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3月4日，規(guī)模一度超千億的“頂流”量化私募幻方量化市場總監(jiān)在渠道群“勸贖回”的消息又上熱搜,。該市場總監(jiān)在聊天群內(nèi)表示,，“全部建議贖回！行情和策略觀點(diǎn)都是建議贖回,?！彼J(rèn)為,，今年的市場波動可能更大，賺錢效應(yīng)可能沒有過去三年好,，不適應(yīng)這種波動的普通投資者不建議持有產(chǎn)品,。而關(guān)于具體贖回規(guī)模，據(jù)第一財經(jīng)3月6日報道援引幻方量化內(nèi)部人士稱,，產(chǎn)品贖回的絕對量肯定不小,，但相對比例仍舊屬于正常范圍，不過和歷年相比還是存在一定差別,，因?yàn)橹皫缀鯖]有凈贖回,。

無論在哪個行業(yè)，勸退客戶的行為應(yīng)該說都頗為罕見,。值得注意的是,，就在不久前的2021年末，幻方量化曾因業(yè)績回撤公開道歉而引發(fā)廣泛關(guān)注,，當(dāng)時其表示公司正在不斷調(diào)整策略,，以適應(yīng)新的市場環(huán)境變化，同時降低持倉集中度,，減少市場波動對業(yè)績的影響,。不過，進(jìn)入2022年后,，包括幻方在內(nèi)的量化私募并未迎來曙光,。從年內(nèi)數(shù)據(jù)來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，截至2月28日,，百億私募量化多頭基金今年以來的漲幅為-5.56%，97.5%的該類基金都為虧損,，年內(nèi)跌幅普遍在5-10%之間,。

用“至暗時刻”來形容量化私募甚至是整個基金行業(yè)當(dāng)前的境況似乎并不為過。就幻方最新的輿論風(fēng)波而言,，顯而易見,，無論其怎么補(bǔ)救，負(fù)面影響都已產(chǎn)生,。就量化私募整體而言,，在經(jīng)歷2021年規(guī)模狂飆突進(jìn)的高光時刻后頻頻陷入爭議,，或許表明資產(chǎn)管理和財富管理機(jī)構(gòu)新一輪的思想建設(shè)也正在到來,。圍繞這一話題，“財富Plus”的用戶也展開了精彩討論,，我們選取了其中一些展示如下：

@付偉

某機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人

一條幻方渠道人員在微信群的聊天記錄被截屏,，瞬間成為了金融圈熱議的重點(diǎn),。有人拍手稱是，說這是對客戶一種負(fù)責(zé)任的行為,，自己賺不到業(yè)績報酬就勸退客戶,，自己也掙不到管理費(fèi)；有人則罵幻方,，說這些在水位線（類似于基準(zhǔn)收益率的概念）以下的客戶對于幻方來說已經(jīng)沒有利用價值,，這部分客戶的凈值需要漲很多幻方才能提取業(yè)績報酬，不要也罷,，再圈新錢來就能更容易賺取業(yè)績報酬,。

究竟誰對誰錯，還需要等待事實(shí)來驗(yàn)證,。但即便沒有幻方上周的“新聞”，頭部量化私募的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在過去幾個月遭遇大額贖回,，也是不爭的事實(shí),。那些沖著過去兩年高收益和穩(wěn)定超額回報而沖進(jìn)來的客戶，見識到了指數(shù)回調(diào)和超額收益下降兩重風(fēng)險,，又被嚇破了膽,。從這個角度看，幻方的事情也暴露了境內(nèi)高凈值客戶焦躁的心態(tài),，看到某種產(chǎn)品在過去的良好表現(xiàn),，就被收益沖昏了頭腦，在對產(chǎn)品缺乏了解的情況下,，就殺了進(jìn)去,。這樣的故事，在境內(nèi)的財富管理歷史上,，還發(fā)生得少么,？從前幾年的P2P到這輪的指增，從產(chǎn)品端雖然不同,，但財富端的故事卻是一樣的,，不了解產(chǎn)品真實(shí)的內(nèi)核與風(fēng)險，就去購買產(chǎn)品,，這無疑是風(fēng)險極大的,。

反過來說到產(chǎn)品端，幻方的行為也值得我們反思,，許多財富管理機(jī)構(gòu)都只是根據(jù)過去的業(yè)績?nèi)ソo客戶推薦產(chǎn)品,，但殊不知產(chǎn)品的規(guī)模與市場的承載能力也存在對應(yīng)的關(guān)系?；梅阶罡叻鍟r號稱1000億高頻管理規(guī)模,，想想A股市場過去一年多每天只有10000億的成交量,，用腳后跟也能想明白幻方的模式無法長期維系，更何況號稱千億的并不是幻方一家,，還有靈均和明汯呢,？

