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一葉落而知天下秋,。

自今年5月中旬開(kāi)始,，有多位網(wǎng)友在社交平臺(tái)反映，星巴克開(kāi)始實(shí)行“消費(fèi)入座”,，不消費(fèi)會(huì)被店員“禮貌勸走”,。星巴克的官方客服在回應(yīng)媒體求證時(shí)確認(rèn)有“消費(fèi)入座”一事，如果不消費(fèi)就會(huì)被店員禮貌勸離,，但星巴克不會(huì)強(qiáng)制顧客消費(fèi),。在輿論發(fā)酵之后，今年5月底,，星巴克官方回應(yīng)道,，沒(méi)有這樣的規(guī)定，歡迎所有人來(lái)星巴克,。

在商言商,，“消費(fèi)入座”無(wú)可厚非，但作為首個(gè)將“第三空間”概念引入企業(yè)經(jīng)營(yíng)并將其打造成自身特色的品牌,，星巴克這一看起來(lái)有些糾結(jié)的反應(yīng)還是令其所面臨的壓力無(wú)所遁形,。而當(dāng)如此標(biāo)志性的一家企業(yè)都似乎在考慮是否要放棄自己堅(jiān)持?jǐn)?shù)十年的傳統(tǒng)時(shí)，這可能也不是單家公司的基本面能夠完全解釋的現(xiàn)象了,。

一直以來(lái)都象征著消費(fèi)升級(jí)的星巴克,，正在感受著消費(fèi)降級(jí)的寒意，而這與中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷的寒冬息息相關(guān),。如果把房地產(chǎn)看作一種資產(chǎn),，過(guò)去幾年其所經(jīng)歷的估值修正堪稱(chēng)劇烈,，引發(fā)的連鎖反應(yīng)也遠(yuǎn)不止在星巴克“第三空間”。

房?jī)r(jià)不企穩(wěn),，救市政策不會(huì)停

盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處寒冬,，但數(shù)據(jù)顯示，今年5月的百?gòu)?qiáng)房企單月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額3,548億元,，同比仍然下降35.4%,，而環(huán)比上升4.3%，意味著房地產(chǎn)銷(xiāo)售或許已經(jīng)在探底回升,。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在近期撰文詳述房地產(chǎn)的問(wèn)題,，他認(rèn)為經(jīng)過(guò)幾年調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)的估值大幅修正,，一些重要的估值指標(biāo)看起來(lái)都已經(jīng)回到了合理的水平,，例如房?jī)r(jià)收入比已經(jīng)回到了2015年偏早的水平；租金回報(bào)率或許回到了2017年左右的位置,；絕對(duì)房?jī)r(jià)可能回到了2016年至2017年之間的水平。

“房地產(chǎn)行業(yè)的大幅調(diào)整以及由此帶來(lái)的貿(mào)易賬戶(hù)嚴(yán)重失衡,，是近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵特征,。在經(jīng)歷基本面惡化和估值修正后，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)諸多價(jià)格相關(guān)指標(biāo)可能已經(jīng)進(jìn)入合理區(qū)間,，但這并不意味著房?jī)r(jià)已經(jīng)完全觸底,。底部的形成往往具有復(fù)雜性和隨機(jī)性，完全依靠市場(chǎng)自身力量形成的底部,，通常低于合理的價(jià)格中樞,。”高善文表示,。

他還指出,，除了基本面惡化以外，房地產(chǎn)企業(yè)遭遇的流動(dòng)性危機(jī)也是導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)減速的重要原因,?！岸诘牡禺a(chǎn)政策瞄準(zhǔn)了流動(dòng)性危機(jī)這一根源，沿著當(dāng)前思路切實(shí)推進(jìn),，政策的落地存在逐步推動(dòng)市場(chǎng)觸底的可能,。不過(guò)政策的執(zhí)行過(guò)程充滿(mǎn)不確定性，需要我們緊密追蹤,?！?/p>

