央行搶在GDP公布前“降息”,，傳遞哪些信號,？
財富中文網
2022-01-17
國家統(tǒng)計局1月17日上午公布2021年國內生產總值（GDP）突破110萬億元人民幣,，比2020年增長8.1%,。分季度看，一季度同比增長18.3%,，二季度增長7.9%,，三季度和四季度分別增長4.9%和4.0%。2021年中國人均GDP突破1.2萬美元,，接近世界銀行高收入標準,。
無獨有偶，就在年度重磅經濟數據公布之前,，中國人民銀行于17日早間開展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天逆回購操作（OMO）,，兩者中標利率均下降10個基點。作為政策利率信號的OMO及MLF利率近兩年來首次下調,，央行此次“降息”的時間點和力度都超出市場預期,，可以說是打響了新年“穩(wěn)增長”的第一槍，也是此前中央經濟工作會議所強調的“政策發(fā)力適當靠前”的具體體現(xiàn),。受政策利好刺激,，上周持續(xù)低迷的A股高開高走，三大指數17日均收漲,，其中創(chuàng)業(yè)板指以1.63%的漲幅居首,。
不過，此次調降OMO及MLF利率在釋放出較強寬松信號的同時,，也凸顯出中國經濟下行壓力之大,。多家券商預測近期央行還會推出進一步調降貸款市場報價利率(LPR)、降準等擴張性貨幣政策,，并推動寬貨幣到寬信用的轉變,。有分析人士稱,，寬松貨幣政策需要趁著美聯(lián)儲加息前加快推行，同時也需要財政,、稅收政策的通力配合,，以此來提高政策的有效性。
圍繞如何解讀最新經濟數據以及貨幣政策所釋放的信號,，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論,，我們選取了其中一些展示如下：
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@魏衡
某公募基金首席理財策略分析師
2020年提供了低基數；
2021年的經濟增長是送分題,；
2022年是考驗經濟韌性的關鍵年,。
經歷了2021年，很多投資者對政策力度的堅決果斷留下了極其深刻的印象,，開始線性外推,，認為未來一直都會延續(xù)強力政策的風格。但其實正是因為去年是難得的沒有保增長壓力的時間窗口,，很多需要長時間來慢慢調節(jié)的重大趨勢方向,，都把去年作為政策元年開啟，讓大家知道“這事是要玩真的”,，而具體執(zhí)行的力度,，在未來會是靈活適度的，兼顧長期政策目標和短期經濟發(fā)展的,。換句話說,，今年將是政策空調從制冷調節(jié)到制暖的一年。
關于今天的“降息”,，這背后的邏輯是,，美聯(lián)儲越是釋放要加快貨幣收緊的步伐，我們就越是需要加快降息貨幣寬松的步伐,，道理很簡單,，趁著美聯(lián)儲沒加息,，我們先把該降息的該寬松的政策給落地了,，這樣等美聯(lián)儲加息以后，我們的政策空間更靈活,，無論是象征性跟隨加息,，還是保持不變，都比美聯(lián)儲加息后我們再降息要更自然,。
@張奧平
經濟學家,、增量研究院院長
在IMF最新預測中，2021年全球經濟增速將達到5.9%,，其中新興市場和發(fā)達經濟體實際GDP增速分別為6.4%和5.2%,。中國經濟實現(xiàn)8.1%增長,，再次領先全球經濟增速與新興市場增速。
在經濟總量數據可喜可賀的背后,，我們更需關注的是,，從長期來看，中國經濟正處于跨越中等收入陷阱的關鍵時期,，到2035年中國要實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化,，人均國內生產總值要達到中等發(fā)達國家水平，實現(xiàn)科技實力,、綜合國力大幅躍升,，則需要在保持經濟一定增速的前提下，繼續(xù)深化創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略,，持續(xù)強化國家戰(zhàn)略科技力量,。
而從短期來看，由于全球疫情持續(xù)反復,，中國經濟正面對多年未見的需求收縮,、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力,，2022年在“穩(wěn)字當頭,、穩(wěn)中求進”的經濟工作總基調下，政策發(fā)力將適當靠前,，跨周期和逆周期宏觀調控政策也將更有機地結合,。
一、2021年經濟增長“由高到低”的成因：全球“上游通脹”造成中國“下游通縮”
