初步核算,，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價(jià)格計(jì)算,，同比增長(zhǎng)5.2%,。其中，一季度增長(zhǎng)4.5%,，二季度增長(zhǎng)6.3%,，三季度增長(zhǎng)4.9%。

單純從三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來看,，可能存在著不小的波動(dòng),，特別是二季度，增幅達(dá)到了6.3%,，到了三季度，增幅又回落到4.9%,，是不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了問題,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又進(jìn)入下行軌道呢？顯然不是,。二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度之所以明顯高于第一,、第三季度，主要是去年同期受疫情影響,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了比較大的下滑,，導(dǎo)致今年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度較大。撇開不可比因素,，二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度應(yīng)當(dāng)介于一季度和三季度之間,。也就是說，今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度是逐步恢復(fù),、穩(wěn)步反彈的,，增幅也是在不斷攀升的,。

也就是說，剔除二季度的不可比因素,，完成今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)也是沒有什么懸念的,。因?yàn)椋瑥牡谌径冉?jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況來看,，雖然與5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)相差0.1個(gè)百分點(diǎn),，但是，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)是比較明顯的,，制造業(yè)PMI,、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)運(yùn)行、中小微企業(yè)脫困等都有了明顯改善,、明顯變化,，特別是消費(fèi)市場(chǎng)，已呈現(xiàn)全面恢復(fù)態(tài)勢(shì),，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用正在逐步顯現(xiàn),，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)可以達(dá)到5.5%以上。因此,，完全可以實(shí)現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),。

不僅如此，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化,。從工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看,，前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.0%,，比上半年加快0.2個(gè)百分點(diǎn),。其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%,，增速與上月持平,，繼續(xù)高于前9個(gè)月增長(zhǎng)幅度0.5個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)來看,，裝備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)6.0%,，比全部規(guī)模以上工業(yè)快2.0個(gè)百分點(diǎn)。特別是太陽能電池,、充電樁,、新能源汽車等的產(chǎn)量，分別增長(zhǎng)了63.2%,、34.2%,、26.7%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，不僅拉動(dòng)制造業(yè)全面恢復(fù),，而且有效改善和優(yōu)化制造業(yè)結(jié)構(gòu),，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在國際國內(nèi)環(huán)境發(fā)生比較大的變化的情況下,，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用也表現(xiàn)得越來越突出,、越來越重要。特別對(duì)中小微企業(yè)來說,，更依賴于消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境的改善,。從前三季度消費(fèi)領(lǐng)域的情況來看，消費(fèi)市場(chǎng)的環(huán)境是不斷改善的,，居民的消費(fèi)熱情也是在不斷提升的,。從五一到暑期再到十一國慶，旅游消費(fèi)市場(chǎng)都呈現(xiàn)十分火爆場(chǎng)景,。特別是十一國慶長(zhǎng)假,，國內(nèi)旅游出游人數(shù)達(dá)到了8.26億人次，同比增長(zhǎng)71.3%,，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元,，同比增長(zhǎng)129.5%；全國營業(yè)性演出44237場(chǎng),，同比增長(zhǎng)227.68%,；國家級(jí)夜間文化和旅游消費(fèi)集聚區(qū)平均每夜客流量5.76萬人次，同比增長(zhǎng)68.7%,，等等,。旅游市場(chǎng)的活躍，也帶動(dòng)了其他消費(fèi)領(lǐng)域的恢復(fù),，餐飲,、住宿、百貨,、交通等,，都受旅游消費(fèi)市場(chǎng)的影響而出現(xiàn)明顯變化，恢復(fù)跡象十分明顯,，恢復(fù)效率明顯提高,。前三季度,，社會(huì)消費(fèi)品零售總額342107億元,，同比增長(zhǎng)6.8%。消費(fèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定恢復(fù),，也為全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了非常好的條件,，打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

