5,、6月將會出現(xiàn)明顯寬松,，加上中報業(yè)績催化，下半年伊始,，A股有望迎來一波開門紅,。

最近人民幣對美元匯率已跌至7個月低點，讓市場對匯率的下一步走向頗為擔憂,。自美聯(lián)儲去年開始加息以來,，人民幣一直面臨壓力，但即便是在美國央行選擇在6月份暫停加息之后,，人民幣本月仍延續(xù)跌勢,。雖然說匯率的波動在市場上是正常現(xiàn)象,，但是這一態(tài)勢從某種程度上也反映了,，如今市場對中國經(jīng)濟基本面的擔憂日益加劇，這才是大家應該注意的,。

跨周期調節(jié),，化解風險,，提振信心，值得思考

央行在此次例會上提出“堅決防范匯率大起大落風險”的要求,，一方面,，是針對全球金融市場不太穩(wěn)定,、發(fā)達國家持續(xù)收緊金融政策產(chǎn)生的沖擊效應不斷顯現(xiàn)，以及一些國家金融企業(yè)風險頻出,，可能對全球金融市場帶來新的風險提出的,，是為了防患于未然；另一方面,，也是針對近一段時間以來人民幣匯率發(fā)生一定波動,，人民幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象提出的預警措施，發(fā)出的積極聲音,。

雖然說匯率波動是很正常的現(xiàn)象,，只要融入金融市場，只要參與貿(mào)易交易,，只要與其他國家打交道,，就不可能保持匯率的絕對穩(wěn)定，不可能不出現(xiàn)波動現(xiàn)象,，前提是,，不能出現(xiàn)大幅波動、大起大落現(xiàn)象,，不能失控,，不能放任不管。如果匯率出現(xiàn)不規(guī)則波動,、無序波動,，就需要用有形之手調控，確保匯率進入有序,、規(guī)范波動范圍,。否則，就會對金融市場產(chǎn)生沖擊,，對企業(yè)、尤其是出口企業(yè)產(chǎn)生嚴重影響,。

中國在匯率方面,，總體是平穩(wěn)有序的，是在合理范圍內雙向波動的,。即便遭受全球金融市場持續(xù)緊縮帶來的強烈沖擊和影響,，匯率也是保持良好的波動狀態(tài)，在合理范圍內有序波動,，沒有對企業(yè)帶來明顯的沖擊和影響,，從而給外貿(mào)進出口業(yè)務創(chuàng)造了良好的條件。一個很重要的原因,，就是經(jīng)濟穩(wěn)定帶來的匯率基礎穩(wěn)定,，實體經(jīng)濟沒有在金融危機中出現(xiàn)嚴重風險,，給匯率市場穩(wěn)定打下了堅實基礎,。

事實也是,，無論從全球經(jīng)濟角度來看，還是從中國實際來看,，只要金融與實體經(jīng)濟貼得近,，金融沒有脫離實體經(jīng)濟，金融服務實體經(jīng)濟的意識強,，匯率的波動就不會太大,。即便外部形勢發(fā)生很大變化，經(jīng)濟內部的穩(wěn)定也會有效應對外部壓力,，保證匯率在合理范圍內波動,，不對企業(yè)經(jīng)營等構成威脅。

為什么在經(jīng)濟恢復狀態(tài)較好,，宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好,，企業(yè)效益逐步改善的大背景下，卻出現(xiàn)了匯率波動加大,、人民幣貶值現(xiàn)象,。除了發(fā)達國家、尤其是美國持續(xù)加息,、持續(xù)收緊貨幣政策,，導致人民幣被動貶值之外，最主要的還在于制造業(yè)恢復不如預期,、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷,，從而讓投資者對中國經(jīng)濟預期不是十分強烈有關。而制造業(yè)恢復不如預期,，與金融對制造業(yè)的服務效率不高,、支持力度不大、針對性不強有著密切關系,。尤其是中小型制造企業(yè),，長期得不到金融的有效支持，導致很多中小制造企業(yè)未能健康發(fā)展,，未能通過創(chuàng)新增強發(fā)展動力和市場競爭力,。如果金融對制造業(yè)的支持，對中小制造企業(yè)的支持,，能夠像對房地產(chǎn),、政府融資平臺、極少數(shù)國有大型企業(yè)那樣，制造業(yè)就絕對不會像現(xiàn)在這樣,。反過來,，其對匯率穩(wěn)定的作用，也會充分顯現(xiàn),。其他國家想通過操縱市場來制造人民幣匯率波動,，也無法達到目的，無法對中國金融市場,、匯率市場產(chǎn)生任何影響,。

正是因為如此，加大金融對實體經(jīng)濟,、尤其是制造業(yè)的支持,，緊密金融與實體經(jīng)濟的關系，讓金融更多貼近制造業(yè),、中小制造企業(yè),，就成了非常重要而緊迫的一項任務。對此,，央行例會也要求,，構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，落實好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案,，引導金融機構增加制造業(yè)中長期貸款,，支持加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關鍵就在于,，這些要求能否落到實處,，并成為商業(yè)金融機構的自覺行動，央行將出臺什么樣的工作方案和工作機制,。

引發(fā)近期匯率波動的另一個因素,，應當是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風險沒有有效化解,，捆綁于存量房身上的債務,，比此前更多，庫存房也更多,，導致外界對房地產(chǎn)市場風險的擔憂,，擔心房地產(chǎn)企業(yè)會成為影響中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定的風險因素，從而對中國央行會不會超發(fā)貨幣形成預期,，導致人民幣出現(xiàn)階段性貶值。這也從一個側面說明,，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)決不能再“輸血”,，該破產(chǎn)的應當破產(chǎn)，該兼并的應當兼并，過度救助,，反而會讓風險擴大,，讓投資者更加不看好房地產(chǎn)市場。對房地產(chǎn)市場的風險,，應當采取“圍魏救趙”方式,，把更多資金投向實體經(jīng)濟、尤其是制造業(yè),，通過制造業(yè)的有序有效恢復,，擴大就業(yè)，增加居民收入,，增強居民購房能力,，來推動房地產(chǎn)市場穩(wěn)定。否則,，風險難除,，對金融市場、匯率市場等都會帶來不利影響,。

近10年的低點?。　者@樣算,，我們今年GDP和美國進一步拉大,，如果連續(xù)3－5年都這樣，我們和美國GDP將超出10萬億美元差距,。2030年前超越美國將成為炮影

體現(xiàn)了審慎監(jiān)管的決心和毅力,。跨周期與逆周期,，都是在防控風險的底線上,，促進金融穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)步增長。 周期是一個區(qū)間概念,，需要數(shù)據(jù)分析的支撐,，分析技術與分析層次很重要，決定了分析結果的可得性與適用性,。收集數(shù)據(jù)要及時準確和全面,，計算模型要科學合理，能夠解決經(jīng)濟金融的發(fā)展要求,。