12月11日至12日,，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。以此來看2025年經(jīng)濟工作的五個關(guān)鍵點：

1、保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長,。
會議肯定2024年經(jīng)濟工作成績,。“經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)……經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務(wù)即將順利完成”,，這主要得益于黨中央沉著應(yīng)變,、綜合施策。2024年中國經(jīng)濟在一季度實現(xiàn)良好開局,，二三季度面臨回落壓力,，但9月中央政治局會議積極部署，宏觀政策圍繞寬貨幣,、化隱債,、托地產(chǎn)和穩(wěn)股市出臺一系列增量政策措施，助力中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升,。我們預(yù)計,，四季度中國GDP增速將重回5%以上，全年增速在5%左右,，能夠順利完成增長目標,。

對于2025年經(jīng)濟工作，會議強調(diào)“保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長”,。會議更加重視“增長”,、“就業(yè)”和“物價”，實現(xiàn)這一目標的路徑在于宏觀政策的發(fā)力,，積極擴大需求,?？v觀會議通稿,，提到27次“政策”，9次“增長”,，9次“就業(yè)”,，7次“需求”，以及4次“物價”和“價格”,，均較去年有所增加,。我們預(yù)計，在“十四五”規(guī)劃收官之年,，2025年中國實際GDP增速目標仍將設(shè)置在“5%左右”,。實現(xiàn)這一目標的主要挑戰(zhàn)在于，“外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”,?？紤]海外需求回落的可能性，以及美國對中國加征關(guān)稅的潛在影響，我們預(yù)計2025年中國出口同比增速回落,，對實際GDP從強勁支撐轉(zhuǎn)為小幅拖累,，但中國宏觀政策將“注重目標引領(lǐng)，把握政策取向,，講求時機力度”,。政策節(jié)奏上，或?qū)⒃谔乩势?月20日就任后,，隨著中美經(jīng)貿(mào)博弈的變化而相機,、靈活“出牌”，在此之前預(yù)計以落實已出臺的一攬子增量政策為主,。

“保持就業(yè)物價總體穩(wěn)定”亦是重點,。在穩(wěn)就業(yè)方面，會議部署“實施重點領(lǐng)域,、重點行業(yè),、城鄉(xiāng)基層和中小微企業(yè)就業(yè)支持計劃，落實好產(chǎn)業(yè)就業(yè)等幫扶政策”,。青年人群仍將是政策的重點關(guān)切,，教育部預(yù)計2025屆高校畢業(yè)生將增加43萬至1222萬人，再創(chuàng)歷史新高,。在穩(wěn)物價方面,，“全方位擴大國內(nèi)需求”和“綜合整治‘內(nèi)卷式’競爭”將助力中國經(jīng)濟的供需更加匹配，“適度寬松的貨幣政策”能夠為物價的回升提供良好的流動性環(huán)境,。

2,、財政政策和貨幣政策的部署更加積極、具體,。
“實施更加積極的財政政策”,，明確部署了提高財政赤字率、增發(fā)超長期特別國債,、增加地方專項債發(fā)行使用,。我們預(yù)期，

1）2025年赤字率可達到4%-4.5%之間,。比照歷史上赤字率高點的2020年,，按照增加赤字規(guī)模1.3萬億（約為上年名義GDP的1%）到2萬億之間，名義GDP增速5.5%（5%實際GDP+0.5%的GDP平減指數(shù)合宜水平）計算得到,，并向上取整,。

2）超長期特別國債或安排2萬億。其中,，支持“兩新”規(guī)模擴大至5000億（體現(xiàn)“加力擴圍實施兩新政策”）,，支持“兩重”規(guī)模擴大至8000億（體現(xiàn)“更大力度支持兩重項目”）,，支持國有大型商業(yè)銀行增加核心一級資本7000億。

3）新增地方專項債額度或擴大至4.5-5萬億,，且將更偏向于民生領(lǐng)域支出,，例如支持房地產(chǎn)收儲、促進生育,、增加社保支出等,。綜合以上，財政增量資金可達2.2-3.4萬億,，可基本有效對沖美國對華加征關(guān)稅的影響,。

“實施適度寬松的貨幣政策”，為2011年以來首度改變“穩(wěn)健”表述,。會議同時部署了降準,、降息、保持流動性合理充裕,，以及使社融和M2增速同名義GDP增速預(yù)期目標相匹配,。我們預(yù)期：

1）從配合財政發(fā)力、激發(fā)私人部門融資需求,、維持實際利率合理適度等角度出發(fā),，2025年以7天逆回購為代表的政策利率至少需要下行30bp。

