一筆投資的社會影響力如何量化,？
楊安琪
2022-07-08
1970年左右，諾貝爾獎得主米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）在紐約時報發(fā)表文章《企業(yè)唯一的社會責任是要替股東謀福利》,，其背后反映的是舊時代的想法,，也就是所謂的股東優(yōu)先論。
但隨著時代潮流的變化,，這種理念已經(jīng)在ESG投資的大環(huán)境中被摒棄,。
在投資與實體融合的世界里，ESG投資能夠促進整個社會對于ESG理念的認知,。一批具有社會責任感的投資者,，決定使用自己手中的資本，試圖通過“用腳投票”的市場機制來引導被投資企業(yè)采取自律行為：那些對環(huán)境不友好,、不關(guān)心員工福利,，或公司治理混亂的企業(yè)，即便其財務表現(xiàn)優(yōu)異,，ESG投資者也避而遠之,；而那些主動保護環(huán)境、主動承擔社會責任,、主動改善公司治理的企業(yè),，即便因此承擔額外成本或損失，ESG投資者也積極成為它們的股東,，用手中的資本來支持這些企業(yè)。
上海高級金融學院教授邱慈觀撰寫的《新世紀的ESG金融》中指出,，最早的ESG發(fā)展起源于上世紀20年代的企業(yè)公益慈善行為,，在上世紀70年代以后，ESG實踐漸趨多樣化,，先發(fā)展了社會維度,，再發(fā)展環(huán)境維度,，最后發(fā)展公司治理維度，也形成了完整的ESG實踐,。
TPG（德太投資）在影響力投資方面是先行者,。其在2016年設(shè)立了規(guī)模為20億美元的上善睿思基金（The Rise Fund），當時是有史以來規(guī)模最大的影響力基金,，現(xiàn)在資產(chǎn)管理規(guī)模達到140億美元,。
“總體來說，當我們進行社會影響力投資的時候,，首先會確定投資是帶來商業(yè)收益,。也就是說我們不會在商業(yè)收益上打折扣，同時我們的影響力投資項目會有最低社會影響力回報的門檻要求,?！盩PG亞洲資本管理合伙人Ganen Sarvananthan認為，影響力投資項目有兩重要求：商業(yè)回報和社會效應回報,。
相比理念和投資案例,，TPG對于ESG更大的貢獻，在于設(shè)計了一個影響力投資回報的計算框架,。
Y Analytics本來是上善睿思基金的一部分,，目的在于在促進私人資本的有效分配，以應對諸如聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(SDGs)中所強調(diào)的一系列全球挑戰(zhàn),。
但在2019年初,，Y Analytics正式成為一家獨立的公司。它開發(fā)了一系列工具用以幫助提升環(huán)境和社會影響力決策,，包括資本規(guī)劃,、影響力策略制定、投資盡職調(diào)查等,。
Y Analytics認為,，將影響力貨幣化，可以把影響力轉(zhuǎn)化為通用語言,，助力企業(yè)家和投資者的決策,。這家機構(gòu)制定了一個名為“IMM”的框架，也就是影響力回報倍數(shù),。
比如,，投資機構(gòu)在一個項目上投資1美元，這1美元能夠產(chǎn)生多大的社會影響力,？如果IMM是3,，那么就意味著這1美元預計能夠產(chǎn)生3美元的社會效益。這樣做的好處是,，在做投資決策前,，除了常規(guī)的商業(yè)回報,，社會影響力回報也可以被精確地量化評估。投資之后,，TPG也會定期衡量公司的社會影響力并形成報告,。
圖注：TPG影響力回報倍數(shù)（IMM）框架
根據(jù)影響力回報倍數(shù)IMM框架，在測算前,，TPG會分析公司在哪些方面會帶來社會效應,，如減碳、促進公共健康等,，隨后進行具體測算,。首先，被投企業(yè)管理層會給出在TPG投資期間內(nèi),，公司預計的產(chǎn)出,，這里的產(chǎn)出是指與社會效益相關(guān)的數(shù)據(jù)。比如,，對于一個光伏項目,，它生產(chǎn)和銷售的太陽能板數(shù)量就構(gòu)成了基礎(chǔ)衡量指標。
