上一站,,紐交所;下一站,,上交所,。
5月17日晚間,中國移動發(fā)布公告稱確定回歸A股,,擬發(fā)行不超過9.65億股(行使超額配售選擇權(quán)之前),,以每股55.4元凈資產(chǎn)來計(jì)算,預(yù)計(jì)募資額在540億元人民幣左右,。
兩個月前的3月初,,在港股上市的運(yùn)營商中國電信也確定回歸A股,募資額約為544億元人民幣,。兩家合計(jì)募資千億元人民幣,。加上此前已在A股上市的中國聯(lián)通,中國三大通信運(yùn)營商終于有望在A股齊聚,。
就在5月7日,,在紐約證券交易所宣布維持對這三家中國運(yùn)營商的摘牌決定后,三家公司相繼發(fā)布聲明,,證實(shí)將從美股退市,。其中兩家相繼回歸A股,當(dāng)然不是時間上的巧合,。這是中美在資本市場扳手腕,或者說是變相脫鉤,,而始作俑者是美國前任總統(tǒng)特朗普,。
去年11月12日,特朗普突然簽署行政命令,,禁止美國投資者投資于中國軍方擁有或控制的企業(yè),,其中就包括中國移動,、中國電信、??低暤?1家企業(yè),,禁令自2021年1月11日起生效。
不止如此,,今年1月14日,,特朗普政再度以“危害國家安全”為由,將包括小米公司,、中國商飛在內(nèi)的9家中國企業(yè),,拉入美國國防部所謂“涉軍黑名單”。
特朗普顯然是想在卸任之前,,以莫須有的“國家安全”為由,,給即將入主白宮的拜登政府埋雷。而就任后的拜登政府基于現(xiàn)實(shí)利益的考量,,也順坡下驢,,將此作為未來中美談判的籌碼。
特朗普政府一紙行政命令,,迫使紐約證券交易所決定將中國三大運(yùn)營商退市,,其間管理層雖有掙扎,一度收回退市令,,但架不住來自時任美國商務(wù)部高層的壓力,,最后依然執(zhí)行了這道頗有些“無厘頭”的行政指令。
可以說,,紐交所成了那個里外不是人的“中間商”,。
把時間拉長到29年前的1992年,彼時上海證券交易所才剛剛建立,,紐交所已經(jīng)開始在中國大陸淘金,。最初一批登陸紐交所的中國公司包括青島啤酒、上海石化,、馬鞍山鋼鐵等,,它們的主牌掛在香港股市,再以出售美國存股證(ADR)的方式在美國上市,。
中國移動,、中國聯(lián)通、中國電信也分別于1997年,、2000年,、2002年以發(fā)行ADR的方式在紐交所掛牌上市??紤]到當(dāng)時中國電信業(yè)改革的背景,,中國移動首登紐交所,,在很大程度被視作中國國企改革交出的一份成績單。而隨著中國通信市場的爆發(fā)式增長,,這家公司也讓美國投資人賺得盆滿缽滿,。
三大運(yùn)營商是不是“涉軍”企業(yè),紐交所不可能不知道,,至于特朗普口中的“國家安全”就更像是一個籮筐,,想怎么裝就怎么裝。值得注意得一個最新進(jìn)展是:5月11日,,美國國防部和小米達(dá)成“和解”,,已將小米公司移出投資禁令。
從小米的案例可以看出,,紐交所假如真想糾偏,,應(yīng)該不難做到。而且紐交所和這幾家中國電信商的美國投資者,,想必也不會不希望繼續(xù)分享中國通信市場的增長果實(shí),。即使這樣,在民粹氛圍和“政治正確”的裹挾下,,它最終還是維持了讓三家公司退市的決定,,只能說特朗普雖然下臺了,“特朗普主義”的影響還會持續(xù)相當(dāng)長時間,。
對A股市場來說,,作為一家優(yōu)質(zhì)上市公司,中國移動的回歸無疑是重大利好,。僅看分紅一項(xiàng),,中移動對股東向來頗為慷慨,近年來股息率維持在5%左右,。雖然在利潤率上,,傳統(tǒng)運(yùn)營商難以企及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如騰訊、阿里,,但是相比一般的傳統(tǒng)企業(yè),,日子還是好過很多。
