再見,，全男性的董事會
Emma Hinchliffe
2021-08-09
圖片來源： GRACE RIVERA
在首席執(zhí)行官阿德娜·弗里德曼（Adena Friedman）的領(lǐng)導下,，納斯達克（Nasdaq）加速了從一家證券交易所加速轉(zhuǎn)變到為一股強大的科技、數(shù)據(jù)和分析力量?，F(xiàn)如今,，這家《財富》美國500強企業(yè)正在為全球130個市場提供動力。日前,，在位于時代廣場（Time Square）的納斯達克總部接受《財富》雜志專訪時,，弗里德曼回顧了市場在過去一年的瘋狂表現(xiàn)——從虛擬IPO到表情包股票,，再到SPAC（特殊目的收購公司）革命——并就哪些趨勢會持續(xù)下去發(fā)表了她的洞見,。
為篇幅和簡明起見，以下問答做了摘編,。
一家交易所的演變
《財富》：1993年,，你以實習生的身份首次加入納斯達克。如今的納斯達克與你當時加入的那家公司有何不同,？
阿德娜·弗里德曼：納斯達克當時是非營利性的美國全國證券交易商協(xié)會（National Association of Securities Dealers,，即如今的美國金融業(yè)監(jiān)管局，簡稱FINRA）旗下的一家營利性子公司,，它僅僅是一家證券交易所,。2000年，我們從美國金融業(yè)監(jiān)管局分離出來,，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夜蓶|擁有的組織,。這在很大程度上決定了納斯達克后來的發(fā)展路徑,。今天，我們是一家全球性組織,，一家上市科技公司,。
在你離開納斯達克的那段時間里，你引領(lǐng)凱雷集團（Carlyle Group）成功上市1,。在如何為今天在納斯達克上市的公司提供服務(wù)方面,，這段經(jīng)歷讓你學到了什么？
它讓我獲益良多,。它讓我有一個獨特的機會,，從不同的角度來觀察資本市場。與銀行家和投資者打交道,，是一件非常有趣的事情,。我必須把我所知道的事情提煉成15張幻燈片，并利用45分鐘的演講闡述清楚,。
我全程參與了選擇交易所的流程,，與納斯達克和紐約證券交易所（New York Stock Exchange）召開了很多場會議。納斯達克最終勝出——他們做得更好,。但在上市的第一天,，我確實了解到納斯達克在某些方面其實可以做得更好一些。在重返納斯達克之后,，我參與的第一個項目就是“如何讓開盤集合競價成為世界級體驗,？”
你想解決什么問題？
最大的問題是透明度,。當時,，承銷商并不了解集合競價的進展情況，完全是“盲拍”,。所以我們開發(fā)了一種我們稱為“賬簿查看器”的技術(shù),，使主承銷商能夠看到所有正在發(fā)展的訂單，并對拍賣的時機有更多的控制,。
在你為納斯達克工作的這些年里,，人們的投資方式發(fā)生了什么變化？
1993年,，互聯(lián)網(wǎng)剛剛開始商業(yè)化,。網(wǎng)上交易的啟動始于1995年。它讓每個人都有機會與市場建立直接關(guān)系,，而不再像過去那樣只可以建立間接關(guān)系,。這從根本上改變了整個行業(yè)。我們不得不改變我們的市場結(jié)構(gòu),，以促進即時準入,，這是市場有史以來經(jīng)歷過的最好的事情：準入民主化,。
今天，我們正處在新一波市場可及性和民主化浪潮中,。新的參與者也能夠非常便捷地進入市場,，但他們使用的是新工具2。
一個備受媒體關(guān)注的現(xiàn)象是,，一大批更年輕,、更多樣化的投資者正在進入市場。這種轉(zhuǎn)變對納斯達克意味著什么,？
我們的基本原則是最大限度地增加交易機會和減少摩擦——減少投資者從有意購買某只股票,、期權(quán)或國債，到實際上以他或她期望的價格,，心滿意足地完成交易所經(jīng)歷的種種障礙,。讓投資者獲得做出明智決策所需要的所有信息。確保市場足夠透明,，是我們工作的重心之一,。
隨著這些新投資者進入市場，我們正在開展比以前多得多的投資者教育,。我們認為這是一個巨大的機會,，可以讓數(shù)億、數(shù)十億人參與市場,。我們的工作是確保他們進入市場,，并且獲得足夠的信息和教育。
放眼世界,，你是少數(shù)幾位執(zhí)掌證券交易所的女性之一3,。與金融行業(yè)里的其他領(lǐng)域相比，交易所究竟有什么特質(zhì)讓女性得以晉升到最高層,？
證券交易所公司更加專注,；我們是運營商。交易所社區(qū)一直更加支持女性的晉升,。這是一種不同的文化,。
加密貨幣,、SPAC上市與表情包股票
你近距離地目睹了股市在過去一年的瘋狂表現(xiàn),，從新冠肺炎疫情到表情包股票4。哪些趨勢讓你印象深刻,？
由于市場波動和變化,，我們原本預計今年的IPO將面臨非常嚴峻的挑戰(zhàn)。但事實證明,，就融資而言,，這是自20世紀90年代中期以來資本市場最繁忙的時期,。這讓投資者熱情高漲。然后,，新冠肺炎疫情的社會元素開始滲入市場,；投資者希望通過他們在市場上的活動來展示各自的社會利益。
這就是表情包股票現(xiàn)象橫空出世的原因,。當它開始出現(xiàn)的時候,，我們就很擔心。每當股票偏離其基本面時,，我們總是非常關(guān)切,。是什么在激發(fā)這種行為？美國證券交易委員會（SEC）是唯一能夠看到市場上所有活動的機構(gòu),，他們正在發(fā)揮重要作用,，確保人們真正自發(fā)地聚集在一起，并持有股票頭寸（而不是非法操縱市場）,。
