美國國債收益率一路走低，警鐘已然敲響,？
Erik Sherman
2020-03-09
2月25日,，剛過下午2點(diǎn),，Crossmark Global Investments的首席市場策略師維多利亞·費(fèi)爾南德斯就見證了美國十年期國債的歷史時(shí)刻,。她不禁猜想,，人們究竟何時(shí)才會意識到事態(tài)的糟糕,。
國債收益率歷史首次跌破1%時(shí)，她說道：“跌到0.93%,，開始逐漸穩(wěn)定了,。”又過了一會,，她表示：“現(xiàn)在已經(jīng)下跌11個(gè)基點(diǎn),，達(dá)到了0.91%。”
當(dāng)日收盤時(shí),，國債的收益率為1.02%,。嚴(yán)格意義上說，這仍然是個(gè)正值,。如果有人打算買房,，這意味著他很可能會享受更低的按揭利率,，因?yàn)槭陣鴤撬闹匾獏⒖贾笜?biāo),。
然而,，如果考慮到通脹,，那么國債的有效收益率（真實(shí)收益率）已經(jīng)跌為負(fù)值,。在當(dāng)下,，乃至可預(yù)見的未來,，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域已經(jīng)傾覆,。退休者,、儲蓄者,、保險(xiǎn)公司,、養(yǎng)老基金,，以及其他指望隨著時(shí)間推移獲取低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的群體,，都將面臨虧損的慘淡環(huán)境,。
暴跌的收益率
金融危機(jī)以來,，五年期,、七年期、十年期等美國中期債券的收益率就一直處于波動,。從下面的名義收益率（不考慮通脹）圖表中可以看出，收益率正在持續(xù)走低,。
促成這種局面的原因之一在于貨幣政策,。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行和日本中央銀行等央行為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,，都調(diào)低了銀行借款的利率,。金融系統(tǒng)內(nèi)的資金流動性越強(qiáng),，經(jīng)濟(jì)活動就會越活躍，至少經(jīng)濟(jì)利潤是如此認(rèn)定的,。
然而經(jīng)濟(jì)卻始終未能騰飛,。日本和歐洲已經(jīng)把利率調(diào)整到零點(diǎn)以下，而且還在下壓,。美國的利率雖然還維持正值，但也處于歷史低點(diǎn),。
的確,，債券的收益率自1981年以來就呈整體下滑態(tài)勢。當(dāng)時(shí)的利率和通脹率都在10%以上,，利率達(dá)到歷史高點(diǎn),。而如今的收益率卻比20世紀(jì)60年代更為慘淡。下圖呈現(xiàn)了十年期國債收益率隨時(shí)間變化的情況,。
在GDP漲勢見頹的年代,，投資者要尋找足以依靠的事物，美國國債顯然是首選,。它比其他主權(quán)債務(wù)更加安全，回報(bào)也更為豐厚,。然而收益與需求是背道而馳的,，想買國債的人越多，收益也就越低,。
這就帶來了另一個(gè)復(fù)雜問題,。
實(shí)際的負(fù)收益
國債的收益率如今已經(jīng)跌到通脹率之下。美國財(cái)政部追蹤的數(shù)據(jù)顯示,，刨去通脹因素,，五年期、七年期和十年期國債的真實(shí)收益已經(jīng)為負(fù),。
2月25日收盤時(shí),，十年期國債的真實(shí)收益率為-0.43%。購買債券,，并持有它，你的資本就會隨著時(shí)間而減少,。收益率降低時(shí),，退休或臨近退休者,、養(yǎng)老基金,、保險(xiǎn)公司和其他需要可預(yù)期的安全收入的群體都會陷入麻煩,。
弗吉尼亞理工學(xué)院金融系的應(yīng)用專業(yè)教授德里克·克勞克說：“這絕對是一件新鮮事，你借錢出去投資……卻更像是欠了別人的錢,。完全顛倒了,。你基本上相當(dāng)于為了安全而付費(fèi)?！?/p>
在某些情況下,，這可能確實(shí)具有意義,。去年8月,，一家丹麥銀行借助復(fù)雜的結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了負(fù)抵押利率。一家機(jī)構(gòu)作為投資者,，需要支持每一筆抵押貸款并承受損失，因?yàn)樗枰粋€(gè)地方存放資金,，以履行未來的義務(wù),。不過比起持有當(dāng)時(shí)的政府債券，承受養(yǎng)老基金的負(fù)利率反而損失更小,。
對任何需要投資來獲取安全可靠正收益的個(gè)人和機(jī)構(gòu)而言,，真實(shí)負(fù)利率都會造成麻煩。費(fèi)爾南德斯表示：“那些非常依賴固定投資收益的退休人員,，面對的情況真的很糟糕,。”
Northeast Investors Trust的主席和投資組合經(jīng)理布魯斯·蒙拉德說：“利率不斷走低,，但是人們依然可以從中掙到錢,。”不過這個(gè)策略依賴的是利率的持續(xù)下滑,，如此一來，之前買下的債券即使名義或?qū)嶋H上已經(jīng)是負(fù)利率,，但比起新債券還是更值得購入,。
這種趨勢已經(jīng)改變了固定資產(chǎn)的投資規(guī)則?！霸谖磥懋a(chǎn)生收入”的投資手段變成了“尋找更大的傻瓜”的交易策略,。投資者的利潤源于把債券賣給更傻的接盤者。不過,，此刻大家?guī)缀跻矝]有其他選擇,。
財(cái)富和資產(chǎn)管理公司Per Stirling的總監(jiān)羅伯特·菲普斯表示：“雖然國債如今的收益近乎于無，但坦率地說,，國債的大部分投資者,，或許就是僅存的那批風(fēng)險(xiǎn)與收益還能匹配的人,?！敝辽傧噍^投資股票和企業(yè)債券,，這筆錢用來購買國債還是安全的,。
這可能就是當(dāng)今世界的魔咒,。比起多賺錢,，少賠錢才是你的新目標(biāo),。（財(cái)富中文網(wǎng)）
譯者：嚴(yán)匡正
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