中概股回春,，兩位大佬卻在“出逃”
劉蘭香
2022-05-05
5月5日，立夏,。此前身處寒冬一年有余的中概股,，終于在近幾日顯露出回春的勢頭。
作為中概股的重要指標(biāo),，美股納斯達(dá)克金龍指數(shù)在5月3日（美東時間）或因“馬某某”事件而微幅下跌后,，4日重拾升勢，最終收漲2.29%,，而在4月28日至5月2日的三個交易日內(nèi)其已累計漲超8%,。港股恒生科技指數(shù)走勢則更跌宕起伏，在4月29日巨幅反彈并收漲近10%后,，5月3日受“馬某某”事件沖擊一度又大幅下挫,，4日和5日恢復(fù)漲勢震蕩走高。
顯而易見,，4月29日召開的中共中央政治局會議表態(tài)是中概股回春的關(guān)鍵推手,。會議提出，要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改,，實施常態(tài)化監(jiān)管,，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。而在今年1月份,，九部門出臺了《關(guān)于推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見》,；3月份，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議提出促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,，提高國際競爭力,，對此《經(jīng)濟(jì)日報》5月5日早間在頭版頭條發(fā)表社論《推動平臺經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展》稱，從《意見》強(qiáng)調(diào)“規(guī)范健康發(fā)展”,，到金融委會議提出“平穩(wěn)健康發(fā)展”,，再到中央政治局會議突出“促進(jìn)健康發(fā)展”，傳遞的信號更為積極,，市場反饋也更加正面,，并稱“平臺經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的信心顯著增強(qiáng)”。
無論是對于企業(yè)還是對于投資者來說,，這一來之不易的信心都堪比黃金,。最近在朋友圈刷屏的一張圖顯示，兩年前,，蘋果的市值約為1.2萬億美元,，基本等于阿里巴巴、騰訊,、美團(tuán),、京東、拼多多這五家中概股的市值之和,，而到今年4月25日，蘋果市值翻了一倍多,，超過2.6萬億美元,，已經(jīng)比49家中概股市值總和的兩倍還要多。
二級市場的暴跌也令一級市場陷入冰點,。根據(jù)中國信息通信研究院的最新數(shù)據(jù),，2022年一季度互聯(lián)網(wǎng)投融資金融同比減少76.7%。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平5月4日撰文稱,，中國平臺經(jīng)濟(jì)與美國的差距顯著擴(kuò)大,，世界其它地區(qū)特別是歐洲和亞洲的平臺企業(yè)發(fā)展卻十分迅猛，印度的新興獨角獸公司的數(shù)量已經(jīng)超過中國,?！斑@個變化多少有點令人扼腕，畢竟作為一個發(fā)展中國家,，中國第一次有機(jī)會站在國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新的前沿,，與國際頭部企業(yè)一起并肩前行,。雖然在加強(qiáng)監(jiān)管的過程中，出現(xiàn)態(tài)勢轉(zhuǎn)弱的臨時性現(xiàn)象,，也屬正常,。但如果從業(yè)者、投資者普遍出現(xiàn)悲觀情緒,，對行業(yè)發(fā)展尤其是創(chuàng)新活動就可能造成長期性的影響,。”
黃益平指出,，完善平臺經(jīng)濟(jì)治理,，既必要、也急迫,，但在制定與實施治理政策的時候,，一定要珍惜這個已經(jīng)可以跟一些國際領(lǐng)先平臺競逐的行業(yè)，從而實現(xiàn)推動它們“做強(qiáng)做好做大”的初衷,?！伴L期看，平臺經(jīng)濟(jì)全球融合是一個不可逆轉(zhuǎn)的方向,。因此,，中國的治理政策要主動與國際規(guī)則接軌，同時積極參與國際規(guī)則的制定與改革,?！?/p>
所謂國際規(guī)則，目前無疑仍集中于中概股審計底稿的處理,。此前,，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）聲明稱，所有企業(yè)審計底稿都必須經(jīng)過PCAOB審查,，企業(yè)如不遵守要求,，就可能會被摘牌。美國證交會（SEC）公布的《外國公司問責(zé)法》則限定“三年之期”（即2024年初）,，在此之前中概股若無法解決審計底稿問題,，可能會引發(fā)集中退市的結(jié)果。目前,，被SEC列入“預(yù)摘牌”的中概股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到105家,。最新的一批名單于5月4日（美東時間）出爐，包括華能國際,、京東,、嗶哩嗶哩、拼多多,、網(wǎng)易,、36氪在內(nèi)的88家中概股,。
不過，盡管SEC這一消息是在港股盤前發(fā)布,，但5日恒生科技指數(shù)開盤即漲2.09%,，其中B站漲逾6%，百度,、美團(tuán),、阿里巴巴、快手漲超3%,?！邦A(yù)摘牌”名單的威懾力已經(jīng)明顯降低，這背后是4月29日政治局會議以來,，市場對中概股的預(yù)期穩(wěn)定了很多,，因而不再噤若寒蟬。市場人士認(rèn)為,，這也再次說明,，只要預(yù)期管理精確，市場就會有正面反饋,；反之,，如果預(yù)期忽左忽右，市場就會無所適從,，政策也會進(jìn)退失據(jù),。
