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國家統(tǒng)計局1月17日上午公布2021年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）突破110萬億元人民幣，比2020年增長8.1%,。分季度看,，一季度同比增長18.3%,，二季度增長7.9%,，三季度和四季度分別增長4.9%和4.0%,。2021年中國人均GDP突破1.2萬美元,，接近世界銀行高收入標(biāo)準(zhǔn),。

無獨(dú)有偶,，就在年度重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，中國人民銀行于17日早間開展了7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天逆回購操作（OMO）,，兩者中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn),。作為政策利率信號的OMO及MLF利率近兩年來首次下調(diào),，央行此次“降息”的時間點(diǎn)和力度都超出市場預(yù)期,，可以說是打響了新年“穩(wěn)增長”的第一槍,，也是此前中央經(jīng)濟(jì)工作會議所強(qiáng)調(diào)的“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”的具體體現(xiàn),。受政策利好刺激,，上周持續(xù)低迷的A股高開高走，三大指數(shù)17日均收漲,，其中創(chuàng)業(yè)板指以1.63%的漲幅居首,。

不過，此次調(diào)降OMO及MLF利率在釋放出較強(qiáng)寬松信號的同時,，也凸顯出中國經(jīng)濟(jì)下行壓力之大。多家券商預(yù)測近期央行還會推出進(jìn)一步調(diào)降貸款市場報價利率(LPR),、降準(zhǔn)等擴(kuò)張性貨幣政策，并推動寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)變,。有分析人士稱，寬松貨幣政策需要趁著美聯(lián)儲加息前加快推行,，同時也需要財政、稅收政策的通力配合,，以此來提高政策的有效性,。

圍繞如何解讀最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貨幣政策所釋放的信號，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論,，我們選取了其中一些展示如下：

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@魏衡

某公募基金首席理財策略分析師

2020年提供了低基數(shù),；

2021年的經(jīng)濟(jì)增長是送分題,；

2022年是考驗經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)鍵年。

經(jīng)歷了2021年,，很多投資者對政策力度的堅決果斷留下了極其深刻的印象,，開始線性外推，認(rèn)為未來一直都會延續(xù)強(qiáng)力政策的風(fēng)格,。但其實(shí)正是因為去年是難得的沒有保增長壓力的時間窗口,，很多需要長時間來慢慢調(diào)節(jié)的重大趨勢方向，都把去年作為政策元年開啟,，讓大家知道“這事是要玩真的”,，而具體執(zhí)行的力度，在未來會是靈活適度的,，兼顧長期政策目標(biāo)和短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的,。換句話說,，今年將是政策空調(diào)從制冷調(diào)節(jié)到制暖的一年,。

關(guān)于今天的“降息”,，這背后的邏輯是，美聯(lián)儲越是釋放要加快貨幣收緊的步伐,，我們就越是需要加快降息貨幣寬松的步伐,，道理很簡單,，趁著美聯(lián)儲沒加息,，我們先把該降息的該寬松的政策給落地了,，這樣等美聯(lián)儲加息以后,，我們的政策空間更靈活,，無論是象征性跟隨加息,，還是保持不變，都比美聯(lián)儲加息后我們再降息要更自然,。

@張奧平

經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長

在IMF最新預(yù)測中,，2021年全球經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.9%,，其中新興市場和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP增速分別為6.4%和5.2%,。中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)8.1%增長,，再次領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)增速與新興市場增速,。

在經(jīng)濟(jì)總量數(shù)據(jù)可喜可賀的背后,，我們更需關(guān)注的是,，從長期來看，中國經(jīng)濟(jì)正處于跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵時期,，到2035年中國要實(shí)現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化,，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平,，實(shí)現(xiàn)科技實(shí)力、綜合國力大幅躍升,，則需要在保持經(jīng)濟(jì)一定增速的前提下,，繼續(xù)深化創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量,。

而從短期來看,，由于全球疫情持續(xù)反復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)正面對多年未見的需求收縮,、供給沖擊,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，2022年在“穩(wěn)字當(dāng)頭,、穩(wěn)中求進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)下,，政策發(fā)力將適當(dāng)靠前，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策也將更有機(jī)地結(jié)合,。

一,、2021年經(jīng)濟(jì)增長“由高到低”的成因：全球“上游通脹”造成中國“下游通縮”

2021年中國經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)“由高到低”的走勢，是內(nèi)外部因素共同影響所導(dǎo)致,。而伴隨著2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“五個正確認(rèn)識”,，進(jìn)行適度的政策糾偏；和保供穩(wěn)價效果的有效顯現(xiàn)（如煤炭,、螺紋鋼等大宗商品價格回落明顯）,；以及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策加速縮減退出；國際原油等部分國際大宗商品價格持續(xù)走低,；全球供應(yīng)鏈緊張局勢逐步緩解,，中國經(jīng)濟(jì)的“下游通縮”以及市場主體的預(yù)期轉(zhuǎn)弱將得到有效緩解。

