中國企業(yè)進入償債高峰期，對股市影響幾何,？
趙亞赟
2021-05-25
從2月18日開始,，A股忽然下跌,，大部分的分析人士將其歸咎于機構抱團股漲幅過高。不過下圖似乎可以告訴我們另一個原因,，那就是企業(yè)到期債務對市場的影響,。
圖1：中國大陸企業(yè)債務到期情況。資料來源：彭博社
從上圖能夠看出,，今年1月至2月的企業(yè)到期債務較低,，但3月卻是企業(yè)償債高峰。很多企業(yè)通過在2月下旬借款和拋售股票等流動資產(chǎn)來籌集資金償還3月的債務,，這導致從接近2月下旬開始,，市場資金忽然緊張，再加上央行通過公開市場回收流動性,，很多分析人士猜測央行是否會提前結束貨幣寬松政策,，當然也有抱團股因為股價過高而遭到拋售的原因，凡此種種因素,，最終導致了2月18號開始的下跌,。
為什么企業(yè)到期債務的數(shù)量可以有這么大的影響呢？因為我國非金融企業(yè)債務實在太龐大,。根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的數(shù)據(jù),，截至2020年第二季度,，非金融企業(yè)部門為164.4%。中國大陸最讓投資者擔心的內(nèi)部風險就是境內(nèi)債務風險,。特別是前幾天國際貨幣基金組織警告中國企業(yè)債務風險,，而緊接著又爆出華融債券價格暴跌。
圖2：中國企業(yè)債券被降級的數(shù)量（2018-2021）,。資料來源：Wind
從圖2我們能夠注意到近幾年企業(yè)債券被降級的情況越來越多了,，2021年尤其多。這些還是被我國本土評級機構降級的企業(yè)債券,，沒有計入被境外評級機構降級的,。
圖3：中國大陸債券違約情況（2014-2020）。資料來源：Wind
從圖3可以看出,，中國大陸的債務違約情況確實越來越嚴重,，特別是在2018年后開始大幅增加。這一方面與貿(mào)易爭端和新冠疫情有關,，另一方面也與我國監(jiān)管層打破剛兌的政策有關,。前者隨著時間推移，自然就會得到解決,。后者卻只能夠依靠經(jīng)濟增長恢復來緩解,。但隨著剛兌完全被打破，債務違約的現(xiàn)象還是會有不少,。在成熟行業(yè)中,，幾家大公司勝者通吃是必然現(xiàn)象，大部分企業(yè)最終會資金鏈斷裂而破產(chǎn),。這也是投資者越來越傾向于買入行業(yè)龍頭企業(yè)股票的原因,。雖然近幾年來，經(jīng)過反腐,、環(huán)保,、人民幣升值、薪資及勞保條件提高,、稅收技術提高,、貿(mào)易爭端、新冠疫情等重重打擊下,，活下來的企業(yè)大多經(jīng)營及財務情況較為良好,，不容易倒閉，但企業(yè)債務居高不下,，仍然是中國股市乃至整個經(jīng)濟最大的風險之一,。
圖4：中國企業(yè)壞賬率低于全球平均水平。資料來源：Wind, S&P Global Ratings
不過中國企業(yè)債務多歸多,，但質(zhì)量并不差,。從上圖可以看到,，中國的企業(yè)壞賬率不但遠低于美國的，還遠低于全球平均水平和歐洲的,，并沒有西方媒體和大部分經(jīng)濟研究機構說的那樣危險,，只不過企業(yè)負債總量高，但債務質(zhì)量還是可以的,。
所以股市投資者不要太擔心,，因為中國企業(yè)不但債務質(zhì)量還行，而且數(shù)量也在減少,。從圖1能夠看出,，2020年12月和今年3月是償債高峰，4月就少多了,，5月最少,，6月和7月稍微增加，從8月到10月又逐步減少,。這也許是3月和4月下跌,，而5月多次美股劇烈調(diào)整等利空，但A股幾乎不為所動還連續(xù)上漲的一個原因,。
當然,，企業(yè)債務并不能決定股市的漲跌,，甚至也不是最重要的因素,，但畢竟也直接影響上市公司的流動資金和整個資金市場的供求關系，甚至在一些特殊時期也能夠主導市場,，所以投資者不可不查,。（財富中文網(wǎng)）
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