2）進一步降低存款準備金率0.5到1個百分點,，探索增加公開市場國債買賣投放流動性,，降低再貸款利率（當前結(jié)構(gòu)性再貸款工具利率多在1.75%左右 ，相對于2.0%的1年期MLF和1.5%的7天OMO利率,，優(yōu)惠力度不足）,。

3）2025年，社融存量增速或從2024年的8%降至7.5%,。銀行凈息差處于低位,，居民部門和私營部門加杠桿意愿不高，或?qū)⑼侠蹖捫庞帽憩F(xiàn),。

“探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能”,，這一新提法值得關(guān)注,，或與“穩(wěn)住樓市股市”的目標相映照,。2024年央行推出的互換便利（SFISF）和回購增持再貸款工具已經(jīng)落地生效，有助于改善股票市場流動性,，提升非銀機構(gòu)加杠桿能力,，提升上市公司及股東增持回購意愿，繼而提振投資者信心,。央行還與多部門聯(lián)合宣布,，通過貨幣化安置等方式,，新增實施100萬套城中村改造和危舊房改造；年底前將“白名單”項目的信貸規(guī)模增加到4萬億,；抓緊研究專項再貸款支持收購房企存量土地等,。央行在穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市中的作用將更加突出,。

3,、擴大內(nèi)需居于首位，消費是重中之重,。
本次會議將“大力提振消費,，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”提升至九項重點工作的首位,。

擴大內(nèi)需的重中之重是提振居民消費,。會議總結(jié)性內(nèi)容中特別提及，“著力提振內(nèi)需,，特別是居民消費需求”,。2024年前三季度中國消費動能走弱，最終消費支出對GDP累計同比增速的拉動僅2.4個百分點,，較2023年回落1.9個百分點,，對經(jīng)濟增長形成拖累。9月末以來,，宏觀政策高度重視居民消費,，消費品“以舊換新”政策優(yōu)化，疊加10月末存量房貸利率下調(diào)落地,，商品消費出現(xiàn)明顯恢復(fù),。會議通稿中詳細介紹“提振消費專項行動”，發(fā)力方向包括：中低收入群體增收減負（定向補貼值得期待）,；提高基礎(chǔ)養(yǎng)老金,、醫(yī)保財政補助（減輕繳費負擔，緩解消費后顧之憂）,；擴圍實施“兩新”政策（尤其提及服務(wù)消費和文旅行業(yè)）,；積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟,、銀發(fā)經(jīng)濟（重視新業(yè)態(tài)發(fā)展帶來的消費增量需求）,。

投資是擴大內(nèi)需的另一抓手。宏觀政策尤其重視“提高投資效益”,，或是基于GDP平減指數(shù)同比負增長,、產(chǎn)能利用水平相對較低的現(xiàn)狀。展望2025年,，投資的重點方向包括“兩重”項目,、“十五五”重大項目和城市更新,，而支持投資的手段在于“適度增加中央預(yù)算內(nèi)投資”、“加強財政與金融的配合”,、以及“實施降低全社會物流成本專項行動”,。

4、“保持國際收支基本平衡”,，穩(wěn)匯率的基調(diào)沒變,。
2025年的經(jīng)濟發(fā)展目標，除了穩(wěn)增長,、穩(wěn)就業(yè),、穩(wěn)物價外，還新增提出了“保持國際收支基本平衡”,。2024年我國國際收支最主要的支撐來自貨物貿(mào)易順差,，也即強勁出口的貢獻；國際收支最大的拖累來自直接投資逆差,，也即外商直接投資的較快收縮與對外直接投資的較快擴張兩相映照,。2025年隨著“外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深”，貨物貿(mào)易順差的支撐或?qū)②呌谒p,，若要保持國際收支基本平衡,，需要促進直接投資逆差收窄，其中的重中之重是促進外商直接投資增速企穩(wěn)回升,。本次會議在主要工作中,，也強調(diào)了“穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資”,。