然后,，對于公司的預測,，TPG會進行一次研判和調(diào)整，充分考慮各種風險,，往往會對公司給出的預測打個折扣,。這樣就得到了合理的公司預計產(chǎn)出，這個產(chǎn)出一般是以數(shù)量的形式體現(xiàn),。
接下來,，就要量化影響力。還是以光伏項目為例,，先計算出生產(chǎn)和銷售的太陽板可以產(chǎn)生的電力,。由于太陽能是清潔能源，由此減少的碳排放是可以計算出來的,。而根據(jù)一些獨立學術(shù)機構(gòu)的測算,，每噸碳排放帶來的社會成本都可以用貨幣來衡量。這樣一來,，投資機構(gòu)就可以得到這個項目在減少碳排放方面帶來的貨幣量化的社會效應,。
緊接著TPG還要納入風險因子，對社會效應的貨幣總值打一個折扣,，得到一個合理的數(shù)值,。
最后，由于投資價值是增加的，還要加上增值這部分所對應的社會影響力效果數(shù)值,，就得出了社會影響力的終端價值。
投資機構(gòu)在計算出一個項目的貨幣化影響力數(shù)值后,，需要乘以自己在這個項目中的股權(quán)比重,，再除以投資金額，就得到了每1美元投資所對應的影響力產(chǎn)出的回報倍數(shù),。
以上善睿思基金2018年投資的中和農(nóng)信為例,。中和農(nóng)信脫胎于中國扶貧基金會的一個項目，后來成立了公司運營,，現(xiàn)在是中國規(guī)模最大,、覆蓋范圍最廣的農(nóng)村小額信貸平臺，業(yè)務符合國家的扶貧,、鄉(xiāng)村振興方向,。
雖然農(nóng)民和農(nóng)村小微經(jīng)營者普遍都有貸款需求，但是金額不大,，且季節(jié)性強,，很難得到普通商業(yè)銀行的服務。中和農(nóng)信覆蓋20個省10萬多個村莊,，扎根農(nóng)村,，了解農(nóng)民的需求，真正打通了農(nóng)業(yè)服務的最后100米,。中和農(nóng)信有員工為了服務農(nóng)戶,，驅(qū)車加步行200公里，只為發(fā)放一筆貸款,。一筆小微貸款可以幫助一個家庭,，不少家庭只需幾千元就能度過青黃不接。中和農(nóng)信正向著全面助農(nóng)轉(zhuǎn)型,，覆蓋鄉(xiāng)村生產(chǎn),、生活、流通等各個領(lǐng)域,，提供小額保險,、農(nóng)資、和農(nóng)產(chǎn)品直采等服務,，也正在電子商務,、云上服務、農(nóng)業(yè)教育培訓等等方面全面助農(nóng),。
幾年下來,，中和農(nóng)信的社會效應非常明顯：已累計惠及700多萬農(nóng)戶，其中有很多是女性,；有效地提升了農(nóng)民收入和農(nóng)村綜合發(fā)展水平,。
對于TPG這樣的投資機構(gòu)來說,，在做出一筆ESG投資后，工作才剛剛開始,。
“當投資一個企業(yè)并且要提升它的社會效應時,，最大的挑戰(zhàn)之一，就是要確保被投企業(yè)的所有管理層和員工都能認同ESG和社會影響力之路,?！?Ganen Sarvananthan表示。
他指出,，并不是所有的企業(yè)都能夠理解社會效應的重要性,，它們可能不會把ESG的地位等同到跟公司盈利一樣重要?！巴ǔ．斀?jīng)濟下行,，比如疫情期間或者現(xiàn)在全球經(jīng)濟受挫的背景下，企業(yè)可能就會覺得ESG和社會影響力回報不是最重要的事情,。我們會提醒被投企業(yè),，TPG很重視他們的ESG和社會效應，這是企業(yè)的長期目標,?！?/p>
真正的挑戰(zhàn)在于，如何讓被投公司意識到ESG的重要性,?！吧鐣绊懥Φ耐苿颖仨殢纳献韵拢獜亩麻L,、CEO和董事會成員發(fā)起推動,。他們需要認真對待（ESG和社會影響力），向全公司傳導,?！?Ganen Sarvananthan將ESG的投資形容成為一段旅程，這段旅程從被投資公司的CEO對ESG的認可開始,。讓CEO們真正認識到商業(yè)回報和社會影響力可以同時獲取,，這才是最重要的。（財富中文網(wǎng)）
編輯：王昉
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