二,、2022年經(jīng)濟(jì)增長“由低到高”的內(nèi)涵：政策發(fā)力與市場回暖驅(qū)動經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇

面對多年未見的需求收縮,、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，中央經(jīng)濟(jì)工作會議作出了七大政策部署,，表示出經(jīng)濟(jì)中“有形之手”將大幅提升擴(kuò)大內(nèi)需的效力,。此外，通脹數(shù)據(jù)12月CPI,、PPI呈現(xiàn)出的雙回落態(tài)勢,，以及其剪刀差持續(xù)縮小，則為2022年宏觀政策的制定提供了更為有利條件,。

值得注意的是,，今天的政策利率“降息”與2021年底的商業(yè)銀行對1年期LPR報價加點(diǎn)部分的調(diào)降不同（“LPR利率=MLF利率+商業(yè)銀行加點(diǎn)”），對經(jīng)濟(jì)的提振作用將更為明顯,。對于市場主體而言,，發(fā)展的信心始終大于黃金，此次降息也將使得發(fā)展預(yù)期逐步轉(zhuǎn)強(qiáng),。此外,，此次降息是央行自2020年4月之后首次調(diào)降政策利率，因為LPR利率是在政策利率MLF利率上加點(diǎn)形成,，所以政策利率“降息”將會帶動近兩年未動的5年期LPR實(shí)現(xiàn)下調(diào),。而5年期LPR下調(diào)在降低全社會融資成本，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求的同時,，也將緩解金融機(jī)構(gòu)的資金成本壓力。

而伴隨著政策發(fā)力的適當(dāng)靠前,，供給沖擊的有效緩解,，以及內(nèi)需的逐步恢復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)將于二季度前后走出此輪短期周期中的衰退期,，進(jìn)入新的一輪復(fù)蘇期,。

三、2022年經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)：科技創(chuàng)新與資本市場將實(shí)現(xiàn)更為有效的結(jié)合

2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“改革開放政策要激活發(fā)展動力,。資本市場的全面注冊制改革,，以及打造“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的北交所設(shè)立，將促進(jìn)資本更好發(fā)揮作為生產(chǎn)要素的積極作用,；強(qiáng)化資本市場在促進(jìn)科技,、資本和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能；使得更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本市場直接融資發(fā)展,，從而持續(xù)深化中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。

@張鵬

財富管理資深人士,、清華大學(xué)MBA

先降準(zhǔn)試探,，發(fā)現(xiàn)不行，還得降息，繼續(xù)試探……貨幣政策量,、價敏感性的全面鈍化,，反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下超出了貨幣政策的有效性范圍，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長需要政策多管齊下全面寬松,，形成全新的發(fā)展預(yù)期,。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重困局，供給沖擊,、需求收縮,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力可謂是最壞的組合，貨幣政策的（相對）有效性面臨前所未有的挑戰(zhàn),。從降準(zhǔn)到降息,，從側(cè)重于逆周期調(diào)節(jié)到開始著眼于順周期調(diào)節(jié)，盡管力度和節(jié)奏循序漸進(jìn),，但也暴露出經(jīng)濟(jì)對于貨幣政策量,、價敏感性的全面鈍化，經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)能力嚴(yán)重不足,、遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于政策預(yù)期,。

為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)供給沖擊、需求收縮,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的嚴(yán)重困局,，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性和針對性，實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策,，降低融資成本,、放寬金融抑制，真正實(shí)現(xiàn)從寬貨幣到寬信用的轉(zhuǎn)變,，尤其是放寬社會信用控制,，包括消費(fèi)者信用控制、證券市場信用控制,、不動產(chǎn)信用控制等等,。

另外，貨幣政策也不宜單兵突進(jìn),，避免從相對有效變成相對無效,，也需要財政政策、稅收政策的重點(diǎn)發(fā)力和通力配合,。財稅政策應(yīng)當(dāng)積極適度,，按照多予少取、放水養(yǎng)魚的原則著眼于長期促增長而非短期穩(wěn)增長,，一方面控制基建投資規(guī)模,，另一方面減稅降費(fèi)，更加重視民生領(lǐng)域，有利于形成相對恒定的預(yù)期,，提高潛在消費(fèi)需求,。

總體來看，無論是貨幣政策還是財稅政策都還有發(fā)揮的空間,。在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長不能一直望“政策工具箱”止渴，應(yīng)當(dāng)應(yīng)施盡施,、應(yīng)放早放,，真正減少經(jīng)濟(jì)與政策的博弈和套利空間，才能真正形成政策預(yù)期“底”,，從而形成經(jīng)濟(jì)基本面“底”,，供給沖擊、需求收縮,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力有望化解,。（財富中文網(wǎng)）

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