中國(guó)公司赴美上市面臨新關(guān)口
楊安琪
2022-01-05
中國(guó)科技公司奔赴海外上市的規(guī)則金線終于被劃出,。
1月4日,，國(guó)家網(wǎng)信辦官網(wǎng)公布了《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》,、《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定》兩則重磅文件,。《辦法》明確,，掌握超過(guò)100萬(wàn)用戶個(gè)人信息的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者赴國(guó)外上市,，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。
根據(jù)《辦法》規(guī)定,，申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查可能有以下三種情況：一是無(wú)需審查,；二是啟動(dòng)審查后，經(jīng)研判不影響國(guó)家安全的,，可繼續(xù)赴國(guó)外上市程序,；三是啟動(dòng)審查后，經(jīng)研判影響國(guó)家安全的,，不允許赴國(guó)外上市,。
政府一系列的政策舉措說(shuō)明，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市將迎來(lái)更嚴(yán)格的網(wǎng)絡(luò)安全審查,。
這也是在2021年滴滴赴美上市后,，國(guó)家網(wǎng)信辦對(duì)于中國(guó)科技公司赴美上市信息安全審查的后續(xù)連鎖反應(yīng),。
如果按照時(shí)間順序回看，6月30日滴滴出行在紐交所掛牌上市,，兩天后國(guó)家網(wǎng)信辦發(fā)布通報(bào),，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室對(duì)“滴滴出行”實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查，審查期間“滴滴出行”停止新用戶注冊(cè),。7月4日,，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室依據(jù)《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全法》相關(guān)規(guī)定，通知應(yīng)用商店下架“滴滴出行”App,，原因都是滴滴涉及違法違規(guī)收集個(gè)人信息,。
如今，《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》的出臺(tái)更表現(xiàn)出國(guó)家對(duì)于數(shù)據(jù)安全的重視,?？梢灶A(yù)計(jì)的是，幾乎所有計(jì)劃赴美上市的中國(guó)科技公司都將接受網(wǎng)絡(luò)安全審查,。
中國(guó)科技公司赴美上市的歷史可以追溯到22年前,。
當(dāng)時(shí)，新浪為了滿足國(guó)內(nèi)監(jiān)管和公司海外上市的雙重要求而找到的一套復(fù)雜的組織架構(gòu)體系：VIE（Variable Interest Entity）架構(gòu),，即可變利益實(shí)體,，又稱“協(xié)議控制”。
在該構(gòu)架下,，外國(guó)投資者通過(guò)一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體,，可取得境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益，但無(wú)須收購(gòu)境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股權(quán),。
這種設(shè)計(jì)讓中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司得到了國(guó)際投資者在資本上的早期支持,，同時(shí)，也讓國(guó)際資本在中國(guó)公司上市后退出成為可能,，大批美元基金由此受益,。
此后，新浪開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴境外上市模式,，其VIE架構(gòu)更是被現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所借鑒,。一波又一波的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里巴巴,、京東,、百度等等赴美上市公司都采用的是這種模式和架構(gòu)。
但值得注意的是,，當(dāng)時(shí)的科技互聯(lián)網(wǎng)公司和現(xiàn)在已經(jīng)不能同日而語(yǔ),。
彼時(shí)互聯(lián)網(wǎng)公司更多存在于PC端，而如今移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下，用戶個(gè)人的金融,、出行,、社交等全方位立體數(shù)據(jù)已經(jīng)被互聯(lián)網(wǎng)公司掌控，“數(shù)據(jù)”也已經(jīng)成為了新的生產(chǎn)要素,，數(shù)據(jù)安全也上升到國(guó)家戰(zhàn)略層面,。
另外一個(gè)話題是，之所以中國(guó)公司更愿意赴美上市,，原因有二：首先,，普遍認(rèn)為美國(guó)資本市場(chǎng)估值更高；其次,，無(wú)論紐交所或納斯達(dá)克,，其流動(dòng)性更強(qiáng)。一些中國(guó)公司在成立之初就設(shè)計(jì)了VIE架構(gòu),，為其最終赴美上市做準(zhǔn)備,。
外界認(rèn)為，對(duì)于更多中國(guó)科技公司來(lái)說(shuō),，香港上市可能成為未來(lái)的選擇之一,。但香港上市也利弊各半。其利好在于,，在香港可能不必觸發(fā)網(wǎng)絡(luò)安全審查機(jī)制，并且香港與紐約,、倫敦并列的國(guó)際金融中心之一,，國(guó)際資本亦可流通。
PAC資本在一篇文章中認(rèn)為,，香港投資者傳統(tǒng)上喜歡重資產(chǎn),、盈利、能分紅的公司,，包括金融,、地產(chǎn)和消費(fèi)品/零售行業(yè)。他們并不喜歡新經(jīng)濟(jì)公司,，對(duì)不賺錢公司的容忍度很低,。而美國(guó)則恰恰相反，投資者認(rèn)可尚未盈利的新興公司,，這也解釋了為何此前特斯拉,、亞馬遜等長(zhǎng)期虧損的公司依舊在資本市場(chǎng)取得較高市值。
并且PAC資本指出,，港交所一直沒(méi)有 AB 股,，以至于阿里選擇了去美國(guó)上市，后續(xù)為了吸引這些大型互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)香港二次上市，港交所推出 AB 股,。但是,，這個(gè)規(guī)則并不是給中小互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)準(zhǔn)備，本來(lái)針對(duì)的就是已經(jīng)在美國(guó)上市的大型互聯(lián)網(wǎng)公司或者體量大的公司,。中小企業(yè)是否在其范圍內(nèi),，還尚不可知。而AB股制度,，直接導(dǎo)致創(chuàng)始人是否可以完全控制公司,。
無(wú)論在哪里上市，現(xiàn)在看來(lái),，中國(guó)科技公司在創(chuàng)業(yè)之初不僅要考慮自身架構(gòu)問(wèn)題,，數(shù)據(jù)安全，也應(yīng)該成為公司成立之初設(shè)計(jì)的基本元素之一,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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