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如何看待奇瑞汽車的上市之路?

2025-02-28 12:00
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港股將迎來近年最大規(guī)模車企IPO,。2025年2月28日,,奇瑞汽車正式向港交所遞交上市申請,。全球累計銷量逾1300萬輛的奇瑞汽車若成功登陸港股,,將填補中國汽車工業(yè)資本版圖的最后一塊拼圖,,為大型車企價值重估提供新坐標(biāo)系,。 | 相關(guān)閱讀(上海證券報)
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柏文喜

柏文喜

中企資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家

奇瑞汽車港股IPO:全球化車企的資本突圍與價值重估

2025年2月28日,,中國汽車工業(yè)史迎來標(biāo)志性事件:奇瑞汽車正式向港交所提交上市申請,沖刺近年來全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的IPO之一,。這家成立28年,、全球累計銷量逾1300萬輛的車企,歷經(jīng)四次IPO折戟后,,終于迎來資本市場的破局時刻,。其上市不僅填補中國大型車企資本版圖的最后缺口,更在新能源轉(zhuǎn)型與全球化競爭的雙重浪潮下,,為中國汽車工業(yè)的價值重估提供了全新坐標(biāo)系,。

一、二十年長跑:從股權(quán)糾葛到資本覺醒

奇瑞的上市之路堪稱中國汽車工業(yè)發(fā)展的“活歷史”,。2004年首次嘗試借殼上市,,因與上汽集團的股權(quán)糾葛被迫中止;2011年因關(guān)聯(lián)交易爭議擱淺,;2016年,、2019年兩次沖擊A股,又因政策限制與戰(zhàn)投資金問題告終,。這些挫折背后,,折射出中國車企從粗放擴張到規(guī)范治理的轉(zhuǎn)型陣痛。

轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2024年:全年銷量260.39萬輛(同比增38.4%),、營收1821.54億元,、凈利潤113.12億元的三項核心數(shù)據(jù),,為其掃清財務(wù)障礙。更關(guān)鍵的是,,**44%的海外銷量占比**與**超50%的海外利潤貢獻**,,構(gòu)建起差異化的資本敘事。選擇港股而非A股,,既規(guī)避了境內(nèi)市場對盈利連續(xù)性的嚴(yán)苛要求,,更瞄準(zhǔn)國際資本對全球化標(biāo)的的青睞。若按市場預(yù)期的千億估值計算,,奇瑞上市后將直逼比亞迪,、長城等頭部車企,重塑行業(yè)估值體系,。

二,、雙輪驅(qū)動:技術(shù)沉淀與全球化的化學(xué)反應(yīng)

奇瑞的核心競爭力在于構(gòu)建了“技術(shù)長板+全球化深耕”的雙引擎模式,這在資本故事中形成獨特張力,。

1. 技術(shù)基因:從燃油時代到固態(tài)電池

作為“技術(shù)宅”車企,,奇瑞的研發(fā)投入占比常年超6%(2022-2024年累計168.63億元)。其燃油車時代以熱效率45%的混動發(fā)動機躋身全球第一梯隊,;新能源領(lǐng)域則采取“混動過渡+固態(tài)電池突破”的差異化路徑:2024年混動車占比超70%,,同時計劃2027年量產(chǎn)固態(tài)電池。盡管該技術(shù)商業(yè)化存疑(寧德時代評估成熟度僅“4/9”),,但這一布局彰顯其搶占技術(shù)制高點的野心,。

2. 全球化:從貿(mào)易出海到生態(tài)輸出

奇瑞的全球化戰(zhàn)略呈現(xiàn)三大特征:

- 市場縱深:覆蓋110余國,在俄羅斯,、巴西等地建廠,海外用戶超450萬,;
- 利潤質(zhì)量:海外毛利率超20%(國內(nèi)僅10%-15%),,高端車型星途、捷途對標(biāo)大眾豐田,;
- 本土化深度:海外研發(fā)團隊占比30%,,俄羅斯市場零部件本地化率超60%。

這種“在地化運營+技術(shù)溢價”模式,,使其避開國內(nèi)價格戰(zhàn)紅海,,2024年海外銷量114.46萬輛(占總量44%),連續(xù)22年蟬聯(lián)中國品牌出口冠軍,。

三,、資本賦能下的轉(zhuǎn)型命題

上市募資的三大投向——新能源研發(fā)、智駕升級,、海外產(chǎn)能——直指奇瑞的未來挑戰(zhàn):

