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最近全球大部分股市都在下跌,，最大的影響因素被認(rèn)為是美聯(lián)儲的縮表,。美聯(lián)儲縮表被認(rèn)為會減少資金供給，從而導(dǎo)致股市缺血,，引發(fā)熊市,。如果美聯(lián)儲縮表的影響這么大，我們就不能不仔細(xì)分析其對股市的影響,。好在美國有關(guān)機(jī)構(gòu)對此早就有詳細(xì)的研究,，我們來看看自1941年以來歷次美聯(lián)儲縮表與股市走勢的對比情況。

圖1的紅色部分為“最優(yōu)清倉時(shí)期”,，綠色部分是美聯(lián)儲負(fù)債表真實(shí)變化。美聯(lián)儲的縮表每次都是先逐漸減少購債,，然后再正式減少債務(wù),。僅僅是減少購債，但負(fù)債并沒有降低的時(shí)期,，反而有7次牛市,。美聯(lián)儲負(fù)債減少時(shí)，有4次熊市,。從1941年至1970年的情況來看,，美聯(lián)儲減少購債時(shí)往往還是牛市，而正式縮減債務(wù)時(shí)出現(xiàn)熊市的概率也只有一半,。這樣看來,，美聯(lián)儲縮表對美國股市并沒有多大影響，并不一定帶來熊市,。

當(dāng)然,，這一段時(shí)間太過久遠(yuǎn)，也許沒有太大借鑒意義,。我們再看看1971年至2013年的情況,。

1970年以后的情況就更有意思，基本上都是美聯(lián)儲縮表過了一段時(shí)間,，甚至是縮表即將結(jié)束或者已經(jīng)結(jié)束的時(shí)候,，熊市才姍姍來遲。結(jié)合兩個圖來看,，美聯(lián)儲縮表并不一定馬上會帶來熊市,，很多時(shí)候股市是伴隨縮表上漲的。擴(kuò)表也不一定馬上帶來牛市,，很多時(shí)候擴(kuò)表之初反而是熊市,。這也好理解，一定是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別好,，美聯(lián)儲才敢于縮表,；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差，美聯(lián)儲才會擴(kuò)表,。這就造成很多時(shí)候縮表伴隨牛市,，擴(kuò)表反而伴隨熊市。當(dāng)然近年來美聯(lián)儲擴(kuò)表放水規(guī)模很大,，所以經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)不好時(shí)制造出“水?！保泻芏鄷r(shí)候擴(kuò)表也伴隨牛市,，或者說擴(kuò)表引導(dǎo)牛市,。而美聯(lián)儲在縮表的時(shí)候，則非常謹(jǐn)慎,，經(jīng)常是雷聲大雨點(diǎn)小,，這就造成縮表并不馬上帶來熊市,，要達(dá)到相當(dāng)程度才行,。華爾街擔(dān)心股市崩盤，白宮擔(dān)心經(jīng)濟(jì)承壓影響支持率,，都會給美聯(lián)儲施加壓力,，不讓美聯(lián)儲加息過快過猛。即便從美聯(lián)儲自己的立場出發(fā),，也會小心翼翼的縮表,，生怕一劑猛藥下去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折,。

當(dāng)然圖1和圖2加起來近80年的數(shù)據(jù)似乎過于長期,，近期大家最關(guān)心的是美聯(lián)儲在今年3月的加息。貨幣政策對股市的影響大家都知道,，很多有經(jīng)驗(yàn)的投資者甚至認(rèn)為“股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，而是貨幣政策的晴雨表”,。

表1是Clearbridge和高盛集團(tuán)統(tǒng)計(jì)的美聯(lián)儲加息周期時(shí)美股的漲跌幅,，可以看出加息周期中只有1971年和1983年美股是下跌的,，其他時(shí)候全部上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲概率為84.6%,。1983年以來,，38年歷次加息，美股無一年下跌,，而且漲幅還都不小,。當(dāng)然這些都是長期的行情，而大部分股民更關(guān)心短期行情,。

從圖3能夠看出，從1994年以來的歷次加息周期中的第一次加息后,，六個月只有1994年出現(xiàn)下跌,，其他三次不論之后6個月還是12個月，都依然上漲,。

由此可見,，美聯(lián)儲的縮表行動，不論是減少購債還是直接加息,，都不能改變美股趨勢,。如果美聯(lián)儲的縮表連美股都不會崩盤，A股又會有多大危險(xiǎn)呢,？當(dāng)然,，美聯(lián)儲加息的短期沖擊還是會有的，因此在一些關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn),，比如今年3月的美聯(lián)儲議息會議,，之前還是要注意控制倉位，另外適當(dāng)回避高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),。

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