瑞信風(fēng)險管理的反思
王衍行
2021-07-30
7月29日,，瑞士信貸集團(tuán)（簡稱“瑞信”）發(fā)布了基于對華爾街對沖基金Archegos Capital Management爆倉事件進(jìn)行的獨立外部調(diào)查的報告,。
瑞信損失超過55億美元，幾乎占全部損失一半以上,。3月份,，Archegos爆倉事件震動了華爾街，當(dāng)時該基金重倉集中持有的幾只股票頭寸明顯虧損,。一些銀行被迫平倉,，蒙受了100多億美元損失。在Archegos的貸款銀行中,，瑞信遭受的損失最為慘重,，損失超過55億美元，而過去一整年瑞信僅從Archegos賺得1750萬美元,。
對沖基金爆倉調(diào)查報告重點關(guān)注的是瑞信風(fēng)險管理部門的問題,，人為的判斷失誤,，加之集中的頭寸中被忽視的風(fēng)險,。
風(fēng)險防線形如虛設(shè)。調(diào)查發(fā)現(xiàn),，在Archegos爆倉事件中,，瑞信投資銀行大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一道和第二道防線都沒有有效管理風(fēng)險，并且沒有風(fēng)險升級,。在同一業(yè)務(wù)中,，由于投資銀行和風(fēng)險部門沒有充分履行監(jiān)督職責(zé)，缺乏對風(fēng)險緩解和增強措施（如動態(tài)保證金）的優(yōu)先次序,，未能控制跨越兩道防線的超額,。
瑞信報告稱，部分高層員工在Archegos爆倉損失事件中難辭其咎,。瑞士信貸集團(tuán)表示,，在3月份家族基金Archegos爆倉事件令瑞信蒙受數(shù)十億美元損失之前，曾有多個預(yù)警信號出現(xiàn),，但瑞信高層員工沒有針對這些信號采取行動,。
他們對210億美元風(fēng)險敞口置若罔聞,。報告中詳細(xì)說明了，在相關(guān)交易不斷突破內(nèi)部損失限額的情況下,，瑞信員工沒有做到充分應(yīng)對Archegos頭寸相關(guān)風(fēng)險,。到了今年3月份，相關(guān)交易的總體風(fēng)險敞口已擴(kuò)大到210億美元,。
接踵而至的暴雷使瑞信岌岌可危,。隨著Archegos Capital的倒閉，另一家瑞信的重要客戶Greensill Capital的破產(chǎn),，因幫助客戶向破產(chǎn)的供應(yīng)鏈金融公司Greensill Capital發(fā)行的債券投資100億美元而面臨法律訴訟,，使得這家聞名遐邇的金融集團(tuán)積累了超過200億美元風(fēng)險敞口，并一度陷入危機(jī),。
面對這兩大事件,，瑞信的表現(xiàn)有點軟弱。
這次事件是急功近利的惡果,。瑞信的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專注于短期利潤最大化,，但未能控制住。實際上,，這讓Archegos貪婪的冒險行為成為可能,。
報告稱，“有無數(shù)的警告信號——包括大規(guī)模的,、持續(xù)的突破上限——表明Archegos的集中的,、波動的和保證金嚴(yán)重不足的掉期頭寸對瑞信構(gòu)成了潛在的災(zāi)難性風(fēng)險?！钡鹦艑撛诘臑?zāi)難性風(fēng)險視若無睹,。
根據(jù)調(diào)查，瑞信管理對沖基金交易和融資的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“對風(fēng)險和風(fēng)險紀(jì)律態(tài)度懶散”,。許多參與調(diào)查的員工更專注于使用表面修復(fù)來處理風(fēng)險警告,，而不是考慮其更大的意義。
阿基米德說過：“給我一根杠桿和支點,，我就能撬動地球”,，“對風(fēng)險和風(fēng)險紀(jì)律態(tài)度懶散”也能夠“撬動地球”。但其結(jié)果卻是55億美元的真金白銀泥牛入海,。
這說明,，瑞信在風(fēng)險管理上的形式主義、官僚主義已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重,。
瑞信的風(fēng)控文化存在致命缺陷,。調(diào)查報道稱，Archegos事件暴露瑞信風(fēng)控文化的幾個重大缺陷,，主要包括：對風(fēng)控失敗缺乏問責(zé),；識別嚴(yán)重風(fēng)險的風(fēng)控系統(tǒng)被業(yè)務(wù)人員和風(fēng)控人員系統(tǒng)性地忽略,；文化上不愿參與具有挑戰(zhàn)性的討論。
但是,，調(diào)查對瑞信風(fēng)控文化的關(guān)鍵問題仍然沒有揭示到位,。這一風(fēng)險事件表明，瑞信的董事長,、首席執(zhí)行官,、首席風(fēng)險官等管理者，在能力,、責(zé)任,、態(tài)度上有諸多欠缺。
亡羊補牢,，但效果未知,。瑞信已經(jīng)開始評估該銀行的風(fēng)險管理、戰(zhàn)略和文化,。
瑞信新任董事長António Horta-Osório稱：“盡管我們已經(jīng)采取了一系列果斷行動來加強風(fēng)險框架,，但我們決心汲取所有正確的教訓(xùn)，進(jìn)一步加強我們的控制功能,，以確保我們變得更強大,。”他還表示,，將把風(fēng)險管理和文化變革作為首要任務(wù),。
該行承諾，將致力于發(fā)展一種個人責(zé)任和責(zé)任的文化,，在這種文化中,，員工本質(zhì)上是風(fēng)險管理者，確切地知道他們必須做什么,，消除任何擔(dān)憂,，并對自己的行為負(fù)責(zé),。瑞信表示,，在對集團(tuán)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行評估的過程中，將采取更保守的風(fēng)險處理方法,。
客觀地看,，瑞信所有亡羊補牢的舉措尚處于口號階段。需要指出的是,，該行若想從過去“假大空”的風(fēng)險管理處境中走出來,，非鳳凰涅槃不可。（財富中文網(wǎng)）
作者是中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員
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