極氪這次準(zhǔn)備私有化并從美股退市,，可能是關(guān)稅風(fēng)波下的第一個(gè)，但我估計(jì)不可能是最后一個(gè),。在特朗普政府準(zhǔn)備的針對(duì)中國的制裁中,，對(duì)中概股的圍剿是其中之一。之前就有聽到建議將中概股趕回中國的建議,。雖然現(xiàn)在特朗普政府沒有真的開始動(dòng)手,，但是在關(guān)稅風(fēng)波和中美貿(mào)易摩擦的背景下，危險(xiǎn)系數(shù)在加大,。極氪和吉利最近的相關(guān)舉動(dòng),，就是為了防患于未然，走在風(fēng)險(xiǎn)降臨之前,。自此之后,，估計(jì)還會(huì)有其他中概股跟上。

制度彈性與資本重構(gòu)：極氪退市背后的中概股回歸邏輯與中美博弈新態(tài)勢(shì)

一,、極氪退市：中美關(guān)稅摩擦下的資本突圍樣本

2025年5月7日,，吉利汽車以每股25.66美元的溢價(jià)價(jià)格宣布私有化極氪，這場(chǎng)看似突然的資本運(yùn)作實(shí)則是中美關(guān)稅博弈背景下的必然選擇,。極氪作為2024年5月登陸紐交所的"新能源車第一股",，上市未滿一年即啟動(dòng)退市程序，其股價(jià)從峰值68美元跌至22.59美元的慘淡表現(xiàn),，折射出中概股在美面臨的估值困境,。更值得關(guān)注的是，此次私有化資金中20%來自債務(wù)融資,，暗示著吉利對(duì)中美資本市場(chǎng)規(guī)則差異的清醒認(rèn)知——在《外國公司問責(zé)法案》陰影下,，美股市場(chǎng)對(duì)中概股的審計(jì)監(jiān)管已演變?yōu)檎尾┺墓ぞ摺?br />
柏文喜老師提出的"制度彈性"理論在此得到驗(yàn)證：當(dāng)外部規(guī)則剛性增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)通過資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)"合規(guī)性套利",。極氪退市后將與吉利汽車形成"豪華科技+主流市場(chǎng)"的品牌矩陣,，這種戰(zhàn)略聚焦既規(guī)避了美國對(duì)新能源技術(shù)的封鎖,，又可通過港股通引入內(nèi)地資金。數(shù)據(jù)顯示,，私有化溢價(jià)達(dá)20%的條款設(shè)計(jì),，本質(zhì)上是將美股流動(dòng)性溢價(jià)轉(zhuǎn)化為港股估值重構(gòu)的啟動(dòng)資金。

二,、柏文喜視角下的"三重制度重構(gòu)"

1. 監(jiān)管套利空間的消弭

美國SEC對(duì)中概股的審計(jì)底稿要求,，實(shí)質(zhì)是將金融監(jiān)管異化為地緣政治籌碼。極氪退市事件中,，吉利通過"股權(quán)置換+現(xiàn)金收購"的組合拳,，規(guī)避了《薩班斯法案》對(duì)關(guān)聯(lián)交易的信息披露要求。這種操作模式與2021年滴滴退市時(shí)采用的"數(shù)據(jù)安全審查"策略形成呼應(yīng),，印證了柏文喜所言"資本管制正在重塑全球企業(yè)治理規(guī)則",。

2. 估值體系的范式轉(zhuǎn)換

極氪在美估值長期低于同業(yè)（PS 1.8倍 vs 行業(yè)平均2.5倍），私有化后注入吉利體系可釋放協(xié)同價(jià)值：
- 供應(yīng)鏈整合：共享SEA浩瀚架構(gòu)使研發(fā)成本降低15%
- 渠道復(fù)用：領(lǐng)克歐洲銷售網(wǎng)絡(luò)為極氪節(jié)省30%出海成本
- 技術(shù)反哺：極氪CTB電池技術(shù)將下放至吉利銀河系列
這種"技術(shù)內(nèi)循環(huán)"模式,，使企業(yè)估值邏輯從"美股成長溢價(jià)"轉(zhuǎn)向"產(chǎn)業(yè)鏈整合價(jià)值",。

