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雖然有時候散戶能夠短期投機獲利，但最終會損失慘重。少數(shù)人賺錢是資本市場的鐵律,，極少數(shù)人賺錢是投機市場的鐵律,，不然證券市場就不成立了。散戶得勢是牛市見頂最準確的信號,。

最近媒體熱炒美國散戶逼空金融機構(gòu),。美國散戶逼得很多著名對沖基金，例如Melvin Capital,、渾水,、香椽等紛紛割肉認賠。香椽更是被打得“洗心革面重新做人”,，表示以后絕不做空，專門做多,。

不過就在散戶抱團乘勝追擊,，準備全殲在GameStop做空的大機構(gòu)們時，散戶的大本營,，線上券商羅賓漢（Robinhood）倒戈,，直接宣布GameStop這只股票只許賣不許買，還把主戰(zhàn)場——期權(quán)的保證金提高了,。不僅羅賓漢,，其他散戶集中的券商也紛紛跟進，宣布類似措施,。

羅賓漢等券商解釋說自己是奉了美國證券交易委員會（SEC）的命令這么干的,，另外羅賓漢還說，自己這么干是為了保護投資者的利益,。但美國證券交易委員會卻說：“當(dāng)事實證明有濫用和操縱的市場行為時,，我們會保護散戶利益?！?/p>

散戶逼空,、股價畸形上漲、泡沫巨大時,，券商采取提高期權(quán)保證金等措施限制交易,，這個是正當(dāng)?shù)摹２贿^直接刪除交易代碼,，只許賣不許買,，這個就不太正常。美國目前本來就民粹主義情緒高漲,，券商這么干馬上就像捅了馬蜂窩,。

散戶的精神領(lǐng)袖之一Chamath在CNBC電視臺痛斥華爾街的大機構(gòu)利用權(quán)勢歪曲規(guī)則掠奪散戶，力陳散戶逼空的正當(dāng)性,，批評大型財經(jīng)媒體充當(dāng)金融大機構(gòu)的喉舌,，對散戶扣帽子打棍子,，把主持人說得啞口無言。

美國散戶逼空一下子被上升到政治高度,，成了99%民眾反對華爾街1%吸血鬼的“起義”,，頓時就獲得了不僅美國廣大中下層人民，乃至全世界人民的同情和支持,。然而資本市場是不講政治正確的,，民粹那一套根本行不通！

股市上一直流傳著一句“俗話”：散戶總是錯的,。股市從來都是少數(shù)人賺錢,，多數(shù)人賠錢。是個股民就知道二八現(xiàn)象：20%的人賺錢,，80%的人虧錢,。特別是期權(quán)等衍生品市場，是標(biāo)準的零和博弈,，根本就是不到10%的人賺錢,，90%多的人虧錢。試問大多數(shù)人賺錢,，賺誰的錢,？大多數(shù)人賺錢，理論上也不是沒有可能,，只有一種情況,，那就是每個人都買了好公司股票不賣，等著分紅,。這顯然是不可能的,。

對于散戶來說，一萬個散戶中能夠有一個把一只賺錢的股票拿過一年,，這個比例就相當(dāng)高了,。大多數(shù)散戶是不看基本面的，也不分析財務(wù)報表,，他們只聽消息,，或者追隨“精神領(lǐng)袖”。至于散戶跟機構(gòu)博弈,，乘著全球央行大放水的大勢,，確實可以打爆幾家做空機構(gòu)。但做多機構(gòu)呢,？最后還不是被扔里面墊背,。那些忽悠散戶“戰(zhàn)斗”的金融機構(gòu)不過是拿他們當(dāng)炮灰而已。散戶信息不靈，不熟悉規(guī)則,，不擅長分析,，更是無組織無紀律，不是機構(gòu)的對手,。雖然現(xiàn)在美國散戶勉強算有組織了,，也是有組織無紀律。除了與其博弈的機構(gòu)外,，市場有自己的運行規(guī)律,，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，散戶狂熱時,，就是社會大部分錢都已經(jīng)沖入了股市,，后續(xù)資金已經(jīng)接近枯竭，牛市也就到了盡頭,。

看到這里,，有人會不服：散戶就沒有賺錢的時候嗎？當(dāng)然也不是,。不過就像我們上面說的那樣，散戶人人都賺錢的時候,，就是牛市即將見頂?shù)臅r候,。所以巴菲特才有“別人貪婪的時候我恐懼，別人恐懼時我貪婪”的信條,，所以席勒等行為金融學(xué)家才推出了市場信心指數(shù)和恐懼指數(shù)等投資者情緒指標(biāo),。當(dāng)廣大散戶人人賺錢，個個狂熱的時候,，市場就要反轉(zhuǎn)了,！資本市場不管發(fā)展到什么時候，這都是顛撲不滅的真理,！從郁金香投機開始,，每次崩盤前都是散戶的狂歡，然后就是時間或長或短的暴跌,。

這一次也不例外,，美股從1月27日開始崩盤，瘋漲接近一年的納指到1月29日已經(jīng)暴跌了4.8%,。中國的上證指數(shù)也跌了4.2%,。當(dāng)然細心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)，由于時差關(guān)系,，其實這次是我們這邊先跌的,，晚上美國那邊才跟跌的。由于中國現(xiàn)在是全世界主要經(jīng)濟體中的唯一亮點，A股早就成了領(lǐng)先指標(biāo),，很多境外資金特別是美國資金,，都盯著中國股市，美國那邊本來就到了臨界點,，所以一看中國股市跌,，就直接暴跌下去了。雖然美國散戶又把GameStop等股價打高,，但大勢已去,。

等過一段時間回頭再看，羅賓漢的限制措施可能還真是保護了散戶利益,。因為限制而賣出的散戶會獲利了結(jié),，而“誓死不當(dāng)叛徒”的也許會破產(chǎn)。我們中國的股民要引以為戒,，不要頭腦發(fā)熱,，覺得人多勢眾就所向無敵，要牢記“市場專治各種不服”,！

再說A股這邊,，散戶沒有瘋狂。雖然也很熱,，但大多買入的是基金,，沒有像美國散戶那樣去逼空機構(gòu)，而是把錢交給專業(yè)機構(gòu)操作,。我們的基本面扎實,，企業(yè)盈利增長預(yù)期良好，雖然A股也有一些股票有泡沫,，但整體來看,，估值還是非常低的，而且隨著企業(yè)盈利增長,，估值還會進一步降低,。

這次下跌既有周期因素，也有政策因素,。臨到年關(guān),，股票賺錢了，物價又在漲,，很多人選擇賣出變現(xiàn)過個肥年,，每年春節(jié)前股市壓力都不小，這是眾所周知的周期現(xiàn)象,。而近期樓市的火爆讓政府非常警惕,，馬上開始回籠流動性,。而且我們很多散戶也有點飄了。幾方面因素作用下,，A股開始回調(diào),。美股一崩，很多境外資金回抽應(yīng)急,，加速了A股下跌,。A股肯定要先于美股企穩(wěn)，而且跌幅也會大大超過美股,，這點毋庸置疑,，但這需要一段時間，不要著急抄底,。（財富中文網(wǎng)）

注：本文僅代表作者觀點,，不代表財富中文網(wǎng)立場。文章內(nèi)容僅供參考,，不構(gòu)成投資建議,。

作者趙亞赟，財富中文網(wǎng)撰稿人,，現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,，北京大學(xué)中國公共財政研究中心副秘書長，具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗,。著有《金融戰(zhàn)》,、《狙擊中國》等書。