幣圈第一家財富500強能否成功“過冬”,？
DECLAN HARTY
2022-06-05
說到Coinbase,，這家公司曾在幣圈創(chuàng)下過多個第一。
這家公司是在10年前成立的,，當時它也是美國第一批搞虛擬幣的公司之一,。2017年，它成了幣圈的第一家“獨角獸”公司,，估值達到16億美元,。2021年，它成了第一家在納斯達克上市的虛擬幣交易所,。你的親朋好友想投資虛擬幣,，八成也會先找到Coinbase。它也是第一家花幾百萬美元在“超級碗”上打廣告,，而且直接粘上了自家APP的二維碼的公司,。這個廣告播出之后，瞬間為APP引流2000多萬的訪客,，導致它的網(wǎng)站都被堵塞了,。
對了，今年Coinbase還成了第一家躋身“財富500強”的虛擬幣公司,。
作為第一個吃螃蟹的人,，Coinbase也具有很多先發(fā)優(yōu)勢。比如,，Coinbase是目前美國交易量最大的虛擬幣交易所。它的聯(lián)合創(chuàng)始人和大股東布萊恩·阿姆斯特朗（Brian Amstrong）的資產(chǎn)凈值已經(jīng)接近30億美元。初期為它注資的一些風投也得到了豐厚的回報,，比如安德森霍洛維茨公司和聯(lián)合廣場風投等等,。有些股東甚至還成立了自己的虛擬幣主題基金，希望能找到幣圈的下一個Coinbase,。
不過Coinbase今年一季度的業(yè)績卻讓華爾街的不少人跌破眼鏡,。Coinbase的利潤一向是非常亮眼的，今年一季度卻出現(xiàn)巨虧,，虧損額達到4.3億美元,。它的月交易用戶（也是衡量用戶活動的黃金指標）也從2021年四季度的1140萬縮水至920萬。Coinbase表示,，公司預計第二季度將同樣不容樂觀,。從年初到現(xiàn)在，該公司的股價已經(jīng)從最高點的252美元暴跌至67美元,，跌幅達到73%,。
對于一家習慣了事事爭第一的公司來說，這可以說是一個驚天逆轉,。
更糟糕的是,，就在客戶們紛紛逃離的同時，競爭對手們卻在伺機而動,。幣圈大佬SBF也在美國創(chuàng)辦了一個一站式虛擬幣交易平臺FTX,，而且現(xiàn)在還在向證券轉型。全球最大的虛擬幣交易所幣安在美國的分支機構也已成立,，并且將自己打造成了一個低費用的交易平臺,。連在線股票交易平臺羅賓漢也在今年5月份表示，該平臺將開設虛擬幣和NFT賬戶,。隨著經(jīng)濟下行壓力加大,，我們明顯可以看出，Coinbase并不像那些業(yè)務多元化的工業(yè)和服務業(yè)企業(yè)那樣具有較強的抗風險能力,。只有在客戶瘋狂追捧虛擬幣的時候,，它才會化身成一臺暴利的賺錢機器。Coinbase有90%的收益都是這么來的,。但是在最近6個月里,，比特幣的幣值下跌了46%，以太幣下跌了53%,。像泰達幣這種所謂的“穩(wěn)定幣”也失去了與美元掛鉤的能力,。還有一些虛擬幣，比如特拉公司的Luna幣已經(jīng)徹底砸盤,?？梢哉f,，最近半年，幣圈遭到了一輪血洗,。Coinbase自然也無法幸免,。
面對這種情況，投資者們自然而然地發(fā)出了靈魂拷問：虛擬幣還有救嗎,？就算答案是肯定的,，它又能在主流化的道路上走多遠？Coinbase又能從中切下多大的蛋糕,？以前Coinbase也被問到過這個問題——比如2018年的時候,，虛擬幣也曾經(jīng)歷過一波寒冬。對此,，Coinbase的運營總監(jiān)艾米莉?崔（Emilie Choi）在財報會議上表示：“我們的地位仍然是穩(wěn)健的,，我們的資債情況也很健康。以前我們也經(jīng)歷過幾次市場下行,，但之后我們每次都會變得更強大,。”阿姆斯特朗也引用了股神巴菲特的名言“別人恐懼我貪婪”,。只不過眾所周知,，巴菲特本人對虛擬幣一直是持懷疑態(tài)度的。
阿姆斯特朗第一次聽說比特幣是在2010年的寒假,。當時他正在圣何塞老家的父母家里,，他偶然在網(wǎng)上看到中本聰（Satoshi Nakamoto）寫的那本神秘白皮書。那時一個比特幣的價格還不到1美元,。阿姆斯特朗2021年回憶道：“當我看到比特幣白皮書時,，我的想法是：‘哇，這好像就是下一個互聯(lián)網(wǎng),?！覀兡懿荒茉谶@個技術基礎上，打造一個更自由,、更全球化的金融系統(tǒng)呢,？”（不過阿姆斯特朗拒絕對本文發(fā)表評論。）
