上半年A股沒有跟隨全球主要資本市場上漲，其背后原因比較復(fù)雜,。
國內(nèi)方面,，進入二季度以來，居民消費增長緩慢,，房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行,，地方債務(wù)危機頻發(fā)，加上中美關(guān)系持續(xù)惡化,，美國加大對中國貿(mào)易制裁力度,，各種原因疊加，導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期,，經(jīng)濟增長明顯乏力,。一方面，面對經(jīng)濟下行壓力,，上半年央行持續(xù)實施降準(zhǔn),、降息、公開市場操作等貨幣政策,，不斷釋放市場流動性和降低資金成本,，另一方面由于注冊制的持續(xù)推進，上半年A股IPO冠絕全球,，市場抽血效應(yīng)明顯,，資金面的持續(xù)幾乎對沖央行寬松貨幣政策帶來的政策面利好，而弱勢的基本面讓A股反彈不具備持續(xù)性,。
國際方面,，歐美國家和地區(qū)率先放松疫情管制，帶來實際需求大幅增長,，加上俄烏戰(zhàn)爭這一“黑天鵝事件”的突然爆發(fā),，全球大部分地區(qū)物價飛漲,，為了抑制通貨膨脹，促進經(jīng)濟達到充分就業(yè),，并有利于維持經(jīng)濟增長穩(wěn)定,，美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行等全球經(jīng)濟體央行加快貨幣政策收縮節(jié)奏,，開啟連續(xù)加息步伐,，帶來全球金融市場動蕩，中美貨幣政策分化帶來的中美利率重新“倒掛”,，美元匯率階段性走強讓人民幣匯率短期性,、階段性承壓，境外資本不斷回流和國內(nèi)熱錢加速逃離,，讓A股在資金面上力不從心,。

近期兩大重要會議解讀
從國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于促進家居消費的若干措施》，到中央政治局會議審議通過《關(guān)于支持高標(biāo)準(zhǔn)高質(zhì)量建設(shè)雄安新區(qū)若干政策措施的意見》,，充分凸顯中央層面已經(jīng)意識到經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻性和緊迫性,，果斷從上層建筑層面出臺有關(guān)政策措施確保宏觀經(jīng)濟能夠健康有序發(fā)展。
從時間節(jié)點上看,，這兩次非常重要的會議很有可能為下半年工作定下主要基調(diào),，就是通過以家居消費為抓手，利用其涉及領(lǐng)域多,、上下游鏈條長,、規(guī)模體量大等特點，采取針對性措施加以提振,，帶動居民消費增長和實體經(jīng)濟恢復(fù),，實現(xiàn)真正拉動內(nèi)需；同時,，借助加快建設(shè)雄安新區(qū)的契機,，加大京津冀之間基礎(chǔ)設(shè)施和重大項目投資建設(shè)力度，實現(xiàn)有效擴大投資,；并延續(xù)加強科技創(chuàng)新,，發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)的總體思路，再次重申科技興國作為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟發(fā)展的首要戰(zhàn)略,。
另外,，五年一度的第六次全國金融工作會議本應(yīng)于去年召開，因為疫情原因延遲,，外界普遍認為將會在7月份召開,，相信會議成果中肯定會出臺有關(guān)金融新政策，作為上述兩次重要會議精神的及時回應(yīng)和重要落實。

遲來的A股利好消息面
6月30日,，央行主管《金融時報》發(fā)文,，稱理性看待人民幣匯率波動，預(yù)示未來必要時候央行很有可能出手,，運用逆周期調(diào)節(jié)因子,、外匯流動性調(diào)節(jié)等工具實時公開市場干預(yù)，有效引導(dǎo)市場預(yù)期,；同日,，央行公告決定增加支持支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元,，進一步加大對“三農(nóng)”,、小微和民營企業(yè)金融支持力度；同日,，國家統(tǒng)計局發(fā)布6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù),，其中PMI為49.0%,，比上月上升0.2個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為53.2%和52.3%,，均高于臨界點,。PMI作為經(jīng)濟運行的先行指標(biāo)，6月份數(shù)據(jù)環(huán)比回升,，市場在經(jīng)歷4,、5月份的下滑后，重新回歸增長通道,。上半年最后一天,，各種利好消息不斷，經(jīng)過周末發(fā)酵,，相信將有助于A股在7月份開啟新的征程,。
下半年A股機會在哪里
二季度以來，在人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌和宏觀經(jīng)濟,、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素影響下,，導(dǎo)致A股短暫反彈后進入弱勢震蕩向下模式。
展望下半年,，在宏觀利好經(jīng)濟政策和金融刺激措施的加持下,，A股悲觀情緒可能得到修復(fù)，有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,，短期建議關(guān)注家居家電,、裝潢建材、商貿(mào)零售、食品飲料等大消費板塊,，作為恢復(fù)和擴大消費的重點領(lǐng)域,，三季度很有可能又一波市場行情反映利好政策出臺，加上上半年消費板塊超跌嚴(yán)重,，下半年有望迎來一波反彈行情,。同時，作為科技興國戰(zhàn)略的主要抓手,，數(shù)字經(jīng)濟和人工智能為代表的科技創(chuàng)新板塊,，以智能芯片、云計算,、大數(shù)據(jù),、5G6G等概念板塊在經(jīng)歷上半年大起大落之后，面對席卷全球人工智能時代的浪潮,，在以英偉達,、微軟、蘋果等納斯達克上市美股科技大鱷的引領(lǐng)下,，下半年有望迎來新一波高峰,。最后，新能源汽車作為未來行業(yè)發(fā)展方向,，也是我國汽車行業(yè)彎道超車的絕佳機會,，多年來國家有關(guān)部委一直出臺各項政策予以大力扶植，下半年有望出臺進一步措施支持行業(yè)發(fā)展,，推動行業(yè)建設(shè),，刺激居民消費，相關(guān)新能源材料,、充電樁,、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造等新能源汽車概念板塊值得進一步關(guān)注。