A股市場從2018年開始,,就出現(xiàn)了很明顯的港股化,、機(jī)構(gòu)化趨勢,去年的“茅臺抱團(tuán)”更是凸顯了這種風(fēng)格,。簡單說,,就是好公司上天,垃圾股落地,優(yōu)質(zhì)公司會被機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”,,然后產(chǎn)生市場溢價。
從估值的角度來看,,中國移動的市盈率(P/E)約為8倍,,市凈率為0.76倍,估值僅略高于中國幾家在港上市的國有銀行股,。如果對比美國同行,,中國移動市盈率則還有很大想象空間,如美國電信運(yùn)營Verizon市盈率達(dá)到13倍,。今年2月,,媒體披露巴菲特還在繼續(xù)加倉Verizon,顯示出他對電信等傳統(tǒng)行業(yè)長期投資的信心,,也凸顯了科技股被拋售,、傳統(tǒng)企業(yè)價值重現(xiàn)的市場氛圍大轉(zhuǎn)換。
從企業(yè)發(fā)展的角度來看,,因?yàn)锳H股之間的高溢價,,回歸A股的企業(yè)除了能夠享受到更高的企業(yè)估值,在融資等方面也有更大的騰挪空間,,有助于中長期發(fā)展,。
相比港股市場,當(dāng)下A股市場的優(yōu)質(zhì)公司占比還是太小,。中國移動的回歸,、可以預(yù)期的如中海油這類紅籌股的回歸,再加上未來科創(chuàng)板打開中概股回歸的大門,,相信會讓A股機(jī)構(gòu)化的趨勢進(jìn)一步提速,。至于中國移動本身是不是能被二次價值發(fā)現(xiàn),最終要看它是否經(jīng)得起市場的檢驗(yàn),。
在三大運(yùn)營商之外,,隨著美國《外國公司問責(zé)法案》的落地,在紐交所和納斯達(dá)克上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司,,正為了避險紛紛在香港尋求二次上市,。除了已經(jīng)完成二次上市的阿里巴巴、京東,、汽車之家,、攜程、B站等公司之外,,預(yù)計(jì)還有近百家公司正在途中,,包括網(wǎng)易、拼多多、新浪等,。
過去一種常見說法是,,中國最好的公司都在美國上市,少數(shù)像騰訊這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在香港市場發(fā)芽,,而A股投資人花高價買的是一堆垃圾股,。但可以預(yù)見的是,未來一兩年里,,最好的中國公司將會匯聚在香港市場和上海市場,。
上海科創(chuàng)板大概率也會修改上市規(guī)則,,允許在香港上市的中概股回歸A股市場?,F(xiàn)在中概股的“H股+美股ADR”(H+A)格局,很可能轉(zhuǎn)換成“A股+H股”(A+H)新格局,。
而特朗普在倉促間關(guān)上了這道門后,,未來再想將它重啟恐怕就沒有那么容易。中美彼此的互信基礎(chǔ)已經(jīng)不可能回到20年前,??梢源_定的是,隨著中國移動這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股,,A股普通投資者至少不會像紐交所那樣“沒得選”,,而是會越來越能夠“有得選”。
至于紐交所,,只能說“無可奈何花落去”,,2014年從納斯達(dá)克手上“虎口奪食”阿里巴巴的案例,恐怕很難再上演了,??紤]到中國三大運(yùn)營商的特殊身份,紐交所在事實(shí)上已經(jīng)放棄了中國內(nèi)地企業(yè),。
上海和香港將取代紐約,,成為中國大型企業(yè)IPO的主要通道。(財(cái)富中文網(wǎng))
作者系清波科技創(chuàng)始人,、人文攝影師,。