需要注意的是,，雖然前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)是按不變價(jià)格測(cè)算的,，與價(jià)格指數(shù)的變化關(guān)系不大,。但是，價(jià)格指數(shù)對(duì)居民生活的影響很大,，價(jià)格上漲快,、漲幅大，就會(huì)影響居民的消費(fèi)水平,。反之,，則能提高居民的消費(fèi)水平。而從近幾年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來看,，總體還是非常平穩(wěn)的,，是處于較低水平。也就是說,，居民沒有因?yàn)橄M(fèi)品價(jià)格的變化而購買水平下降,。特別是今年以來，價(jià)格指數(shù)處于很低水平,。前三季度,，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.4%。甚至一度被認(rèn)為可能是通縮現(xiàn)象,。實(shí)際上,，主要是豬肉等主要生活必需品價(jià)格偏低造成的。在這樣的情況下,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度沒有達(dá)到很高的水平,，但不影響居民正常的生活。實(shí)現(xiàn)全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),，就是在高水平,、高質(zhì)量基礎(chǔ)上的發(fā)展。這一點(diǎn),，從居民就業(yè)方面也可以得到驗(yàn)證,。前三季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%,。其中,，9月份為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)2個(gè)月下降,。如果沒有經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，失業(yè)率是不可能下降的,。

盡管困難依然很大,，國際環(huán)境依然很復(fù)雜，不確定因素也依然很多，但是,，隨著各項(xiàng)政策措施的不斷發(fā)力,，企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力的不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活力的不斷釋放,，完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是沒有什么懸念的,，一定能為明年的經(jīng)濟(jì)工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

對(duì)于數(shù)據(jù),，其實(shí)有很多維度的理解,。譬如，今天發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)雖然還不錯(cuò),，但股市卻十分不給力,，上證指數(shù)目前還跌了0.5%，已經(jīng)跌到了3066點(diǎn),。汽車消費(fèi)雖然相對(duì)還不錯(cuò),，但車企的利潤(rùn)水平卻大不如前了，很多企業(yè)都在賠本賺吆喝,。
而在統(tǒng)計(jì)局的公報(bào)里面,，我們也看到，房地產(chǎn)還是很低迷,，數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.1%,。全國商品房銷售面積84806萬平方米，同比下降7.5%,；商品房銷售額89070億元,，下降4.6%。而貿(mào)易數(shù)據(jù)也不太理想,，前三季度,，貨物進(jìn)出口總額308021億元，同比下降0.2%,。1-8月份,，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降11.7%，但好的是,，降幅比上半年收窄5.1個(gè)百分點(diǎn),。
從目前看，今年5%的增長(zhǎng)速度基本可以實(shí)現(xiàn)了,。2022年第四季度的GDP增速是2.9%,，基數(shù)相對(duì)較低。統(tǒng)計(jì)局也說,，今年四季度GDP只要同比增長(zhǎng)4.4%以上就能保5了,。

1,、2023年前三各季度經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)波動(dòng)較大,，其主因是受去年同期基數(shù)影響；

2,、2023年前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)分別為：4.5%,、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%,、0.4%,、3.9%）；

3,、從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來看,，一季度處于擴(kuò)張區(qū)間，二季度則進(jìn)入收縮區(qū)間,，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間,，至9月再次回升至擴(kuò)張區(qū)間（7月49.3%、8月49.7%,、9月50.2%）,；

4、三季度代表外需的出口有所修復(fù),，但仍處于負(fù)值區(qū)間,，修復(fù)動(dòng)能較弱，四季度外需回升幅度或?qū)⒂邢?，擴(kuò)內(nèi)需仍是關(guān)鍵,；

5、從價(jià)格指標(biāo)來看,，同樣顯示外需有所修復(fù),，但內(nèi)需仍然較弱；

6,、映射外需的上游生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI,，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%,、-2.5%,；映射內(nèi)需的下游消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%,、0.1%,、0.0%；

7,、擴(kuò)內(nèi)需仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的關(guān)鍵,，這也將決定下階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的向上幅度與時(shí)間長(zhǎng)度；

8、內(nèi)需中私人部門民企投資是重中之重,。

10月18日,，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算,，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元,，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.2%,。

