上半年A股沒(méi)有跟隨全球主要資本市場(chǎng)上漲,，其背后原因比較復(fù)雜,。
國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)入二季度以來(lái),，居民消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢,，房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)下行，地方債務(wù)危機(jī)頻發(fā),，加上中美關(guān)系持續(xù)惡化,，美國(guó)加大對(duì)中國(guó)貿(mào)易制裁力度，各種原因疊加,，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯乏力。一方面,，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,，上半年央行持續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)、降息,、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策,，不斷釋放市場(chǎng)流動(dòng)性和降低資金成本，另一方面由于注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn),，上半年A股IPO冠絕全球,，市場(chǎng)抽血效應(yīng)明顯，資金面的持續(xù)幾乎對(duì)沖央行寬松貨幣政策帶來(lái)的政策面利好,，而弱勢(shì)的基本面讓A股反彈不具備持續(xù)性,。
國(guó)際方面,，歐美國(guó)家和地區(qū)率先放松疫情管制，帶來(lái)實(shí)際需求大幅增長(zhǎng),，加上俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)這一“黑天鵝事件”的突然爆發(fā),，全球大部分地區(qū)物價(jià)飛漲，為了抑制通貨膨脹,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè),，并有利于維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ),、歐洲央行和日本央行等全球經(jīng)濟(jì)體央行加快貨幣政策收縮節(jié)奏,，開啟連續(xù)加息步伐，帶來(lái)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩,，中美貨幣政策分化帶來(lái)的中美利率重新“倒掛”,，美元匯率階段性走強(qiáng)讓人民幣匯率短期性、階段性承壓,，境外資本不斷回流和國(guó)內(nèi)熱錢加速逃離,，讓A股在資金面上力不從心。

近期兩大重要會(huì)議解讀
從國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》,，到中央政治局會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于支持高標(biāo)準(zhǔn)高質(zhì)量建設(shè)雄安新區(qū)若干政策措施的意見(jiàn)》,，充分凸顯中央層面已經(jīng)意識(shí)到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻性和緊迫性，果斷從上層建筑層面出臺(tái)有關(guān)政策措施確保宏觀經(jīng)濟(jì)能夠健康有序發(fā)展,。
從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看,，這兩次非常重要的會(huì)議很有可能為下半年工作定下主要基調(diào)，就是通過(guò)以家居消費(fèi)為抓手,，利用其涉及領(lǐng)域多,、上下游鏈條長(zhǎng)、規(guī)模體量大等特點(diǎn),，采取針對(duì)性措施加以提振,，帶動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)真正拉動(dòng)內(nèi)需,；同時(shí),，借助加快建設(shè)雄安新區(qū)的契機(jī)，加大京津冀之間基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目投資建設(shè)力度,，實(shí)現(xiàn)有效擴(kuò)大投資,；并延續(xù)加強(qiáng)科技創(chuàng)新，發(fā)展高端產(chǎn)業(yè)的總體思路,，再次重申科技興國(guó)作為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要戰(zhàn)略。
另外,，五年一度的第六次全國(guó)金融工作會(huì)議本應(yīng)于去年召開,，因?yàn)橐咔樵蜓舆t,，外界普遍認(rèn)為將會(huì)在7月份召開，相信會(huì)議成果中肯定會(huì)出臺(tái)有關(guān)金融新政策,，作為上述兩次重要會(huì)議精神的及時(shí)回應(yīng)和重要落實(shí),。

遲來(lái)的A股利好消息面
6月30日，央行主管《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文,，稱理性看待人民幣匯率波動(dòng),，預(yù)示未來(lái)必要時(shí)候央行很有可能出手，運(yùn)用逆周期調(diào)節(jié)因子,、外匯流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具實(shí)時(shí)公開市場(chǎng)干預(yù),，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期；同日,，央行公告決定增加支持支農(nóng)支小再貸款,、再貼現(xiàn)額度2000億元，進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”,、小微和民營(yíng)企業(yè)金融支持力度,；同日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI,、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù),，其中PMI為49.0%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn),；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為53.2%和52.3%,，均高于臨界點(diǎn)。PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo),，6月份數(shù)據(jù)環(huán)比回升,，市場(chǎng)在經(jīng)歷4、5月份的下滑后,，重新回歸增長(zhǎng)通道,。上半年最后一天，各種利好消息不斷,，經(jīng)過(guò)周末發(fā)酵,，相信將有助于A股在7月份開啟新的征程。
下半年A股機(jī)會(huì)在哪里
二季度以來(lái),，在人民幣兌美元匯率持續(xù)下跌和宏觀經(jīng)濟(jì),、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期等因素影響下，導(dǎo)致A股短暫反彈后進(jìn)入弱勢(shì)震蕩向下模式,。
展望下半年,，在宏觀利好經(jīng)濟(jì)政策和金融刺激措施的加持下，A股悲觀情緒可能得到修復(fù),，有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情,，短期建議關(guān)注家居家電,、裝潢建材、商貿(mào)零售,、食品飲料等大消費(fèi)板塊,，作為恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的重點(diǎn)領(lǐng)域，三季度很有可能又一波市場(chǎng)行情反映利好政策出臺(tái),，加上上半年消費(fèi)板塊超跌嚴(yán)重,，下半年有望迎來(lái)一波反彈行情。同時(shí),，作為科技興國(guó)戰(zhàn)略的主要抓手,，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為代表的科技創(chuàng)新板塊，以智能芯片,、云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)、5G6G等概念板塊在經(jīng)歷上半年大起大落之后,，面對(duì)席卷全球人工智能時(shí)代的浪潮,，在以英偉達(dá)、微軟,、蘋果等納斯達(dá)克上市美股科技大鱷的引領(lǐng)下,，下半年有望迎來(lái)新一波高峰。最后,，新能源汽車作為未來(lái)行業(yè)發(fā)展方向,，也是我國(guó)汽車行業(yè)彎道超車的絕佳機(jī)會(huì)，多年來(lái)國(guó)家有關(guān)部委一直出臺(tái)各項(xiàng)政策予以大力扶植,，下半年有望出臺(tái)進(jìn)一步措施支持行業(yè)發(fā)展,，推動(dòng)行業(yè)建設(shè)，刺激居民消費(fèi),，相關(guān)新能源材料,、充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造等新能源汽車概念板塊值得進(jìn)一步關(guān)注,。