沒有常勝的產(chǎn)品,，只有在規(guī)模膨脹中自我衰減的產(chǎn)品業(yè)績,，幻方如此、早一點(diǎn)的明汯也是如此,，即便是股票多頭的淡水泉,、景林也是一樣。我們可以理解為這是市場的一種常態(tài),，業(yè)績好的基金受到追捧,，獲得規(guī)模的膨脹，但就像奧地利作家茨威格那句名言“生命中的每一個饋贈,，都是明碼標(biāo)價的”,，明星基金也必須要承擔(dān)超額收益回撤所帶來的非議。這是對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重新一輪的思想建設(shè),，對于我們的財富管理,，又何嘗不是呢？

@文潔

19年從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，專注財富管理服務(wù)

仔細(xì)看幻方的市場負(fù)責(zé)人在微信群中的表述,，結(jié)合上下文的語言環(huán)境，他大部分觀點(diǎn)是話糙理不糙,，沒毛病,。但市場又是怎么傳的呢？

“知名量化不看好后市,，建議客戶全部贖回”,、“幻方主動控規(guī)模，勸贖回”……很多財經(jīng)大V都貼出了幻方市場部負(fù)責(zé)人橙總在群聊中的截圖,?？赡艹瓤傋约阂矝]有想到自己突然成了網(wǎng)紅，在渠道群里的這段對話會掀起軒然大波,?；梅焦沮s緊聯(lián)系媒體澄清，微信群中的發(fā)言有前后文,，幻方是從對難以承受波動的投資人負(fù)責(zé)任的角度出發(fā),，希望他們能理性投資。

但不管怎么補(bǔ)救,，負(fù)面影響已經(jīng)產(chǎn)生了,。我覺得這件事情給我們有這么幾個提示：

1,、從銷售端來看，“把合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶”這句話再怎么強(qiáng)調(diào)都不過分,。量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品本來就是風(fēng)險非常高的一類產(chǎn)品，倉位永遠(yuǎn)是99%,。在市場不好的情況下,，會滿倉迎下跌，如果再疊加超額回撤,，真是想死的心都有,。比如自從去年9月以來,，幻方的產(chǎn)品已經(jīng)回撤了23%,。銷售人員有沒有把這種風(fēng)險特征準(zhǔn)確傳遞給客戶，而不僅僅拿過去三年的高光收益吸引客戶,？另外，銷售人員又是否了解客戶真實(shí)的風(fēng)險承受能力,？銷售適當(dāng)性不僅僅是合規(guī)要求,，也是保證售后大家能心平氣和就產(chǎn)品本身運(yùn)行來進(jìn)行溝通的前提,。

2,、從客戶的角度來看,，樹立正確的投資觀念、了解自己,、了解自己所投資的產(chǎn)品這三個方面是擁有快樂投資體驗(yàn)的前提。

正確的投資觀念包含：相信長期投資,、不頻繁擇時交易,、避免過度自信、相信專業(yè),、相信資產(chǎn)配置……這些大道理說起來容易,，但很多時候，我們?nèi)菀装炎约寒?dāng)神,。就像在上述對話中,，即使身為專業(yè)人士，幻方的這位渠道人員也在干預(yù)測市場的活,。且不說一家量化基金公司預(yù)測市場貝塔的準(zhǔn)確度有多高,，也不說他們到底是應(yīng)該拼阿爾法還是預(yù)測貝塔,，單單講了幾句只有結(jié)論沒有論證過程的話，就想表達(dá)未來幾個月會如何如何的觀點(diǎn),，未免太草率,，這種表達(dá)方式顯得非常不專業(yè)。

另外,，很多投資人并非那么了解自己,。比如很多人口口聲聲說自己能承受30%的虧損，是積極型投資者,。但他們中的很多人從來沒有經(jīng)歷過30%的投資虧損,，沒有經(jīng)歷過巨額虧損的那種煎熬和絕望，尤其是當(dāng)虧了30%時,，還會不會虧更多的恐懼。所以30%只是他們嘴上的一個數(shù)字,，很多人在描述自己的承受能力時,，并沒有身臨其境地去設(shè)想自己當(dāng)時的心態(tài)、生活,、現(xiàn)金流到底會出現(xiàn)何種變化,，而自己能否真正承受。他們往往嘴上說的是能承受多少風(fēng)險,，但心里憧憬的卻是美好的收益,，覺得風(fēng)險發(fā)生的概率太低了。

