北交所來了,，滬深不用慌但也要警惕
王驥躍
2021-11-03
編者按：
銜枚疾進(jìn),！近期，一系列有關(guān)北京證券交易所的主要制度規(guī)則相繼落地,。11月2日,，北交所正式發(fā)布了《北京證券交易所交易規(guī)則（試行）》《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則（試行）》2件基本業(yè)務(wù)規(guī)則及31件細(xì)則指引指南（涵蓋發(fā)行上市、融資并購(gòu),、公司監(jiān)管,、證券交易、會(huì)員管理等方面）,。上述業(yè)務(wù)規(guī)則自2021年11月15日起施行,。
伴隨著基本業(yè)務(wù)規(guī)則全部發(fā)布，北交所正式開市的腳步漸行漸近,。北交所表示,，下一步還將陸續(xù)發(fā)布涉及QFII和RQFII證券交易、發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)的適用要求等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,，持續(xù)做好市場(chǎng)制度體系建設(shè),，同時(shí)積極開展企業(yè)培訓(xùn)、投資者教育,、會(huì)員接納等規(guī)則實(shí)施的準(zhǔn)備工作,，為北京證券交易所順利開市和平穩(wěn)運(yùn)行奠定基礎(chǔ)。
可以預(yù)期的是,，如果北交所能堅(jiān)守定位,，扛住誘惑，扎實(shí)做好市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，充分保障交易和融資功能,，及時(shí)清理“垃圾”,，確實(shí)很有前途，但如果大躍進(jìn),，想一步到位實(shí)現(xiàn)和滬深交易所三足鼎立,，那是堪憂的。不過值得滬深交易所“警惕”的是,，三五年內(nèi)如果北交所發(fā)展順利,，將可能壟斷未來的上市資源。
最近政府決定在新三板精選層為主的基礎(chǔ)上組建成立北交所,，而從這幾天官方發(fā)布的信息以及規(guī)則來看,，北交所在整體機(jī)制上參考科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板規(guī)則，上市條件和交易機(jī)制方面基本平移精選層規(guī)則,，屬于漸進(jìn)式,、水到渠成的、升級(jí)式的,、定位清晰的改革措施,，而不是革命性舉措，更沒有所謂承接中概股回歸的使命,。就此而言,，不得不說，有很多解讀有點(diǎn)過了,。
不過,，因?yàn)檫@是最高領(lǐng)導(dǎo)親自交辦的事，所以建議大家還是要認(rèn)真領(lǐng)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)講話精神,，認(rèn)識(shí)清楚領(lǐng)導(dǎo)交待的定位要求,，監(jiān)管部門對(duì)定位的要求會(huì)逐漸嚴(yán)格，具體參見科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性要求的監(jiān)管態(tài)度,。
實(shí)際上,，如果能堅(jiān)守定位，扛住誘惑,，扎實(shí)做好市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè),，充分保障交易和融資功能,，及時(shí)清理“垃圾”,，用個(gè)三五年的時(shí)間，北交所還是很有前途的,。但如果大躍進(jìn),，想一步到位，實(shí)現(xiàn)和滬深交易所三足鼎立，那是堪憂的,，畢竟上交所總市值40多萬(wàn)億,，深交所總市值30多萬(wàn)億，精選層總市值才幾千億,，如果是這樣的三足鼎,，不會(huì)倒嗎？
綜合各方信息來看,，北交所定位非常清晰,，主要承接滬深交易所不能上市的中小企業(yè)，是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的戰(zhàn)略支持,。對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來說,，只要降低門檻，上市資源是足夠的,。之前三板的主要問題,，一是大放水導(dǎo)致質(zhì)量太差，二是投資者門檻太高導(dǎo)致流動(dòng)性問題,。一個(gè)交易所如果上市公司質(zhì)量差,，又沒有交易融資功能，自然發(fā)展不起來,。而要繼續(xù)發(fā)展新三板,，就必須要解決這兩個(gè)問題，因此之前推了精選層,，現(xiàn)在又進(jìn)一步升級(jí)到北交所,。
而北交所上市公司主要來自精選層，是兩層意思：一是現(xiàn)有精選層直接轉(zhuǎn)北交所,，這解決了新三板成熟企業(yè)最后上市的問題,，不再需要額外的轉(zhuǎn)板機(jī)制；二是未來北交所上市公司將由創(chuàng)新層產(chǎn)生,，會(huì)吸引更多中小企業(yè)先來掛牌,、發(fā)展成熟、最后上市,。
據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至11月2日收盤，精選層企業(yè)共計(jì)68家,，總股本達(dá)110.22億股,，成交金額達(dá)8.02億元。同時(shí),，數(shù)據(jù)顯示,，廣脈科技已被安排在11月3日掛牌,；另外還有13家企業(yè)已完成申購(gòu)，正等待掛牌或在近日啟動(dòng)申購(gòu),，有望在11月15日前掛牌精選層,。如果這些企業(yè)都如期順利掛牌，那么首批北交所上市企業(yè)將達(dá)到82家,。
值得一提的是,，北交所開市后，有些投資者擔(dān)心滬深交易所資金遭到分流,，但其實(shí)當(dāng)年中小板和創(chuàng)業(yè)板新設(shè)的時(shí)候都沒分流主板資金,，科創(chuàng)板設(shè)立也沒分流多少創(chuàng)業(yè)板的資金，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革擴(kuò)容也沒對(duì)整個(gè)A股資金有影響,。何況現(xiàn)在A股天天萬(wàn)億成交量,，就算分流個(gè)幾百上千億的也沒多少影響。
總而言之,，無(wú)論搞幾個(gè)板,，叫什么名字，歸根到底還是兩件事：一是公司投資價(jià)值,，二是資金,。沒有投資價(jià)值的公司，在哪兒上市都沒價(jià)值,；沒有資金進(jìn)出順暢,，在哪兒也炒不出花兒來。
不過,，北交所將可能壟斷未來的上市資源,。大企業(yè)是從小企業(yè)長(zhǎng)起來的，上交所一開始也不屑中小板創(chuàng)業(yè)板,，后來才發(fā)現(xiàn)自己的上市資源枯竭了,。3-5年內(nèi)，三個(gè)交易所之間估計(jì)還沒有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,，畢竟5000萬(wàn)以上利潤(rùn)的公司還有一大把,，每年滬深也就500家上市。但在3-5年之后可能就會(huì)發(fā)現(xiàn),，新的5000萬(wàn)以上利潤(rùn)的公司,，差不多都已經(jīng)被北交所給先拿下了。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者王驥躍為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家,，資深投行人士,，前保薦代表人，具有豐富的投行經(jīng)驗(yàn)
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編輯：劉蘭香
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