今年,，投資者對加密貨幣的興趣激增5。這是否改變了納斯達克對加密貨幣的態(tài)度,？你認為這些市場是互補性的,，還是競爭性的？
加密貨幣交易領(lǐng)域的挑戰(zhàn)之一是市場操縱,。我們的監(jiān)控技術(shù)與此高度相關(guān)——至少有9個加密貨幣市場正在使用這種旨在尋找欺詐或操縱跡象的技術(shù),。但這些市場目前是在離散的、非競爭性圈子中運行的,。
今天的加密交易技術(shù)還不可以支持我們在股票和期權(quán)市場所經(jīng)歷的交易活動水平,。我們每秒要處理300萬條信息，在8小時內(nèi)要處理620億條信息,。在接下來的十年里,，我們將會更好地理解如何利用區(qū)塊鏈使市場更加高效和有效。我們真正關(guān)注的是如何將這項技術(shù)帶入市場,，并讓我們自身成為顛覆者,。
在2021年和2022年，我們會看到更多的直接上市和SPAC上市6嗎,？
在直接上市中,，你不會籌集資本。但一些即將出臺的新規(guī)則,，將促進通過直接上市籌集資本的能力,。這可能會讓它成為一種更加主流的上市方式。但今天，由于這個問題,，需求還沒有那么大,。預計將有更多的直接上市，但在你能夠籌集資本之前,，它不會成為人們進入市場的主導方式,。
納斯達克剛剛剝離了其私營公司市場部門7。納斯達克在私營公司市場中扮演什么角色,？
我們已經(jīng)是私營公司市場流動性的卓越提供者,。成千上萬的私營公司將在更長的時間內(nèi)維持其私企身份。你不能要求員工把自己關(guān)起來,，不利用他們創(chuàng)造的財富買房子,，送孩子上學，或者提高他們的生活水平,。企業(yè)現(xiàn)在認識到,，流動性是作為私營公司的一部分。
在董事會多元化方面,，納斯達克提出了一項開創(chuàng)性的建議8,。為什么交易所決定需要采取行動？
在選定哪些公司做好了進入公開市場的準備方面,，美國證券交易委員會是第一道防線,，我們是第二道防線。美國證券交易委員會要求披露大量關(guān)于企業(yè)業(yè)績,、業(yè)務(wù)風險,、運營風險和財務(wù)業(yè)績的信息。然后,，納斯達克要求企業(yè)補充更多的董事會和治理信息,。我們專注于審查董事會成員的獨立性，以及各委員會的組成,；治理已經(jīng)成為我們的專長領(lǐng)域,。
越來越多的證據(jù)表明，董事會多元化與兩個領(lǐng)域的業(yè)績改善相關(guān),，即風險控制和財務(wù)表現(xiàn),，前者對我們來說很重要，因為我們分外重視對投資者的保護,。如果公司不符合標準,，它們唯一的義務(wù)就是披露不符合標準的原因，以便投資者做出知情選擇,；相關(guān)企業(yè)并不會被摘牌,。
這項提議在征求意見期間遭到了一些反對聲音,。你認為這是為什么,？
無論什么時候,，只要你嘗試改變，就會引發(fā)爭論?，F(xiàn)在要由美國證券交易委員會來決定是否批準這項提議,。
成為一家上市公司，讓你在如何為納斯達克上市的企業(yè)提供服務(wù)方面學到了什么,？
就我們的治理,、信息披露、我們的行為以及如何利用季度報告周期而言,，我們?nèi)绾未_保我們準確告知我們的投資者,，以便他們能夠做出完整的決定？我們提供什么樣的信息披露,？多久做一次,？這些都是我們考慮的事情。所以坦率地說,，在如何成為卓越的上市公司方面,，我們有資格向其他企業(yè)獻言獻策。
譯者：任文科
注釋
（1）引領(lǐng)私募股權(quán)巨頭上市：2011年,，阿德娜·弗里德曼離開納斯達克,，出任凱雷集團的首席財務(wù)官，并且引領(lǐng)這家私募股權(quán)公司成功上市,。她隨后于2014年重返納斯達克,。
（2）這款應(yīng)用程序很火爆：當下人氣最高的新投資工具非羅賓漢（Robinhood）莫屬，其賬戶數(shù)量從2020年的700萬猛增到今年的2,200萬,。
（3）市場行家：其他女掌門包括紐約證券交易所的總裁斯泰西·坎寧安（Stacey Cunningham）和香港交易所主席史美倫（Laura Cha）,。
（4）表情包股票席卷全美：2021年年初，許多聚集在Reddit投資論壇,、利用應(yīng)用程序進行交易的散戶投資者,，合力推高了一些股票的價格。視頻游戲零售商游戲驛站（GameStop）在1月火得一塌糊涂,，其股價從17美元暴漲到348美元,。
（5）加密貨幣走向合法化：加密貨幣交易所Coinbase在今年4月上市，令投資者興奮不已,；上市首日,，這家公司就以高達857億美元的估值收盤。
（6）SPAC上市激增：在美國,，通過SPAC（特殊目的收購公司）上市的公司數(shù)量迅速增長,。
2019年 59
2020年 248
2021年（年初至今） 374
SOURCE: NASDAQ
（7）私有化：高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和其他大銀行正在投資納斯達克私營公司市場，旨在推動更多交易進入該平臺,。（納斯達克仍將是最大股東,。）
（8）再見，全男性,、全白人的董事會：這項提案將要求上市公司披露其董事會成員的多元化特征,，并且要求至少有一位女性或代表性不足的少數(shù)族裔擔任董事。沒有達到該標準的公司需要說明原因,。
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