2024年1月31日，美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變,。聲明公布及鮑威爾講話后,，CME FedWatch顯示，3月降息概率由55.4%下降至34.5%,，但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%,；10年美債利率日內(nèi)大幅下跌12BP至3.92%；美元指數(shù)收漲0.12%,；美股三大指數(shù)分別收跌0.8-2.2%,。?

會議聲明：多處改動，鋪墊轉(zhuǎn)向,。會議強調(diào)了雙向風(fēng)險正走向更好的平衡,，為年內(nèi)降息鋪墊，但也強調(diào)在降息前美聯(lián)儲需要獲得更多信心,。本次會議聲明有多處改動,，重點包括：1）在描述政策目標(biāo)時，新增“委員會判斷,，實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險正在走向更好的平衡”,。2）在描述貨幣政策的評估框架時，調(diào)整為“即將到來的數(shù)據(jù),，不斷演變的前景,，以及風(fēng)險平衡”，表述上更抽象,，但強調(diào)了“風(fēng)險平衡”,。3）新增“委員會預(yù)計，在降息前,，還需要獲得更多信心,，以確認(rèn)通脹能夠可持續(xù)地走向2%目標(biāo)”。

鮑威爾講話：保持模糊,，暗示不過早降息,。整體來看，鮑威爾如期保持模糊言論：首先，關(guān)于降息,，其并未給出詳細的降息標(biāo)準(zhǔn),，也未表明本輪降息會否是連續(xù)的。不過,，其提到3月就開始降息不是最可能的情形，暗示貨幣政策會保持一定耐心,。其次,，關(guān)于經(jīng)濟與通脹判斷，其對于“軟著陸”的態(tài)度似乎比此前表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎,，強調(diào)美聯(lián)儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利,，盡管其不太擔(dān)心經(jīng)濟增長對通脹的影響。最后,，關(guān)于縮表,，其預(yù)告美聯(lián)儲將于3月會議深入討論縮表問題，本次會議相關(guān)討論較為有限,。

政策邏輯：定力博弈,。對于首次降息的條件，美聯(lián)儲用了非常模糊的表述——需要“更大信心”,，說明美聯(lián)儲首次降息的選擇將具有較強主觀性,。美聯(lián)儲選擇不過早降息，或是一種“定力博弈”：首先,，美國經(jīng)濟增長較強,，賦予美聯(lián)儲不急于降息的底氣；其次,，自12月議息會議以來,，降息預(yù)期發(fā)酵令金融條件已經(jīng)轉(zhuǎn)松，進一步減弱了3月開啟降息的必要性,；最后,，美聯(lián)儲與市場預(yù)期的博弈仍在進行。如果過早降息,，那么市場很容易猜測美聯(lián)儲在之后的會議上會持續(xù)降息,、全年大幅降息，美聯(lián)儲引導(dǎo)市場預(yù)期的難度會加大,；美聯(lián)儲也可能有意隔離降息與縮表決策,，防止市場對“流動性危機”的過度擔(dān)憂；美聯(lián)儲保持定力,，可以傳遞貨幣政策獨立性,。

市場展望：“寬松交易”面臨反復(fù)。我們傾向認(rèn)為，當(dāng)前市場降息預(yù)期仍有些“搶跑”,，尤其對于全年降息幅度的判斷,。市場“寬松交易”可能經(jīng)歷一定反復(fù)，但也不至于上演“緊縮交易”,。如果后續(xù)降息預(yù)期修正,，那么預(yù)計10年美債收益率在4%左右震蕩；美元指數(shù)保持相對穩(wěn)定,，但也取決于非美經(jīng)濟和政策變化,；美股估值環(huán)境相對穩(wěn)定，表現(xiàn)將更受盈利驅(qū)動,。

看了這個標(biāo)題笑死,。我記得前年年底多時候，經(jīng)濟學(xué)家們都預(yù)測美國要大衰退,。然后大家一直等美國衰退,，等啊等，大半年過去了,，美國股市還是那么堅挺,，失業(yè)率還是那么低，當(dāng)時國內(nèi)財經(jīng)媒體一個流行議題就是“美國怎么還不衰退”,。到了現(xiàn)在一年過去了,，按媒體的說法吧，美國的通脹已經(jīng)到了令人發(fā)指的地步,，結(jié)果美股還是日日攀高,，現(xiàn)在的問題就成了“美國經(jīng)濟怎么就是不衰退”。無論是國內(nèi)的財經(jīng)媒體,，還是美國自己的金融機構(gòu),，都盼著就業(yè)數(shù)據(jù)能夠拉垮一點，但是顯然這一季新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又要讓大家失望了,。

鵝和鵝崽們等了一年又一年,，哭暈了。

文中所提美國人口結(jié)構(gòu)偏年輕化，年齡中位數(shù)為38.5歲,，倒是之前不曾關(guān)注到的,。不知道我國的老齡化形勢是否在此比較之下，顯得更加嚴(yán)峻了,。