2021年中國經濟增速實現(xiàn)“由高到低”的走勢,，是內外部因素共同影響所導致,。而伴隨著2021年底中央經濟工作會議提出“五個正確認識”，進行適度的政策糾偏,；和保供穩(wěn)價效果的有效顯現(xiàn)（如煤炭,、螺紋鋼等大宗商品價格回落明顯）；以及美國等發(fā)達經濟體超寬松貨幣政策加速縮減退出,；國際原油等部分國際大宗商品價格持續(xù)走低,；全球供應鏈緊張局勢逐步緩解，中國經濟的“下游通縮”以及市場主體的預期轉弱將得到有效緩解,。
二,、2022年經濟增長“由低到高”的內涵：政策發(fā)力與市場回暖驅動經濟走向復蘇
面對多年未見的需求收縮、供給沖擊,、預期轉弱的三重壓力,，中央經濟工作會議作出了七大政策部署，表示出經濟中“有形之手”將大幅提升擴大內需的效力,。此外,，通脹數據12月CPI,、PPI呈現(xiàn)出的雙回落態(tài)勢，以及其剪刀差持續(xù)縮小,，則為2022年宏觀政策的制定提供了更為有利條件,。
值得注意的是，今天的政策利率“降息”與2021年底的商業(yè)銀行對1年期LPR報價加點部分的調降不同（“LPR利率=MLF利率+商業(yè)銀行加點”）,，對經濟的提振作用將更為明顯,。對于市場主體而言，發(fā)展的信心始終大于黃金,，此次降息也將使得發(fā)展預期逐步轉強,。此外，此次降息是央行自2020年4月之后首次調降政策利率,，因為LPR利率是在政策利率MLF利率上加點形成,，所以政策利率“降息”將會帶動近兩年未動的5年期LPR實現(xiàn)下調。而5年期LPR下調在降低全社會融資成本,，尤其是實體經濟的融資成本,，刺激實體經濟信貸需求的同時，也將緩解金融機構的資金成本壓力,。
而伴隨著政策發(fā)力的適當靠前,，供給沖擊的有效緩解，以及內需的逐步恢復,，中國經濟將于二季度前后走出此輪短期周期中的衰退期,，進入新的一輪復蘇期。
三,、2022年經濟亮點：科技創(chuàng)新與資本市場將實現(xiàn)更為有效的結合
2021年底的中央經濟工作會議提出“改革開放政策要激活發(fā)展動力,。資本市場的全面注冊制改革，以及打造“服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的北交所設立,，將促進資本更好發(fā)揮作為生產要素的積極作用,；強化資本市場在促進科技、資本和產業(yè)循環(huán)方面的重要功能,；使得更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)實現(xiàn)資本市場直接融資發(fā)展,，從而持續(xù)深化中國經濟的創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。
@張鵬
財富管理資深人士,、清華大學MBA
先降準試探,，發(fā)現(xiàn)不行,，還得降息,，繼續(xù)試探……貨幣政策量、價敏感性的全面鈍化,，反映出當前經濟下行壓力下超出了貨幣政策的有效性范圍,，經濟恢復和增長需要政策多管齊下全面寬松,，形成全新的發(fā)展預期。
當前經濟陷入嚴重困局,，供給沖擊,、需求收縮、預期轉弱三重壓力可謂是最壞的組合,，貨幣政策的（相對）有效性面臨前所未有的挑戰(zhàn),。從降準到降息，從側重于逆周期調節(jié)到開始著眼于順周期調節(jié),，盡管力度和節(jié)奏循序漸進,，但也暴露出經濟對于貨幣政策量、價敏感性的全面鈍化,，經濟自發(fā)調節(jié)能力嚴重不足,、遠遠低于政策預期。
為了扭轉經濟供給沖擊,、需求收縮,、預期轉弱的嚴重困局，應當進一步提高貨幣政策的有效性和針對性,，實施擴張性貨幣政策,，降低融資成本、放寬金融抑制,，真正實現(xiàn)從寬貨幣到寬信用的轉變,，尤其是放寬社會信用控制，包括消費者信用控制,、證券市場信用控制,、不動產信用控制等等。
另外,，貨幣政策也不宜單兵突進,，避免從相對有效變成相對無效，也需要財政政策,、稅收政策的重點發(fā)力和通力配合,。財稅政策應當積極適度，按照多予少取,、放水養(yǎng)魚的原則著眼于長期促增長而非短期穩(wěn)增長,，一方面控制基建投資規(guī)模，另一方面減稅降費,，更加重視民生領域,，有利于形成相對恒定的預期，提高潛在消費需求,。
總體來看,，無論是貨幣政策還是財稅政策都還有發(fā)揮的空間,。在經濟高質量發(fā)展階段，經濟恢復和增長不能一直望“政策工具箱”止渴,，應當應施盡施,、應放早放，真正減少經濟與政策的博弈和套利空間,，才能真正形成政策預期“底”,，從而形成經濟基本面“底”，供給沖擊,、需求收縮,、預期轉弱三重壓力有望化解。（財富中文網）
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