美聯(lián)儲(chǔ)“暴力”加息,，中國(guó)市場(chǎng)如何突圍,？
劉蘭香
2022-07-01
在剛剛過(guò)去的6月,，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn),，成為1994年11月以來(lái)最大的單次加息幅度。隨著投資者對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的恐懼心理加劇,，6月收官日美股集體跌約1%,，標(biāo)普道指創(chuàng)疫情來(lái)季度最差，標(biāo)普上半年累跌21%為1970年來(lái)最差,，納斯達(dá)克100指數(shù)上半年累跌30%邁向史上最差年度表現(xiàn),。唯中概股表現(xiàn)亮眼，納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)二季度漲逾12%創(chuàng)2020年底以來(lái)最佳,，十一年來(lái)首次連漲兩個(gè)月,。
近日，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)官員多次重申將堅(jiān)定致力于降低40多年來(lái)的最高通脹,。顯而易見(jiàn),，不下“猛藥”是無(wú)法遏制當(dāng)前劇烈通脹的,，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的暴力加息至少在今年年底前還會(huì)持續(xù),。這會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策帶來(lái)什么樣的挑戰(zhàn)？金融市場(chǎng)是否又要迎來(lái)新一輪腥風(fēng)血雨,？普通人又要如何保護(hù)我們的錢袋子,？
6月30日，我們?cè)凇柏?cái)富相對(duì)論”播客節(jié)目中與經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、增量研究院院長(zhǎng)張奧平就這些問(wèn)題進(jìn)行了深度對(duì)話,。以下為對(duì)話內(nèi)容摘要，有刪改,。
《財(cái)富》（中文版）：6月16日,，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)近30年來(lái)最大的單次加息幅度,。有些市場(chǎng)人士稱之為暴力加息,，那么你認(rèn)為到底什么叫暴力加息以及為何美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在此時(shí)突然暴力加息？
張奧平：如果要給“暴力”下一個(gè)定義,，我們可以給它理解為超常規(guī)的貨幣政策,，什么叫超常規(guī)的貨幣政策？1930年代凱恩斯提出需求側(cè)管理的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之后,，通過(guò)財(cái)政和貨幣政策來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要方式,。但是自從2008年大衰退以來(lái)，尤其是進(jìn)入全球性金融危機(jī)后，貨幣政策已經(jīng)從常規(guī)的貨幣政策（降準(zhǔn)或降息等）進(jìn)入到超常規(guī)的貨幣政策,。如果我們把這個(gè)時(shí)間點(diǎn)拉得足夠長(zhǎng),，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)在1970、80年代美國(guó)陷入大滯脹的時(shí)候,，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克已經(jīng)用過(guò)一輪非嚴(yán)格意義上的超常規(guī)貨幣政策,，說(shuō)“非嚴(yán)格意義上”是因?yàn)樗廊皇窃谡{(diào)控利率，只是調(diào)控利率的幅度十分之大,。嚴(yán)格意義上的非常規(guī)貨幣政策是從2008年開(kāi)始使用的,，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克幫助美國(guó)走出了那一輪金融危機(jī)和大衰退。
值得一提的是,，伯南克在2002年就發(fā)表過(guò)一篇演講,，題為《通縮，確保它不會(huì)在這里發(fā)生》,，談到財(cái)政貨幣政策幫助經(jīng)濟(jì)走出通縮要經(jīng)歷的四個(gè)步驟,。首先是央行不斷降低短期的基準(zhǔn)利率，直至降至零就降無(wú)可降了,。如果第一步不奏效,，第二步就是央行直接買入長(zhǎng)期國(guó)債，壓低長(zhǎng)期利率,，可能壓到零的附近,。如果這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)主體還是不喝央行放出的水，那么就使出第三步,，即央行直接購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，比如抵押貸款支持證券（MBS），從而壓低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),，把風(fēng)險(xiǎn)也壓到接近零,，也就是說(shuō)無(wú)論貸短期還是貸長(zhǎng)期，都肯定能賺錢,。如果這樣還是不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出通縮或進(jìn)入復(fù)蘇,，就要開(kāi)啟第四步，就是大規(guī)模的減稅和擴(kuò)張財(cái)政支出,，央行來(lái)發(fā)行貨幣彌補(bǔ)財(cái)政的赤字,。以此來(lái)看，常規(guī)的貨幣政策就是第一步,，第二步,、第三步和第四步都可以叫超常規(guī)的貨幣政策。
