“散戶總是錯的”
趙亞赟
2021-01-31
雖然有時候散戶能夠短期投機獲利,，但最終會損失慘重。少數(shù)人賺錢是資本市場的鐵律,，極少數(shù)人賺錢是投機市場的鐵律,，不然證券市場就不成立了。散戶得勢是牛市見頂最準確的信號,。
最近媒體熱炒美國散戶逼空金融機構。美國散戶逼得很多著名對沖基金,，例如Melvin Capital,、渾水,、香椽等紛紛割肉認賠。香椽更是被打得“洗心革面重新做人”,，表示以后絕不做空,，專門做多。
不過就在散戶抱團乘勝追擊,，準備全殲在GameStop做空的大機構們時,，散戶的大本營，線上券商羅賓漢（Robinhood）倒戈,，直接宣布GameStop這只股票只許賣不許買,，還把主戰(zhàn)場——期權的保證金提高了。不僅羅賓漢,，其他散戶集中的券商也紛紛跟進,，宣布類似措施。
羅賓漢等券商解釋說自己是奉了美國證券交易委員會（SEC）的命令這么干的,，另外羅賓漢還說,，自己這么干是為了保護投資者的利益。但美國證券交易委員會卻說：“當事實證明有濫用和操縱的市場行為時,，我們會保護散戶利益,。”
散戶逼空,、股價畸形上漲,、泡沫巨大時，券商采取提高期權保證金等措施限制交易,，這個是正當?shù)?。不過直接刪除交易代碼，只許賣不許買,，這個就不太正常,。美國目前本來就民粹主義情緒高漲，券商這么干馬上就像捅了馬蜂窩,。
散戶的精神領袖之一Chamath在CNBC電視臺痛斥華爾街的大機構利用權勢歪曲規(guī)則掠奪散戶,，力陳散戶逼空的正當性，批評大型財經(jīng)媒體充當金融大機構的喉舌,，對散戶扣帽子打棍子,，把主持人說得啞口無言。
美國散戶逼空一下子被上升到政治高度,，成了99%民眾反對華爾街1%吸血鬼的“起義”,，頓時就獲得了不僅美國廣大中下層人民，乃至全世界人民的同情和支持,。然而資本市場是不講政治正確的,，民粹那一套根本行不通,！
股市上一直流傳著一句“俗話”：散戶總是錯的。股市從來都是少數(shù)人賺錢,，多數(shù)人賠錢,。是個股民就知道二八現(xiàn)象：20%的人賺錢，80%的人虧錢,。特別是期權等衍生品市場,，是標準的零和博弈，根本就是不到10%的人賺錢,，90%多的人虧錢,。試問大多數(shù)人賺錢，賺誰的錢,？大多數(shù)人賺錢,，理論上也不是沒有可能，只有一種情況,，那就是每個人都買了好公司股票不賣,，等著分紅。這顯然是不可能的,。
對于散戶來說,，一萬個散戶中能夠有一個把一只賺錢的股票拿過一年，這個比例就相當高了,。大多數(shù)散戶是不看基本面的,，也不分析財務報表，他們只聽消息,，或者追隨“精神領袖”,。至于散戶跟機構博弈，乘著全球央行大放水的大勢,，確實可以打爆幾家做空機構,。但做多機構呢？最后還不是被扔里面墊背,。那些忽悠散戶“戰(zhàn)斗”的金融機構不過是拿他們當炮灰而已,。散戶信息不靈，不熟悉規(guī)則,，不擅長分析,，更是無組織無紀律，不是機構的對手,。雖然現(xiàn)在美國散戶勉強算有組織了,，也是有組織無紀律。除了與其博弈的機構外,，市場有自己的運行規(guī)律,，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析,，散戶狂熱時,，就是社會大部分錢都已經(jīng)沖入了股市,，后續(xù)資金已經(jīng)接近枯竭，牛市也就到了盡頭,。
看到這里,，有人會不服：散戶就沒有賺錢的時候嗎？當然也不是,。不過就像我們上面說的那樣,，散戶人人都賺錢的時候，就是牛市即將見頂?shù)臅r候,。所以巴菲特才有“別人貪婪的時候我恐懼,，別人恐懼時我貪婪”的信條，所以席勒等行為金融學家才推出了市場信心指數(shù)和恐懼指數(shù)等投資者情緒指標,。當廣大散戶人人賺錢,，個個狂熱的時候，市場就要反轉(zhuǎn)了,！資本市場不管發(fā)展到什么時候,，這都是顛撲不滅的真理！從郁金香投機開始,，每次崩盤前都是散戶的狂歡,，然后就是時間或長或短的暴跌。
這一次也不例外,，美股從1月27日開始崩盤,，瘋漲接近一年的納指到1月29日已經(jīng)暴跌了4.8%。中國的上證指數(shù)也跌了4.2%,。當然細心的投資者可能會發(fā)現(xiàn),，由于時差關系，其實這次是我們這邊先跌的,，晚上美國那邊才跟跌的,。由于中國現(xiàn)在是全世界主要經(jīng)濟體中的唯一亮點，A股早就成了領先指標,，很多境外資金特別是美國資金,，都盯著中國股市，美國那邊本來就到了臨界點,，所以一看中國股市跌,，就直接暴跌下去了。雖然美國散戶又把GameStop等股價打高,，但大勢已去,。
等過一段時間回頭再看,，羅賓漢的限制措施可能還真是保護了散戶利益。因為限制而賣出的散戶會獲利了結,，而“誓死不當叛徒”的也許會破產(chǎn),。我們中國的股民要引以為戒，不要頭腦發(fā)熱,，覺得人多勢眾就所向無敵,，要牢記“市場專治各種不服”！
再說A股這邊,，散戶沒有瘋狂,。雖然也很熱，但大多買入的是基金,，沒有像美國散戶那樣去逼空機構,，而是把錢交給專業(yè)機構操作。我們的基本面扎實,，企業(yè)盈利增長預期良好,，雖然A股也有一些股票有泡沫，但整體來看,，估值還是非常低的,，而且隨著企業(yè)盈利增長，估值還會進一步降低,。
這次下跌既有周期因素,，也有政策因素。臨到年關,，股票賺錢了,，物價又在漲，很多人選擇賣出變現(xiàn)過個肥年,，每年春節(jié)前股市壓力都不小,，這是眾所周知的周期現(xiàn)象。而近期樓市的火爆讓政府非常警惕,，馬上開始回籠流動性,。而且我們很多散戶也有點飄了。幾方面因素作用下,，A股開始回調(diào),。美股一崩，很多境外資金回抽應急,，加速了A股下跌,。A股肯定要先于美股企穩(wěn)，而且跌幅也會大大超過美股，這點毋庸置疑,，但這需要一段時間,，不要著急抄底。（財富中文網(wǎng)）
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作者趙亞赟,，財富中文網(wǎng)撰稿人,，現(xiàn)為富勤先投資俱樂部秘書長,，北京大學中國公共財政研究中心副秘書長，具有多年證券從業(yè)經(jīng)驗,。著有《金融戰(zhàn)》,、《狙擊中國》等書。
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