3. 流動(dòng)性的戰(zhàn)略騰挪

港股通機(jī)制為極氪提供了新的估值錨點(diǎn)：
- 內(nèi)地投資者對(duì)新能源車給予更高PS（3.2倍 vs 港股2.1倍）
- 南向資金日均成交額占比提升至18%，增強(qiáng)定價(jià)話語權(quán)
- 雙重上市架構(gòu)可規(guī)避《外國公司問責(zé)法案》的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)
這種流動(dòng)性重構(gòu),，使中概股回歸從被動(dòng)防御轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)價(jià)值重估,。

三、中概股回流潮的深層動(dòng)因與制度博弈

1. 關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的價(jià)值重估危機(jī)

特朗普政府將中概股退市作為貿(mào)易談判籌碼,，直接導(dǎo)致：
- 2025年一季度中概股ADR日均交易額下降23%
- 新能源車板塊估值中樞下移18%
- VIE架構(gòu)企業(yè)融資成本上升200BP
極氪退市實(shí)質(zhì)是對(duì)這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的"壓力測(cè)試",，其成功實(shí)施將形成示范效應(yīng)。

2. 資本市場(chǎng)制度的競(jìng)爭(zhēng)性開放

中國證監(jiān)會(huì)與港交所的制度創(chuàng)新形成合力：
- 允許VIE架構(gòu)企業(yè)保留境外股權(quán)結(jié)構(gòu)
- 建立"科企專線"縮短上市周期至3個(gè)月
- 推出人民幣柜臺(tái)交易對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)
這些政策使港股成為中美博弈中的"制度緩沖區(qū)",，2025年一季度港股IPO募資額同比激增210%,。

3. 企業(yè)戰(zhàn)略的適應(yīng)性調(diào)整

吉利將極氪退市決策與《臺(tái)州宣言》戰(zhàn)略整合相結(jié)合，展現(xiàn)出傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的新范式：
- 品牌矩陣：形成20-50萬元全覆蓋的新能源產(chǎn)品線
- 技術(shù)共享：將800V高壓平臺(tái)向全集團(tuán)開放
- 生態(tài)重構(gòu)：整合曹操出行與極氪充電網(wǎng)絡(luò)
這種"戰(zhàn)略聚焦+資源協(xié)同"模式,，為科技企業(yè)回歸提供了可復(fù)制的轉(zhuǎn)型路徑,。

四、制度性突圍的未來圖景

1. 港股市場(chǎng)的樞紐化轉(zhuǎn)型
中概股回流將重塑港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：
- 流動(dòng)性提升：預(yù)計(jì)2025年南向資金日均成交額突破3000億港元
- 估值重構(gòu)：科技板塊PE中樞有望從28倍升至35倍
- 產(chǎn)品創(chuàng)新：推出"碳中和指數(shù)ETF"對(duì)接ESG投資趨勢(shì)

2. A股市場(chǎng)的制度包容性突破
針對(duì)中概股特性,，監(jiān)管層可能推出：
- "紅籌回歸特別通道"簡(jiǎn)化CDR發(fā)行流程
- 允許同股不同權(quán)架構(gòu)企業(yè)納入滬深300指數(shù)
- 建立跨境監(jiān)管協(xié)作機(jī)制降低合規(guī)成本

3. 中美資本博弈的新平衡點(diǎn)
極氪退市揭示出資本流動(dòng)的新規(guī)律：
- 技術(shù)管制倒逼市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新
- 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)催生制度套利空間
- 企業(yè)全球化布局需構(gòu)建"雙循環(huán)"資本架構(gòu)

結(jié)語：在秩序裂變中重塑資本邏輯

極氪退市絕非孤立事件,，而是中美科技博弈在資本市場(chǎng)的投射。柏文喜老師強(qiáng)調(diào)："當(dāng)制度剛性遭遇市場(chǎng)柔性,，創(chuàng)新往往誕生于規(guī)則的縫隙之中,。"這場(chǎng)由企業(yè)主導(dǎo)的資本重構(gòu)，正在重塑全球金融版圖——從紐交所的鐘聲到港交所的鑼響,，從VIE架構(gòu)的合規(guī)困境到人民幣柜臺(tái)的流動(dòng)性解決方案,，中國資本市場(chǎng)正在演繹"危機(jī)倒逼改革"的經(jīng)典范式。未來已來，唯變不變,，這場(chǎng)始于極氪的資本遷徙,，終將重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)與金融的權(quán)力格局。