????萬科（深 000002）

????受益于國家一系列穩(wěn)定房地產市場政策的出臺和經(jīng)濟預期的改善,， 一度陷入低谷的房地產銷售得以迅速回暖。2009 年前 6 個月,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 218 億元,，營業(yè)利潤 41 億元，同比均增長 26%,，銷售面積達 348.8 萬平方米,，比去年同期增長了 31%。萬科的主業(yè)是面向大眾市場的住宅和公寓樓,，在全國 30 多個城市擁有地產項目,。

????萬科在多個一線及二、三線城市均有布局,，同時兼顧小有積蓄的首次置業(yè)者和事業(yè)有成,、希望生活品質更上一層樓的客戶，降低了公司對任何單一市場和客戶群的依賴,。在土地儲備方面,，萬科始終把成本收益和風險控制放在首位。在今年土地競拍場面激烈的情況下,，萬科避開一線城市的“地王”爭奪戰(zhàn),，把眼光投向地價更合理的二線城市，在沈陽,、鞍山,、青島、福州和重慶等地頻頻出手,，新增項目 15 個,，土地儲備超過 2,000 萬平方米。由于二線城市房地產開發(fā)商數(shù)量相對較少,，購房者對萬科品牌的認知度更高,，萬科在定價方面的決定權反而更大，項目的利潤率更高,。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,，萬科 A 股內在價值為 8.5 元?！K丹

????青島啤酒（滬 600600）

????青島啤酒產品遠銷世界 62 個國家和地區(qū),，居中國啤酒出口量首位。同時,，青島啤酒越來越“年輕化”,，從 2004 年到 2008 年,，18~29 歲消費者在青島啤酒整體消費者中的占比提升了 14%，成為最大的年齡段消費群,。不同于其他主要競爭對手通過頻頻并購取得發(fā)展,，青島啤酒的成長顯得更加穩(wěn)健。

????2008 年,，青島啤酒收入達 158 億,，凈利潤達 7.3 億。按產量計算,，國內市場份額約為 13%,，僅次于華潤雪花啤酒，財務表現(xiàn)和產品結構領先國內眾多競爭對手,。經(jīng)過多年的整合與內在產能擴張,，其“1+3”品牌戰(zhàn)略及成本控制獲得明顯效果。青島及三個副品牌銷量逐年提升,，目前占總銷量的 94%。另外,，青島啤酒不斷優(yōu)化的產品結構及生產技術改進,，使公司保持穩(wěn)定的毛利率及高于同行的產能利用率。隨進口大麥價格的降低及對原來較高庫存成本的消化,，預計青島啤酒今年在收入及利潤率上均有提高,。然而，公司中短期仍面臨激烈的行業(yè)競爭壓力,。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,，青島啤酒 A 股內在價值為每股 25 元。 ——譚嘉萍