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離岸人民幣又見破7

2024-09-25 09:40
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在多重利好因素的推動下,,9月25日8點(diǎn),,離岸人民幣匯率升破7.0關(guān)口,最低報(bào)6.9963,。多位接受采訪的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,,在美聯(lián)儲降息之后,疊加國內(nèi)政策利好,,市場對人民幣升值預(yù)期看漲,,同時推動結(jié)匯的需求,,從而再次推動離岸人民幣破七關(guān)口。 | 相關(guān)閱讀(財(cái)聯(lián)社)
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鐘正生

鐘正生

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2024年9月19日美聯(lián)儲開啟降息以來,,人民幣匯率從7.1時段步入7.0時段,。隨著升值幅度加大,圍繞人民幣匯率走向的觀點(diǎn)分歧有所增加,。本文從市場熱議的四個問題著眼,談如何正確看待人民幣匯率的波動,。

一,、 人民幣還有多大升值空間?

本輪人民幣升值是美元走弱下的必然,,且相對于美元走弱的幅度,、相對于其它新興市場貨幣升值的幅度來說,當(dāng)前的人民幣匯率不算太強(qiáng),。2023年以來,,人民幣在與美元總體相關(guān)的情況下,總體偏弱運(yùn)行,,主要體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度與持續(xù)性不及預(yù)期,,以及國際經(jīng)貿(mào)緊張局勢升溫。從與美元的總體相關(guān)性來看,,當(dāng)前人民幣匯率還有較可觀的升值空間,,若中國經(jīng)濟(jì)增長前景明顯向好、國際經(jīng)貿(mào)沖突緩和,,在美元當(dāng)前水平下,,可以期待人民幣升至6.8-6.9附近;但若這兩項(xiàng)壓制仍在,,則當(dāng)前人民幣匯率所處位置與美元之間的關(guān)系是大體均衡的,。

二、 美聯(lián)儲降息的影響會有多大,?

去年四季度以來,,美元指數(shù)主要圍繞美聯(lián)儲降息預(yù)期展開波動。目前,,市場預(yù)期要明顯領(lǐng)先于美聯(lián)儲票委的判斷,,美元指數(shù)應(yīng)該說已計(jì)入了較為充分的降息預(yù)期。從歷史上降息前后美元指數(shù)的表現(xiàn)來看,,當(dāng)前美元指數(shù)的下跌幅度已接近于2001年,、1998年衰退式降息時的跌幅,與本輪降息前市場預(yù)期波動較大有關(guān),。但目前美國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)確鑿的衰退信號,,因此美元指數(shù)的下跌可能有些“過度”,。每次美聯(lián)儲開啟降息周期,都會使資金流入新興市場,。然而,,7月以來美元走弱過程中,中國的股債資金凈流入規(guī)模都較有限,,而其它新興市場資金凈流入規(guī)模明顯擴(kuò)大,。倘若未來中國資本市場對資金的吸引力明顯增強(qiáng),也會成為人民幣升值的助推器,。

三,、如何看待所謂“囤匯盤”?

本輪“囤匯盤”從2022年10月開始逐步積累,,到今年4-7月形成了一個小高潮,。我們通過收匯結(jié)匯率和付匯購匯率觀察這一趨勢,得出三個推論:首先,,近年來處于一個“藏匯于民”的進(jìn)程中,,企業(yè)留存外匯的主要考量可能是便利支付、出海投資等實(shí)需因素,,而非全然投機(jī)因素,。其次,付匯購匯率與人民幣匯率走向的相關(guān)性更好,,人民幣匯率強(qiáng)弱更多影響的是,,企業(yè)對外支付時使用自身積累的外匯、還是從銀行購匯的決策,。再次,,囤匯決策主要與對人民幣匯率走向的預(yù)期有關(guān),其變化往往明顯滯后于人民幣匯率的變化,。本輪“囤匯盤”實(shí)際上是在人民幣中間價(jià)與市場價(jià)分離期間,,市場形成了“應(yīng)貶而暫未貶”的預(yù)期而形成的。本次人民幣轉(zhuǎn)升后,,囤匯盤迅速調(diào)整,。8月付匯購匯率從7月的69.7%下降到59.6%,收匯結(jié)匯率從53.7%上升到55.4%,,這與此前囤匯行為的長時間持續(xù)有關(guān),,無疑對人民幣升值起到了一定助推作用。

