今年以來,，隨著美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超出預期,，美聯(lián)儲年內(nèi)大幅降息的預期減弱，致使美元兌主要非美貨幣大幅走強,。日前,，日元和韓元兌美元匯率跌幅加大，導致日本和韓國官員近來紛紛加大了對本幣走勢的警告力度。鑒于國際金融市場的動蕩,，我國央行負責人發(fā)聲,，表明堅決防范超調(diào)風險，旨在保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標和決心,。

2005年之后允許匯率浮動,，但保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，一直是我國的基本策略,。長期以來,，我國匯率還算相對穩(wěn)定，基本是在6~8%之間,。去年以來,，國際形勢復雜多變，全球外匯市場波動較大,，人民銀行,、外匯局也是發(fā)復強調(diào)，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標,，堅決對單邊,、順周期行為予以糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置,，堅決防范匯率超調(diào)風險,。

從宏觀經(jīng)濟運行看，匯率浮動主要是調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟中的貿(mào)易和投資,，貿(mào)易和投資是多邊的,，涉及到多個國家、多種貨幣,，因此人民幣對一籃子貨幣變動可以更全面地體現(xiàn)匯率對貿(mào)易投資以及國際收支的影響,。從匯率制度看，我國實行以市場供求為基礎,，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié),，有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元匯率非常重要,，但并不是人民幣匯率的全部,，因此還要關注人民幣對一籃子貨幣匯率的變化。得益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步回升向好,，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定具有堅實基礎,。

近期，美元指數(shù)創(chuàng)下新高,，導致日元,、韓元、印度盧比等貨幣大幅貶值,，讓人聯(lián)想到1997年東南亞金融危機,。在此背景下，4月17日,，美國,、日本和韓國啟動首次三國財經(jīng)領導人會議，并發(fā)布聯(lián)合聲明,，同意就外匯市場波動問題保持密切磋商,。

誠如菲律賓央行行長所言，市場的核心在于美元,，而美元的核心在于通脹,。但現(xiàn)在最大的問題在于，美國政經(jīng)的割裂對于通脹的影響已成頑疾,。最近,，美國政府和國會圍繞加稅、阻礙供應鏈又做了很多事情,。照此路徑推演,，美國通脹將長期維持高位，導致降息無限期延后甚至轉(zhuǎn)為再次加息的預期,，這帶動美元兌其他貨幣持續(xù)升值,，以美元計價的大宗商品會變得更加昂貴，進口多的國家會面臨更高的通脹壓力,，以美元進行借貸的國家也面臨更沉重的債務負擔,。

面對這些挑戰(zhàn)，高盛稱,，不同類型經(jīng)濟體的央行可能采取不同的應對策略,。出口導向型經(jīng)濟體的央行可能更能接受本幣疲軟，而經(jīng)常賬戶赤字,、通脹和外債水平較高的經(jīng)濟體的央行可能會更積極地采取措施穩(wěn)定本幣匯率,。總之,，亞洲貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)確實已如箭在弦,。

近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2024年3月末,，廣義貨幣(M2)余額突破300萬億元,，達到304.8萬億元。對此,，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾18日在北京出席新聞發(fā)布會時表示,，當前龐大的貨幣總量增長可能放緩，數(shù)據(jù)上會有擾動，不宜簡單作同期比較,?？傮w看，當前存量貨幣確實已經(jīng)不低了,。

古希臘物理學家阿基米德有一句名言,，“給我一個支點，我能撬起地球,?！卑⒒椎抡f的是杠桿原理，就是后來的杠桿定律,。杠桿原理不僅適用于物理范疇,，也適用于其他很多范疇。特別是經(jīng)濟學,、金融學,、社會學范疇，都難運用杠桿原理去分析問題,、解決難題,，譬如貨幣發(fā)行。

眾所周知,，金融是經(jīng)濟的血脈,，金融越發(fā)達，對經(jīng)濟的影響就越大,。反過來,，經(jīng)濟越發(fā)達，對金融的要求也越高,。而金融與經(jīng)濟的關系,，一定程度上，也是杠桿原理在起作用,，金融扮演了非常重要的杠桿角色,。適度而有效的貨幣投放，對經(jīng)濟的作用是積極的,、正向的,，過度的貨幣投放，則會對經(jīng)濟產(chǎn)生消極,、負面的影響,。