從經(jīng)濟(jì)需求側(cè)三駕馬車視角來看,，前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額342107億元,，同比增長(zhǎng)6.8%,。

前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）375035億元,，同比增長(zhǎng)3.1%,。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)6.2%,，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.2%,，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.1%。

前三季度,，貨物進(jìn)出口總額308021億元,，同比下降0.2%。其中,，出口176025億元,，增長(zhǎng)0.6%；進(jìn)口131996億元,，下降1.2%,。

分季度看，2023年各季度經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)波動(dòng)較大,，其主因是受去年同期基數(shù)影響,。2023年前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)分別為：4.5%、6.3%,、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%,、0.4%、3.9%）,。前三季度環(huán)比增長(zhǎng)分別為：2.3%,、0.5%、1.3%,。

從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來看,，一季度處于擴(kuò)張區(qū)間：1月50.1%,、2月52.6%、3月51.9%,，二季度則進(jìn)入收縮區(qū)間：4月49.2%,、5月48.8%、6月49.0%,，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴(kuò)張區(qū)間：7月49.3%,、8月49.7%,、9月50.2%。

整體看,，一季度經(jīng)濟(jì)處于疫后修復(fù)期,，二季度內(nèi)外部需求同步收縮，經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行,，三季度在逆周期政策發(fā)力及經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)生機(jī)制調(diào)節(jié)的作用下,，經(jīng)濟(jì)逐步實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。

10月13日,，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)指出,，“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，我國處于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期,，要堅(jiān)定信心,、精準(zhǔn)施策、沉著應(yīng)對(duì)”,。筆者認(rèn)為,，當(dāng)前仍有以下兩大關(guān)鍵制約經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇動(dòng)能：

一、四季度外需回升幅度有限,，擴(kuò)內(nèi)需仍是關(guān)鍵

從需求側(cè)三駕馬車的視角來看,，三季度代表外需的出口有所修復(fù)，但仍處于負(fù)值區(qū)間,，修復(fù)動(dòng)能較弱,。7月至9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增速分別為：-14.5%、-8.8%,、-6.2%,。

代表內(nèi)需的消費(fèi)與投資，三季度分別增長(zhǎng)6.8%與3.1%,，其中消費(fèi)同比高度數(shù)一大原因是去年同期低基數(shù)（2022年前三季度消費(fèi)同比增長(zhǎng)0.7%）,。投資1-7月至1-9月同比增速分別為：3.4%、3.2%,、3.1%,。

從價(jià)格指標(biāo)來看,，同樣顯示外需有所修復(fù)，但內(nèi)需較弱,。映射外需的上游生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI,，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%,、-2.5%,；映射內(nèi)需的下游消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%,、0.1%,、0.0%。

整體看,，內(nèi)外部需求三季度皆已企穩(wěn),，但向上修復(fù)動(dòng)能不足。筆者預(yù)計(jì),，四季度,，外需回升幅度或?qū)⒂邢蕖＜幢忝绹热蜃罱K需求國四季度庫存周期見底,，補(bǔ)庫存需求將帶動(dòng)我國出口逐步回升,，但因其經(jīng)濟(jì)處于周期中的下行階段，全球總需求仍將難以大幅提升,，制約我國下半年出口回升動(dòng)能,。故擴(kuò)內(nèi)需仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的關(guān)鍵，這也將決定下階段復(fù)蘇期的向上幅度與時(shí)間長(zhǎng)度,。

二,、內(nèi)需中私人部門民企投資是重中之重

民企投資是順周期的，在經(jīng)濟(jì)下行期間生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期,，民企往往難以有所感知。從數(shù)據(jù)來看,，9月,，大、中,、小型企業(yè)PMI分別為51.6%,、49.6%和48.0%，比上月上升0.8,、0.0和0.3個(gè)百分點(diǎn),。中小型企業(yè)仍處于收縮區(qū)間，小型企業(yè)景氣度相對(duì)最低,。