后續(xù)這種調(diào)整是否會更進(jìn)一步,,一方面取決于市場對本輪人民幣升值是否具有持續(xù)性的看法,。我們用囤匯意愿指標(biāo)對2022年10月-2024年7月的人民幣匯率進(jìn)行加權(quán)平均,可得出本輪囤匯盤的平均成本約在7.1661,用同樣方式對中美1年期國債利差進(jìn)行加權(quán)平均,,可得出持有美元的平均收益率約為3.15%,。那么,當(dāng)人民幣下破6.95時,,囤匯盤會面臨整體虧損,,如果市場預(yù)期人民幣匯率將運(yùn)行在7以內(nèi),則可能出現(xiàn)囤匯意愿瓦解和恐慌性結(jié)匯,,引致人民幣匯率急升和一定程度的超調(diào),。但如果反之,市場對人民幣匯率的看法仍在7以上,,由于當(dāng)前中美利差出現(xiàn)罕見倒掛,,囤匯盤的安全墊比2008年以來任何時期都要厚,那么本輪囤匯盤調(diào)整可能已經(jīng)比較充分了,。另一方面,也取決于市場持有外匯的實(shí)際需要,。2022年以來,,中國企業(yè)出海勢頭迅猛,共建“一帶一路”內(nèi)含對外投資需要,,相應(yīng)的勞動力出海也會帶來服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下的外匯需求,。近年來收匯結(jié)匯率的中樞下移,有這部分實(shí)需增加的影響,,人民幣匯率變化只會影響其兌換節(jié)奏,,而不會改變趨勢。

四,、人民幣匯率的核心矛盾在哪,?

人民幣匯率的基本面在于跨境資本流動。當(dāng)前中國跨境資本流入的最強(qiáng)支撐在于貨物貿(mào)易順差創(chuàng)新高,,主要拖累是直接投資項(xiàng)目由順差格局轉(zhuǎn)為逆差格局,。首先,中國出口受到全球電子產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇的帶動,,在國內(nèi)低物價(jià)的加持下仍然存在韌性,,其不確定性主要在于外圍經(jīng)貿(mào)沖突。其次,,今年以來外商直接投資下滑與企業(yè)出海熱潮疊加,,導(dǎo)致?lián)Q匯需求進(jìn)一步增強(qiáng),成為人民幣匯率最大的壓制力量,。最后,,證券投資項(xiàng)下的資本流入有賴于穩(wěn)增長政策繼續(xù)加量發(fā)力。經(jīng)過7月底以來的人民幣升值,,外資經(jīng)由外匯掉期操作投資中債(特別是同業(yè)存單)的吸引力已明顯弱化,。但外資流入中國的意愿可能隨著對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長更有信心而自發(fā)增強(qiáng),。9月24日央行宣布雙降(降準(zhǔn)50bp、降息20bp),、降低存量房貸利率,、創(chuàng)設(shè)穩(wěn)股市貨幣政策工具等措施,人民幣匯率的反應(yīng)是進(jìn)一步升值近300點(diǎn),,再次表明人民幣匯率的根本定價(jià)邏輯是對中國經(jīng)濟(jì)的信心,。