A股向來(lái)有“五窮六絕七翻身”之說(shuō)法,。一般來(lái)說(shuō)，5月底是企業(yè)所得稅清算繳納期,，6月底是銀行年中考核節(jié)點(diǎn),，這兩個(gè)月場(chǎng)內(nèi)外資金相對(duì)緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮,，帶來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,；但是，經(jīng)過(guò)這兩個(gè)月后，市場(chǎng)流動(dòng)性緩解,，個(gè)股超跌后反彈的概率相對(duì)較大,。再者，從7月份開始,，進(jìn)入上市公司半年報(bào)密集披露期，在中報(bào)業(yè)績(jī)的催化下,，大概率是會(huì)走出一波不錯(cuò)的中報(bào)行情,。
近期，6月份PMI數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)探底回升趨勢(shì),，宏觀政策方面穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)消費(fèi)的政策預(yù)計(jì)會(huì)在全國(guó)金融工作會(huì)議前后進(jìn)一步落地,，一旦政策預(yù)期得到驗(yàn)證，市場(chǎng)有望迎來(lái)投資者信心恢復(fù),，同時(shí),，7月份市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)5、6月將會(huì)出現(xiàn)明顯寬松,，加上中報(bào)業(yè)績(jī)催化,，下半年伊始，A股有望迎來(lái)一波開門紅,。

最近人民幣對(duì)美元匯率已跌至7個(gè)月低點(diǎn),，讓市場(chǎng)對(duì)匯率的下一步走向頗為擔(dān)憂。自美聯(lián)儲(chǔ)去年開始加息以來(lái),，人民幣一直面臨壓力,，但即便是在美國(guó)央行選擇在6月份暫停加息之后，人民幣本月仍延續(xù)跌勢(shì),。雖然說(shuō)匯率的波動(dòng)在市場(chǎng)上是正?，F(xiàn)象，但是這一態(tài)勢(shì)從某種程度上也反映了,，如今市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂日益加劇,，這才是大家應(yīng)該注意的。

跨周期調(diào)節(jié)，化解風(fēng)險(xiǎn),，提振信心,，值得思考

央行在此次例會(huì)上提出“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”的要求，一方面,，是針對(duì)全球金融市場(chǎng)不太穩(wěn)定,、發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)收緊金融政策產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，以及一些國(guó)家金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻出，可能對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)提出的,，是為了防患于未然,；另一方面，也是針對(duì)近一段時(shí)間以來(lái)人民幣匯率發(fā)生一定波動(dòng),，人民幣出現(xiàn)貶值現(xiàn)象提出的預(yù)警措施,，發(fā)出的積極聲音,。

雖然說(shuō)匯率波動(dòng)是很正常的現(xiàn)象，只要融入金融市場(chǎng)，只要參與貿(mào)易交易,，只要與其他國(guó)家打交道,，就不可能保持匯率的絕對(duì)穩(wěn)定,，不可能不出現(xiàn)波動(dòng)現(xiàn)象,，前提是，不能出現(xiàn)大幅波動(dòng),、大起大落現(xiàn)象,，不能失控，不能放任不管,。如果匯率出現(xiàn)不規(guī)則波動(dòng),、無(wú)序波動(dòng)，就需要用有形之手調(diào)控,，確保匯率進(jìn)入有序,、規(guī)范波動(dòng)范圍。否則,，就會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊,，對(duì)企業(yè)、尤其是出口企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重影響,。

中國(guó)在匯率方面,，總體是平穩(wěn)有序的，是在合理范圍內(nèi)雙向波動(dòng)的,。即便遭受全球金融市場(chǎng)持續(xù)緊縮帶來(lái)的強(qiáng)烈沖擊和影響,，匯率也是保持良好的波動(dòng)狀態(tài)，在合理范圍內(nèi)有序波動(dòng),，沒(méi)有對(duì)企業(yè)帶來(lái)明顯的沖擊和影響,，從而給外貿(mào)進(jìn)出口業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良好的條件。一個(gè)很重要的原因,，就是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)的匯率基礎(chǔ)穩(wěn)定,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有在金融危機(jī)中出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)，給匯率市場(chǎng)穩(wěn)定打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。