我們看到美國(guó)從2020年應(yīng)對(duì)疫情所引來(lái)的“大封鎖危機(jī)”其實(shí)已經(jīng)走到了第四步,，而在2008年美國(guó)只是走到了第三步,。再來(lái)看“暴力”一詞,，美國(guó)這次應(yīng)對(duì)危機(jī)的舉措和2008年還是有極大的不同，首先是從2008年到2015年11月份,，美聯(lián)儲(chǔ)用7年時(shí)間通過(guò)三輪的量化寬松把資產(chǎn)負(fù)債表從0.9萬(wàn)億美元擴(kuò)張到4.5萬(wàn)億美元,，也就是說(shuō)放了3.5萬(wàn)億美元的水，同時(shí)財(cái)政刺激的總規(guī)模是1.9萬(wàn)億美元,。而這一次“大封鎖危機(jī)”,，美國(guó)放水速度之快和效率之高，都是2008年無(wú)法匹敵的,。疫情之前美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從4.5萬(wàn)億美元僅收縮到3.8萬(wàn)億美元,，疫情之后不到兩年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)就把資產(chǎn)負(fù)債表從3.8萬(wàn)億美元擴(kuò)張到了9萬(wàn)億美元，相當(dāng)于擴(kuò)張了5.2萬(wàn)億美元的體量,，同時(shí)財(cái)政刺激是6萬(wàn)億美元左右,，力度都遠(yuǎn)超2008年那一次。
這一輪也印證了本伯南克所說(shuō)的四個(gè)步驟,，但是回到一個(gè)問(wèn)題,，貨幣的本質(zhì)到底是什么？如果說(shuō)它是債權(quán)也沒(méi)有錯(cuò),，但這是一個(gè)表面現(xiàn)象,。如果我們?cè)偻氯ド罹浚泿诺谋举|(zhì)其實(shí)是一層沒(méi)有任何價(jià)值的面紗,。就是它和真實(shí)價(jià)值是離得很遠(yuǎn)的,，而且在全球靠貨幣放水，債務(wù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下,，貨幣這層面紗離真實(shí)價(jià)值越來(lái)越遠(yuǎn),。在法幣體系之下,，各個(gè)國(guó)家的央行都有貨幣的無(wú)限創(chuàng)造權(quán),。就美聯(lián)儲(chǔ)而言，如果我們把時(shí)間周期拉長(zhǎng),，雖然6月份開(kāi)始進(jìn)入了“暴力”加息,，但最大的問(wèn)題不是說(shuō)這一輪“暴力”加息加多少，而在于加到最后到底能把水收回來(lái)多少,，也就是說(shuō)這層貨幣的面紗離真實(shí)價(jià)值已經(jīng)越來(lái)越遠(yuǎn)了,，越來(lái)越厚了，你到底能把在真實(shí)價(jià)值上這層厚的面紗收回來(lái)多少,？如果收回來(lái)的不多,，就會(huì)出現(xiàn)下一輪更大的危機(jī)。
《財(cái)富》（中文版）：債務(wù)貨幣化確實(shí)是長(zhǎng)期的隱憂,，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在這一輪緊縮過(guò)程中的態(tài)度變化也很耐人尋味,，尤其是在6月23日召開(kāi)的國(guó)會(huì)半年度貨幣政策聽(tīng)證上,，他表現(xiàn)出了前所未有的鷹派姿態(tài)，甚至承認(rèn)了自己之前對(duì)通脹形勢(shì)的誤判,。有人認(rèn)為鮑威爾更像是一個(gè)政客,，而不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。對(duì)此你怎么看,？
張奧平：按照貨幣主義學(xué)派弗里德曼的理論,，通脹在任何時(shí)空條件下都是貨幣現(xiàn)象。5月份美國(guó)CPI達(dá)到8.6%,，創(chuàng)下了四十年之前,，在大滯脹時(shí)期1981年12月份以來(lái)的最高水平，說(shuō)明這次并不像鮑威爾之前所說(shuō)的是“暫時(shí)性通脹”,。那么這輪通脹到底怎么來(lái)的,？其實(shí)是需求側(cè)和供給側(cè)共同作用的結(jié)果，而不是任何一側(cè)的單一結(jié)果,。剛剛我們也說(shuō)到債務(wù)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式,，如果是通過(guò)大量印貨幣去刺激經(jīng)濟(jì)，這些貨幣是不可能憑空消失掉的,，只會(huì)導(dǎo)致貨幣這層面紗越來(lái)越厚,，離真實(shí)價(jià)值越來(lái)越遠(yuǎn)，通脹越來(lái)越高,，最終使貨幣喪失真實(shí)購(gòu)買力。所以美國(guó)5月份CPI同比增長(zhǎng)的8.6%中有一部分是因?yàn)閼?yīng)對(duì)疫情“大封鎖危機(jī)”這一輪美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行了更快速更高效的超常規(guī)貨幣政策,。