A股向來有“五窮六絕七翻身”之說法,。一般來說,，5月底是企業(yè)所得稅清算繳納期，6月底是銀行年中考核節(jié)點,，這兩個月場內(nèi)外資金相對緊張,，導(dǎo)致市場流動性緊縮，帶來市場表現(xiàn)不佳,；但是,，經(jīng)過這兩個月后，市場流動性緩解,，個股超跌后反彈的概率相對較大,。再者，從7月份開始，進入上市公司半年報密集披露期,，在中報業(yè)績的催化下,，大概率是會走出一波不錯的中報行情。
近期,，6月份PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)探底回升趨勢,，宏觀政策方面穩(wěn)經(jīng)濟增長促進消費的政策預(yù)計會在全國金融工作會議前后進一步落地，一旦政策預(yù)期得到驗證,，市場有望迎來投資者信心恢復(fù),，同時，7月份市場流動性相對5,、6月將會出現(xiàn)明顯寬松,，加上中報業(yè)績催化，下半年伊始,，A股有望迎來一波開門紅,。

最近人民幣對美元匯率已跌至7個月低點，讓市場對匯率的下一步走向頗為擔(dān)憂,。自美聯(lián)儲去年開始加息以來,，人民幣一直面臨壓力，但即便是在美國央行選擇在6月份暫停加息之后,，人民幣本月仍延續(xù)跌勢。雖然說匯率的波動在市場上是正?，F(xiàn)象,，但是這一態(tài)勢從某種程度上也反映了，如今市場對中國經(jīng)濟基本面的擔(dān)憂日益加劇,，這才是大家應(yīng)該注意的,。

跨周期調(diào)節(jié),，化解風(fēng)險，提振信心,，值得思考

央行在此次例會上提出“堅決防范匯率大起大落風(fēng)險”的要求,，一方面，是針對全球金融市場不太穩(wěn)定,、發(fā)達國家持續(xù)收緊金融政策產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)不斷顯現(xiàn),，以及一些國家金融企業(yè)風(fēng)險頻出，可能對全球金融市場帶來新的風(fēng)險提出的,，是為了防患于未然,；另一方面，也是針對近一段時間以來人民幣匯率發(fā)生一定波動，人民幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象提出的預(yù)警措施,，發(fā)出的積極聲音,。

雖然說匯率波動是很正常的現(xiàn)象，只要融入金融市場,，只要參與貿(mào)易交易,，只要與其他國家打交道，就不可能保持匯率的絕對穩(wěn)定,，不可能不出現(xiàn)波動現(xiàn)象,，前提是，不能出現(xiàn)大幅波動,、大起大落現(xiàn)象,，不能失控，不能放任不管,。如果匯率出現(xiàn)不規(guī)則波動,、無序波動，就需要用有形之手調(diào)控,，確保匯率進入有序,、規(guī)范波動范圍。否則,，就會對金融市場產(chǎn)生沖擊,，對企業(yè)、尤其是出口企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重影響,。

中國在匯率方面,，總體是平穩(wěn)有序的，是在合理范圍內(nèi)雙向波動的,。即便遭受全球金融市場持續(xù)緊縮帶來的強烈沖擊和影響,，匯率也是保持良好的波動狀態(tài)，在合理范圍內(nèi)有序波動,，沒有對企業(yè)帶來明顯的沖擊和影響,，從而給外貿(mào)進出口業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件。一個很重要的原因,，就是經(jīng)濟穩(wěn)定帶來的匯率基礎(chǔ)穩(wěn)定,，實體經(jīng)濟沒有在金融危機中出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險，給匯率市場穩(wěn)定打下了堅實基礎(chǔ),。