事實(shí)也是,，無(wú)論從全球經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看,，還是從中國(guó)實(shí)際來(lái)看，只要金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)貼得近,，金融沒(méi)有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì),，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意識(shí)強(qiáng)，匯率的波動(dòng)就不會(huì)太大,。即便外部形勢(shì)發(fā)生很大變化,，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的穩(wěn)定也會(huì)有效應(yīng)對(duì)外部壓力，保證匯率在合理范圍內(nèi)波動(dòng),，不對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)等構(gòu)成威脅,。

為什么在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀態(tài)較好，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,，企業(yè)效益逐步改善的大背景下，卻出現(xiàn)了匯率波動(dòng)加大,、人民幣貶值現(xiàn)象,。除了發(fā)達(dá)國(guó)家、尤其是美國(guó)持續(xù)加息,、持續(xù)收緊貨幣政策,，導(dǎo)致人民幣被動(dòng)貶值之外，最主要的還在于制造業(yè)恢復(fù)不如預(yù)期,、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷,，從而讓投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期不是十分強(qiáng)烈有關(guān)。而制造業(yè)恢復(fù)不如預(yù)期,，與金融對(duì)制造業(yè)的服務(wù)效率不高,、支持力度不大、針對(duì)性不強(qiáng)有著密切關(guān)系,。尤其是中小型制造企業(yè),，長(zhǎng)期得不到金融的有效支持，導(dǎo)致很多中小制造企業(yè)未能健康發(fā)展,，未能通過(guò)創(chuàng)新增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,。如果金融對(duì)制造業(yè)的支持，對(duì)中小制造企業(yè)的支持,，能夠像對(duì)房地產(chǎn),、政府融資平臺(tái)、極少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)那樣,，制造業(yè)就絕對(duì)不會(huì)像現(xiàn)在這樣,。反過(guò)來(lái)，其對(duì)匯率穩(wěn)定的作用,，也會(huì)充分顯現(xiàn),。其他國(guó)家想通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)制造人民幣匯率波動(dòng),，也無(wú)法達(dá)到目的，無(wú)法對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng),、匯率市場(chǎng)產(chǎn)生任何影響,。

正是因?yàn)槿绱耍哟蠼鹑趯?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì),、尤其是制造業(yè)的支持,，緊密金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，讓金融更多貼近制造業(yè),、中小制造企業(yè),，就成了非常重要而緊迫的一項(xiàng)任務(wù)。對(duì)此,，央行例會(huì)也要求,，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，落實(shí)好加大力度支持科技型企業(yè)融資行動(dòng)方案,，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款,，支持加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。關(guān)鍵就在于,，這些要求能否落到實(shí)處,，并成為商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的自覺(jué)行動(dòng)，央行將出臺(tái)什么樣的工作方案和工作機(jī)制,。

引發(fā)近期匯率波動(dòng)的另一個(gè)因素,，應(yīng)當(dāng)是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效化解,，捆綁于存量房身上的債務(wù),，比此前更多，庫(kù)存房也更多,，導(dǎo)致外界對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,，擔(dān)心房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)因素，從而對(duì)中國(guó)央行會(huì)不會(huì)超發(fā)貨幣形成預(yù)期,，導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)階段性貶值,。這也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)決不能再“輸血”,，該破產(chǎn)的應(yīng)當(dāng)破產(chǎn),，該兼并的應(yīng)當(dāng)兼并，過(guò)度救助,，反而會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大,，讓投資者更加不看好房地產(chǎn)市場(chǎng)。對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),，應(yīng)當(dāng)采取“圍魏救趙”方式,，把更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),、尤其是制造業(yè)，通過(guò)制造業(yè)的有序有效恢復(fù),，擴(kuò)大就業(yè),，增加居民收入，增強(qiáng)居民購(gòu)房能力,，來(lái)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定,。否則，風(fēng)險(xiǎn)難除,，對(duì)金融市場(chǎng),、匯率市場(chǎng)等都會(huì)帶來(lái)不利影響。

近10年的低點(diǎn)??！——照這樣算，我們今年GDP和美國(guó)進(jìn)一步拉大,，如果連續(xù)3－5年都這樣,，我們和美國(guó)GDP將超出10萬(wàn)億美元差距。2030年前超越美國(guó)將成為炮影

體現(xiàn)了審慎監(jiān)管的決心和毅力,。跨周期與逆周期,，都是在防控風(fēng)險(xiǎn)的底線上,，促進(jìn)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 周期是一個(gè)區(qū)間概念,，需要數(shù)據(jù)分析的支撐,，分析技術(shù)與分析層次很重要，決定了分析結(jié)果的可得性與適用性,。收集數(shù)據(jù)要及時(shí)準(zhǔn)確和全面,，計(jì)算模型要科學(xué)合理，能夠解決經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展要求,。