這個(gè)8.6%與大滯脹時(shí)期相比還是有一定的差距的,，大滯脹時(shí)期當(dāng)時(shí)CPI達(dá)到14%左右，也就是說(shuō)消費(fèi)端還沒(méi)有大滯脹時(shí)期那么嚴(yán)重,。但是現(xiàn)在市場(chǎng)忽略了一個(gè)重要的數(shù)據(jù)PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）,，這個(gè)數(shù)據(jù)是說(shuō)明上游的通脹，美國(guó)的PPI在5月份達(dá)到了21%,，已經(jīng)和大滯脹時(shí)期持平了,。而供給側(cè)的通脹又是怎么來(lái)的？基本上可以說(shuō)和放水無(wú)關(guān),，因?yàn)樗枪┙o端減少的問(wèn)題,，例如，原油,、天然氣等大宗商品以及原材料供給的減少,。今年2月24日開(kāi)始的俄烏沖突以及全球地緣政治的問(wèn)題明顯都推升了這一輪大宗商品價(jià)格，而這是美聯(lián)儲(chǔ)根本控制不了的,，就是你再怎么收水,，甚至把消費(fèi)信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求側(cè)壓到極低,，甚至到最后把經(jīng)濟(jì)都給壓到衰退了，但是上游供給側(cè)的通脹還是存在,。另外,，2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)之后中國(guó)作為“世界工廠”的供給（尤其是給美國(guó)的供給）大幅度的減少，也會(huì)帶來(lái)一定的供給側(cè)通脹,。
總之美國(guó)這一輪通脹既是需求側(cè)的問(wèn)題,，也是供給側(cè)的問(wèn)題，而需求側(cè)的問(wèn)題可以靠宏觀政策解決,，但供給側(cè)的問(wèn)題靠宏觀政策是解決不了的,。最后結(jié)果就是如果供給端的問(wèn)題都要靠需求側(cè)政策去解決的話，一定會(huì)錯(cuò)殺市場(chǎng)真實(shí)的有效需求,。再來(lái)看確實(shí)鮑威爾的選擇,，首先他是一個(gè)非科班出身的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這回讓他在某些方面確實(shí)更像一個(gè)政客,，其次他這次向國(guó)會(huì)遞交的半年度的貨幣政策報(bào)告承諾無(wú)條件穩(wěn)物價(jià),，其實(shí)相當(dāng)于把皮球已經(jīng)踢給白宮了，就是說(shuō)如果我們使出最大努力了,，物價(jià)還下不來(lái),，那就不是我的問(wèn)題了。潛臺(tái)詞就是我已經(jīng)站在了道德的最高地上了,，下一步就看拜登的了,。
另外,，從過(guò)往的言行來(lái)看,，鮑威爾可以說(shuō)是理性預(yù)期學(xué)派，其實(shí)他是支持貨幣政策只在短期有效的觀點(diǎn)的,，所以在他去年的預(yù)期管理失效之后（“通脹暫時(shí)論”，只說(shuō)不做）,，在當(dāng)前居民的高通脹預(yù)期情況之下,，他就要用相對(duì)于居民理性的高通脹預(yù)期還要更高的加息幅度或者說(shuō)更變本加厲的政策操作方式,，來(lái)打消掉居民的高通脹預(yù)期，幫助通脹實(shí)現(xiàn)落地,。
《財(cái)富》（中文版）：也就是說(shuō)下半年鮑威爾很可能會(huì)延續(xù)暴力加息的勢(shì)頭，這會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政策帶來(lái)什么樣的挑戰(zhàn),？
張奧平：毫無(wú)疑問(wèn)“暴力”加息會(huì)持續(xù)下去,，但是持續(xù)下去之后,，通脹到底能不能下來(lái),？如果我們回顧一下大滯脹的歷史,，看看當(dāng)時(shí)是怎么走出來(lái)的,，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多人過(guò)分強(qiáng)調(diào)了時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克的神奇,。沃爾克從1979年7月份開(kāi)始上調(diào)聯(lián)邦基金利率，從10.5%的水平一直拉升到1981年6月份的19.1%,，美國(guó)的通脹水平從14.8%逐步下滑,，一直到1982年左右才降到6.2%左右。如果說(shuō)通脹僅僅是需求側(cè)的問(wèn)題,，那么通過(guò)這種暴力加息的方式應(yīng)該是很快就能解決的,，但如果通脹還來(lái)自于供給側(cè)，就像鮑威爾現(xiàn)在學(xué)沃爾克的做法,，也開(kāi)始大幅度加息縮表,，他也會(huì)經(jīng)歷“沃爾克時(shí)刻”那樣的有效需求錯(cuò)殺，當(dāng)時(shí)“沃爾克時(shí)刻”被稱作是“癱瘓療法”,，就是讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯來(lái)治理嚴(yán)重的通貨膨脹,，也就是說(shuō)暫時(shí)徹底不管經(jīng)濟(jì)怎么樣了，先把通脹壓下來(lái),，但這終究是在需求側(cè),，供給側(cè)怎么辦？