作為保持國際收支基本平衡的結(jié)果,，本次會議繼續(xù)強調(diào)了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。這說明,，中央或許無意把人民幣匯率貶值作為應(yīng)對美國可能對華加征關(guān)稅的應(yīng)對措施,。今年11月中旬以來，隨著人民幣即期匯率突破7.2關(guān)口,，外匯市場再現(xiàn)中間價與即期價的“兩價分離”,，體現(xiàn)央行對穩(wěn)匯率的重視程度仍高。我們認為,，隨著中美經(jīng)貿(mào)摩擦升溫,，即便中國不主動以匯率貶值對沖關(guān)稅沖擊，中國出口與FDI短期承壓或?qū)㈦y以避免,，客觀上也會導(dǎo)致人民幣貶值壓力增大,。此時若貨幣政策恪守人民幣匯率某一點位,，勢必影響國內(nèi)貨幣寬松的節(jié)奏,，影響貨幣政策“以我為主”的立場,，也會動搖“穩(wěn)增長才能穩(wěn)匯率”的基石。因此,，人民幣匯率應(yīng)當階段性地保持適當彈性,。

我們預(yù)計，2025年央行在人民幣匯率方面還將嚴陣以待,，避免“羊群效應(yīng)”下人民幣匯率超調(diào),。在市場貶值預(yù)期較極端的關(guān)鍵節(jié)點，央行可能階段性延后降息操作,，并推出抑制人民幣貶值的政策工具,，包括但不限于：重啟人民幣逆周期因子（近期已有跡象），通過大行操作降低外匯掉期點,，以及上調(diào)外匯風險準備金率,、下調(diào)外匯存款準備金率、調(diào)節(jié)全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),、調(diào)節(jié)境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等,。

5、“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”,。
歷史上,，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的起點是房地產(chǎn)銷售增速企穩(wěn)回升，通過“量”的回升帶動“價”的企穩(wěn),，同時傳到至房地產(chǎn)投資端,。2024年6月以來，商品住宅銷售面積同比跌幅已連續(xù)5個月收窄,，有望帶動2025年房價的同比跌幅收窄,。2024年10月中央政治局會議定調(diào)“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”以來，新房和二手房銷售面積均出現(xiàn)了更為明顯的好轉(zhuǎn)：11月份 61個樣本城市（據(jù)Wind匯總的各地房管局數(shù)據(jù)）新房日均成交面積同比增長16.2%,，較10月提升20.3個百分點,；二手房表現(xiàn)更強，15個樣本城市二手房日均成交面積同比增長28%,，較10月提升17.2個百分點,。

當前“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”的核心在于，推動房地產(chǎn)銷售更大幅度,、更持續(xù)地好轉(zhuǎn),，如此才能扭轉(zhuǎn)房價預(yù)期、促進房地產(chǎn)開發(fā)商的現(xiàn)金流恢復(fù)和好轉(zhuǎn),。我們認為,，當前地方政府主導(dǎo)的商品房收儲，存在地理性供需錯配,、價格撮合難度大,、地方政府債務(wù)率考核限制其參與意愿等堵點,。因此，需要中央層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào),，進一步降低收儲的資金成本,。如將收儲納入地方政府專項債資金投向領(lǐng)域，淡化項目收益自平衡要求,，給予保障性住房貸款1-2個百分點的中央財政貼息等,，最好是在中央層面借助特別國債來提供直接支持。

第四季度的很多指標環(huán)比都不錯,，當然也必須得提振起來了,，不然今年經(jīng)濟實現(xiàn)5%的增速難度就非常大了。

本月的數(shù)據(jù)有幾個看點,。一是糧食產(chǎn)量的增長可以說是物價,，尤其是食品價格繼續(xù)平穩(wěn)的“穩(wěn)定器”。

二是工業(yè)增長值的增長中兩個細分領(lǐng)域,，裝備制造業(yè)增加值同比增長7.6%和技術(shù)制造業(yè)增加值增長7.8%,，這也意味著新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)在持續(xù)發(fā)力了，期待這兩個領(lǐng)域能夠不斷重塑中國經(jīng)濟增長的驅(qū)動力,。從具體產(chǎn)品的產(chǎn)量來看也可以佐證這一點,，譬如新能源汽車、工業(yè)機器人,、集成電路產(chǎn)品產(chǎn)量都增速明顯,。

三看投資，房地產(chǎn)指標中有幾個收窄,，可以看出房地產(chǎn)寬松政策的效果正在不斷顯現(xiàn),，但跌幅仍然很大，而且可能需要很長時間才能企穩(wěn),。房地產(chǎn)投資拖累整個投資的節(jié)奏仍然會持續(xù),，但會慢慢減弱了。

四季度出口數(shù)據(jù)可能比較亮眼,，因為美國的很多商人會提前囤很多中國貨,，因為一旦特朗普上臺對中國商品加征關(guān)稅，那提前囤的貨,，可就能發(fā)一筆橫財,。