高善文所說(shuō)的地產(chǎn)政策即正在展開(kāi)的中國(guó)房地產(chǎn)歷史上最大尺度的政策放松，或曰“517”救市（即今年5月17日的房地產(chǎn)金融政策“三連發(fā)”）,。參考日本的經(jīng)驗(yàn),，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的觸底大概率會(huì)是“漫長(zhǎng)的季節(jié)”,，但可以預(yù)期的是，只要房?jī)r(jià)一天沒(méi)有企穩(wěn),，寬松政策就不會(huì)終結(jié),。畢竟在中國(guó)，房產(chǎn)不僅僅是居住的場(chǎng)所,，也是重要的財(cái)富儲(chǔ)備方式,。居民把多少存款投入房市，很大程度上取決于他們對(duì)房?jī)r(jià)未來(lái)走勢(shì)的信心,，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理根深蒂固,，因此房?jī)r(jià)即便不上漲也要保持相對(duì)穩(wěn)定，才有可能提升居民購(gòu)房的購(gòu)房意愿,。

同時(shí),，居民購(gòu)房意愿和房產(chǎn)交易量能否有效提升，不僅對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要,，也關(guān)乎整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展,。顯而易見(jiàn)，只有購(gòu)房者增多,，開(kāi)發(fā)商的現(xiàn)金流才能夠得到改善,，進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)投資的恢復(fù)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的繁榮以及居民收入的增加,。居民收入增加后,，他們才可能會(huì)選擇消費(fèi)或者投資，并導(dǎo)向消費(fèi)和投資活躍及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正向循環(huán),。

因此,，房地產(chǎn)救市的邏輯并不難理解。如果因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)的困境而令消費(fèi)和投資這兩駕馬車(chē)都失速,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅靠出口是難以為繼的,。考慮到波詭云譎的國(guó)際環(huán)境,，則更是如此,。

從宏觀層面來(lái)看，“如果中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在未來(lái)出現(xiàn)顯著的恢復(fù),，（新冠疫情）疤痕效應(yīng)的消退帶來(lái)總需求的明顯上升,，那么現(xiàn)在看到的（貿(mào)易）失衡狀態(tài)就會(huì)出現(xiàn)大幅度的修正?！备呱莆恼J(rèn)為,。

另外值得一提的是，在中國(guó),，房產(chǎn)的價(jià)值還與其可以帶來(lái)的其他社會(huì)權(quán)益高度相關(guān),，比如戶(hù)籍（居民身份）,、學(xué)區(qū)（教育資源）、社會(huì)保障和就業(yè)機(jī)會(huì)等,，綜合這些因素可以得出一個(gè)城市房產(chǎn)的“含權(quán)量”,，即房產(chǎn)所能夠帶來(lái)的權(quán)益的總量。這意味著通過(guò)提升和保障房產(chǎn)權(quán)益的內(nèi)涵,，例如放松甚至是放開(kāi)戶(hù)籍限制,、改善居住環(huán)境、提供更好的公共服務(wù)等,，政府將有更多的操作空間來(lái)影響房地產(chǎn)市場(chǎng),。而隨著人們對(duì)生活質(zhì)量的追求更高，人口必然趨向于遷移到那些房產(chǎn)“含權(quán)量”高的城市,，這將是城市化進(jìn)程中的一個(gè)新趨勢(shì),，也是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新面向。

真正的“耐心資本”何時(shí)涌現(xiàn),？

那么,，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，房地產(chǎn)就是終極解藥嗎,？

答案自然是否定的,。即便房地產(chǎn)未來(lái)依舊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱之一，也不會(huì)再“一力擎天”,，包括新能源、芯片,、低空經(jīng)濟(jì)等在內(nèi)的新引擎,，或曰“新質(zhì)生產(chǎn)力”，正在迅速崛起,。一個(gè)例證是,，今年5月24日，國(guó)家大基金三期（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司）正式成立,，注冊(cè)資本3,440億元,，高于2014年9月的大基金第一期（注冊(cè)資本987億元）與2019年10月的大基金第二期（注冊(cè)資本2,041億元）的總和，甚至高于“517”救市所涵蓋的3,000億元保障性住房再貸款規(guī)模,。

