如何看待央行2025年力推寬松的貨幣政策?

王衍行
中國央行行長(zhǎng)認(rèn)為的“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的一些挑戰(zhàn)?!?br />
2025年1月13日,,人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇上談到,“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的一些挑戰(zhàn),?!逼渲饕^點(diǎn)如下:
一、當(dāng)前,,外部環(huán)境復(fù)雜多變,,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨一些挑戰(zhàn)。
二,、從外部看,,世界格局變亂交織,,地緣沖突持續(xù),貿(mào)易保護(hù)主義盛行,,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿挑戰(zhàn)和變數(shù),,對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外溢影響。
三,、從內(nèi)部看,,還面臨國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足,社會(huì)預(yù)期偏弱,,物價(jià)低位運(yùn)行等問題,。
四、當(dāng)前,,國際地緣政治局勢(shì)緊張,,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)逆全球化、國際貿(mào)易政治化和工具化,,阻礙了全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)和全球福利增加,。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的困難和挑戰(zhàn)”的判斷。2024年12月,,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出:“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深,,我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn),主要是國內(nèi)需求不足,,部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難,,群眾就業(yè)增收面臨壓力,風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多,?!?br />
總之,積極并有效應(yīng)對(duì)以上的困難和挑戰(zhàn),,應(yīng)該是今后央行重點(diǎn)工作的題中之義,。

浪蕩覆盆子
今天央行公布的數(shù)據(jù)里面,有一個(gè)“住戶貸款” 是比較有看點(diǎn)的,。住戶貸款中最常見的,,也是最主要的體現(xiàn)形式就是“個(gè)人住房貸款?”,而數(shù)據(jù)顯示,,2024年全年,,住戶貸款增加2.72萬億元,要知道這個(gè)數(shù)據(jù)還是在房貸利率不斷下降的情況下才鑄就的,。然而,,從歷史的角度來看,這個(gè)數(shù)據(jù)并不高,。要知道在2023年,,住戶貸款增加4.33萬億元,,而在2022年,住戶貸款增加3.83萬億元,,2021年,,住戶貸款增加7.92萬億元。
這也意味著,,即使利率很低,,首付很少,房?jī)r(jià)也在下降,,居民并不是很敢貸款來消費(fèi),。而我也相信,居民也一直都有置換房屋,,想住的更好的需求,,但其根本原因卻在于收入的減少和對(duì)未來的不看好,才不敢貿(mào)然增加杠桿,。低利率對(duì)消費(fèi)者買房,,消費(fèi)固然是好事,,但這個(gè)并不是根本,,對(duì)于刺激經(jīng)濟(jì)而言,也是如此,。

不再猶豫
美國勞工統(tǒng)計(jì)局1月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬人,,大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的16.5萬人,;失業(yè)率4.1%,低于市場(chǎng)預(yù)期的4.2%,。美國銀行全球研究(高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave 隨即表示,,在12月就業(yè)報(bào)告發(fā)布后,美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期已經(jīng)結(jié)束,,他點(diǎn)評(píng)稱:“12月的就業(yè)報(bào)告令人震驚,,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁,我們認(rèn)為沒有理由進(jìn)一步降息,。我們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期已經(jīng)結(jié)束,。接下來傾向于加息?!?br />
那么一個(gè)令人撓頭的問題來了,,如果美聯(lián)儲(chǔ)停止降息甚至開始加息,中國央行怎么讓寬松政策落地,?