這就要講到里根經(jīng)濟(jì)學(xué),。當(dāng)時(shí)美國(guó)的總統(tǒng)里根在供給側(cè)做了幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的幾個(gè)重要事項(xiàng),，例如，削減財(cái)政開(kāi)支,，大規(guī)模減稅,，包括個(gè)稅大幅下調(diào)以及給企業(yè)很多稅收優(yōu)惠，以及減少了國(guó)家對(duì)企業(yè)的干預(yù),，從而發(fā)揮出企業(yè)家的創(chuàng)新精神,，也拉動(dòng)了美國(guó)從1970和1980年代那一輪大的創(chuàng)新，像蘋(píng)果和微軟等企業(yè)都是那個(gè)年代創(chuàng)立和上市的,。所以在大滯脹時(shí)期把美國(guó)經(jīng)濟(jì)救出來(lái)的人并不只是沃爾克,，還得加上里根，也就是說(shuō)我們最起碼得叫“里根-沃爾克時(shí)刻”,，僅有“沃爾克時(shí)刻”是無(wú)法讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的,。
說(shuō)回現(xiàn)在，如果說(shuō)美國(guó)沒(méi)有類似于里根這樣的人來(lái)發(fā)揮作用而只有學(xué)習(xí)沃爾克的鮑威爾,，結(jié)果一定是更多的有效需求被錯(cuò)殺,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能進(jìn)入新一輪的衰退。所以,，如果說(shuō)在下半年開(kāi)始,，美國(guó)和歐洲這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行因?yàn)榧铀偈账鴮?dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，一定會(huì)帶來(lái)全球總需求大幅下降,，而這會(huì)對(duì)中國(guó)的出口造成更大的沖擊,。作為過(guò)去兩年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)幽埽绻隹谙掳肽曛鸩綔p弱,，會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)一定的壓力,，那么我們就需要更多靠?jī)?nèi)需。而如果我們靠?jī)?nèi)需的話,，就需要通過(guò)宏觀貨幣財(cái)政政策來(lái)刺激,，但是問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)提升美元的匯率水平，而中國(guó)在寬貨幣的周期中,，實(shí)際上中美10年期國(guó)債利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛,，這也會(huì)對(duì)我們的貨幣政策主動(dòng)性造成一定的影響。
但是關(guān)于大家關(guān)心的人民幣匯率問(wèn)題,，其實(shí)倒不用太過(guò)于擔(dān)心,，因?yàn)槿嗣駧艆R率的決定因素主要是三個(gè)。第一是貿(mào)易收支,，只要我們還是貿(mào)易順差,，就會(huì)支撐人民幣升值，相反如果出現(xiàn)逆差就會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值,。第二是資本流動(dòng),，中美10年期國(guó)債利率之差會(huì)造成資本流動(dòng)方向的變化，其實(shí)就是哪個(gè)國(guó)家無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率高,，錢就會(huì)往哪里流,。第三個(gè)因素也是最重要的因素，可以給它定義為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),，或者說(shuō)一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì),，因?yàn)槿绻粋€(gè)國(guó)家自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期是比較樂(lè)觀的，那么這個(gè)國(guó)家的貨幣所對(duì)應(yīng)的基本面以外的溢價(jià)就會(huì)很多,，也就會(huì)助推匯率的升值,。所以從這幾個(gè)因素來(lái)看，美國(guó)的“暴力”加息并不必然會(huì)造成人民幣大幅貶值,。最重要的是我們經(jīng)濟(jì)的基本面是在逐步修復(fù)的,，也就是說(shuō)如果我們的宏觀政策能夠幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)有效的恢復(fù)并形成一種強(qiáng)大的復(fù)蘇勢(shì)能，我們也就不用過(guò)于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息的問(wèn)題,。