談?wù)?1 至 11 月的財政收入。
稅率是固定不變的,，但是可以部分退稅或者減免,。非稅收入包括政府性基金和各類收費（例如各類罰沒款），非稅收入可以預(yù)算外轉(zhuǎn)為預(yù)算內(nèi)，統(tǒng)籌使用,。
稅收實際征收額減少,，說明經(jīng)濟增長受制，生產(chǎn)型增長減弱,。非稅收入增加,，說明政府的管理型經(jīng)濟干預(yù)措施在加碼,，消費型增長在增強,。稅收征收額減少不是好現(xiàn)象，除去政策性退稅和減免之外,，實際征收額下降意味著經(jīng)濟活力不夠,，需要采取寬松和擴張的支持性經(jīng)濟政策。
1 至 11 月,，我國預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外總收入超過 20 萬億,，完成的總量很好，財政資金來源空間較為寬裕,，能夠保證可持續(xù)和穩(wěn)健的支出能力,。

馬化騰人民日報談?wù)撸盒判谋赛S金更重要，行動比言語更有力

2023年12月12日,，《人民日報》刊發(fā)了對全國政協(xié)委員,、工商界人士馬化騰的深度采訪。在這次采訪中,，騰訊公司董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰就當前經(jīng)濟形勢,、民營經(jīng)濟發(fā)展以及一攬子增量政策等話題，發(fā)表了深刻見解,。馬化騰表示,，民營經(jīng)濟促進法立法推進等法律制度建設(shè)，為民營企業(yè)提供了堅實的法律制度保障,，而政策的組合拳更讓民營企業(yè)得以輕裝上陣,，專注主業(yè)。然而,，在當前經(jīng)濟形勢下,，民營企業(yè)家普遍信心不足，亟需代表性人物傳遞信心,。本文旨在深入探討馬化騰的訪談內(nèi)容,，分析當前民營經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)與機遇，并提出提振市場信心的根本之道,。

一,、法律保障：民營企業(yè)的堅實后盾

馬化騰在采訪中首先強調(diào)了法律制度建設(shè)對民營企業(yè)的重要性。民營經(jīng)濟促進法立法的推進，無疑為民營企業(yè)的發(fā)展提供了更加明確和有力的法律支持,。長期以來,，民營企業(yè)在市場競爭中面臨著諸多不確定性和風險，而法律制度的完善,，無疑為民營企業(yè)的發(fā)展注入了一劑強心針,。這不僅有助于保護民營企業(yè)的合法權(quán)益，更激發(fā)了其創(chuàng)新活力和市場競爭力,。

此外,，馬化騰還提到了一系列政策組合拳的積極作用。這些政策在增強宏觀政策取向一致性,、推動政策落地見效方面發(fā)揮了重要作用,，真正形成了政策合力。這種政策環(huán)境的優(yōu)化,，使得民營企業(yè)能夠更加專注于自身主業(yè)的發(fā)展,，減少了外部環(huán)境的干擾和制約。

二,、信心危機：民營企業(yè)家面臨的挑戰(zhàn)

然而,，盡管政策環(huán)境不斷優(yōu)化，但當前民營企業(yè)家普遍面臨著信心不足的問題,。這既是經(jīng)濟形勢的反映,，也是民營企業(yè)自身發(fā)展困境的體現(xiàn)。在疫情沖擊下,，民營企業(yè)的生存與發(fā)展遭遇了前所未有的挑戰(zhàn),。市場需求萎縮、成本上升,、融資困難等問題層出不窮,，使得民營企業(yè)的經(jīng)營壓力不斷增大。

在這種情況下,，民營企業(yè)家對未來的信心顯得尤為重要,。正如馬化騰所言，是政治正確的需要,，也是這些民營企業(yè)家們義不容辭的責任,。然而，信心并非憑空,，讓具有代表性的民營企業(yè)家向外界傳遞對于經(jīng)濟的信心而來,，它需要基于實際的經(jīng)濟環(huán)境和政策效果。因此,，如何提振民營企業(yè)家的信心,，成為當前亟待解決的問題。

三、輿論誤讀：理性看待民營企業(yè)家的發(fā)聲

對于馬化騰接受《人民日報》采訪這一事件,，網(wǎng)絡(luò)上出現(xiàn)了不同的聲音,。有網(wǎng)友認為，這是民營企業(yè)家被迫“站臺”,、失去“不說話得自由”的表現(xiàn),，甚至有人質(zhì)疑其言論的自由度。這種誤讀不僅忽視了民營企業(yè)家的社會責任感,，也忽略了他們作為市場主體對經(jīng)濟發(fā)展的重要作用,。

