8月21日，10年美債利率盤(pán)中升破4.36%,、收于4.34%,，超過(guò)2022年10月前高，刷新2008年以來(lái)新高,。7月26日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議以來(lái),，中長(zhǎng)期限美債利率加快上行，其主要由實(shí)際利率驅(qū)動(dòng),。需要指出的是,，近期10年美債利率受美國(guó)加息預(yù)期的影響相對(duì)有限，CME數(shù)據(jù)顯示,，市場(chǎng)仍保持“9月大概率暫停加息,、11月也未必加息”的基準(zhǔn)預(yù)期。

美債利率為何再創(chuàng)新高,？首先,，美國(guó)主權(quán)和銀行業(yè)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，疊加美財(cái)政部增發(fā)債券,，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美債償付能力（價(jià)值）的新一輪審視,。本輪美國(guó)政府踐行現(xiàn)代貨幣理論（MMT），動(dòng)用了力度空前的財(cái)政刺激,。這一次美國(guó)信用評(píng)級(jí)的下調(diào),，可能重新喚起市場(chǎng)對(duì)“財(cái)政紀(jì)律”的記憶，引發(fā)對(duì)美國(guó)中長(zhǎng)期債務(wù)可持續(xù)性的審視,。其次,，日本央行進(jìn)一步調(diào)整YCC政策，日債需求不佳,，亦拖累美債需求,。8月17日，20年期日債標(biāo)售需求創(chuàng)1987年來(lái)最差,，不僅引發(fā)10年日債利率上升,，也助推美歐債券利率上漲。如何理解日債利率上行對(duì)美債利率的傳導(dǎo),？我們認(rèn)為,，日債利率“破位”是日本央行“落后于曲線”的重要信號(hào)，標(biāo)志著市場(chǎng)擔(dān)憂日本央行邊際收緊政策,。最終對(duì)于全球流動(dòng)性趨緊的預(yù)期,，引發(fā)美債乃至全球債券收益率上升,。再次，美國(guó)零售,、新屋開(kāi)工及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)仍亮眼,，營(yíng)造美債利率上行環(huán)境。這些數(shù)據(jù)公布后,，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型將三季度GDP環(huán)比折年率預(yù)測(cè)值從4.1%,，連續(xù)上修至5.0%和5.8%。最后,，國(guó)際油價(jià)反彈,，或也是美債利率上行的又一支撐。今年7月以來(lái),，國(guó)際油價(jià)反彈幅度超過(guò)10%,，10年TIPS隱含通脹預(yù)期的波動(dòng)中樞抬升。8月8-11日,，三大能源報(bào)告集體看漲油價(jià),。但由于8月以來(lái)油價(jià)上漲出現(xiàn)波折，且目前油價(jià)也并沒(méi)有明顯突破2022年11月下旬以來(lái)的波動(dòng)區(qū)間,，所以并未顯著影響債券市場(chǎng)的通脹預(yù)期,。

美債利率或已處于頂部。展望后市,，在10年美債利率升破4.3%后,，可能在技術(shù)面抬升債券市場(chǎng)博弈的高度，短期抬升美債利率波動(dòng)中樞,。但是,，近期美債利率的快速上行存在一些“偶然”，可持續(xù)性有待觀察：首先,，圍繞美債超發(fā)的擔(dān)憂更多是情緒所致,。圍繞美國(guó)信用評(píng)級(jí)調(diào)整的風(fēng)波或不會(huì)持續(xù)太久，且這可能迫使美國(guó)財(cái)政適度緊縮,，有望令美債供需更加平衡,。其次，日本央行短期再度收緊政策的概率不高,。最新公布的日本通脹數(shù)據(jù) 印證此前日本央行關(guān)于通脹見(jiàn)頂?shù)挠^點(diǎn),。未來(lái)一段時(shí)間,，日本央行完全可以按兵不動(dòng),、靜觀其變。再次,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源價(jià)格的上行空間或有邊界,。所以,，站在1-2個(gè)季度的維度，當(dāng)前10年美債利率可能已經(jīng)處于頂部,，具備配置價(jià)值,。

美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息似乎并沒(méi)有讓美國(guó)房市萎靡不振。先看一組數(shù)據(jù),。

經(jīng)紀(jì)公司Redfin估計(jì),，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)恢復(fù)了近3萬(wàn)億美元的價(jià)值，這些價(jià)值在過(guò)去一年的經(jīng)濟(jì)放緩中被抹去,。該公司表示,，房源短缺推高了房?jī)r(jià)，使美國(guó)房屋總價(jià)值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的47萬(wàn)億美元,。

今年二季度,，“股神”巴菲特押注美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)，新建倉(cāng)的三只股票均來(lái)自房地產(chǎn)建筑領(lǐng)域,，分別是霍頓房屋,、NVR Inc以及萊納建筑，買入金額分別約7.26億美元,、7057萬(wàn)美元及1724萬(wàn)美元,。

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在高利息和貨幣緊縮的背景下高歌猛進(jìn)，而中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)卻在低利息以及不斷寬松的背景下萎靡不振,，這真是經(jīng)濟(jì)圈的奇葩現(xiàn)象,。