一,、量化交易,、高頻交易絕非法外之地。從國際經(jīng)驗(yàn)看,，境外市場普遍對量化交易特別是高頻交易實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管,，以防范對市場秩序造成負(fù)面影響。

二,、中國量化交易之弊已經(jīng)害人匪淺。近年來,，隨著新型信息技術(shù)廣泛運(yùn)用,，量化交易已成為重要的交易方式。量化交易有助于為市場提供流動性,，促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn),。但量化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢,，一些時點(diǎn)也存在策略趨同,、交易共振等問題，加大市場波動,。

三,、寧波靈均案例僅僅是冰山一角,。寧波靈均投資在開盤1分鐘內(nèi)大舉賣出25.67億人民幣股票，造成上證指數(shù),、深證成指快速下挫,。19日是龍年之后第一個交易日，寧波靈均投資在開盤1分鐘內(nèi)大舉賣出25.67億人民幣股票,，造成上證指數(shù),、深證成指快速下挫，引發(fā)關(guān)注,。深交所,、上交所20日對寧波靈均限制交易并公開譴責(zé)。靈均投資21日深夜致歉,，表示將嚴(yán)控交易節(jié)奏,，確保平滑交易與均衡交易。

四,、監(jiān)管邁出可喜的一步,。20日，滬深交易披露了量化交易報告制度的實(shí)施情況,，并公布了未來規(guī)范量化交易的具體舉措,，比如加強(qiáng)量化交易行情授權(quán)管理，健全差異化收費(fèi)機(jī)制,；加強(qiáng)對杠桿類量化產(chǎn)品的監(jiān)測與規(guī)制,，強(qiáng)化期現(xiàn)貨聯(lián)動監(jiān)管；將北向投資者量化交易納入報告范圍,?！霸谑袌鰠⑴c各方的共同努力下，目前上述制度已平穩(wěn)落地,，存量投資者已按要求如期完成報告工作,，增量投資者落實(shí)‘先報告、后交易’的規(guī)定,，各方報告的質(zhì)量總體符合要求,，為進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)量化交易監(jiān)管打下了基礎(chǔ)?！睖罱灰姿Q,。滬深交易所同時稱，將結(jié)合報告信息,，持續(xù)加強(qiáng)對量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測分析,，動態(tài)評估完善報告制度。

五、股票市場公正發(fā)展之路是唯一正確的必由之路,。但遺憾的是,，在多數(shù)情況之下，這條路上的行人極為稀少,。相反的情況是,，量化交易特別是高頻交易等大行其道，嚴(yán)重侵害了普通投資者的權(quán)益,、利益,。

前兩年市場差，富人們普遍買了很多量化中性私募,、雪球,。

這些過去低波動的玩意，最近普遍都很不好,，虧慘了,。

雪球這種收益有限，風(fēng)險不確定的產(chǎn)品,，大面積敲入引發(fā)了市場連環(huán)崩盤,，很多人已經(jīng)感受到了。

量化中性的凈值崩潰,，有錢家庭們很多還沒有充分的認(rèn)知,。

本來有錢家庭對量化中性的印象就是一年賺個5-10%，咱也不求多,，但回撤很小,，無論市場漲跌都能賺錢。

投資者對里面怎么做的具體細(xì)節(jié)其實(shí)并不清楚,，在銷售展示完“幾乎只漲不跌”的業(yè)績曲線后,，稀里糊涂的也就投了。

實(shí)際上去年有一部分量化中性賺錢的來源簡單的來說是這樣的：

假設(shè)基金募集了一個億的資金開展投資,。買多一個億的微盤股,，同時做空一個億的中證500股指期貨。如果微盤股去年漲10%,，多頭賺1000萬,。同時中證500沒漲，空頭不賺不虧,，這樣總的基金就能賺1000萬，10%,，真不錯,。即使同樣跌了，如果微盤股只跌10%，多頭虧了1000萬,。同時中證500跌20%,，空頭賺了2000萬，里外里一算,，基金還是賺了1000萬,。雖然市場都跌了，只要微盤股跌的比中證500少,，就行,，基金凈值看上去很穩(wěn)定。


想得真不錯,。

聰明的人就問了,，那如果微盤股跌的比指數(shù)多呢？

恭喜你發(fā)現(xiàn)了盲點(diǎn),，今年過去幾周就是這樣,。

微盤股從24年年初以來，短短一個月,，最大跌了50%左右,。

而中證500同期大致跌了30%。

多頭虧的比空頭賺的多多了,，這些量化中性基本都得回撤10-20%,。

要命的是去年有一部分私募基金一看量化中性策略不錯呀，風(fēng)險既然這么低,，能不能收益更高點(diǎn),？

券商當(dāng)然表示可以配合，來來來我這有個叫DMA的方法,，可以把券商的交易臺借給你們私募基金,，最多給你加4倍杠桿，代價就是你多多在我們這交易多來點(diǎn)交易費(fèi)用,。

量化私募基金除了自有資金投資以外,，還募集了一些追求收益的客戶進(jìn)入使用DMA的產(chǎn)品，據(jù)說DMA的規(guī)?？偣灿?000-4000億,。

最近不加杠桿的量化基金，有一部分就虧了10-20%之間,，加滿杠桿的產(chǎn)品,，一個月時間就虧了50-90%的都完全正常。

真是辛辛苦苦好幾年,，一朝回到解放前,。

市場這種狀態(tài)，讓我想到14年11-12月那時候似曾相識的一幕。

那時候市場中性的私募基金剛開始出現(xiàn)沒幾年,，大家都還很質(zhì)樸,，策略也比較簡單。

由于空頭端能使用的基本只有滬深300期貨一個品種,，而2013年-2014年中小盤創(chuàng)業(yè)板又漲得很多,，創(chuàng)業(yè)板2013年直接翻倍了，同期滬深300這些大盤還是下跌的,。

