????《財(cái)富》（中文版）-- 當(dāng)今世界資金充裕,。根據(jù)貝恩公司估算,，約有300萬(wàn)億美元的全球金融資產(chǎn)可以用于投資。如今是把這筆錢(qián)投入運(yùn)轉(zhuǎn)的合適時(shí)機(jī),，而且其中的大部分應(yīng)當(dāng)用于支持從兼并購(gòu)中復(fù)興,。為什么？其一,，近幾年的需求一直被抑制,。在2007年之后，金融危機(jī)促成了兼并購(gòu)的放緩,，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，這種現(xiàn)象也將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。無(wú)論是從交易數(shù)量還是總并購(gòu)金額來(lái)看,，每一輪的兼并購(gòu)繁榮期通常都會(huì)超越前一輪,。

????三個(gè)其他因素更將大力推動(dòng)兼并購(gòu)交易的復(fù)興：

????·金融資本充裕且廉價(jià)，而且今后一段時(shí)間可能都將持續(xù)如此,。鑒于實(shí)際利率遠(yuǎn)低于歷史水平,，投資者也將堅(jiān)持不懈地尋求更高回報(bào)。

????·一系列萬(wàn)億美元級(jí)別的大趨勢(shì)正在開(kāi)啟重要的新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì),。

????·很多公司現(xiàn)金充裕并且處于資本化這些機(jī)會(huì)的有利地位,，但是僅內(nèi)生增長(zhǎng)本身不容易產(chǎn)生投資者所預(yù)期的回報(bào)。

????這些因素結(jié)合在一起可能會(huì)推動(dòng)兼并購(gòu)交易創(chuàng)歷史新高,。接下來(lái)我們將深入分析一下經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及我們篤信兼并購(gòu)復(fù)興的原因所在,。

????宏觀趨勢(shì)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

????我們發(fā)現(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)的宏觀趨勢(shì)，它們開(kāi)啟了重要的新增長(zhǎng)機(jī)會(huì),。下文是我們對(duì)增長(zhǎng)潛力所作的簡(jiǎn)短總結(jié)。

????消費(fèi)者

????2020年之前,，發(fā)展中國(guó)家的下一個(gè)十億消費(fèi)者將加入全球中產(chǎn)階級(jí)行列,，年收入超過(guò)5,000美元。他們的購(gòu)買(mǎi)力和偏好將與發(fā)達(dá)國(guó)家中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力和偏好截然不同,，但是作為一個(gè)消費(fèi)群組,，他們將推動(dòng)全球的GDP在2020年之前新增10萬(wàn)億美元。以此群組為目標(biāo)的公司需要采取比目前更低的成本結(jié)構(gòu),，而且它們并不能假設(shè)此類消費(fèi)者會(huì)隨著時(shí)間推移而接受高價(jià)產(chǎn)品,。

????發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)者所需的更多是他們近期已經(jīng)享受過(guò)的東西—一切保持不變但要更精致,，需要更妥善、更仔細(xì)地按照其品味和生活方式客制化,。伴隨著平板電腦等技術(shù)創(chuàng)新會(huì)出現(xiàn)“軟”創(chuàng)新,，比如網(wǎng)店店主訂購(gòu)新裝配的當(dāng)日完成送貨上門(mén)的能力。軟創(chuàng)新通過(guò)提供額外價(jià)值使買(mǎi)家愿意為之付費(fèi),，從而提升和刺激消費(fèi),。

????政府和基礎(chǔ)設(shè)施

????在發(fā)達(dá)國(guó)家，老舊的基礎(chǔ)設(shè)施和新投資將轉(zhuǎn)化為政府在更換和升級(jí)實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施方面支出的高漲,。由于公共資金有限,，部分此類工作將由公私部門(mén)合伙完成，這將可能為全球的GDP貢獻(xiàn)大約1萬(wàn)億美元,。同時(shí),，產(chǎn)業(yè)化之后的軍備化（即發(fā)展中世界的武器裝備更新）為武器開(kāi)發(fā)商提供了機(jī)會(huì)，但更重要的是,，給全球商業(yè)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),。中國(guó)很有興趣保護(hù)自身的供應(yīng)鏈，但是供應(yīng)鏈?zhǔn)桥c日本和（一定程度上）印度共享的,。反過(guò)來(lái),，供應(yīng)鏈日漸虛弱的風(fēng)險(xiǎn)卻鼓勵(lì)建設(shè)更加接近終端市場(chǎng)的產(chǎn)能，這就致使很多公司考慮將運(yùn)營(yíng)撤回美國(guó)和歐洲,。

????發(fā)展中國(guó)家面臨著開(kāi)發(fā)人力資本的挑戰(zhàn),，其社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施可能比實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施需要更高的投資。拓寬教育渠道,、建設(shè)有效的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系和鞏固社會(huì)安全網(wǎng)合起來(lái)將使全球的GDP額外新增2萬(wàn)億美元,。另外，這些新興市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)已經(jīng)形成了全球范圍的管理人才短缺,，并且這種情況只會(huì)越來(lái)越惡化,。同時(shí)在發(fā)達(dá)國(guó)家，新醫(yī)療衛(wèi)生支出（富裕群體保健需求）有可能貢獻(xiàn)4萬(wàn)億美元的GDP,。