《財(cái)富》（中文版）：美聯(lián)儲(chǔ)6月份的這次暴力降息已經(jīng)引發(fā)美股暴跌以及外匯和大宗商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng),，盡管A股這兩個(gè)月有所反彈，似乎無(wú)懼美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮,，但下半年的市場(chǎng)形勢(shì)是否還會(huì)這么樂(lè)觀,？未來(lái)半年到一年內(nèi)，投資者應(yīng)該防范哪些方面的風(fēng)險(xiǎn),？
張奧平：下半年的市場(chǎng)形勢(shì)最終也還是看我們自己的政策和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注一下經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)從環(huán)比修復(fù)的動(dòng)能轉(zhuǎn)化成復(fù)蘇勢(shì)能的程度。兩三個(gè)月之前我就強(qiáng)調(diào)過(guò),，當(dāng)時(shí)毫無(wú)疑問(wèn)是資本市場(chǎng)的一個(gè)筑底階段,，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我們可以看到經(jīng)濟(jì)處于衰退期最后的階段，往前走如果是伴隨著我們更加高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,，一定會(huì)逐步走入新一輪的復(fù)蘇期,。當(dāng)時(shí)上證指數(shù)是在2800點(diǎn)左右，到現(xiàn)在是3300點(diǎn)左右,，投資者如果是在兩三個(gè)月前有所布局也就抓住了這一輪機(jī)會(huì),。而在當(dāng)下來(lái)看，未來(lái)一個(gè)季度之內(nèi)很難再確定性地說(shuō)市場(chǎng)還會(huì)有過(guò)去那段時(shí)間這么好的表現(xiàn),，但是市場(chǎng)依然是有機(jī)會(huì)的,，只是更多是在波動(dòng)中的機(jī)會(huì)，而更大的機(jī)會(huì)需要我們看到經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)的動(dòng)能能夠轉(zhuǎn)化成更強(qiáng)大的復(fù)蘇勢(shì)能的時(shí)候,。這一點(diǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注我們自己經(jīng)濟(jì)的一些關(guān)鍵指標(biāo),，例如社會(huì)融資規(guī)模中與自主融資意愿相關(guān)的科目，主要是居民和企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款,，如果這個(gè)指標(biāo)顯示出強(qiáng)大的復(fù)蘇勢(shì)能,，整個(gè)資本市場(chǎng)就會(huì)有更具突破性的表現(xiàn)。如果要預(yù)測(cè)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的話,，大概率會(huì)在三季度末和四季度初,。
《財(cái)富》（中文版）：最近還有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了一個(gè)觀點(diǎn)：當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買房,。大家對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)的反應(yīng)褒貶不一,，其實(shí)也反映出大家對(duì)于前所未有的復(fù)雜形勢(shì)下如何保住自己錢袋子的一種迷茫，那么對(duì)于未來(lái)比較有投資潛力的一些方向,，你有什么建議,？
張奧平：“當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買房”,，這個(gè)觀點(diǎn)的方向沒(méi)錯(cuò),，但是有些極端了，因?yàn)檫@兩者不能完全類比。中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上是靠城鎮(zhèn)化的發(fā)展及其帶動(dòng)工業(yè)化的發(fā)展,，如果說(shuō)供給側(cè)要轉(zhuǎn)型升級(jí),，就要分清楚到底什么是老動(dòng)能、什么是新動(dòng)能,，例如煤炭鋼鐵就一定都是老動(dòng)能嗎,？對(duì)此我們需要秉承理性客觀的態(tài)度，做深入的研究,，才能找到真正的機(jī)會(huì),。而如果說(shuō)你把資金全部押到新能源，那具體是要怎么押,？是一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資,，還是二級(jí)市場(chǎng)股票投資，還是說(shuō)你自己創(chuàng)業(yè),，或者說(shuō)去一個(gè)新能源行業(yè)的企業(yè)去打工,？如果不說(shuō)明白這點(diǎn)，“當(dāng)下不投新能源,，就像20年前沒(méi)買房”這句話等于白說(shuō),，畢竟你選擇進(jìn)入不同的市場(chǎng)，最終你投入的時(shí)間精力資金和你最終獲取的價(jià)值也是不一樣的,。
