制止人民幣兌美元貶值趨勢，用擴(kuò)張國內(nèi)美元流動(dòng)性,、促進(jìn)美元資本存留國內(nèi)的辦法,，調(diào)節(jié)參數(shù)將是長效的,。國內(nèi)機(jī)構(gòu)的融資能力和融資成本是否會(huì)增加難度？這受美元流動(dòng)性供給和美元利率政策的制約?，F(xiàn)在美國貨幣政策爭論不一,，美國經(jīng)濟(jì)政策取向有兩極分化趨勢，貨幣政策很難在分歧中達(dá)成多數(shù)人支持的平衡,。
特朗普與鮑威爾矛盾激化,，他們二人在經(jīng)濟(jì)政策取向上背道而馳，美聯(lián)儲(chǔ)與美國政府的博弈關(guān)系嚴(yán)重的制約了貨幣市場的運(yùn)行效率,。美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性將受到挑戰(zhàn),，而特朗普認(rèn)為總統(tǒng)可以干預(yù)央行的決策及執(zhí)行過程。
中美兩國利差有可能擴(kuò)大,，這對中國的資本運(yùn)營安全構(gòu)成威脅,，特別是在人民幣貶值的背景下，資本流出壓力有增無減,。包括在香港發(fā)行央票,，這次提高跨境融資基礎(chǔ)參數(shù)，是對貨幣市場匯率變化的制約措施,，而非開放性的包容政策,，央行由此增加了交易成本,，市場盈利機(jī)制在短期內(nèi)難以進(jìn)一步擴(kuò)張,。
相信美國新政府履職后中美宏觀經(jīng)濟(jì)行為的分化有可能會(huì)收窄，特朗普有可能轉(zhuǎn)變過激的對外經(jīng)貿(mào)政策,，中美關(guān)系事務(wù)更多的將會(huì)“柔性處理”,，而不是強(qiáng)硬對抗。當(dāng)然,，我國有能力應(yīng)對美國排他性的競爭措施,，貨幣市場的風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)收斂，我國的金融穩(wěn)定形勢將得到加強(qiáng),。

跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限 = 資本或凈資產(chǎn) × 跨境融資杠桿率 × 宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),。普遍認(rèn)為，上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，可以提升企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限,，鼓勵(lì)市場主體跨境融資；并且還能直接增加境內(nèi)美元流動(dòng)性,，緩解人民幣貶值壓力,。此次調(diào)整是央行、外匯局在2023年7月20日調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后,，時(shí)隔近18個(gè)月再次調(diào)整該參數(shù),。

結(jié)合當(dāng)前中國企業(yè)“走出去”潮流當(dāng)中,，高科技和服務(wù)業(yè)投資占比提高顯著這一特點(diǎn)，人民幣大幅貶值會(huì)對這些企業(yè)國際化發(fā)展造成不利的因素,。因?yàn)樗鼈兊耐顿Y通常需要引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),，弱國際購買力的人民幣可能會(huì)導(dǎo)致其采購和當(dāng)?shù)剡\(yùn)營成本上漲。因此,，在一定程度上可以說,，當(dāng)前維護(hù)人民幣匯率就是護(hù)航中國企業(yè)“走出去”，是典型的宏觀政策調(diào)控護(hù)航國際市場發(fā)展,。

與此同時(shí)，中國外匯市場指導(dǎo)委員會(huì)會(huì)議在京召開,。會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要堅(jiān)定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民銀行,、外匯局將繼續(xù)綜合施策,，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場韌性,，加強(qiáng)外匯市場管理,，堅(jiān)決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置,，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。

跨境融資宏觀審慎參數(shù)上調(diào)：穩(wěn)匯率組合拳再出，外匯市場韌性增強(qiáng)

2025年1月13日央行與國家外匯管理局聯(lián)合宣布,，將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75,，并于即日起實(shí)施。這一政策調(diào)整,，旨在進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理,，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境資金來源，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，進(jìn)而對人民幣匯率穩(wěn)定和市場預(yù)期產(chǎn)生積極影響,。

一、政策背景與目的

跨境融資宏觀審慎管理,，是維護(hù)國家金融安全與穩(wěn)定的重要手段,。通過調(diào)整跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，監(jiān)管部門可靈活調(diào)節(jié)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資的風(fēng)險(xiǎn)敞口,，進(jìn)而影響外匯市場的供求關(guān)系和人民幣匯率的走勢,。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變、人民幣匯率面臨貶值壓力的背景下，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，無疑為穩(wěn)定人民幣匯率,、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)提供了有力工具。

此次政策調(diào)整的目的,，一方面在于增加境內(nèi)市場的美元流動(dòng)性,，緩解人民幣匯率貶值的外部壓力；另一方面,，通過引導(dǎo)外匯市場供求平衡,，有助于市場預(yù)期保持穩(wěn)定，防止匯率出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不一,、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化加劇的背景下，人民幣匯率的穩(wěn)定對于維護(hù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定至關(guān)重要,。

