（寫(xiě)于2018年年初）資本市場(chǎng)最近幾件事特別火,，也非常刺激：

一是在IPO審核“N過(guò)一”司空見(jiàn)慣的寒流中，富士康帶著問(wèn)題包來(lái)了,，并神奇地以光速過(guò)會(huì),。

二是監(jiān)管層以各種方式尋求新經(jīng)濟(jì)、獨(dú)角獸企業(yè)在a股上市,。

有人將這兩件事聯(lián)系在一起,，認(rèn)為這是吸引新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)在a股上市的試點(diǎn)。對(duì)此,，我只能呵呵了,。名字中有“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”就是新經(jīng)濟(jì)了？我不由想到了當(dāng)年的“匹凸匹（600696.SH）”,。

除了統(tǒng)戰(zhàn)意義,，我還想不出富士康過(guò)會(huì)對(duì)其他擬上市企業(yè)的借鑒意義。其在招股說(shuō)明書(shū)中明確指出,，其上市需要有權(quán)部門豁免,。國(guó)務(wù)院都批準(zhǔn)了，你還糾結(jié)于那些所謂的“上市障礙”干嘛,？

它的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易,、無(wú)實(shí)際控制人等等問(wèn)題,，都不應(yīng)成為一般擬上市企業(yè)的學(xué)習(xí)對(duì)象。曾有報(bào)道說(shuō),，有的企業(yè)在上市前自身存在一些問(wèn)題,，但老板總是可以從過(guò)往一些中字頭企業(yè)中找到帶著這些問(wèn)題成功過(guò)會(huì)的案例，并堅(jiān)持不糾正,，結(jié)果可想而知,。千萬(wàn)別找錯(cuò)了對(duì)標(biāo)對(duì)象。

說(shuō)回到a股歡迎新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)上市,。通常來(lái)說(shuō),，中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)有幾個(gè)共性：

1）估值確實(shí)夠高，a股傳統(tǒng)的估值方法基本都無(wú)力解釋,；

2）盈利能力大多有限,，而且不少企業(yè)是虧損的，即使盈利,，也無(wú)法跟它的估值對(duì)應(yīng),；

3）鑒于上述原因，大多搭了紅籌架構(gòu)或者VIE架構(gòu),，吸引美元基金的投資,；

4）由于前期燒錢且需要大量融資,，創(chuàng)始人的股權(quán)被稀釋的很厲害，因此很多企業(yè)采用了同股不同權(quán)的A/B股類似安排,。

對(duì)照A股上市要求,，盈利能力（像亞馬遜這樣的企業(yè)，在A股審核不知道要被斃多少回了）仍然是個(gè)硬性要求,，股權(quán)清晰,、沒(méi)有特殊安排也是個(gè)硬杠杠，而由于還沒(méi)有國(guó)際板,，紅籌企業(yè)從法律上講屬于境外企業(yè),，也不符合股上市條件。

遙想當(dāng)年港股因?yàn)閳?jiān)持同股同權(quán)而錯(cuò)失阿里巴巴,，雖然沒(méi)能讓兩位馬爸爸在香港比翼齊飛,，港股市值也損失了一點(diǎn)，但其對(duì)制度的尊重依然得到了投資者的認(rèn)可,，也保持了港股發(fā)行規(guī)則的一貫性,。

當(dāng)然這也并不是說(shuō)一成不變。港交所看到了同股不同權(quán)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的必要性,，并及時(shí)征求意見(jiàn),，啟動(dòng)上市規(guī)則修訂程序，我們還是應(yīng)該為港交所的行為鼓掌的,。

A股獨(dú)角獸回歸也面臨同樣的問(wèn)題,，需要調(diào)整完善一系列制度。雖然上市法規(guī)中有國(guó)務(wù)院特批這一豁免路徑,，但獨(dú)角獸這么多,，也不能回回特批吧，這對(duì)形成市場(chǎng)穩(wěn)定預(yù)期并無(wú)益處,。

到現(xiàn)在也沒(méi)人能說(shuō)清這次的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸A股上市與兩三年前的戰(zhàn)略新興板有什么區(qū)別,。當(dāng)年多少投行、基金為此忙活,，最后春夢(mèng)一場(chǎng),。希望這次能夠給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的可持續(xù)的預(yù)期。