在具體工作中，如何才能理性,、客觀地分析貨幣投放對經(jīng)濟的作用,，不僅要看貨幣投放的數(shù)量,，更要看貨幣投放的效果，尤其在經(jīng)濟處于不太穩(wěn)定的狀態(tài)下,，更要冷靜,、理智地分析貨幣政策的作用與效率，既不要過度簡單化,，也不要過度復雜化，從而正確把握好貨幣政策的力度與節(jié)奏,。

而就當前的貨幣投放來看,，在經(jīng)濟增長速度并不是很快、經(jīng)濟規(guī)模也沒有達到很高水平的情況下,，廣義貨幣余額突破300萬億元,，確實需要更加理性、客觀,、理智地分析,。首先，不做簡單的同期比較,。如果做簡單的同期比較,，目前的貨幣投放數(shù)量確實太多了，已經(jīng)與經(jīng)濟規(guī)模,、經(jīng)濟增長速度不相匹配,。但是，需要理性面對的是,，這是在經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了非常大的變化,，全球金融危機的滯后效應遲遲沒有離去，疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展沖擊帶來的負面作用仍在影響著企業(yè)和居民的信心,，針對中國和中國企業(yè)的貿(mào)易保護,、技術壁壘、經(jīng)濟制裁等日益嚴重,，市場競爭日益加劇,、企業(yè)運行面臨的矛盾十分尖銳，如果只是運用財政政策維護經(jīng)濟穩(wěn)定,，別說財政沒有這樣的能力和條件,，就算有，對穩(wěn)定經(jīng)濟的作用也不夠,。因此,，需要貨幣政策給予更多的支持和保障。在這樣的情況下,，發(fā)行貨幣,、增加資金供應,、保證投資等維持相對較高水平，才能確保經(jīng)濟穩(wěn)定,、就業(yè)穩(wěn)定,、居民收入水平穩(wěn)定。適當多發(fā)行一些貨幣,，也就比較容易理解,。這也符合經(jīng)濟學原理和金融學本質(zhì)，符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和市場規(guī)則,。

其二,，不做簡單的同期比較，不等于可以做簡單的分析,。簡單地做同期比較,，容易造成貨幣投放數(shù)量過多，貨幣政策失誤等方面的錯誤判斷,。但是,，并不代表投放的貨幣都發(fā)揮了作用，都是實現(xiàn)的成功投放,、有序投放,、有效投放。恰恰是,，在貨幣投放的效果評價和評估方面,，是存在一定問題的，并沒有科學,、客觀,、理性地對已經(jīng)投放的貨幣使用情況進行過分析。更多情況下,，都是采取過度簡單的定性分析,，即便面對開發(fā)企業(yè)出現(xiàn)如此嚴重的負債風險，有關方面的評價仍然是成績遠大于問題,，沒有認識到在給開發(fā)企業(yè)投放資金時存在很大問題的,，開發(fā)企業(yè)的風險與銀行的資金投放是有直接關系的。但凡銀行在向開發(fā)企業(yè)投放資金時,，能夠理智一些,，就不會出現(xiàn)如此嚴重的問題。不僅開發(fā)企業(yè),，政府融資平臺,、大型國有企業(yè)、產(chǎn)能過剩企業(yè),、其他非實體企業(yè)等,，也得到了銀行很多不該得到的信貸資金支持,。相反，實體經(jīng)濟,、特別是制造企業(yè),，卻被銀行邊緣化。而到了這個時候,，央行方面仍然認為貨幣規(guī)模達到300萬億元,，是過去多年來金融持續(xù)不斷支持實體經(jīng)濟發(fā)展的反映，而不承認銀行在投放資金過程中存在問題,，確實有點難以理解,。

實際上，強調(diào)廣義貨幣突破300萬億元,，并不是想追究金融機構什么責任，而只是希望央行能夠真正客觀,、理性地分析一下貨幣投放效果,，特別是如此規(guī)模的貨幣投放之后，為什么價格指數(shù)一直保持很低水平,，是不是投放的貨幣沒有產(chǎn)生應有的效率與作用,，貨幣都沉積在哪里，是不是被銀行體外循環(huán)和進行資金空轉(zhuǎn)了,，不然,，從理論上說不通，從實踐上也分析不出道理,。所以,，央行需要冷靜一些，多從貨幣規(guī)模大擴充中分析問題,，并提出解決辦法,，而不要再用定性方式給貨幣政策表功，認為貨幣政策沒有問題,。