美國(guó)時(shí)間2024年9月18日,，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50BP,，并公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。市場(chǎng)感受“先鴿后鷹”：10年美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲,，美股三大指數(shù)先漲后跌,，黃金現(xiàn)價(jià)創(chuàng)新高后回落。?

會(huì)議聲明與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：大幅降息50BP,。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼在本次會(huì)議中投下反對(duì)票,，其更贊成降息25BP。本次聲明新增“委員會(huì)已經(jīng)獲得更大信心,，通脹能夠持續(xù)邁向2%目標(biāo)”,。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)基本維持2024-2025年增長(zhǎng)預(yù)測(cè),，下修PCE和核心PCE預(yù)測(cè)，上修失業(yè)率預(yù)測(cè),。點(diǎn)陣圖顯示,，在19位官員中，認(rèn)為2024年內(nèi)累計(jì)降息不超過(guò)75BP的有9位,，其余10位認(rèn)為累計(jì)降息不低于100BP,，即大多數(shù)官員暗示年內(nèi)的另外兩次會(huì)議中僅降息1-2次、每次25BP,。?

鮑威爾講話：“校準(zhǔn)”,，邁向“中性利率”?？偟膩?lái)看,，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義為一次“校準(zhǔn)”，同時(shí)不斷強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)絕對(duì)水平仍然強(qiáng)勁,，不希望市場(chǎng)解讀為一次“緊急降息”,，也不希望市場(chǎng)線性外推降息節(jié)奏。鮑威爾強(qiáng)調(diào),，本次降息并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)“落后”,，另一方面也說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)“不愿落后”。就業(yè)方面,，鮑威爾強(qiáng)調(diào)當(dāng)前就業(yè)已弱于2019年水平，但仍接近“最大就業(yè)”狀態(tài),，沒(méi)有看到衰退跡象,；通脹方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有宣布抗擊通脹的勝利,，但是對(duì)通脹回落至目標(biāo)水平很有信心,。

政策邏輯：降息50BP的情理之中與意料之外。降息50BP的“情理之中”在于,，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱的斜率較為陡峭,，通脹也較快回落，就業(yè)和通脹形勢(shì)快速回到“平衡”狀態(tài),，美聯(lián)儲(chǔ)維持“限制性利率”顯得不合時(shí)宜,，需要盡快邁向“中性利率”。但是,，經(jīng)濟(jì)和通脹上行風(fēng)險(xiǎn)也是降息后可能出現(xiàn)的“意料之外”,。一方面，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)較強(qiáng),，與就業(yè)市場(chǎng)的走弱相悖,。另一方面,，從動(dòng)態(tài)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能進(jìn)一步增大美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹上行風(fēng)險(xiǎn),。我們傾向認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)合理的降息幅度為100BP，即后續(xù)兩次會(huì)議各降25BP,，以防止金融條件不必要地過(guò)快放松,。

市場(chǎng)展望：區(qū)分降息前后的行情。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前,，美債、黃金等通常受益,；首次降息后,，多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)反而階段增大。本輪美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息相對(duì)較晚,，這也令首次降息50BP的幅度看起來(lái)較為激進(jìn),。但這也說(shuō)明，本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策的靈活性較強(qiáng),。我們認(rèn)為,，首次降息50BP對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)整體影響更偏積極。此外,，本輪資產(chǎn)走勢(shì)需要結(jié)合降息影響,，以及美國(guó)大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷,。

對(duì)貨幣規(guī)律不太了解,，講講降息對(duì)科技行業(yè)的影響。降息降低了借貸成本,，對(duì)于那些資本密集型的科技公司來(lái)說(shuō),，是一個(gè)利好消息，因?yàn)樗鼫p少了融資成本并可能促進(jìn)投資和擴(kuò)張,?？萍夹袠I(yè)，尤其是成長(zhǎng)型科技股,，對(duì)利率變化非常敏感,，因?yàn)樗鼈兊膬r(jià)值很大程度上取決于未來(lái)的利潤(rùn)預(yù)期。降息增加了未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值,，從而可能提升這些公司的股票價(jià)值 ,。

在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，科技行業(yè)的公司可能會(huì)從更寬松的貨幣政策中受益,。它們可以利用較低的借貸成本來(lái)加大研發(fā)投入,，加速創(chuàng)新步伐,，并在市場(chǎng)中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)的降息可能會(huì)為科技行業(yè)帶來(lái)一些短期利益,。

