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近期社?；饻p持人保，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金減持匯頂科技,，雅戈爾減持寧波銀行,，一時間好像國家隊和投資大機構(gòu)乃至上市公司大股東都在紛紛減持，市場也出現(xiàn)了劇烈震蕩,。繼續(xù)買入還是見好就收,，各路專家的意見開始出現(xiàn)分歧，公說公有理婆說婆有理,。不過大機構(gòu)減持并不屬于黑天鵝,，幾乎每年都有，一點也不稀奇,，我們完全可以通過歷史資料來分析出規(guī)律,。

這次影響最大的是“逃頂王”社保基金減持人保,。社?；鸬葒谊牻?jīng)常在大盤見頂前后大幅減持，因而成為很多投資者判斷頂部的風(fēng)向標(biāo),。不過人保的指數(shù)比重并不高,，而工農(nóng)中建交五大行在三桶油衰弱后一直是指數(shù)比重最大的股票,，所以在國家隊減持五大行后，股市的反應(yīng)最能說明問題,。

表1是自2015年以來,，國家隊宣布減持五大行后對滬深300指數(shù)的影響。由于現(xiàn)在保密工作比以前好了不少,，很少出現(xiàn)公告發(fā)布前很早股市就開始反應(yīng)的情況,，所以我們只采用當(dāng)天或者前一個交易日的數(shù)據(jù)。又由于大部分股民更看重短期的影響,，我們在這里也就不分析幾個月乃至半年后的行情,。從表1可以看出，國家隊宣布減持五大行股票,，不論從當(dāng)天或之后一周乃至一個月,，居然是漲的時候多。市場下跌的時候也有,，但還是上漲的時候多,。

當(dāng)然國家隊資金龐大，一般更注重長遠(yuǎn),。搞技術(shù)分析的朋友一般都用周線來分析市場長期趨勢,，我們就用周線圖來看這些減持對滬深300指數(shù)周線圖的影響。

從圖1來看,，國家隊確實有幾次在臨近股市頂部時減持,，但更多的時候是在熊市反彈時減持，還有時甚至是在大漲之前減持,。由此可見,，國家隊并沒有那么神奇，總是在股市頂部之前減持,。國家隊的減持并不影響市場趨勢?，F(xiàn)在的情況居然跟2017年7月有些相似。

當(dāng)然作者這次找到的數(shù)據(jù)不太多,，樣本太小,，說服力差。我們再參考一下之前專業(yè)機構(gòu)的研究,。交銀國際的楊青麗團隊在2012年2月15日的《社保減持并非絕對意味著下跌》中提到,，社保基金減持五大行后,，即便是這些股票的股價也不是每次都下跌：

工行：2010年4月9日減持后,，7個月內(nèi)從6.3港元左右漲到6.9港元。2011年3月1日減持后，2個月內(nèi)從6元左右漲了10%,。中行：2010年4月1日減持后,，7個月內(nèi)從4.2港元漲到5港元。2011年1月4日減持后,，3個月內(nèi)從4.18港元漲到4.4港元,。招行：2006年9月22日以11元減持后,，11元就成了之后的長期底部,。

由此可見，國家隊減持后并不一定就是市場頂部,。我們搜集了包括國家隊在內(nèi)的大機構(gòu)的持倉變化對A股影響的數(shù)據(jù),，并借鑒了很多研究人員的相關(guān)論文，最后發(fā)現(xiàn)大家的研究結(jié)果是一致的,，那就是：大機構(gòu)持股比例的變化對市場有一定影響,，但并不是決定性的，而且在各個階段影響不同,。大機構(gòu)的增持在牛市中無疑可以促進股價的上漲,，國家隊以及著名投資機構(gòu)只要投資一只股票，就能夠促進該公司股價上漲,，甚至可以提高該公司業(yè)績,，因為大機構(gòu)的投資無疑可以提高該公司商譽。在熊市中大機構(gòu)的減持無疑也能夠加速股價下跌,，同時傷害相關(guān)公司的商譽,。而在牛市中大機構(gòu)的拋售，除非是爆出相關(guān)公司的重大問題,，否則只能短暫影響相關(guān)股票的股價,。而對整個大盤來說，在大部分時間內(nèi)沒有多大影響,。

有不少專家也指出,，國家隊大基金并非趨勢投資者，其績效評估與普通基金不一樣,，有關(guān)法規(guī)也有很大不同,。比如，社?；鹜顿Y基金和股票的比例不能超過資產(chǎn)40%,，如果由于股價大漲，被動超過了這個紅線,，就必須減持,。國家隊如果賬目盈利達(dá)到一定程度，也會因為考慮已經(jīng)實現(xiàn)了年度收益目標(biāo)而減持。所以國家隊減持并不一定就是覺得快到頂了,，投資者大可不必過分擔(dān)心,。目前A股的震蕩，很大程度上是對前一段時間暴漲的正常調(diào)整,。

注：本文僅代表作者觀點,，不代表財富中文網(wǎng)立場。文章內(nèi)容僅供參考,，不構(gòu)成投資建議,。

作者趙亞赟，財富中文網(wǎng)撰稿人,，現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,，北京大學(xué)中國公共財政研究中心副秘書長，具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗,。著有《金融戰(zhàn)》,、《狙擊中國》等書。