柏文喜
寬松貨幣政策下的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì):以改革提升市場(chǎng)信心
中國人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能1月14日在國新辦發(fā)布會(huì)上明確表示,,人民銀行將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策,,以響應(yīng)中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”的要求。這一政策導(dǎo)向旨在強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),,支持全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。然而,在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多重挑戰(zhàn),,寬松貨幣政策的效用及其潛在風(fēng)險(xiǎn)成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì),、寬松貨幣政策的挑戰(zhàn),、以及如何通過改革提升市場(chǎng)信心和改善預(yù)期等方面進(jìn)行深入探討。
一,、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析
近年來,,中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境日趨復(fù)雜多變。從外部環(huán)境看,,世界格局變亂交織,,地緣沖突持續(xù)不斷,貿(mào)易保護(hù)主義盛行,,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路充滿挑戰(zhàn)和變數(shù),。這些因素對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的外溢影響,增加了宏觀調(diào)控的難度,。
從內(nèi)部環(huán)境看,,中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。國內(nèi)需求不足,,特別是消費(fèi)需求疲軟,,成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制約因素。社會(huì)預(yù)期偏弱,,物價(jià)低位運(yùn)行,,進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。此外,,部分企業(yè)經(jīng)營困難,,群眾就業(yè)增收面臨壓力,風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多,。這些問題相互交織,,使得中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨更加復(fù)雜的局面。
二,、寬松貨幣政策的挑戰(zhàn)
為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,,央行選擇了適度寬松的貨幣政策。然而,,在預(yù)期尚待修復(fù),、通縮趨勢(shì)明顯的情況下,,寬松貨幣政策的效用可能會(huì)大打折扣。一方面,,由于市場(chǎng)信心不足,,企業(yè)投資意愿低迷,消費(fèi)者消費(fèi)意愿不強(qiáng),,導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻,,資金難以有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面,,寬松貨幣政策釋放出的流動(dòng)性在累積之下,,有可能造成滯脹風(fēng)險(xiǎn),使得宏觀經(jīng)濟(jì)陷入更難調(diào)控和治理的境地,。
具體來說,,寬松貨幣政策可能導(dǎo)致以下幾個(gè)問題:
1. 資金空轉(zhuǎn):在市場(chǎng)需求不足的情況下,銀行體系釋放的流動(dòng)性可能無法有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi),,而是滯留在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn),,造成資源浪費(fèi)。
2. 資產(chǎn)泡沫:過多的流動(dòng)性可能推高資產(chǎn)價(jià)格,,形成資產(chǎn)泡沫,。一旦泡沫破裂,將對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,。
3. 滯脹風(fēng)險(xiǎn):在需求不足的情況下,,過多的流動(dòng)性可能推高物價(jià)水平,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻未能實(shí)現(xiàn)有效增長(zhǎng),,從而形成滯脹局面。滯脹將使得宏觀調(diào)控更加困難,,因?yàn)榫o縮貨幣政策可能抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),,而寬松貨幣政策可能加劇通脹壓力。
三,、以改革提升市場(chǎng)信心和改善預(yù)期
面對(duì)當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中預(yù)期不佳,、信心不足的現(xiàn)實(shí),政策層面應(yīng)該立足現(xiàn)實(shí),,加快改革,,以提升市場(chǎng)信心和改善預(yù)期為目標(biāo)。具體來說,,可以從以下幾個(gè)方面入手:
1. 深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革:通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力、加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等措施,,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力,,提升企業(yè)盈利能力,。這將有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心,促進(jìn)資金有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
2. 擴(kuò)大國內(nèi)需求:通過財(cái)政政策直接下場(chǎng)促進(jìn)消費(fèi),,優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu),提高居民消費(fèi)能力,。同時(shí),,加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),擴(kuò)大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給,,為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有力支撐,。
3. 改善營商環(huán)境:簡(jiǎn)化行政審批流程,降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān),,加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),,營造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。這將有助于激發(fā)市場(chǎng)活力,,吸引更多社會(huì)資本投入實(shí)體經(jīng)濟(jì),。
4. 加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào):在保持貨幣政策適度寬松的同時(shí),加強(qiáng)財(cái)政政策,、產(chǎn)業(yè)政策,、就業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合,形成政策合力,。同時(shí),,密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化,適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏,。
5. 推動(dòng)高水平對(duì)外開放:積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理體系改革和建設(shè),,推動(dòng)貿(mào)易和投資自由化便利化。加強(qiáng)國際合作,,共同應(yīng)對(duì)全球性挑戰(zhàn),,為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。
四,、財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同作用
在寬松貨幣政策面臨挑戰(zhàn)的情況下,,財(cái)政政策可以發(fā)揮更加積極的作用。通過財(cái)政政策直接下場(chǎng)促進(jìn)消費(fèi),,不僅可以有效擴(kuò)大國內(nèi)需求,,還可以優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。
一方面,,財(cái)政政策可以通過增加公共支出、提高社會(huì)保障水平等措施,提高居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿,。這將有助于緩解消費(fèi)需求不足的問題,,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面,,財(cái)政政策可以通過支持新興產(chǎn)業(yè),、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等措施,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),,提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力,。這將有助于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力,增強(qiáng)市場(chǎng)信心,。
同時(shí),,財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同配合,形成政策合力,。在貨幣政策保持適度寬松的同時(shí),,財(cái)政政策應(yīng)該更加注重精準(zhǔn)發(fā)力,提高政策效果,。通過加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和信息共享,,實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策的有機(jī)銜接和相互補(bǔ)充。
綜上所述,,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多重挑戰(zhàn),,寬松貨幣政策的效用可能受到限制。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn),,政策層面應(yīng)該立足現(xiàn)實(shí),,加快改革,以提升市場(chǎng)信心和改善預(yù)期為目標(biāo),。通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,、擴(kuò)大國內(nèi)需求、改善營商環(huán)境,、加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào)以及推動(dòng)高水平對(duì)外開放等措施,,可以有效激發(fā)市場(chǎng)活力,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。同時(shí),財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同配合,,形成政策合力,,共同推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
在未來的發(fā)展中,,中國應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持深化改革,、擴(kuò)大開放的基本國策,不斷優(yōu)化營商環(huán)境,提高國際競(jìng)爭(zhēng)力,。同時(shí),,加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào),確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,。只有這樣,,才能讓貨幣政策發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有效作用,避免寬松貨幣政策可能導(dǎo)致的滯脹風(fēng)險(xiǎn),,推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,。