盡管開(kāi)局降息50bp,，但結(jié)合樂(lè)觀指引與當(dāng)前數(shù)據(jù)，中金公司研究報(bào)告依然認(rèn)為“軟著陸”是基準(zhǔn)情形,。一個(gè)有意思的悖論是,，更為陡峭的初始斜率反而使得后續(xù)降息路徑放緩，是因?yàn)閷捤蓵?huì)更快地在利率敏感部分發(fā)揮效果,，如地產(chǎn),。當(dāng)然，這意味著后續(xù)幾個(gè)月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就至關(guān)重要,，能夠“立得住”,，只要不大幅惡化，甚至還出現(xiàn)改善,，都可以進(jìn)一步佐證美聯(lián)儲(chǔ)想要傳遞的“更快降息但增長(zhǎng)不差”信息,，屆時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將表現(xiàn)更好，而避險(xiǎn)資產(chǎn)則接近尾聲,。
對(duì)于中國(guó)市場(chǎng),，觀察美聯(lián)儲(chǔ)降息最主要的影響邏輯是外圍寬松效果如何傳導(dǎo)進(jìn)來(lái)，也即國(guó)內(nèi)政策在這一環(huán)境下如何應(yīng)對(duì),?？紤]到中美利差與匯率的約束，美聯(lián)儲(chǔ)降息將為國(guó)內(nèi)提供更多的寬松窗口和條件,，這也是當(dāng)前相對(duì)較弱的增長(zhǎng)環(huán)境和依然偏高的融資成本所需要的,。因此，中金公司認(rèn)為,，如果國(guó)內(nèi)寬松力度強(qiáng)于美聯(lián)儲(chǔ)，將給市場(chǎng)帶來(lái)更大提振,。反之,，如果幅度有限，也是當(dāng)前現(xiàn)實(shí)約束下更可能的情形,，那么美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響可能就是邊際和局部的,，2019年降息周期即是如此。
從這一角度出發(fā),，港股因?yàn)閷?duì)外部流動(dòng)性敏感,，以及聯(lián)系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，其彈性較A股更大,。同理,，在行業(yè)層面,，對(duì)利率敏感的成長(zhǎng)股（生物科技、科技硬件等）,、海外美元融資占比較高的板塊,、港股本地分紅甚至地產(chǎn)等，以及受益于美國(guó)降息拉動(dòng)地產(chǎn)需求的出口鏈條,，也可能會(huì)在邊際上受益,。

從今年年初開(kāi)始，資本市場(chǎng)就盼著美聯(lián)儲(chǔ)降息了,，只不過(guò)美國(guó)通脹率之前并沒(méi)有降到美聯(lián)儲(chǔ)理想的程度,，所以第一輪降息一再跳票，到了現(xiàn)在總算落地,。不過(guò)讓人覺(jué)得有點(diǎn)意外的是,，這一輪降息居然一口氣降了50個(gè)基點(diǎn)，幅度不小,，這明顯要比大家之前預(yù)計(jì)的力度要更大一些,。這樣程度的降息，對(duì)資本市場(chǎng)金融市場(chǎng)的影響自不必說(shuō),，超出的預(yù)期,，我估計(jì)市場(chǎng)還得消化一陣子。而且美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在開(kāi)始降息,，大選已經(jīng)進(jìn)行到后半段,，其對(duì)大選未來(lái)的走勢(shì)會(huì)有什么樣的影響，市場(chǎng)就需要好好評(píng)估一下了,。

有消息說(shuō),，在鮑威爾宣布降息 50 基點(diǎn)之后，美股快速拉升之后轉(zhuǎn)頭下跌,。從今天美股三大股指變動(dòng)曲線看,，美股在快速上漲，曲線波動(dòng)陡峭,，振頻較密,，交易量快速增長(zhǎng)，這說(shuō)明美國(guó)證券市場(chǎng)在劇烈爭(zhēng)奪之中,，多頭與空頭交織,，今夜收市行情再觀察。 ???

普通人的感覺(jué)
1.ai還在發(fā)展,，但是沒(méi)有形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),，對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展保持悲觀態(tài)度。
2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)一般，相比全球經(jīng)濟(jì)算是較好的,，屬于最差里面的一般,。
3.情緒面保持悲觀態(tài)度。

美聯(lián)儲(chǔ)四年來(lái)首次降息50個(gè)基點(diǎn),，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)的影響：
1. 減輕人民幣貶值壓力：美聯(lián)儲(chǔ)降息后,，人民幣貶值壓力有望進(jìn)一步減輕。這有助于穩(wěn)定中國(guó)外匯市場(chǎng),，減少資本外流的風(fēng)險(xiǎn),。
2. 提振A股市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)降息可能通過(guò)改善全球流動(dòng)性來(lái)提振A股市場(chǎng)。然而,，A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)仍受基本面等多種因素影響,。
3. 影響出口企業(yè)：人民幣貶值有助于提升中國(guó)出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也可能增加進(jìn)口成本,，對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生影響,。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)能產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響，但是,，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)還將取決于多種因素的共同作用,，包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、各國(guó)央行政策調(diào)整以及地緣政治等,，有待于進(jìn)一步觀察,。

這件事情這么講吧，第一,，化解以及減少美國(guó)債務(wù)危機(jī),，將美國(guó)國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)降到最低；第二,，熱錢(qián)對(duì)亞洲的沖擊將會(huì)更大,，深層的金融站拉開(kāi)帷幕；第三,，這不是單一動(dòng)作,，配合參議院的對(duì)香港國(guó)際金融地位的挑戰(zhàn)，已經(jīng)來(lái)臨,。