此外,，我國大量中小型民營企業(yè)是出口型企業(yè),，或產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品主要面向外部需求，其往往受益于供給擴(kuò)張時(shí)的訂單外溢效應(yīng),。而當(dāng)前出口仍處在同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,，即便總量層面經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇前期,，但對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的感知會(huì)有所滯后（9月PMI新訂單50.5%,，處于擴(kuò)張區(qū)間；新出口訂單47.8%,，處于收縮區(qū)間）,。

內(nèi)需中，消費(fèi)是收入的函數(shù),，收入是就業(yè)的函數(shù),，就業(yè)是企業(yè)投資發(fā)展,，尤其是民營企業(yè)投資發(fā)展

對(duì)新一輪庫存周期管理的分析

隨著疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪庫存周期，全周期可能長(zhǎng)達(dá) 40 個(gè)月,。關(guān)于庫存增加與去庫存,，都與公司的產(chǎn)能、市場(chǎng)銷售額和盈利指標(biāo)有關(guān)聯(lián),。企業(yè)調(diào)劑庫存周期,，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系有連帶調(diào)節(jié)作用,，有可能推高通脹率,。
企業(yè)庫存增加有兩個(gè)可能，一是銷售旺盛時(shí)增加產(chǎn)能,，庫存因而增加,；二是產(chǎn)品市場(chǎng)銷量收窄，產(chǎn)品積壓,，庫存增加,。在第二種情況去庫存的壓力較大，當(dāng)生產(chǎn)投入減少并且?guī)齑娈a(chǎn)品降價(jià)促銷時(shí),，去庫存的效果很明顯,。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，庫存周期會(huì)被拉長(zhǎng),，而產(chǎn)品價(jià)格和通脹率都是走低的概率比走高要大,。
庫存是儲(chǔ)備增加也是投資增長(zhǎng)，可以利用調(diào)指標(biāo)有關(guān)聯(lián)劑庫存的內(nèi)容來調(diào)節(jié)資金頭寸的多寡和資金流量及資金運(yùn)用結(jié)構(gòu),。在保證產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)可得性的前提下,，庫存增加有利于企業(yè)的營銷與開拓市場(chǎng),，這體現(xiàn)了庫存是公司的戰(zhàn)略儲(chǔ)備的經(jīng)營理念。
關(guān)于庫存產(chǎn)品占用流動(dòng)資金存量的問題,，要盡量用銀行信貸資金開展庫存周轉(zhuǎn),，而不是占?jí)鹤杂匈Y金。要考慮到銀行信貸資金利率,、庫存產(chǎn)品占用資金周轉(zhuǎn)率和庫存產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率,。要使公司營業(yè)利潤(rùn)超過周轉(zhuǎn)資金本息的比例盡可能大。
去庫存回籠資金的循環(huán)投資,，建議自有資金多用于購買生產(chǎn)設(shè)備,、租賃或者建設(shè)生產(chǎn)用房、購買金融穩(wěn)健收益標(biāo)的產(chǎn)品等長(zhǎng)期投資內(nèi)容,，而購買原材料,、能源和人員工資和庫存占用等短期支出則更傾向于借助銀行信貸資金解決。對(duì)于庫存全周期達(dá) 40 個(gè)月的長(zhǎng)周期產(chǎn)品,，可以把占用的資金由銀行信貸資金置換成自有資金,，或者保持一定比例的庫存占用資金周轉(zhuǎn)率，加快自有資金周轉(zhuǎn)速度并部分替換信貸資金,。
對(duì)于庫存資金占用,，總之是減少資金占用成本，提高產(chǎn)品和資金的周轉(zhuǎn)速率,。對(duì)新一輪庫存周期,，要及時(shí)的做好產(chǎn)能與市場(chǎng)需求的周轉(zhuǎn)比例管理，靈活調(diào)配不同庫存周期的供需關(guān)系,。以市場(chǎng)需求為基準(zhǔn),，發(fā)揮庫存的價(jià)格調(diào)節(jié)作用，做好銷量與價(jià)格的最優(yōu)搭配,，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)極值化,，達(dá)到社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一。???