6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議維持利率不變,，并公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè),。市場(chǎng)感受偏鷹，但維持因CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的“寬松交易”：10年美債收益率收于4.33%,，整日累跌7BP,；美元指數(shù)逐步上升至104.7附近，整日累跌約0.5%,；美股三大指數(shù)在鮑威爾講話期間震蕩上行,。

會(huì)議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：上修通脹預(yù)測(cè)，年內(nèi)僅降息一次,。6月聲明中的經(jīng)濟(jì)描述部分,，唯一改動(dòng)是將美國(guó)通脹走向2%目標(biāo)“缺乏進(jìn)展”調(diào)整為“出現(xiàn)了溫和進(jìn)展”。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）上修2024年P(guān)CE通脹率預(yù)測(cè)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%,，上修核心PCE通脹率0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%,；上修2024年政策利率中值0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，對(duì)應(yīng)年內(nèi)降息一次,；點(diǎn)陣圖中,，認(rèn)為降息少于等于1次的人數(shù)合計(jì)11位，而這一數(shù)字在3月點(diǎn)陣圖中僅4位,；認(rèn)為長(zhǎng)期政策利率不低于3%的人數(shù),，由3月的7位增長(zhǎng)至9位。

鮑威爾講話：降息有路,。整體而言,，鮑威爾的講話是比較中性的。其部分發(fā)言可能讓市場(chǎng)感受偏鷹,，比如其稱不愿對(duì)于最新通脹數(shù)據(jù)過(guò)度興奮,，以及對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持樂(lè)觀,。但其更多的發(fā)言暗示了年內(nèi)降息的可能性不小：首先,，其將上修后的通脹預(yù)測(cè)稱為“保守預(yù)測(cè)”,，暗示通脹有可能比預(yù)期回落更快；其次,，在降息條件方面,，其暗示降息不需要通脹回落到特定水平、也不需要等到就業(yè)市場(chǎng)明顯降溫,，暗示降息只是貨幣政策正?；囊徊剑蛔詈?，在長(zhǎng)期（中性）利率的問(wèn)題上,，鮑威爾表態(tài)也比較謹(jǐn)慎，并且強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前的利率水平是“限制性”的,。

政策邏輯：鷹派的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與樂(lè)觀的通脹數(shù)據(jù),。本次會(huì)議的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)尤其點(diǎn)陣圖，傳遞了相對(duì)鷹派的信號(hào),。不過(guò),，本次會(huì)議前公布的5月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息做出重要鋪墊,。對(duì)比我們年初的基準(zhǔn)預(yù)測(cè),，CPI和核心CPI同比走勢(shì)從“上行風(fēng)險(xiǎn)”情形附近進(jìn)一步走向“中性”情形?？梢哉f(shuō),，5月CPI數(shù)據(jù)降溫進(jìn)一步彌補(bǔ)了一季度通脹回落的不足。綜合美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議的信息,，以及1-5月的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)展,，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1次且可能在美國(guó)總統(tǒng)大選前后落定,，具體仍將取決于通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)及金融市場(chǎng)的流動(dòng)性條件,。

市場(chǎng)展望：降息預(yù)期擾動(dòng)減弱,。美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑已經(jīng)比較清晰，有望為市場(chǎng)創(chuàng)造有利環(huán)境,?；谙掳肽昝缆?lián)儲(chǔ)降息1次的假設(shè)，10年美債收益率和美元指數(shù)年內(nèi)或均難以突破前高,，且視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐日央行政策可能具備下行空間,；如果美債實(shí)際利率回落,，金價(jià)有望跟隨上漲；在美債利率相對(duì)平穩(wěn)或回落過(guò)程中,，美股有望繼續(xù)處于相對(duì)友好的環(huán)境,。

2024/6/13

《美國(guó)CPI降溫與美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的平衡藝術(shù)》

美國(guó)勞工部于6月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）出現(xiàn)降溫,，核心CPI更是創(chuàng)下了三年來(lái)最低的增速,。這一數(shù)據(jù)的公布，為市場(chǎng)帶來(lái)了關(guān)于通脹壓力緩解的積極信號(hào),。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.50%之間,，這一決策反映了美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹與避免經(jīng)濟(jì)衰退之間尋求平衡的審慎態(tài)度,。

一、CPI降溫的經(jīng)濟(jì)意義

1. 通脹壓力緩解：5月CPI的降溫表明美國(guó)通脹壓力正在逐步緩解,，這為美聯(lián)儲(chǔ)提供了更多空間來(lái)評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況,，而不必急于進(jìn)一步加息。核心CPI的下降尤其重要,，因?yàn)樗懦耸称泛湍茉磧r(jià)格的波動(dòng),，更準(zhǔn)確地反映了經(jīng)濟(jì)基本面。

2. 消費(fèi)者信心增強(qiáng)：通脹的降溫有助于增強(qiáng)消費(fèi)者的購(gòu)買力和信心,，這可能促進(jìn)消費(fèi)支出,，進(jìn)而支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。消費(fèi)者是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力,，因此,，CPI的降溫對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行具有積極影響。

二,、美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的考量

1. 維持利率不變：美聯(lián)儲(chǔ)決定維持利率不變,，顯示出對(duì)當(dāng)前通脹水平和經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)估。這一決策表明,，盡管通脹有所降溫,，但美聯(lián)儲(chǔ)仍對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，并認(rèn)為當(dāng)前的利率水平足以抑制通脹,。

2.關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)關(guān)注通脹數(shù)據(jù)和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo),，這表明其政策立場(chǎng)是靈活的，未來(lái)可能會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化調(diào)整利率政策,。