????技術(shù)創(chuàng)新

????大規(guī)模創(chuàng)新層出不窮,，五種潛在平臺(tái)技術(shù)，包括納米技術(shù),、基因組學(xué),、人工智能、機(jī)器人和泛在網(wǎng),，有希望在未來(lái)十年繁榮發(fā)展,。新技術(shù)一般彼此相互加強(qiáng)，將開(kāi)啟消費(fèi)品和工業(yè)過(guò)程領(lǐng)域預(yù)期之外的機(jī)會(huì),。

????所有這些趨勢(shì)都需要增加初級(jí)投入的產(chǎn)出,，這就意味著必須對(duì)食品,、水、能源和礦石能基礎(chǔ)資源進(jìn)行大規(guī)模投資,。不斷增長(zhǎng)的需求將刺激新投資,，但是仍將導(dǎo)致現(xiàn)貨短缺和價(jià)格波動(dòng)。初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)合計(jì)將可能為全球的GDP額外貢獻(xiàn)3萬(wàn)億美元,。

????為何選擇兼并購(gòu),？

????領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)面臨的一個(gè)至關(guān)重要的挑戰(zhàn)是如何對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行最佳定位，從而充分把握前述這些新興趨勢(shì),。僅僅關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)的戰(zhàn)略不可能達(dá)到他們所需要的能力拓展或者市場(chǎng)滲透,。大部分的

????公司不得不依賴于一種均衡的戰(zhàn)略，在關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)尋求開(kāi)展兼并購(gòu),。在很多情況下,，購(gòu)買(mǎi)一筆資產(chǎn)注入本公司比自行組建新業(yè)務(wù)更快速、更安全,。

????三個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題有助于公司確定外部收購(gòu)何時(shí)比內(nèi)部自建更有意義：

????·其他公司是否擁有提升貴公司業(yè)務(wù)績(jī)效的能力,？我們所說(shuō)的能力有很多種，比如技術(shù),、銷(xiāo)售渠道,、在特殊地理區(qū)域的運(yùn)營(yíng)等等。如果沒(méi)有其他人具備你所需要的,、用以加強(qiáng)或者調(diào)整自身業(yè)務(wù)的能力,，你明顯就只能通過(guò)自身培育和發(fā)展這些能力。如果能力現(xiàn)成可用,，這些具備能力者就可能成為被收購(gòu)的候選目標(biāo),。在美國(guó)最大的有線電視巨頭康卡斯特公司確定其需要內(nèi)容服務(wù)來(lái)支持自身有線電視專營(yíng)公司發(fā)展之際，它收購(gòu)了NBC環(huán)球以及關(guān)聯(lián)的圖書(shū)館,、制作和新聞基礎(chǔ)設(shè)施,。

????·從外部收購(gòu)所需能力的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后投資回報(bào)率是否高于內(nèi)部自建方案？每次收購(gòu)都伴隨著風(fēng)險(xiǎn),，但是投入到內(nèi)生增長(zhǎng)的每筆投資同樣也帶有風(fēng)險(xiǎn),。公司財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)面臨的挑戰(zhàn)是盡可能準(zhǔn)確納入風(fēng)險(xiǎn)考量，對(duì)內(nèi)生增長(zhǎng)和非自然增長(zhǎng)所做投資的預(yù)期回報(bào)率進(jìn)行逐一比較,。在意大利輪胎制造商倍耐力意圖進(jìn)入俄羅斯市場(chǎng)時(shí),，它得出的結(jié)論是收購(gòu)“棕地”工廠和現(xiàn)有業(yè)務(wù)比從零開(kāi)始建設(shè)“綠地”工廠更加可行，因?yàn)楸娝苤诙砹_斯市場(chǎng)初創(chuàng)企業(yè)可謂舉步維艱,。

????·你是否擁有“母合優(yōu)勢(shì)”可以管理所需能力？能力并非存在于真空中,；它們存在于組織中,。如果由于你有過(guò)類似經(jīng)驗(yàn),，你的組織比任何一家組織都長(zhǎng)于管理一項(xiàng)特殊能力，那么你比其他潛在收購(gòu)方更有內(nèi)在優(yōu)勢(shì),。對(duì)于輝瑞基本獨(dú)立化的嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù),，嬰兒營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域的全球領(lǐng)軍企業(yè)雀巢公司可能是完成收購(gòu)的最佳母公司。

????當(dāng)然,，這種分析也提出了一個(gè)明顯的問(wèn)題：如果兼并購(gòu)環(huán)境已經(jīng)很有利,，在金融危機(jī)過(guò)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，為何兼并購(gòu)交易的速度如此緩慢,？在我們看來(lái),，最主要的原因是，賣(mài)家躊躇不前,。在資產(chǎn)剝離者預(yù)期業(yè)務(wù)估價(jià)會(huì)提高,，所以傾向于在時(shí)下繼續(xù)持有資產(chǎn)。但是一旦賣(mài)家發(fā)現(xiàn)其資產(chǎn)已經(jīng)充分反映實(shí)值或者一旦他們意識(shí)到穩(wěn)健剝離將會(huì)給他們帶來(lái)回報(bào)之時(shí),，這種情況有可能快速發(fā)生變化,。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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