張學(xué)峰
從疫情開始,我國的財(cái)政政策和貨幣政策都進(jìn)入寬松周期,,屬于擴(kuò)張型的宏觀政策取向,。
在降息降準(zhǔn)之外,我國采用了類似于美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”的多項(xiàng)政策工具,,就是央行從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)(例如商業(yè)銀行和債券市場(chǎng))購入保值率較高的有價(jià)證券,,通過此途徑向市場(chǎng)投放貨幣,以增加資本市場(chǎng)流動(dòng)性和商業(yè)銀行信貸頭寸,。從社會(huì)融資規(guī)模的數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證寬松政策的實(shí)施力度,。
現(xiàn)在資本市場(chǎng)預(yù)期偏弱,信貸市場(chǎng)的借貸需求不夠旺盛,,加上通脹率處在 0.2% 的低位,,此時(shí)增加貨幣供給的關(guān)鍵是資金能夠直達(dá)企業(yè)和居民的手里,讓企業(yè)和居民有錢去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。通過維持?jǐn)U充企業(yè)產(chǎn)能和增加居民就業(yè)收入是必備的途徑,。同時(shí)增加投資收益等財(cái)產(chǎn)性收入也很重要。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從重視投資到消費(fèi)投資并重的轉(zhuǎn)變,,需要增加企業(yè)產(chǎn)品的附加值,,并且提高居民的勞動(dòng)生產(chǎn)率,這是增加企業(yè)和居民的收入,,使資金能夠快速的傳遞到市場(chǎng)終端,。
美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松等擴(kuò)張政策,促使美國經(jīng)濟(jì)陷入超過 9% 的高通脹,,隨后多次加息,,2024 年至今又累計(jì)降息 1 個(gè)百分點(diǎn)。在我國,,目前不存在高通脹的擔(dān)憂,,對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的熱度不夠,還是要從供給和需求雙側(cè)發(fā)力,,多從供給端來刺激需求的提高,,而增加貨幣供給就是一個(gè)有效的供給端的增長(zhǎng)策略,。
強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),是以防風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定為抓手,,實(shí)現(xiàn)金融安全和經(jīng)濟(jì)效益的平衡?,F(xiàn)階段,人民幣匯率是一個(gè)焦點(diǎn)問題,,要以保增長(zhǎng)和惠民生為核心,,持續(xù)維護(hù)和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境,確保國家經(jīng)濟(jì)安全,。
我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)從復(fù)蘇階段步入上升周期,,仍然存在一些不利因素,但是在央行和全國上下共同的努力推動(dòng)下,,中國必將迎來讓大家滿意的發(fā)展前景,。