阿姆斯特朗從此對虛擬貨幣產(chǎn)生了興趣,。2011年底,，也就是他在Airbnb當工程師的時候，他每天晚上下班后,，都要再寫四五個小時的代碼,，這些代碼就是Coinbase的前身?！拔液喼笨刂撇蛔∽约合胱鲞@件事情的欲望,?！彼髞砘貞浀馈：髞戆⒛匪固乩式o初代產(chǎn)品起名叫BitBank,，一開始,，這個產(chǎn)品只是想給用戶提供一種安全的比特幣存儲方式，這樣就不至于發(fā)生用戶忘了64位私鑰而再也打不開比特幣賬戶的事了,。這可以說是虛擬幣走向大眾化的一種嘗試。不過阿姆斯特朗很快發(fā)現(xiàn)了一個更大的問題——存儲方式安全不安全,，這對于人們并不重要,，因為大家甚至找不到一種方便的渠道來購買比特幣。因此,，到了2012年年底,，阿姆斯特朗和另一位創(chuàng)始人、前高盛交易員弗萊德·埃爾薩姆（Fred Ehrsam）又在 Coinbase上添加了“購買比特幣”功能,。
這款產(chǎn)品一經(jīng)推出便大獲成功,，用戶很快被這個APP的流暢性所吸引，它讓投資虛擬幣更像是買賣股票,，從而褪去了區(qū)塊鏈技術自帶的一股神秘感,。到2013年12月，Coinbase上已經(jīng)有了65萬多個比特幣錢包,。風投家很快對它產(chǎn)生了興趣,，它在2013年5月、12月分別完成了A輪和B輪融資,，兩輪合計融得3000萬美元,。它的投資者不乏VC界的一些知名大佬，比如安德里森霍洛維茨公司等（它目前是Coinbase的第三大股東）,。安德里森霍洛維茨公司的克里斯·迪克森曾在一篇博文中指出：“比特幣是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟機制的第一個值得肯定的嘗試,。但是要想得到廣泛普及，比特幣還需要一個殺手級應用,，就像網(wǎng)頁瀏覽器之于HTTP,，郵件客戶端之于SMTP一樣?！倍鳦oinbase恰恰有這個潛力,。在這方面，Coinbase表現(xiàn)得也很有遠見,，它并沒有與監(jiān)管機構躲貓貓,，而是選擇與監(jiān)管機構合作，樹立一個安全可靠的虛擬幣交易所的形象,，從而更好地向大眾推銷自己,。2017年,，Coinbase獲得1億美元的D輪融資，成功成為幣圈首個“獨角獸”,，這對于Coinbase甚至整個幣圈都具有里程碑意義,。虛擬幣也迎來了發(fā)展的全盛時期。
但是到了2018年,，虛擬幣迎來了一波寒冬,。
雖然這已經(jīng)不是幣圈第一次過冬了，但2018年的這個冬天卻比以往更冷一些,。Coinbase的運營總監(jiān)艾米麗·崔第一次見到阿姆斯特朗是在2017年,，之前她在領英公司當了很多年的高管。阿姆斯特朗從經(jīng)濟上和技術上向她勾勒了Coinbase的前景,，他深信區(qū)塊鏈技術可以提高全世界的經(jīng)濟自由度,。艾米麗·崔被這碗雞血灌得渾身戰(zhàn)栗，二話沒說就跳槽到了Coinbase,。
2017年12月的時候,，比特幣的幣值一度逼近2萬美元。但等到2018年3月艾米麗·崔入職的時候,，比特幣已經(jīng)跌到了1萬美元左右,，在她入職一年后更是暴跌至3200美元。今年5月初,，艾米麗·崔在接受《財富》視頻采訪時回憶道：“當時,，天真的我根本沒有為這種情況做好準備，我對即將到來的波動毫不知情,?！?/p>
不過，這對Coinbase來說也是一個學習的過程,。在2017年的市場繁榮時期,，Coinbase已經(jīng)暴露出了幾個問題，有些甚至是基礎性的問題,，比如網(wǎng)站是否有能力處理日益增長的客流量的問題,。還有一些問題更加棘手，比如以太坊幣值閃電崩盤的問題等等,。等這一切消停下來之后,，Coinbase開始重振旗鼓。阿姆斯特朗也曾經(jīng)說過：“和平時期與戰(zhàn)時的做事方法是不一樣的,?！?
