地發(fā)政府化債進(jìn)入攻堅(jiān)期：融資成本高,、利息負(fù)擔(dān)重,，以及稅收、土地出讓收入雙降導(dǎo)致償債能力下滑,，是當(dāng)前城投平臺和地方政府面臨的主要困難,，而投資端和負(fù)債端收益、期限不匹配是城投平臺的根本問題,。雖總體風(fēng)險(xiǎn)可控,，但化債難度不小，隱債清零不易,，需要盡快走出“規(guī)模擴(kuò)張-化解-規(guī)模仍然擴(kuò)張”的循環(huán),。

區(qū)域性化債探索的啟示：我們以財(cái)政部提出的六種化債方式為出發(fā)點(diǎn)，梳理了過去地方政府對于化解隱性債務(wù)的探索,，同時(shí)也涵蓋了另外一些有過成功案例的化債方式,。除了地方債置換，以往地方化債主要通過金融機(jī)構(gòu)介入,、國有企業(yè)支持,、城投平臺市場化整合和轉(zhuǎn)型、財(cái)政直接償還等形式來實(shí)現(xiàn)按期償還債務(wù),、降成本,、優(yōu)期限或隱債顯性化。但2014年以來的化債過程也反映出一些問題：在嚴(yán)控增量方面,，一定要抑制道德風(fēng)險(xiǎn)問題,；要加快推動(dòng)城投平臺轉(zhuǎn)型，從根本上防新增,；政府似乎一直沒有擺脫缺錢的困擾,；由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)力分布不均,，應(yīng)該加強(qiáng)對區(qū)縣城投平臺和財(cái)政運(yùn)行情況的實(shí)時(shí)監(jiān)控和跟蹤；隱債化解道阻且長,，需要持續(xù)低利率的貨幣環(huán)境保障,。

化解隱債下的財(cái)政選擇：當(dāng)前我國最適合加杠桿的是政府部門。不過,，長期以來我國政府債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的問題彰顯：中央政府杠桿率偏低,，而地方政府杠桿率明顯偏高、融資成本偏高,。我們估算,，若全部城投債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方一般債，地方政府可節(jié)省近19%的利息支出,。如此可以很大程度上抵消土地出讓收入下降帶來的影響,，政府部門的債務(wù)結(jié)構(gòu)也將得以優(yōu)化?？梢?，一些專家學(xué)者建議中央政府“兜底”地方債有一定理由。在關(guān)于中央是否需要加杠桿的問題上,，我們的觀點(diǎn)是需要加,。對是否要用于支持債務(wù)置換化債的問題，我們認(rèn)為可以酌情考慮,。

一攬子化債方案的猜想：（1）短期：調(diào)動(dòng)政策行,、國有行等金融資源，或許這是這輪化債的主力,；盤活國有資產(chǎn),；可能確定新一批建制化縣試點(diǎn)，并將試點(diǎn)范圍從縣區(qū)擴(kuò)大至市一級,，在已有限額里批準(zhǔn)新發(fā)行一批再融資專項(xiàng)債用于弱資質(zhì)平臺債務(wù)置換,，預(yù)計(jì)不超1萬億元；省級統(tǒng)籌,，有效督促各地化債,，加強(qiáng)對區(qū)縣城投平臺和財(cái)政運(yùn)行情況的實(shí)時(shí)監(jiān)控和跟蹤；讓化債進(jìn)度和地方政府績效考核掛鉤,。（2）中期：盡量推進(jìn)不符合要求的平臺進(jìn)行市場化轉(zhuǎn)型,、符合要求的部分隱債顯性化，地方債的前門可以開得更大,；可考慮適時(shí)發(fā)行1萬億左右特別國債,；年度預(yù)算新增赤字時(shí)，持續(xù)提高國債占比,。（3）長期：逐步推動(dòng)政府間財(cái)政體制改革,，提高中央政府支出在公共預(yù)算支出中的占比,；推動(dòng)投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，激發(fā)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能,。

地方債一直都是當(dāng)下各地和中央財(cái)政部門特別頭疼的問題,，如何化解地方債，各路專家理論講了不少,，實(shí)踐也做了許多,。但是地方政府對土地財(cái)政的依賴一時(shí)半會(huì)兒甩不開，再加上疫情三年來防疫支出過大,，房地產(chǎn)市場萎靡,，更是加劇了地方債問題。

雖然有消息稱現(xiàn)在化解地方債風(fēng)險(xiǎn)的舉措已經(jīng)有了初步部署,，也就是可能利用現(xiàn)有債務(wù)限額空間來幫助地方債化解,，但是畢竟各地情況不一樣，其具體額度和細(xì)則尚未明確,，到底效果如何，還是要看實(shí)踐得怎么樣,。

控制地方債的存量和增量有三個(gè)避免,，一是避免財(cái)政支出強(qiáng)度減弱，不影響財(cái)政政策發(fā)揮支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用,；二是避免地方政府減少實(shí)控資產(chǎn)量,，并且不削弱政府對其實(shí)控資產(chǎn)的管理能力；三是避免改變地方政府運(yùn)用資產(chǎn)以發(fā)揮政府職能的方式和途徑,。把地方債增長率與當(dāng)?shù)?GDP 增長率掛鉤,，且不超過經(jīng)濟(jì)增速。