3. 避免經(jīng)濟(jì)衰退：美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹的同時(shí),，也需考慮避免經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。維持利率不變有助于減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮壓力，為經(jīng)濟(jì)提供必要的支持,。

三,、未來(lái)展望

盡管CPI降溫為美聯(lián)儲(chǔ)提供了更多政策空間，但未來(lái)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性仍然存在,。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)密切監(jiān)控經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，以確保其政策能夠有效應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。投資者和市場(chǎng)參與者應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化,，以做出明智的投資決策,。

綜上所述，美國(guó)CPI的降溫為美聯(lián)儲(chǔ)提供了在控制通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋求平衡的機(jī)會(huì),。美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的決策,，反映了其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下審慎的政策立場(chǎng)。未來(lái),，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步披露,，美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向可能會(huì)有所調(diào)整，市場(chǎng)參與者應(yīng)保持關(guān)注,。

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的5月CPI為3.3%,，小幅低于預(yù)期，從去年6月以來(lái),，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)始終在3-4之間徘徊,，通脹下行的趨勢(shì)似乎已經(jīng)停住。因此鮑威爾說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)還沒有信心開始降息,。美聯(lián)儲(chǔ)偏愛的核心PCE物價(jià)指數(shù)4月為2.8%,，已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月維持在2.8%，下行速度也在放緩,，要達(dá)到2%的目標(biāo)還任重道遠(yuǎn),。
另外，美國(guó)的消費(fèi),、非農(nóng)就業(yè)表現(xiàn)還很強(qiáng)勁,，股市不斷創(chuàng)新高，看不出明顯的經(jīng)濟(jì)衰退跡象,，降息確實(shí)找不到合適的理由,。
點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)今年降息一次，3月點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)今年降息三次,。如果降息一次可能會(huì)放在11月或12月,，降息兩次的話9月就可能開始降息，目前來(lái)看機(jī)會(huì)不是很大,。

美國(guó)5月CPI降溫是一個(gè)積極的信號(hào)，這通常意味著通脹壓力有所減輕，但美聯(lián)儲(chǔ)在決策中仍需要保持謹(jǐn)慎和靈活,。未來(lái),，隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)根據(jù)需要對(duì)利率政策進(jìn)行調(diào)整,。同時(shí),，投資者和市場(chǎng)也需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向和全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，以做出更為明智的投資決策,。

為何美國(guó)科技股與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策之間呈現(xiàn)出緊密相關(guān)的狀態(tài),？經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前希臘財(cái)政部長(zhǎng)（2015.1-2015.7）Yanis Varoufakis在其著作《Technofeudalism: What Killed Capitalism》中提出了一個(gè)新穎的觀點(diǎn),，即2008年金融危機(jī)和2020年疫情后,，美聯(lián)儲(chǔ)的紓困政策為硅谷提供了無(wú)限量資金，這使得科技公司能夠無(wú)本萬(wàn)利地在賽博空間中建立自己的領(lǐng)地,。

在這本書中,，他主要分析了技術(shù)封建主義如何取代了傳統(tǒng)的資本主義。技術(shù)封建主義是指大型科技公司通過(guò)控制市場(chǎng),、數(shù)據(jù)和算法,，建立起一種新的經(jīng)濟(jì)制度。這種制度下,，這些公司像封建領(lǐng)主一樣,，通過(guò)壟斷“賽博土地”來(lái)獲得收益，而不是通過(guò)創(chuàng)造新的價(jià)值,。

眾所周知,，在資本主義中，土地只是資本要素之一,，價(jià)值生產(chǎn)依賴于資本,、技術(shù)、勞動(dòng)力等要素的投入,，產(chǎn)生大于投入的效果（1+1+1 > 3）,；封建主義則關(guān)注土地使用權(quán)，封建領(lǐng)主擁有土地并從中獲得收益,，不關(guān)心整體價(jià)值的增長(zhǎng),。Yanis Varoufakis認(rèn)為Google、Amazon,、Apple等科技公司在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中扮演的角色更接近封建領(lǐng)主,，而非資本主義下的創(chuàng)新者和價(jià)值創(chuàng)造者。平臺(tái)資本主義正在向技術(shù)封建主義轉(zhuǎn)變,，大科技公司通過(guò)在賽博空間劃定“孤立市場(chǎng)”來(lái)獲得收益,，而不是創(chuàng)造新的市場(chǎng),。

在這個(gè)過(guò)程中，壟斷在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可能帶來(lái)更高效的網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn),，但平臺(tái)公司內(nèi)部的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)取代了市場(chǎng)機(jī)制,，導(dǎo)致平臺(tái)企業(yè)控制了交易的形式和內(nèi)容。平臺(tái)型科技公司實(shí)際上是將互聯(lián)網(wǎng)這一公共空間轉(zhuǎn)化為了私人領(lǐng)土,，而這需要政策支持和幾乎無(wú)限的資金,。美國(guó)的科技公司正是利用美元體系的金融霸權(quán)，從全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中“吸血”,，維持其壟斷地位,。

總之，Yanis Varoufakis認(rèn)為這種現(xiàn)象不是資本主義,，而是“君權(quán)神授”,，即大型科技公司通過(guò)政策和資金支持獲得了特權(quán)。這個(gè)觀點(diǎn)無(wú)疑會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議,，但無(wú)論如何,，這為我們提供了一個(gè)新的視角來(lái)理解當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。

早就知道是這個(gè)結(jié)果,，在通脹率沒有降到理想?yún)^(qū)間內(nèi),，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易降息，他們擔(dān)心通脹率重新上漲,。