事實上，民營企業(yè)家接受權(quán)威媒體采訪,，傳遞對經(jīng)濟的信心,，既是他們作為社會精英的責任擔當,，也是他們對企業(yè)未來發(fā)展的堅定信念,。在當前的經(jīng)濟形勢下，民營企業(yè)家的發(fā)聲對于穩(wěn)定市場預(yù)期,、提振市場信心具有重要意義,。因此，我們應(yīng)該理性看待民營企業(yè)家的發(fā)聲,，尊重他們的意見和選擇,。

四、根本之道：減稅降費與法治建設(shè)并舉

要真正提振市場信心,，單靠造新詞,、出刺激政策是遠遠不夠的。馬化騰在采訪中明確指出了這一點,。他認為,，只有實實在在的減稅降費、壓縮行政機構(gòu)和降低行政費用,，堅決打擊各種形式的“捕撈”行為,，推進《民營企業(yè)法》的立法與實施，切實保護民營企業(yè)財產(chǎn)安全,，才能真正提振市場信心,。

減稅降費是減輕企業(yè)負擔、激發(fā)市場活力的直接措施,。通過降低企業(yè)的稅負和費用負擔,，可以增加企業(yè)的盈利空間，提高其投資意愿和創(chuàng)新能力,。同時,，壓縮行政機構(gòu)和降低行政費用也是提升政府效能、優(yōu)化營商環(huán)境的重要舉措。這有助于減少政府對市場的干預(yù),，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用,。

更重要的是，堅決打擊各種形式的“捕撈”行為,，對于維護市場秩序,、保護民營企業(yè)合法權(quán)益至關(guān)重要。這既包括打擊“遠洋捕撈”等違法違規(guī)行為,，也包括整治“近海捕撈”等擾亂市場秩序的行為,。通過加強監(jiān)管和執(zhí)法力度，可以營造公平競爭的市場環(huán)境,，為民營企業(yè)的發(fā)展提供有力保障,。

此外，推進《民營企業(yè)法》的立法與實施也是提振市場信心的關(guān)鍵,。這部法律將為民營企業(yè)的發(fā)展提供更加全面和系統(tǒng)的法律保障,，明確民營企業(yè)的地位和權(quán)益，規(guī)范政府與企業(yè)的關(guān)系,。通過法治化的方式保護民營企業(yè)的財產(chǎn)安全和發(fā)展權(quán)益,，可以增強民營企業(yè)家的安全感和歸屬感，進而提振他們的信心,。

五,、政企合力：共克時艱，共創(chuàng)未來

提振市場信心不僅需要政府的努力,，也需要民營企業(yè)家的積極參與,。政府應(yīng)該繼續(xù)深化改革開放，優(yōu)化營商環(huán)境,，為民營企業(yè)的發(fā)展提供更多支持和幫助,。同時，民營企業(yè)家也應(yīng)該積極應(yīng)對挑戰(zhàn),，加強自身建設(shè),，提高核心競爭力。

在政府層面,，除了上述提到的減稅降費,、壓縮行政機構(gòu)、打擊“捕撈”行為和推進《民營企業(yè)法》立法等措施外,，還可以進一步放寬市場準入,、降低融資門檻、加強知識產(chǎn)權(quán)保護等方面下功夫,。這些措施將有助于激發(fā)市場活力,，促進民營企業(yè)的健康發(fā)展,。

在民營企業(yè)層面，企業(yè)家們應(yīng)該積極調(diào)整經(jīng)營策略,，加強技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng),，提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。同時,，他們還應(yīng)該積極參與社會公益事業(yè),，履行社會責任，樹立良好的企業(yè)形象,。通過這些努力,，民營企業(yè)不僅可以提升自身的競爭力，還可以贏得社會的認可和尊重,。

六,、信心比黃金更重要，行動比言語更有力

在當前的經(jīng)濟形勢下,，信心比黃金更重要,。民營企業(yè)家作為市場經(jīng)濟的主體，他們的信心直接關(guān)系到市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟的發(fā)展,。因此,，政府和社會各界應(yīng)該共同努力,，為民營企業(yè)家提供更多的支持和幫助,，讓他們更加堅定地走向未來。

同時,，行動比言語更有力,。政府應(yīng)該通過實實在在的措施來推動經(jīng)濟的發(fā)展和民營企業(yè)的壯大。民營企業(yè)家也應(yīng)該通過實際行動來履行自己的社會責任和使命,。只有政企合力,、共克時艱，才能共創(chuàng)美好的未來,。