對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力,，官方的定義是以科技創(chuàng)新為主的生產(chǎn)力，是擺脫了傳統(tǒng)增長(zhǎng)路徑,、符合高質(zhì)量發(fā)展要求的生產(chǎn)力,，是數(shù)字時(shí)代更具融合性、更體現(xiàn)新內(nèi)涵的生產(chǎn)力,?！白罱珖?guó)上下在討論新質(zhì)生產(chǎn)力,，對(duì)于它的定義、方向,、目標(biāo)都是非常多,，比如說(shuō)怎么通過(guò)新質(zhì)生產(chǎn)力對(duì)全要素生產(chǎn)力有一個(gè)大幅度的提升，它的特征是創(chuàng)新,，關(guān)鍵點(diǎn)是質(zhì)優(yōu),，本質(zhì)是新型生產(chǎn)力，所以在這方面我們的企業(yè)還是要不斷地學(xué)習(xí),，來(lái)提升自身的創(chuàng)造力,，這不是體現(xiàn)在某個(gè)具體方面，可能是全方面的,?！敝刑┳C券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則在近日的演講中對(duì)此闡釋道。

以崛起中的“新三樣”（電動(dòng)汽車(chē),、鋰電池和光伏產(chǎn)品）為例,，其在中國(guó)出口結(jié)構(gòu)中已經(jīng)占到20%左右，這一方面是中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的頂層設(shè)計(jì)和制度優(yōu)勢(shì),，民企只要有好的環(huán)境自然就會(huì)發(fā)展,，另一方面,，國(guó)企問(wèn)題依然是經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵，中國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)好幾百萬(wàn)億元，在全球范圍內(nèi)是獨(dú)一無(wú)二的,，提高國(guó)有資產(chǎn)使用效率對(duì)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要?！凹磳⒄匍_(kāi)的中共二十屆三中全會(huì)備受期待,，人們希望看到中國(guó)將如何在下一階段充分發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用?！崩钛咐渍f(shuō),。

另外，與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的力度及速度密切相關(guān)的是,，近期中共中央政治局會(huì)議提出“積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,、壯大耐心資本”。顧名思義,，“耐心資本”就是長(zhǎng)期主義的資本,，不受短期市場(chǎng)波動(dòng)的干擾，陪伴硬科技,、科學(xué)家與創(chuàng)業(yè)者“長(zhǎng)跑”,。長(zhǎng)期來(lái)看，“耐心資本”是實(shí)現(xiàn)美好愿景的必經(jīng)之路，作為國(guó)家隊(duì)的大基金必然首當(dāng)其沖,。國(guó)際資金方面,，美元基金踟躕的當(dāng)下，尤為值得關(guān)注的是中東資本加倉(cāng)中國(guó),，主要是在新能源,、軟件科技、消費(fèi)物流,，以及傳統(tǒng)化工行業(yè)等領(lǐng)域,。港交所的前任行政總裁歐冠升（Alejandro Nicolas Aguzin）還曾經(jīng)在2023年舉辦的“中阿企業(yè)家峰會(huì)”上表示：“到2030年，中東主權(quán)基金的投資資本預(yù)計(jì)將增加到10萬(wàn)億美元,，可能有1萬(wàn)億美元至2萬(wàn)億美元將投向中國(guó),。”

與此同時(shí),，略微出人意料的是,，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)似乎也迎來(lái)一波“耐心資本”。

作為積極財(cái)政的重要發(fā)力點(diǎn),，今年推出的1萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債可謂萬(wàn)眾矚目,，5月17日和24日首發(fā)行的兩期特別國(guó)債（規(guī)模均為400億元）都被秒光。盡管這兩期特別國(guó)債的票息分別只有2.57%（30年期）和2.49%（20年期）,，也并未阻擋資金瘋搶?zhuān)环矫嬲f(shuō)明投資者對(duì)國(guó)債背后國(guó)家的信用和償債能力有很高的信心,，另一方面也反映出經(jīng)濟(jì)預(yù)期的不確定性彌漫下，投資者對(duì)“避風(fēng)港”類(lèi)的資產(chǎn)有多“饑渴”,?；蛘哒f(shuō)，面對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表衰退和資產(chǎn)荒共存的宏觀現(xiàn)實(shí),，這些資金顯然更像是“無(wú)奈資本”而非真正的“耐心資本”,。

也許，當(dāng)真正的“耐心資本”涌現(xiàn)的時(shí)候,，星巴克的“第三空間”也將不再是一個(gè)需要討論的問(wèn)題,。