事實也是,，無論從全球經(jīng)濟角度來看，還是從中國實際來看,，只要金融與實體經(jīng)濟貼得近,，金融沒有脫離實體經(jīng)濟,，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的意識強，匯率的波動就不會太大,。即便外部形勢發(fā)生很大變化,，經(jīng)濟內(nèi)部的穩(wěn)定也會有效應(yīng)對外部壓力，保證匯率在合理范圍內(nèi)波動,，不對企業(yè)經(jīng)營等構(gòu)成威脅,。

為什么在經(jīng)濟恢復(fù)狀態(tài)較好，宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好,，企業(yè)效益逐步改善的大背景下,，卻出現(xiàn)了匯率波動加大、人民幣貶值現(xiàn)象,。除了發(fā)達國家,、尤其是美國持續(xù)加息、持續(xù)收緊貨幣政策,，導(dǎo)致人民幣被動貶值之外,，最主要的還在于制造業(yè)恢復(fù)不如預(yù)期、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷,，從而讓投資者對中國經(jīng)濟預(yù)期不是十分強烈有關(guān),。而制造業(yè)恢復(fù)不如預(yù)期，與金融對制造業(yè)的服務(wù)效率不高,、支持力度不大,、針對性不強有著密切關(guān)系。尤其是中小型制造企業(yè),，長期得不到金融的有效支持,，導(dǎo)致很多中小制造企業(yè)未能健康發(fā)展，未能通過創(chuàng)新增強發(fā)展動力和市場競爭力,。如果金融對制造業(yè)的支持,，對中小制造企業(yè)的支持,，能夠像對房地產(chǎn),、政府融資平臺、極少數(shù)國有大型企業(yè)那樣,，制造業(yè)就絕對不會像現(xiàn)在這樣,。反過來，其對匯率穩(wěn)定的作用,，也會充分顯現(xiàn),。其他國家想通過操縱市場來制造人民幣匯率波動，也無法達到目的,，無法對中國金融市場,、匯率市場產(chǎn)生任何影響,。

正是因為如此，加大金融對實體經(jīng)濟,、尤其是制造業(yè)的支持,，緊密金融與實體經(jīng)濟的關(guān)系，讓金融更多貼近制造業(yè),、中小制造企業(yè),，就成了非常重要而緊迫的一項任務(wù)。對此,，央行例會也要求,，構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，落實好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動方案,，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款,，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關(guān)鍵就在于,，這些要求能否落到實處,，并成為商業(yè)金融機構(gòu)的自覺行動，央行將出臺什么樣的工作方案和工作機制,。

引發(fā)近期匯率波動的另一個因素,，應(yīng)當(dāng)是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風(fēng)險沒有有效化解,，捆綁于存量房身上的債務(wù),，比此前更多，庫存房也更多,，導(dǎo)致外界對房地產(chǎn)市場風(fēng)險的擔(dān)憂,，擔(dān)心房地產(chǎn)企業(yè)會成為影響中國經(jīng)濟金融穩(wěn)定的風(fēng)險因素，從而對中國央行會不會超發(fā)貨幣形成預(yù)期,，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)階段性貶值,。這也從一個側(cè)面說明，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)決不能再“輸血”,，該破產(chǎn)的應(yīng)當(dāng)破產(chǎn),，該兼并的應(yīng)當(dāng)兼并，過度救助,，反而會讓風(fēng)險擴大,，讓投資者更加不看好房地產(chǎn)市場。對房地產(chǎn)市場的風(fēng)險,，應(yīng)當(dāng)采取“圍魏救趙”方式,，把更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟、尤其是制造業(yè),，通過制造業(yè)的有序有效恢復(fù),，擴大就業(yè),，增加居民收入，增強居民購房能力,，來推動房地產(chǎn)市場穩(wěn)定,。否則，風(fēng)險難除,，對金融市場,、匯率市場等都會帶來不利影響。

近10年的低點??！——照這樣算，我們今年GDP和美國進一步拉大,，如果連續(xù)3－5年都這樣,，我們和美國GDP將超出10萬億美元差距。2030年前超越美國將成為炮影

體現(xiàn)了審慎監(jiān)管的決心和毅力,?？缰芷谂c逆周期，都是在防控風(fēng)險的底線上,，促進金融穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)步增長,。 周期是一個區(qū)間概念，需要數(shù)據(jù)分析的支撐,，分析技術(shù)與分析層次很重要,，決定了分析結(jié)果的可得性與適用性。收集數(shù)據(jù)要及時準(zhǔn)確和全面,，計算模型要科學(xué)合理,，能夠解決經(jīng)濟金融的發(fā)展要求。