剛說(shuō)了新能源的方向沒(méi)錯(cuò)但是過(guò)于極端,，主要在于新能源市場(chǎng)的天花板和規(guī)模能跟過(guò)去房地產(chǎn)市場(chǎng)的天花板和規(guī)模相提并論嗎？ 2021年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額14.7萬(wàn)億左右,，而按照十四五發(fā)展規(guī)劃,，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值到2025年也才14萬(wàn)億左右的規(guī)模，如果說(shuō)一定要投新能源,，還不如投數(shù)字化,，因?yàn)閿?shù)字化相關(guān)的機(jī)會(huì)，更有短期普適性的商業(yè)價(jià)值,。確實(shí),，投資需要有長(zhǎng)期思維，但有時(shí)候也不能刻板的過(guò)分強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期,，就像凱恩斯所講,，“長(zhǎng)期來(lái)看，我們都死了”,。
《財(cái)富》（中文版）：對(duì)于普通人來(lái)說(shuō),，保住錢袋子除了做好投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡，還要盡量確保收入穩(wěn)定,，而今年上半年整個(gè)就業(yè)形勢(shì)不太樂(lè)觀,，你認(rèn)為下半年就業(yè)市場(chǎng)是否會(huì)有好轉(zhuǎn)？
張奧平：最新發(fā)布的6月PMI時(shí)隔四個(gè)月后重返擴(kuò)張區(qū)間，反映出隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好,，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施加快落地生效,，今年新一輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù),，但下行壓力依舊較大,，市場(chǎng)主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨較多困難,，尤其是中小企業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能依舊不足,，關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問(wèn)題仍未緩解。整體來(lái)看,，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的穩(wěn)增長(zhǎng),、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)三大新挑戰(zhàn)中,，穩(wěn)就業(yè)的挑戰(zhàn)最大,。因?yàn)槭袌?chǎng)主體中，中小企業(yè)占較大比例,，且貢獻(xiàn)了近80%的就業(yè),，所以中小企業(yè)發(fā)展好，就業(yè)才能好,，居民收入預(yù)期才能改善,，內(nèi)需中消費(fèi)才能實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能形成良性循環(huán),。
當(dāng)前,，正處于決定全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。6月PMI雖重返擴(kuò)張區(qū)間,，但復(fù)蘇動(dòng)能仍然較弱,，中小企業(yè)發(fā)展信心不足。我們認(rèn)為,，當(dāng)前貨幣政策邊際寬松立場(chǎng)明確,，將繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持,，在短期助力中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)“寬信心”,，在長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。此外,，積極的財(cái)政政策也將持續(xù)加大實(shí)施力度,，下半年發(fā)行特別國(guó)債的預(yù)期增強(qiáng)。
可預(yù)計(jì),，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),，宏觀、微觀、產(chǎn)業(yè)等政策將會(huì)持續(xù)發(fā)力,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度末已實(shí)現(xiàn)環(huán)比修復(fù),，三季度將進(jìn)入新一輪復(fù)蘇期。市場(chǎng)主體,、企業(yè)家及投資者也應(yīng)重拾信心,，走在確定性的經(jīng)濟(jì)周期曲線之前，為長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能,。（財(cái)富中文網(wǎng)）
財(cái)富中文網(wǎng)所刊載內(nèi)容之知識(shí)產(chǎn)權(quán)為財(cái)富媒體知識(shí)產(chǎn)權(quán)有限公司及/或相關(guān)權(quán)利人專屬所有或持有,。未經(jīng)許可，禁止進(jìn)行轉(zhuǎn)載,、摘編,、復(fù)制及建立鏡像等任何使用。
