展望2024年，中國經(jīng)濟將在“東風化雨”中延續(xù)復蘇,，受益于溫和而有力的政策引導,，內(nèi)外部環(huán)境的滋養(yǎng)和更新。外循環(huán)將會修復,，內(nèi)循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡,。出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解,，服務業(yè)消費與投資接棒成為新的增長引擎,。

“外循環(huán)”將修復。2023年,，美歐經(jīng)濟韌性主要受益于服務業(yè)復蘇,，制造業(yè)與商品需求實則萎靡，拖累中國出口表現(xiàn),。展望2024年,，中美及全球制造業(yè)周期有望彌合并同步向好。得益于全球制造業(yè)和商品貿(mào)易復蘇,，中國出口修復和增長的大方向較為確定,。全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整壓力，可能影響中國出口地區(qū)和產(chǎn)品份額,，但對總量的影響不必過憂,。我們預計，2024年中國出口“弱修復”,，出口增速有望達4%以上,。

“內(nèi)循環(huán)”再平衡。展望2024年,，中國經(jīng)濟有必要維持5%左右的增速目標,。財政政策更加積極有為，貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)進一步配合,，在穩(wěn)定經(jīng)濟增速的同時,，釋放積極信號，推升物價水平,，提振人民幣匯率表現(xiàn),。“三管齊下”,，使中國經(jīng)濟向“中等發(fā)達國家”的2035年遠景目標更快靠攏,。實現(xiàn)5%左右的增速目標，需充分釋放“內(nèi)循環(huán)”潛力,，在新舊力量的此消彼長中尋求“再平衡”,。一是,，消費領(lǐng)域的“再平衡”。鞏固居民收入復蘇勢頭,，助力居民消費持續(xù)回溫,。在地產(chǎn)后周期耐用品消費趨降的當下，需以擴大服務消費為支點,，尋求商品消費的新增長點,，提升居民消費傾向。二是,，投資領(lǐng)域的“再平衡”,。在房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，民營房企投資乏力的當下,，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)面臨進一步轉(zhuǎn)變,。一方面，在基建地產(chǎn)等傳統(tǒng)建筑投資領(lǐng)域,，發(fā)揮國有資本的牽引作用,，彌補民間投資下行的拖累。另一方面,，營造良好的投資環(huán)境,，助力制造業(yè)新動能和服務業(yè)新興領(lǐng)域投資持續(xù)較快增長。我們預計,，2024年GDP增速為4.8%,，其中消費增速或達5%以上，投資增速或達4.5%-5%左右,。

宏觀政策需續(xù)力,。展望2024年，財政政策方面,，財政赤字率有必要保持較高水平,，以緩解房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型對經(jīng)濟增長、地方債務化解與金融穩(wěn)定帶來的額外壓力,。預計狹義赤字率或在3.6-4%左右；節(jié)奏上,，可能“前置”發(fā)力,，與2023年的“后置”有機銜接；結(jié)構(gòu)上,，在保證經(jīng)濟事務,、住房建設等支出的基礎(chǔ)上，有望更向民生和社會保障傾斜,。貨幣政策方面,，降準降息支持仍有必要,，以配合財政、激發(fā)私人部門融資需求,、維持實際利率合理適度等,。其中，政策利率和存款利率或需調(diào)降25bp以上,，存款準備金率的下行幅度在0.5個百分點左右,；預計2024年末的M2增速在8.8%左右，社融增速在9.8%左右,。人民幣貶值壓力有望緩解,，可為貨幣政策騰挪更大空間?？紤]到美元指數(shù)中樞下移,，且中國經(jīng)濟“預期差”或收窄，外需及出口前景向好,，預計美元兌人民幣匯率有望逐步回歸6.8-7.0區(qū)間,。

中國的CPI可能是主要經(jīng)濟體中最低的。這里舉幾個例子,。美國今年11月的CPI同比增長3.1%,，而2022年美國的CPI整體增長高達8.1%，為40年來最高水平,。日本的情況略好一些,，2023 年 10 月，其不含生鮮食品的CPI為 +2.9%,，而如果不包括生鮮食品和能源,，則為+4%。2023 年 10 月歐元區(qū)的年通脹率為 2.9%,，低于 9 月份的 4.3%,。
可以說，外圍市場的特色是通脹的緩慢下行和貨幣緊縮政策的退坡,，而在中國,，CPI指數(shù)較低給了貨幣政策刺激的條件。而明年的溫和上漲,，和發(fā)達經(jīng)濟體的緩慢下降,，最終可能會讓中國和國外的通脹水平基本一致。而在政策上,，未來隨著經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇,，可能在貨幣政策上的分歧也不會像現(xiàn)在這么大了。這對于整體經(jīng)濟而言,，或許是一件好事,。