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王磊Sans Wang

王磊Sans Wang

資深市場戰(zhàn)略顧問,商業(yè)專欄作家

這次離岸人民幣又破7,,這是一個短期存在,,還是一個長期趨勢;我們拭目以待,。
但是,,不可否認(rèn)的是,與最近的美聯(lián)儲降息,,以及中國央行,、金管局、證監(jiān)會公開表態(tài)有很大的關(guān)系,。
這也是從另外一個角度釋放了市場信號,,也是為我們四季度的GDP增長,以及年度GDP增長目標(biāo)保駕護(hù)航,。
信心和預(yù)期,,是中國經(jīng)濟(jì)目前最需要的兩大要素,希望各類信號的釋放能提升這兩點(diǎn),。

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文潔

文潔

19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn),,專注財(cái)富管理服務(wù)

我之前一直提醒那些用人民幣買美債的客戶注意人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。美債一年搞到頭也不過三瓜兩棗的收益,,收益有上限,,人民幣匯率沖一波就把這點(diǎn)收益吃沒了。用人民幣買其他資產(chǎn)就另說了,,看收益有無上限,。

最近也在提醒很多客戶,在投資時一定不要買有鎖定期的產(chǎn)品,。因?yàn)槊缆?lián)儲降息后,,全球金融開啟新周期,很多資產(chǎn)的表現(xiàn)會跟過去幾年變得不一樣,。如果被鎖死了,,資產(chǎn)趨勢逆轉(zhuǎn)時就會很被動。

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庾春蕾

庾春蕾

離岸人民幣兌美元的匯率自2023年9月以來一直都在高位運(yùn)行,最高的時候甚至接近了7.37,,這個結(jié)果無疑是在美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元不斷升值的結(jié)果,,而如今美聯(lián)儲開始降息通道,且第一次降息的力度已經(jīng)超過了市場的預(yù)期,,加上中國昨天大力度金融刺激的政策穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,,那么人民幣的升值則成為了一個必然了。

雖然目前仍然是在7的關(guān)口徘徊,,但從歷史的角度來看,,這個匯率已經(jīng)是2023年5月以來的高點(diǎn)了,而后面的趨勢估計(jì)仍然會繼續(xù)上攻一些,,畢竟美聯(lián)儲的降息通道已經(jīng)開啟,。從美元指數(shù)來看,這個趨勢恐怕也是明顯的,,今天的美元指數(shù)已經(jīng)跌到了100.3,,也是2023年7月以來的低點(diǎn)。而要知道,,在2022年9月的時候,,美元指數(shù)還高達(dá)114。

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張學(xué)峰

張學(xué)峰

一位不斷探索的經(jīng)濟(jì)人

人民幣升值不利于出口,,這是眾所周知的,。但是人民幣升值有利于我國擺脫通縮,,并且資產(chǎn)價(jià)格的隨之提高有助于吸引外部投資,。去年以來我國人民幣面臨巨大的貶值壓力,央行多次出手穩(wěn)定匯率,,現(xiàn)在短期內(nèi)人民幣突破 到 6 區(qū)間,,收復(fù)了去年以來的跌幅,是件令人高興的事,。
人民幣在短期內(nèi)快速升值,,一是由于美元走低;二是由于美聯(lián)儲降息,,增強(qiáng)了人民幣的市場吸引力,;三是由于我國最近持續(xù)釋放寬松預(yù)期,包括 14 天逆回購利率調(diào)低 10 個基點(diǎn)和降準(zhǔn)計(jì)劃,,以及央行對資本市場的支持措施,;四是結(jié)售匯數(shù)量增加和利差擴(kuò)大,增強(qiáng)了對人民幣的兌付需求,。
美元在近幾年持續(xù)強(qiáng)勢的格局下,,現(xiàn)在有追求“弱勢美元”的傾向,美元走低和人民幣走強(qiáng)對美國也是有利的,這幾天美股大漲就是例證,。
我們不寄希望于人民幣單邊快速升值,,但是目前的升值趨勢對我國經(jīng)濟(jì)金融總體有利,并且延伸了貨幣政策的操作空間,。未來人民幣將維持保值升值動能,,這與我國宏微觀經(jīng)濟(jì)格局的增長趨勢不斷改善有關(guān)。

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