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前“私募冠軍”葉飛爆料A股上市公司違規(guī)“市值管理”,，揭開了證券市場中可能存在已久的多方聯(lián)合坐莊,、收割股民的黑幕，引發(fā)全網(wǎng)關(guān)注,。連證監(jiān)會也火速回應(yīng),，重申對違規(guī)行為“零容忍”的態(tài)度,，并啟動核查和立案程序。

市值,，是上市公司綜合實(shí)力的體現(xiàn),，也是股民做投資決定的重要參考。但是市值又經(jīng)常出現(xiàn)與公司實(shí)力不匹配的情況,，這就有了市值管理的需要,，也打開了偽市值管理的潘多拉魔盒。

兩者的區(qū)別在于“管理”的手段和目的,。如果一家上市公司只通過短期聚集資金等方式,，人為抬升股價(jià)，利用股價(jià)波動謀利,，并沒有通過提升戰(zhàn)略,、加強(qiáng)管理等行為，從根本上改善上市公司的質(zhì)量,，就是操縱股價(jià),。雖然這類行為也被冠以“市值管理”之名，但法律可以穿透形式看本質(zhì),，叫什么不重要,，重要的是做了什么。

從葉飛爆料的內(nèi)容來看,，涉事上市公司通過中間方找到托盤或者拉抬股價(jià)的機(jī)構(gòu)資金,，與操盤方聯(lián)合，通過資金或信息優(yōu)勢等抬高股價(jià),，吸引散戶入場接盤后,，出清獲利，最后相關(guān)方分贓,，這就是典型的操縱證券市場行為,。如果查證屬實(shí)，情節(jié)嚴(yán)重的構(gòu)成犯罪,，最高可以處十年以下有期徒刑,，并處罰金。

從涉事各方來看,，上市公司參與“市值管理”的大股東,、實(shí)控人或董事、監(jiān)視和高級管理人員,，以及操盤方,、托盤方、接盤方都有因?yàn)椴倏v證券市場的行為受罰的風(fēng)險(xiǎn),。只是各方作用有別,，處罰輕重有別,。

如果上市公司的相關(guān)人員還利用獲悉的內(nèi)情，進(jìn)行內(nèi)幕交易謀利,，情節(jié)嚴(yán)重的,，涉嫌內(nèi)幕交易罪；如果為掩蓋操縱市場的行為,，發(fā)布虛假的信息,，情節(jié)嚴(yán)重的，還涉嫌違規(guī)披露信息罪,。當(dāng)然,，最終的處罰還要考慮各個(gè)罪名之間的牽連關(guān)系。上市公司則有強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn),。

同時(shí),，根據(jù)《基金法》的規(guī)定，涉事的公募基金,、券商資管機(jī)構(gòu)等從業(yè)人員,，涉嫌從事?lián)p害基金和基金份額持有人利益的行為，可能面臨罰款處罰,；情節(jié)嚴(yán)重的,，還可能被撤銷基金從業(yè)資格。

至于爆出黑幕的中間人葉飛,，雖然沒有直接從事操縱股價(jià)的行為,，但是他在其中起到連接上下家的作用，在刑法上可以被解釋為犯罪的幫助犯,，仍有面對刑事處罰的風(fēng)險(xiǎn),。

最后，如果以上涉嫌操縱市場的行為得到官方的確認(rèn),，因?yàn)檫@些行為受到損失的股民,，還可以依法向涉事的各方提出民事索賠,。也就是說,，“市值管理”各方參與者還可能被股民民事追責(zé)。

當(dāng)然,，要查清以上爆料也不是容易的事,。從整個(gè)涉事上下家的關(guān)系來看，上市公司與中間方,、盤方并沒有直接聯(lián)系,，這也許就是參與方事先設(shè)計(jì)的一種“風(fēng)險(xiǎn)隔離”措施。被爆料之后,，立馬有涉事上市公司公開撇清關(guān)系,，這就為證明各方“合謀”設(shè)置了障礙,。

但是，從證據(jù)角度而言,，并不需要各方直接承認(rèn)通過他人聯(lián)系共同操縱股市,。很多時(shí)候起到隔離作用的中間方會變成證據(jù)的突破口，葉飛就是,。

如果各方所陳述的事實(shí),，能夠形成一個(gè)完整的證據(jù)鏈條，印證爆料的內(nèi)容,，“合謀”和“操縱”的主觀故意就可以合理推導(dǎo)出來,。如再能通過大數(shù)據(jù)分析，通過相關(guān)資金進(jìn)出和股價(jià)走向來印證共同操縱股市的事實(shí),，就可以定罪,。

在資本市場中，如果股價(jià)被人為操控,，投資者就變成任人收割的“韭菜”,， 投資也異化成炒股，資金就會被違法者截留,，而無法流入到高質(zhì)量的上市公司,，創(chuàng)造更多的社會價(jià)值，這就從根本上摧毀了資本市場的資源配置作用,。所以,，證監(jiān)會一定不會姑息，一場監(jiān)管風(fēng)暴可能正在醞釀中,。

但是,，只要利益在，就有人鋌而走險(xiǎn),?！笆兄倒芾怼痹谫Y本市場的存在不是一朝一夕，治理也不可能一蹴而就,，重要的還是秉持價(jià)值投資理念,，讓專業(yè)機(jī)構(gòu)做專業(yè)的事，讓投機(jī)者無機(jī)可乘?。ㄘ?cái)富中文網(wǎng)）

作者鄒佳銘為法學(xué)博士,，牛津大學(xué)訪問學(xué)者，北京和昶律師事務(wù)所主任,；G20反腐敗追逃追贓研究中心兼職研究員,；2015年，鄒佳銘律師獲得了ALB評選的"ALB2015年最佳女律師"稱號,；2017年,，鄒佳銘律師被ALB評選為“ 2017年中國十五佳訴訟律師”,。專業(yè)領(lǐng)域是刑事辯護(hù)。