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通貨膨脹，簡稱通脹,，是目前縈繞在商業(yè)界和投資界心頭最大的恐懼,。人們通常談通脹色變。消費(fèi)者價格和生產(chǎn)者價格正在以過去10余年來最快的速度不斷上升,，報(bào)出讓人驚恐的數(shù)據(jù),。

今年6月，美國勞工統(tǒng)計(jì)局（Bureau of Labor Statistics）報(bào)告稱,，消費(fèi)者價格升高0.9%，同比上漲10.8%,，在過去12個月里上升5.4%,，為2018年8月以來的最高數(shù)據(jù)。自2020年6月以來,，外出就餐的費(fèi)用增加了4.2%,，添置衣物的費(fèi)用增加了4.9%，家庭能源的費(fèi)用增加了6.3%,，而運(yùn)輸服務(wù)（服務(wù)類別包括機(jī)票）的費(fèi)用增加了10.4%。令人瞠目結(jié)舌的是二手車和卡車的價格暴漲了45%,，而在加油站,，你加滿一箱油也需要比一年前多花一半的錢。

甚至于美聯(lián)儲（Federal Reserve）的政策制定者都預(yù)測,，推動經(jīng)濟(jì)繁榮的超低利率時代將比預(yù)期更快結(jié)束：截至6月中旬,，大多數(shù)的美聯(lián)儲高級官員認(rèn)為,，美聯(lián)儲將在2023年年底前加息兩次,，而美聯(lián)儲此前在3月還表示至少要到2024年才會加息,，簡直是大擺烏龍。

對于這種情形,，個人和企業(yè)似乎都有一些茫然不知所措,。《財(cái)富》雜志與Momentive公司在6月中旬聯(lián)合發(fā)起的民意調(diào)查顯示,，87%的美國成年人表示擔(dān)心通貨膨脹,，高于我們5月民意調(diào)查時的57%。然而,，備受各界關(guān)注的密歇根大學(xué)（University of Michigan）消費(fèi)者調(diào)查報(bào)告結(jié)果顯示，盡管未來一年的通脹預(yù)期仍然高企，但是未來五到十年的通脹會持續(xù)放緩,，這或許為美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的觀點(diǎn)增加了可信度,，他認(rèn)為目前的通脹只是“暫時性”的。在一系列令人困惑的數(shù)據(jù)和可能出現(xiàn)的情況中,，關(guān)于通貨膨脹是如何影響經(jīng)濟(jì)的,，有三件重要的事情需要讓大家知道。

誤區(qū)一

通貨膨脹沒有好事情

通貨膨脹就像喝酒——適度有益,，過量則帶來傷害。

幾乎所有的經(jīng)濟(jì)增長中,，物價上漲都如影隨形,。但是（由新冠肺炎疫情造成的）生產(chǎn)短缺以及美聯(lián)儲的寬松貨幣政策讓情勢突然急轉(zhuǎn)直下，更多的貨幣追逐更少的商品,，這就是導(dǎo)致通脹壓力的原因,。人們認(rèn)為1%到3%之間的通貨膨脹率可以接受,。不過，只要價格漲幅飆升到4%到6%,，或者更多,，那么危險(xiǎn)也就隨之而來。首先,，公司可能因?yàn)槭艿街昂贤拗?，必須以約定的價格交付貨物，但是供應(yīng)商能夠立即對零部件隨意漲價,。在這種情況下，公司的利潤率就會受到擠壓,。

其次,，高通脹率會讓公司的股東對政府的政策和未來的發(fā)展持有謹(jǐn)慎態(tài)度。與大多數(shù)時候相比,，他們對股票的回報(bào)要求比安全的債券還要更高，所以他們不太愿意以近期市場上的天價市盈率購入股票,。商品價格一旦失控,，都會削弱投資者投資股票的意愿，導(dǎo)致股票指數(shù)大幅下跌,。

對債券來說,，通貨膨脹在大多數(shù)的情況下都不是好事情,，除非你手上持有通貨膨脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities）,，其價值會隨著整體價格的上漲而上漲，從而保護(hù)投資者免受損失,。

對房東而言,，通貨膨脹加劇很可能是一件好事情。傳統(tǒng)的30年期按揭貸款利率幾乎創(chuàng)下近幾十年來的最低點(diǎn),，僅為2.74%,，只是略高于未來十年2.3%左右的通脹率預(yù)測值,。如果消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）上漲3%或4%,，房東們可能會隨行就市,，因?yàn)樯畛杀镜纳仙幼狻＿@樣他們就會有更多的錢來償還每月固定的貸款利息,。

不過,，在高通脹環(huán)境下，哪個國家的表現(xiàn)預(yù)計(jì)會最糟糕呢,？答案是美國,。胡佛研究所（Hoover Institution）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·科克倫（John Cochrane）說：“美國財(cái)政部正與2006年時如出一轍,，以短期低利率來籌措資金彌補(bǔ)赤字，2006年當(dāng)年以這種低利率貸款買房的人一心以為房價只會上漲,?！彼麚?dān)心，美國財(cái)政部每年被迫展期的巨額債務(wù)利率一路飆升,，可能會將利息支出推高至不可持續(xù)的高度，從而引發(fā)一場危機(jī),。他表示：“你會發(fā)現(xiàn)存在巨大壓力需要將利率維持在低位,。如果利率漲得太離譜，銀行就會變得大而不能倒,，財(cái)政預(yù)算就會崩潰,，很多股票投資者就會血本無歸?！?/p>