了解完自己后,，還需要了解自己所投資的標(biāo)的,。很多投資者投資體驗(yàn)不佳是來自于錯誤的基金選擇：不能忍受大的波動，但偏偏選擇了高波動的股票基金,；想賺取行業(yè)主題基金的超額收益,，但又無法承受單一行業(yè)回調(diào)的下跌；選擇了投資風(fēng)格鮮明的基金經(jīng)理,，但又不能接受當(dāng)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向后基金經(jīng)理暫時落后的業(yè)績,；選擇了風(fēng)格均衡的基金經(jīng)理卻又總是喜歡去跟短期最拉風(fēng)的基金比業(yè)績……

3、謹(jǐn)言慎行是王道,。每個人都有自己的風(fēng)格,，有人奔放張揚(yáng)，有人謹(jǐn)慎小心,。作為金融從業(yè)人員,，又作為一家知名的、且最近業(yè)績處于逆風(fēng)期的量化基金市場負(fù)責(zé)人，在一個幾百人的渠道群中,，發(fā)表這樣的言論,，非常不合適。他的有些觀點(diǎn)是對的,，有些觀點(diǎn)有待商榷,，但合不合適這件事情跟觀點(diǎn)無關(guān)，而跟行為有關(guān),。

投資的結(jié)論有很多邊界條件,，在一個大群里面，我們無法保證每一個人都跟自己在同一個語境和邊界條件下對話,，每個人會怎么理解只言片語和結(jié)論式的表達(dá),。尤其是當(dāng)基金業(yè)績不佳時，客戶經(jīng)理們頂著客戶給的巨大壓力,，在群里問基金公司負(fù)責(zé)渠道維護(hù)的人員為什么業(yè)績不佳,，以及在模型迭代上做了哪些努力。有些人會帶著情緒,，有些人無法理解什么叫“找不到模型迭代的方向”,，大家會站在自己營造的聯(lián)想空間去解讀這些解釋，大家心中腦補(bǔ)的信息不一樣,，歧義和誤解難免發(fā)生,。

在市場部負(fù)責(zé)人跟大家溝通他對市場的展望時，盡管這真不應(yīng)該是量化基金該干的活,，但如果他不是簡簡單單說“今年市場波動會很大,，承受不了波動就贖回”，而是這么講——“短期來看,，A股經(jīng)歷了連續(xù)幾年的結(jié)構(gòu)牛市,，全球風(fēng)險資產(chǎn)都處于估值比較高的位置,。加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力大,，美國也面臨加息的壓力，疊加地緣政治的風(fēng)險,，A股市場的投資回報會下降,，波動會上升，投資人要做好心理準(zhǔn)備,。在市場非指數(shù)級別大牛市的情況下,，投資人很難既想不錯過上漲又安然躲過下跌。我們建議投資人要對自己的風(fēng)險承受能力做出正確評估,，選擇適合自己的產(chǎn)品,。最近產(chǎn)品凈值回撤給大家維護(hù)客戶帶來了很大壓力，我們感同身受，感謝大家的支持和信任,。我們在模型迭代上有如下幾個方向……”我估計如果如此表達(dá),，就不容易引起如此軒然大波，至少不會引起如此大的歧義,。

這也給我們自己提了個醒,。很多時候互聯(lián)網(wǎng)容易造成語境沖突，因?yàn)椴还苁窃u論還是事件陳述都太碎片化了,。很多語言沖突不是觀念和立場的沖突,，甚至不是利益沖突，而是語境的沖突,。這就要求我們在溝通時一定要注意語境,，注意設(shè)定邊界條件。

@引領(lǐng)Manuel

我從業(yè)10多年,，從一開始帶我的師傅就告誡我,，“你可以評價對手，但你永遠(yuǎn)不要評價客戶”,。我一直堅守這個原則,，哪怕到了海外接觸到一些比較極端的客戶也是如此。國內(nèi)的圈子內(nèi)卷嚴(yán)重到對客戶指手畫腳,，還有近期林園投資創(chuàng)始人表示“控制回撤的都是窮人,，富人從來不看回撤”的言論，都是賺錢的時候吹自己多牛,，賠錢的時候搞心理按摩,，套路營銷，為自己找借口,，但相信我們國內(nèi)的客戶隨著市場的洗禮在心智也會越來越成熟,，不再讓自己的善良單純被這些機(jī)構(gòu)的管理人利用。（財富中文網(wǎng)）

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