二,、政策影響分析

（一）對人民幣匯率的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)后，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資空間得以擴(kuò)大,，將增加境內(nèi)的美元流動(dòng)性,，從而在一定程度上緩解人民幣匯率的貶值壓力。從市場反應(yīng)來看,，消息發(fā)布后,，離岸人民幣對美元匯率短線走高，顯示出市場對人民幣匯率的信心有所增強(qiáng),。未來,，隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)，人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,。

（二）對市場預(yù)期的影響

政策的出臺(tái),，向市場傳遞了監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的決心和信心,。通過綜合運(yùn)用多種政策工具,，監(jiān)管部門能夠有效應(yīng)對匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，確保市場預(yù)期保持穩(wěn)定,。同時(shí),，政策的透明度和可預(yù)期性也有助于增強(qiáng)市場參與者的信心，促進(jìn)外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行,。

（三）對跨境融資的影響

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，將直接增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資額度，降低其融資成本,。這對于緩解企業(yè)資金壓力,、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極意義。同時(shí)，隨著跨境融資規(guī)模的擴(kuò)大,，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也將得到優(yōu)化,，有助于提升其國際競爭力。

三,、外匯市場韌性增強(qiáng)

在此次政策調(diào)整的背后,，是我國外匯市場韌性不斷增強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)。近年來,，在監(jiān)管部門和外匯市場自律機(jī)制成員的共同努力下,，我國外匯市場取得了長足發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等市場參與者應(yīng)對外部沖擊的能力顯著提升,，外匯市場的自我調(diào)節(jié)和修復(fù)功能得到加強(qiáng),。

未來一段時(shí)期，我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的基本面不會(huì)改變,，國際收支總體平衡的格局不會(huì)改變,，外匯市場韌性增強(qiáng)的態(tài)勢不會(huì)改變。人民幣匯率完全有條件在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定,。這為我國繼續(xù)推進(jìn)改革開放,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。

四,、政策組合拳效應(yīng)顯現(xiàn)

上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，是監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)組合拳的一部分,。近期,，監(jiān)管部門還加大了央票離岸發(fā)行規(guī)模、上調(diào)了遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等措施,，共同構(gòu)成了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的政策體系,。

這些政策的協(xié)同作用，有助于形成穩(wěn)定的市場預(yù)期,，引導(dǎo)外匯市場供求平衡,。同時(shí)，通過豐富政策工具箱,、充實(shí)政策儲(chǔ)備,，監(jiān)管部門能夠在必要時(shí)采取更加靈活有效的政策措施，應(yīng)對匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn),。

五,、外匯市場自律機(jī)制的重要性

在此次政策調(diào)整中，外匯市場自律機(jī)制的作用不容忽視,。作為外匯市場的重要組成部分,，自律機(jī)制成員要堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為首要任務(wù)，努力為企業(yè)和居民提供穩(wěn)定的匯率環(huán)境。同時(shí),，要自覺遵守自律規(guī)范,，不得擾亂市場秩序、不得推波助瀾加劇順周期行為,。

外匯市場指導(dǎo)委員會(huì)將加強(qiáng)對外匯市場自律機(jī)制的指導(dǎo),，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)自律管理。通過指導(dǎo)外匯市場成員嚴(yán)格落實(shí)自律規(guī)范,、對違反自律規(guī)范的行為及時(shí)采取措施等方式,，共同維護(hù)外匯市場有序規(guī)范運(yùn)行。這將有助于提升外匯市場的透明度和規(guī)范性,，增強(qiáng)市場參與者的信心,。

六、匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念需深化

在人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)的背景下,，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念,，完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。通過合理運(yùn)用套期保值等金融工具,，降低匯率波動(dòng)對生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的影響,。同時(shí)，監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)和培訓(xùn),，提升其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力,。

綜上所述，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù),，是監(jiān)管部門維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定,、防范化解匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。通過綜合運(yùn)用多種政策工具,、加強(qiáng)外匯市場自律管理,、深化匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念等方式，我國外匯市場的韌性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步提升,。

未來,，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的變化和我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，監(jiān)管部門將繼續(xù)完善外匯管理政策體系,、豐富政策工具箱,、提升政策效果,。同時(shí),，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,、提升國際競爭力,。在雙方的共同努力下，我國外匯市場將保持平穩(wěn)運(yùn)行、為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐,。

總之,，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)是我國維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定、促進(jìn)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的重要一步,。未來,，隨著政策的逐步實(shí)施和市場的逐步適應(yīng)，我國外匯市場的韌性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步增強(qiáng),，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力保障,。

匯市,、樓市以及債市現(xiàn)象,，要做好資源主體升格資本主體結(jié)構(gòu)危機(jī)，歐美國家作為本世紀(jì)率先轉(zhuǎn)型國度,、日本等經(jīng)歷廣場協(xié)議轉(zhuǎn)型不完整國度以及游離型商業(yè)豺狼與蒼蠅必然不會(huì)輕易放棄一場比85年更加豐盛的盛宴……如此大規(guī)模群體如何升格在當(dāng)下時(shí)代無疑是我華夏萬載以來最繁雜的一次,，信息大爆炸前的一個(gè)圈以點(diǎn)帶線完成了初級資源國向貿(mào)易國升格。雖說當(dāng)年那場盛宴也飽食了一群游獵虎狼,，但也讓整個(gè)族群快速成長,，文明與愚昧誰又更文明