因此當(dāng)年的那些中性基金,，策略基本都集中在多頭滿把中小創(chuàng)，空頭滬深300期指,。

賭的就是中小盤漲得比大盤多,。

瞅瞅，跟今天這批基金多頭滿把小微盤股,，空頭中盤指數(shù),，多像！

同樣是對更小市值的股票做了大量的多頭風(fēng)險曝露,，去換取潛在更好的雙向收益,，本質(zhì)上是一樣的。

我們可以把這種策略歸納為“市值下沉策略”,。

當(dāng)年的結(jié)果是什么呢,？

14年的四季度，銀行股為首的滬深300大幅拉升20%,，同期中小創(chuàng)基本沒漲,。

也就意味著多頭沒賺錢，空頭虧了20%,。

過去幾年看起來每年賺10%,，回撤只有2-3%以內(nèi)的量化中性基金們，短短倆月就虧了15-20%,。

與今天的情況一模一樣,，只能說陽光下面沒有新鮮事。

幸好當(dāng)年沒有這么多變著花樣加杠桿的“金融創(chuàng)新”,，所以也只是回撤了一下而已,，并沒有歸零風(fēng)險。

其實(shí)這類量化中性基金的風(fēng)險特征,，跟債券基金,、非標(biāo)固收是很像的。
都是概率性風(fēng)險,，多數(shù)時間不出事,，一旦出事了就是大問題,。

我們給家庭管錢,，一直把這類產(chǎn)品跟債類產(chǎn)品放在一起去衡量風(fēng)險,，用這類產(chǎn)品盡量避免高杠桿的。

杠桿小,，回撤15-20%,，就也還好，能接受,。

杠桿高的話,，看上去多數(shù)時間沒事，出了事凈值不只是跳水了,，基本屬于直接跳樓,。

就像這輪加了4倍杠桿DMA，或者當(dāng)年一堆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎級別投資專家寫進(jìn)教科書的LTCM中性債券策略幾十倍杠桿迅速崩盤一樣,。

畢竟量化投資只是對過去規(guī)律的總結(jié),，依賴“歷史在未來能重復(fù)”這個邏輯賺錢，但畢竟有一些小概率事件歷史上沒發(fā)生過,，你也總結(jié)不出來,。

這種黑天鵝（小概率）事件一旦發(fā)生了，上了高杠桿的策略就直接玩完,，沒有以后了,。

量化中性策略現(xiàn)在蠻卷的，未來5年對于比較低風(fēng)險的產(chǎn)品,，費(fèi)后收益預(yù)期能放在4-5%就屬于不錯了,，就別想著5%以上的收益了，那是得承擔(dān)不少額外風(fēng)險的,。

對于這種比較復(fù)雜的衍生品策略,，你要是行家里手能懂，少投一些也還行,。
實(shí)際上我們給客戶配置的低波動私募量化產(chǎn)品情況來看,，在商品等品種套利為主的，基本影響不大,，年初至今凈值沒什么回撤,，個別多頭在中小盤曝露多一些的產(chǎn)品，年初至今產(chǎn)生了5%左右的回撤,，但還好跟很多平層的產(chǎn)品比回撤不算特別大,，更沒有上杠桿虧很大的情況。

這類凈值回撤,，在市場重歸平穩(wěn)的過程中,，凈值還是能修復(fù)新高的,，在看得懂的情況下適當(dāng)投資，還是風(fēng)險可控的,。

怕就怕投資者自己本身看不明白,，被銷售機(jī)構(gòu)凈值曲線一頓忽悠，承擔(dān)了本不想承擔(dān)的潛在風(fēng)險,，那就得不償失了,。

部分量化的核心是波動率玩法，聽著很高端,，但說得不好聽一點(diǎn)就是借著和機(jī)構(gòu)“狼狽為奸”的程序交易,，從中國不成熟市場內(nèi)在的漏洞中賺錢，而中國股市對大多數(shù)人而言只能做多,，對量化也沒有成套監(jiān)管機(jī)制,，這輪對量化的打壓本質(zhì)上和早些年打壓莊股是類似的，市場某一方借助不公平的地位持續(xù)割韭菜（甚至如靈均一樣堂而皇之地薅國家隊(duì)羊毛）,，在市場本身仍很脆弱的情況下還不給它牢牢摁住,，人全嚇跑了，大家玩什么,？總之,，市場公平是穩(wěn)定繁榮的前提，量化也需接受這次慘痛的教訓(xùn),。

靈均投資這次出來公開道歉和聲明,，是因?yàn)樯辖凰⑸罱凰鶎ζ溟_了罰單,，理由是異常交易,，隨之對寧波靈均限制交易并啟動公開譴責(zé)程序。其實(shí)就是因?yàn)閷幉`均名下多個證券賬戶通過計(jì)算機(jī)程序自動生成交易指令,、短時間內(nèi)集中大量下單,，賣出了大量滬市股票。雖然大家都知道量化投資的資產(chǎn)管理模式就是這樣的,，大量賣出也是機(jī)器測算之后做出的交易指令,，但是在現(xiàn)在市場狀況不好的情況下，這很容易讓監(jiān)管部門覺得這是在“砸盤”,，我估計(jì)下一步靈均投資可能得改改算法和交易指令了,。