據(jù)《財富》當時報道，Coinbase并沒有進行大規(guī)模的裁員,，反而是在這一年里將員工人數(shù)翻了一番,。當然,，這主要是由于投資者仍對虛擬幣抱有濃厚的興趣。在D輪融資過去一年多后,，Coinbase再次啟動融資,，其估值也達到80億美元。
在這個過程中,，有些高管離開了,，另一些高管留下了——比如艾米麗·崔 。她表示：“經(jīng)過了這一切之后,，我們公司變得更強大了,。我們學會了如何面對事業(yè)的起起落落?！?/p>
現(xiàn)在Coinbase的規(guī)模顯然要比那時大得多了，它已經(jīng)從光腳的變成了穿鞋的,。以前所有人都可以在走廊叫住阿姆斯特朗,，拉著他談談自己的新想法，但是現(xiàn)在,，Coinbase已經(jīng)有了將近5000名員工,，這種做法顯然已經(jīng)不現(xiàn)實了。新冠疫情發(fā)生以來,，Coinbase變成了一家以遠程辦公為主的公司,，也不再設正式的企業(yè)總部。它現(xiàn)在也愈發(fā)正規(guī)化了,。它采取了貝恩咨詢公司的RAPID管理框架,，以幫助加快決策進程。在去年10月的一篇博文中,，艾米麗·崔曾表示,，這樣的框架有利于很多問題的決策——比如是否退出某個市場。
雖然如此,，但Coinbase仍然保留了幣圈的一絲敢于打破常規(guī)和藐視傳統(tǒng)的文化,。比如，阿姆斯特朗仍然喜歡在推特上硬剛那些批評Coinbase的人,。2021年,，美國證監(jiān)會強迫Coinbase停止推出一款借貸產(chǎn)品，阿姆斯特朗例在推特上表示,，“證監(jiān)會的行為是魯莽的,。”2020年,，Coinbase決定公司將采用一種“去政治化的企業(yè)文化”,，艾米麗·崔認為這是公司做出的最正確的決定之一,。她表示，Coinbase的企業(yè)文化“從前面看是生意圈,，從后面看還是幣圈,。”只是正是它商業(yè)化的一面,，讓一些分析師開始質疑這家公司的未來,。
對于不懂幣圈術語的人來說，聽Coinbase的財報會無疑是一種折磨,。雖然會議上充斥著去中心化,、NFT、運營成本這種術語,，但實現(xiàn)上Coinbase的業(yè)務并不十分復雜,。它大約87%的收入都來自每筆交易的手續(xù)費。今年一季度,，Coinbase有大約7%的收入來自客戶通過該平臺進行權益質押（也就是通過質押等行為獲得獎勵和分紅,，通俗的說就是“以幣生幣”）而產(chǎn)生的手續(xù)費。還有3%來自線下儲存客戶虛擬幣的手續(xù)費,。不過這些業(yè)務最終也只會被分析師視為“周邊業(yè)務”,。
Coinbase的收入主要還是靠交易，但這筆收入并不穩(wěn)定,。當市場向好的時候,，Coinbase的商業(yè)模式會表現(xiàn)得非常出色。2021年,，Coinbase的散戶投資者為它貢獻了64.9億美元的交易費,，比2020年上漲了524%，比2019年上漲1399%,。而機構投資者也貢獻了3.463億美元的交易費,，比2020年上漲519%，比2019年上漲1051%,。
相比之下,，Coinbase今年一季度的營收確實令投資者感到恐慌——收入同比下跌了35%，而支出則同比上漲111.6%,。支出的增長或許與最近的招聘有關,。這兩年，Coinbase的員工人數(shù)先是從2020年底的1249人增加到2021年底的3730人,，現(xiàn)在更是增長到了4900人,。至于利潤，則是每股凈虧損1.98美元。不過早在幾個月前,，Coinbase就曾提出預警,，表示幣圈的新一輪熊市已經(jīng)迫近。就在一季度財報發(fā)布后的第二天,，Coinbase的股價暴跌26%,。而在5月16日之前的一個月，被做空的股票數(shù)量猛增43.5%,。瑞穗（Mizuho）高級分析師丹·多勒夫（Dan Dolev）在當周周末曾表示：“Coinbase昨天遭到了報應,。”
Coinbase在股市上遇到的困境可能不會很快緩解,。雖然高盛分析師威爾·南斯(Will Nance)曾在五月份的一篇文章中稱Coinbase是“進軍原生加密幣生態(tài)的藍籌股”,，但目前看來，大多數(shù)投資者并不愿意碰處于成長期的高風險股票,。南斯也表示,，如果各大虛擬幣的幣值沒有回到上行軌道，那么Coinbase的盈利能力也不可能很快恢復,。
