這次降準,，是政策轉向的起點,？
劉蘭香
2021-07-12
在上周五中國央行超預期全面降準后，周一（7月12日）A股有如久旱逢甘霖,，三大指數高開高走漲勢如虹,，截至收盤滬指上漲0.67%報3547.84點，站穩(wěn)3500點關口,；深成指漲逾2%,，站上15000點；創(chuàng)業(yè)板指數更是上漲3.68%至6年新高,，報3534.76點,。
值得注意的是，目前創(chuàng)指與滬指的點位僅差10幾個點,，兩個指數很有可能趨平,，甚或創(chuàng)指會超過滬指，反映出當前市場對于成長股的青睞。這背后是市場對新一輪貨幣寬松周期啟動的預期,，因為相對于主要受經濟基本面影響的價值股,，成長股對流動性和政策面更為敏感。
中金公司宏觀研究團隊指出,，上半年經濟數據顯示中國復蘇高點可能已過,，下半年經濟動能可能進一步下降。其預測中國實際GDP第三季度同比增長5.8%,，第四季度同比增長5%,。如果增長進一步放緩，政策可能“易松難緊”,。自7月7日國務院常務會議傳遞出“降準”信號后,，9日央行即宣布降準，結合6月社融數據超預期,，中金認為當前可能是政策轉向的起點,。
任澤平團隊認為，央行全面降準,，力度超預期,，短期對沖MLF到期、政府債放量,、中小企業(yè)經營壓力,，中期對沖經濟下行壓力。今年一季度是經濟頂部,，二三四季度邊際放緩,，經濟正從滯漲轉向衰退，未來的貨幣政策會對經濟和市場逐漸轉向友好,，寬松周期將來未來,。其判斷貨幣政策的演變方向為，不急轉彎——慢轉彎——轉彎——轟油門,。
國泰君安覃漢團隊也表示,，“降準”信號釋放或意味著新一輪貨幣寬松周期的啟動,，至于邊際寬松的節(jié)奏,，亦或是寬松的手段對于當前市場而言都不是最重要的，重要的是這個從0到1的過程確立,，讓貨幣寬松有了持續(xù)想象的空間,。考慮到市場對下半年資金面預期整體是中性偏緊的,，國常會定調后將會出現反向修正,，在未來很長一段時間內資金面大概率會維持相對寬松，帶動利率進一步下臺階。
當然也有不少偏謹慎的論調,。植信投資首席經濟學家兼研究院院長,、中國首席經濟學家論壇理事長連平稱，由于商業(yè)銀行嚴格按照國家信貸政策開展經營,，降準后釋放的資金將主要流入國家政策支持的重大建設項目和優(yōu)先支持的中小企業(yè),；而中小企業(yè)本身缺少流動性，亟待資金支持運營,，重點項目也是“等米下鍋”,，再加上監(jiān)管要求明確且嚴格，企業(yè)獲得信貸后應該會用于自身需要,，否則就違規(guī)了,。因此不必擔心降準對股市和房市帶來的刺激。事實上,，按目前銀行的信貸體制和監(jiān)管政策,，全面降準后帶來的信貸增量投放實際上是定向的。此次降準表明穩(wěn)健貨幣政策已經開始偏松操作,，但并不意味著貨幣政策會趨勢性大幅寬松,，市場不宜過度解讀。
無論如何,，市場都是最聰明的,。在政策整體料偏寬松的預期下，“有‘鋰’走遍天下”的行情繼續(xù)上演,，創(chuàng)業(yè)板新晉“一哥”寧德時代周一再度大漲逾3%,，總市值超1.32萬億。而與鋰電池,、新能源等成長股形成鮮明對比的是,，以中國平安為代表的價值股依舊跌跌不休，金融和地產這對“難兄難弟”周一高開低走指數雙雙翻綠,，也反映出市場對經濟基本面繼續(xù)偏弱的擔心,。
草蛇灰線，伏脈千里,。如果再細究,，會發(fā)現成長股和價值股“冰火兩重天”的原因并不止于此。
“我們對降準看法是,，最確定的是全社會財富再分配,，銀行、地產,、金融科技,、教育等壟斷型行業(yè)，增加民生負擔的行業(yè)的利潤吐出來，反哺實業(yè),、制造業(yè),、高科技，縮小貧富差距,?！?對沖基金經理袁玉瑋撰文指出，他認為周一的市場走勢實際上也反映了這一長期趨勢,。
天風證券分析師劉晨明也發(fā)布研報稱,，未來中期維度的宏觀政策變量假設圍繞一個核心：從“效率優(yōu)先”到“兼顧公平”。在此背景下,，政策主線基本清晰——反壟斷,、反腐敗、壓制地產和地方政府的杠桿,、提高居民可支配收入（降低教育,、醫(yī)療、住房等生活必須成本）,；同時大力支持高端制造業(yè)（發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)）,、扶持中小微企業(yè)（保就業(yè)、保民生）,。以上政策脈絡,，均指向一類資產，即高端制造業(yè)（新能源,、半導體,、軍工等板塊）。
“市場可能將硬科技的盛宴演繹到極致,，估值貴賤在業(yè)績的非線性上行面前可能不值一提,。”天風證券認為,。
這意味著被戲稱為“永遠的神”（yyds）的寧德時代,，或許還將繼續(xù)在資本市場上演神話。
至于中小微企業(yè)方面,，中國社科院金融研究所副所長,、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張明稱，盡管這一次降準的方向是對的,，但效果如何還需要進一步觀察,。因為目前金融機構并不缺錢,，市場流動性比較充裕,，所以降準能不能真的帶來實體企業(yè)融資成本的下降，具有一些不確定性?！皬倪@個角度來講,，更理想的其實是降息而不是降準?！?/p>
展望未來,，央行會否進一步降準甚或啟動降息，很大程度上取決于通脹預期,，而對于這一點,，目前市場并未形成共識。整體而言,，認為通脹隱憂仍存,、今年不會降息的一派仍占主流。
東吳證券宏觀研究團隊的觀點就頗有代表性,，其認為核心CPI和通脹預期仍有上漲風險,，降息可能性不大。6月盡管CPI疲軟,，但核心CPI表現穩(wěn)健,、同比持平0.9%，預計隨著國內局部疫情放緩和疫苗注射率的明顯提高,，服務業(yè)相關的價格水平還有上升的空間,，拉動核心CPI上漲。此外,，根據央行的調查,，第二季度城鎮(zhèn)居民對于未來物價的預期在第一季度觸底后明顯反彈。核心CPI和通脹預期的反彈將成為央行降息的重要掣肘,。
只是從這次降準的操作來看,，“央媽”似乎更樂于打破市場的預期。現在看來略顯另類的“降息”聲音,，誰又說得準是不是會變成先見之明,？（財富中文網）
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