另外值得注意的是，4月21日（美東時間）就上了“預(yù)摘牌”名單的貝殼,，5月5日宣布擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市,，同時繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。待港交所最終批準(zhǔn)后,，預(yù)計將于5月11日開始掛牌交易,。
貝殼本次回港采用的是“雙重主要上市+介紹上市”方式，這也是首只采取這種方式回港的中概股——其中,，雙重主要上市（dual primary listing）與二次上市（secondary listing）存在一定的差別：一方面,，前者須遵守的上市規(guī)則與IPO公司要求完全一致,，故其須遵守更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,，而后者的監(jiān)管要求相對寬松；另一方面,，前者指兩個資本市場均為第一上市地,，股票在兩地不能自由轉(zhuǎn)換，而后者則指在兩地上市相同類型的股票,，可實現(xiàn)股份跨市場流通,。這一安排的關(guān)鍵點在于,，即使貝殼未來被SEC摘牌，其仍可在港股進(jìn)行交易,。而若貝殼趟出這一“回歸”路徑,，預(yù)計會有更多中概股跟隨，這意味著無論中美關(guān)于審計底稿的談判結(jié)果如何,，中概股集體退市的沖擊或都能有所緩解,。
關(guān)于平臺企業(yè)監(jiān)管，懸念并不止于中美之間關(guān)于資本市場規(guī)則的談判,?！督?jīng)濟(jì)日報》社論亦指出，中央政治局會議提出支持平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，給相關(guān)市場主體注入信心,，但提振起來的樂觀情緒能延續(xù)多久，很大程度上取決于支持發(fā)展的具體措施何時出臺,、力度如何,，因此建議相關(guān)部門應(yīng)盡快落實，“讓平臺企業(yè)安心發(fā)展,，再度迸發(fā)創(chuàng)新發(fā)展活力”,。
對于平臺企業(yè)的治理，黃益平提出,，可以考慮放棄“強(qiáng)監(jiān)管”的提法,，雖然當(dāng)前迫切需要完善治理政策，但監(jiān)管應(yīng)該是一項日常性的工作,，不能成為運動式的任務(wù),，更要避免監(jiān)管競爭。他同時建議可以考慮將經(jīng)濟(jì)監(jiān)管與反壟斷執(zhí)法做適當(dāng)?shù)姆蛛x,，前者的目的是維持有效市場的運行,，而后者的任務(wù)是恢復(fù)市場的有效運行。兩者最終目的是一致的,，但解決的問題與采取的措施有很大的差異,。
長期研究政企關(guān)系的復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授蘭小歡近期在接受采訪時則稱，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管,，有些人還是把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)成一個普通企業(yè)來對待,，然后思考一些經(jīng)營和激勵上的問題，這可能不是根本的,。從數(shù)據(jù)的角度來說,，如果中國要成為數(shù)據(jù)界的沙特阿拉伯，可能要更多地去思考數(shù)據(jù)的公共屬性和資源屬性,?！皩@些企業(yè)的監(jiān)管模式怎么去搭建,，是一個摸索的過程，也是政府和企業(yè)之間不斷互動的過程,?？赡芤婚_始會從嚴(yán)從緊，慢慢有一些負(fù)面效果,，再往中間走,，企業(yè)和政府雙方都在調(diào)整。只能說過去十年那種所謂‘野蠻生長’的狀態(tài)肯定不會繼續(xù)了,?！?/p>
“野蠻生長”往往意味著市場泡沫，這也是中概股市值在2020年一飛沖天不可忽視的背景,。此后的暴跌,，一部分源于監(jiān)管政策的集中出擊，一部分也源于行業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律,。中概股核心企業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在中國高速發(fā)展二十余年的代表,，推動這些企業(yè)高速發(fā)展的命門無疑是流量，而一旦流量見頂,，高增速必然下滑,，市場之前給的高估值也必然難以維系。監(jiān)管的重?fù)粼?jīng)觸發(fā)并急劇放大了中概股的“擠泡沫”過程,，因而伴隨著監(jiān)管政策的修正,，中概股的估值也必然有所修復(fù)，但要回到過往“鮮花著錦烈火烹油”的狀態(tài),，不太可能,。當(dāng)然，不排除個別企業(yè)能突破國內(nèi)流量的瓶頸,，成功實現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型或者轉(zhuǎn)向占領(lǐng)全球市場,，從而打開市值空間。
無獨有偶,，據(jù)香港交易所股權(quán)披露資料顯示,，劉強(qiáng)東4月29日和5月3日減持對京東健康的持股，涉及約884.04萬股,，合共套現(xiàn)近4.4億港元,，這也是京東健康2020年底上市以來他的首次減持；同時知名創(chuàng)投大佬沈南鵬也先后于4月27日及4月29日,，共計減少4295.72萬股的美團(tuán)持股,，合計套現(xiàn)約62.27億港元,。
就在中概股春意漸濃之際,，兩位大佬卻在“出逃”,，頗為耐人尋味?；卮旱闹懈殴?，距離盛夏還有多遠(yuǎn)？（財富中文網(wǎng)）
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