但是從長期來看,，人們最擔心的是，Coinbase最好的日子已經(jīng)過去了,。瑞穗高級分析師丹·多勒夫指出，由于幣圈的競爭日趨激烈,，加上Coinbase的手續(xù)費確實很高（每筆交易收費約1.3%,，甚至是有些競爭對手的一倍），因此它并非沒可能重跑腿TD Ameritrade和E*Trade這些平臺的覆轍——這兩家公司就是因為過于依賴交易費收入,，后來在價格戰(zhàn)中被迫采用零手續(xù)費策略,，不久就被更大的競爭對手收購了。
多勒夫對《財富》表示：“我們并不是預言它會破產(chǎn),，但如果幣圈的‘冰河期’持續(xù)下去,，我認為他們的資債情況將很不樂觀?！?/p>
目前Coinbase的賬面實力還是比較雄厚的,。截止到3月31日，它大約持有60億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物,，并持有13億美元的虛擬幣資產(chǎn)（雖然這些虛擬幣今天的價值會低很多）,。盡管它還欠著34億美元的長期債務，但最近的一筆債務到期的時間也是2026年,。
目前的Coinbase正處在一個十字路口上,，很多“財富500強”公司在起步期都曾經(jīng)歷過這個階段。公司的增長引擎愈發(fā)商業(yè)化,，要想繼續(xù)增長,，就必須推動業(yè)務多元化,。Coinbase這幾年也一直在探討多元化的路徑，尤其是2021年上市以來,。展望未來,，艾米麗·崔認為Coinbase的交易業(yè)務或將類似Meta或者Alphabet的廣告業(yè)務，它的主要任務,，就是為下一波創(chuàng)新提供資金和動力,。
至于下一代的創(chuàng)新技術是什么，目前還在研究當中,。不過為了“過冬”,，Coinbase可能會叫停一些比較激進的戰(zhàn)略。比如該公司已經(jīng)放棄了再將員工增加兩倍的打算,。據(jù)報道,，Coinbase將凍結招聘兩周，并將削減在亞馬遜網(wǎng)絡服務上的支出,，同時將加快推進交易,、質押和托管等業(yè)務。該公司首席產(chǎn)品官蘇洛吉特·查特吉（Will Nance）在推特上表示：“紀律和重點一向對Coinbase非常重要,，而且在當下更為重要,。”
Coinbase已經(jīng)將眼光投向了加密貨幣以外,。它尤其關注Web3技術,，Web3可以看作區(qū)塊鏈化的互聯(lián)網(wǎng)，在查特吉眼中,，它是一個龐大的線上世界,，用戶不僅可以閱讀和創(chuàng)作，更重要的是可以擁有自己的信息數(shù)據(jù)主權,，而不是讓自己的數(shù)據(jù)被那些“無面人”一樣的大企業(yè)掌控,。為此，Coinbase一直在打造新的產(chǎn)品線,，比如最近正在內測的一個NFT市場平臺,。毫無疑問，Coinbase在NFT領域面臨的競爭是很激烈的,，因為相比于OpenSea等領跑者,，Coinbase才是在NFT上起步較晚的那一個。除了數(shù)字藝術之外,，Coinbase還希望挖掘NFT的其他潛力,，音樂和房地產(chǎn)是兩個比較可能的方向。
查特吉認為，Web3用戶有從不同的DeFi協(xié)議中獲取虛擬幣的需要,，而Coinbase的錢包則可以用來存儲這些“跨鏈幣”,。該公司還在打造一個“Coinbase云”，它將為開發(fā)者提供開發(fā)虛擬幣項目所需的API和基礎架構,。Coinbase旗下還有一家名叫Coinbase Ventures的風投公司,，它在今年一季度投資了37家公司，其中大約20家都是做金融科技的,，所以它也成了金融科技領域最活躍的風投之一,。
當然，目前仍然看好Coinbase的投資者也不在少數(shù),。比如幣圈大佬埃爾扎姆就在5月份買入500萬股該公司股票,。凱西·伍德（Cathie Wood）的ARK投資公司也在Coinbase一季度財報發(fā)布后的次日買入了55萬股該公司股票。JMP證券公司的金融科技研究主管德文·瑞安認為：“區(qū)塊鏈正在打造全新的經(jīng)濟形態(tài),，很少有公司比Coinbase更了解區(qū)塊鏈的未來發(fā)展方向,。”他對Coinbase的股價目標是250美元,。至于目前的市場現(xiàn)實支不支持Coinbase施展它的抱負,，則很大程度上取決于幣圈的這個冬天有多長、有多冷,。當然,，你也可以猜猜，哪家公司將第一個成功搶占Web3時代的先機,。（財富中文網(wǎng)）
譯者:樸成奎
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