誤區(qū)二

價格是通貨膨脹最好的指標(biāo)

即便有一份路線圖可以告訴你利率的走向,，但你也得知道去哪里找,。伊利諾伊大學(xué)（University of Illinois）的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·謝里克（Bruce Sherrick）指出，由于債券對通貨膨脹的威脅非常敏感,，所以債券收益率曲線即代表了“市場上最佳預(yù)測的集中體現(xiàn)”,。

債券收益率曲線只不過是將所有到期國債當(dāng)前收益率的點(diǎn)連接起來的一條線。拿最近的某一天為例,，曲線以利率為0.04%的1月期國債低位起步,，而且走勢非常平穩(wěn),，漲到一年期國債（利率為0.08%），然后升至2年期國債（利率為0.24%）,、3年期國債（利率為0.44%）,、5年期國債（利率為0.81%），標(biāo)桿的10年期國債（利率為1.27%）,，最后在30年期國債（利率為1.90%）時終止,。

最常被忽視的是隱藏在曲線中的預(yù)測。目前,，一年期和五年期的利率都處于歷史低位。而當(dāng)五年期國債收益率是一年期國債收益率的數(shù)倍時,，現(xiàn)在即是如此,，那么這通常預(yù)示著未來會發(fā)生通脹，而且短期利率會快速上浮,。胡佛研究所的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·科克倫說：“美國國債收益率曲線的變化往往預(yù)示著一些非常重要的事情,。”伊利諾伊大學(xué)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯斯·謝里克則補(bǔ)充道：“我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在對通脹的預(yù)期較幾周前變得更高,。”

誤區(qū)三

美聯(lián)儲盡在掌握

當(dāng)然,，美聯(lián)儲的手上有很多工具可供使用,。但是，美聯(lián)儲能夠控制通貨膨脹的程度是有限的,。讓我們把時間往回放,。之前美聯(lián)儲在背后對經(jīng)濟(jì)搞了一個小動作——被人們戲稱為“在汽車空檔時踩油門”,。在全球金融危機(jī)（Great Financial Crisis）之前,，各大銀行在美聯(lián)儲都存入了“準(zhǔn)備金”或存款，而美聯(lián)儲對這筆錢是不支付利息的,。但是,，自2008年年底開始，美聯(lián)儲開始向各大銀行支付利息,，雖然利率看起來很低,，但是不乏吸引力,，于是各大銀行紛紛將大部分新發(fā)行的資金存入美聯(lián)儲作為準(zhǔn)備金,。從2008年至今,，各家銀行存放在美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金從9,000億美元激增至8.2萬億美元,，其中超過一半的增長來自新冠肺炎疫情爆發(fā)之后,。

佛羅里達(dá)大西洋大學(xué)（Florida Atlantic University）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·盧瑟（William Luther）說：“美聯(lián)儲的策略是支付較高的利率，以留住存入美聯(lián)儲的多余資金,，防止這些資金流入市場變成新的貸款,。”如果美聯(lián)儲放任這數(shù)萬億美元用作新的貸款,，通貨膨脹就會一發(fā)不可收拾,。相反，新的資金可以用于兩個方面：第一,，填補(bǔ)巨額赤字和支持新冠肺炎疫情財(cái)政刺激計(jì)劃,；第二,，提高資本緩沖,，讓商業(yè)銀行變得更加安全,。

顯然,，美聯(lián)儲是不希望通貨膨脹率達(dá)到3%或4%的,。然而，根據(jù)通脹保值債券收益率計(jì)算的10年期盈虧平衡通脹率預(yù)計(jì),，未來10年物價將上漲2.3%,，會高出美聯(lián)儲的目標(biāo),。盧瑟說：“我們得到的價格信息存在滯后性。如果我們看到更多數(shù)字很大的通脹數(shù)據(jù),，那就意味著企業(yè)將開始在長期合同中收取更高的價格,，工人將在協(xié)議中要求幅度更大的漲薪。通脹一旦失控,，就會像脫韁的野馬。只有很強(qiáng)的政治魄力才能夠勒住通脹這匹野馬,?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家拉里·薩默斯（Larry Summers）最近發(fā)出警告稱，“以前一旦經(jīng)濟(jì)過熱時,，美聯(lián)儲幾乎從未成功控制過通脹,。”

最有可能的情況是,，美聯(lián)儲繼續(xù)對各大銀行的準(zhǔn)備金支付利息,，并且防止急劇增長的資金供應(yīng)流向?qū)捤尚刨J的政策行之有效,。當(dāng)然,，這不是唯一的情況,。正如薩默斯提醒我們的那樣,，解決通脹失控的問題,，唯一的辦法是痛苦的：嚴(yán)格控制信貸，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退,。但這種辦法會對美國的強(qiáng)勢重新開放造成巨大威脅,，美聯(lián)儲必須小心應(yīng)對。

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10.4%

自 2020 年 6 月起,，“運(yùn)輸服務(wù)”（包括機(jī)票在內(nèi)）價格的上漲幅度

45%

自 2020 年 6 月起,，二手車及卡車價格的上漲幅度

Source: BLS

譯者：鄭立飛

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