1. 新能源轉(zhuǎn)型的緊迫性

盡管2024年新能源銷量激增232.7%至58.36萬輛,,但收入占比僅16%,,且依賴低端車型。對比比亞迪(新能源占比超80%),、蔚來(高端純電聚焦),,奇瑞需加速E0X電動平臺落地,提升800V高壓系統(tǒng)滲透率,,方能在2025-2030年電動化決戰(zhàn)中立足,。

2. 品牌價值重構(gòu)

“奇瑞奇瑞,修車排隊”的刻板印象尚未完全消除,,國內(nèi)中高端市場認可度偏低,。需通過星途、智界系列強化科技標(biāo)簽,,并借海外口碑反哺本土形象,。上市后的透明化治理,亦有助于扭轉(zhuǎn)“地方國企”認知,。

3. 全球化風(fēng)險對沖

歐盟反補貼調(diào)查,、拉美匯率波動等風(fēng)險,要求奇瑞優(yōu)化全球供應(yīng)鏈,。巴西工廠擴建與中東KD項目,,正推動其從“貿(mào)易出海”向“生態(tài)出?!鄙?。

四、資本市場的雙刃劍:期待與隱憂

奇瑞IPO雖受熱捧,,但隱憂不容忽視:

- 財務(wù)策略爭議:58.1%的資產(chǎn)負債率(2024年)低于同行,,流動比率82.5%顯保守,或影響新能源投入力度,;
- 股權(quán)結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn):蕪湖國資委(40.11%)與立訊精密(15.67%)主導(dǎo)的股權(quán)模式,,對比新勢力互聯(lián)網(wǎng)基因,可能削弱智能化敘事,;
- 估值邏輯重構(gòu):傳統(tǒng)PE估值能否兼容“全球力系數(shù)”(海外營收質(zhì)量,、抗風(fēng)險能力)仍是未知數(shù)。

五,、中國汽車價值重估的新范式

奇瑞IPO的深層意義,,在于為行業(yè)提供全球化時代的價值評估新尺度:

- 從規(guī)模到質(zhì)量:資本市場更看重可持續(xù)利潤結(jié)構(gòu),奇瑞的海外高毛利模式具標(biāo)桿意義,;
- 從本土到全球:多元市場覆蓋能力正成為估值權(quán)重,;
- 從電動化單一路徑到技術(shù)多元化:混動與燃油車占奇瑞90%收入,證明過渡期技術(shù)路線的多樣性價值,。

結(jié)語:上市不是終章,,而是新敘事起點

當(dāng)奇瑞叩響港交所大門,,其承載的已不僅是28年造車史的資本兌現(xiàn),更是中國汽車工業(yè)從“市場換技術(shù)”到“技術(shù)輸出全球”的范式革命,。未來的真正考驗在于:能否將資本勢能轉(zhuǎn)化為固態(tài)電池“換道超車”,、智駕系統(tǒng)差異化突破、海外品牌文化認同的構(gòu)建,。唯有如此,,這場跨越20年的資本長跑,才能從“補齊拼圖”升華為“定義規(guī)則”的產(chǎn)業(yè)進化,。

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布吉路

布吉路

這已經(jīng)不是奇瑞第一次闖關(guān)IPO了,。2004年和2016年兩次借殼失敗,2011年因關(guān)聯(lián)交易而擱淺,,2019年是因為戰(zhàn)略投資者資金問題又按下暫停鍵,。總體而言,,這幾次失敗既有內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu),、業(yè)績、關(guān)聯(lián)交易等問題,,也有外部市場環(huán)境,、資金鏈等挑戰(zhàn)。這次奇瑞應(yīng)該能順利上市了,,現(xiàn)在汽車行業(yè)的估值還不錯,,小米因為汽車的加持,股價飆升,。而比亞迪的表現(xiàn),,也一直都很不錯。

這幾年,,奇瑞在網(wǎng)絡(luò)上的聲量并不大,,不像其他車企整天喜歡標(biāo)榜“遙遙領(lǐng)先”,碾壓這個,,超越那個的,,它是一家踏實做業(yè)務(wù)的公司,,此外,,奇瑞海外市場銷量占總銷量接近50%,海外的利潤占比超過一半,,在"走出去"方面,,可以說取得了巨大的成功。從這個角度看,,它已經(jīng)是一個很“全球化”的車企了,。這一點,,在出海浪潮下,恰恰是其他車企需要學(xué)習(xí)的地方,。

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