美滯漲陰影揮之不去：鮑威爾滅火,，拜登點(diǎn)火
俞再孟
2022-08-25
美國(guó)6月通脹飆至9.1%,，創(chuàng)近41年新高,，其中最大的推手就是油價(jià),，汽油均價(jià)在6月一度突破每加侖5美元大關(guān)。
在國(guó)內(nèi)通脹持續(xù)爆表的情況下,，拜登最終還是不得不前往沙特“求油”,。7月15日，美國(guó)總統(tǒng)拜登到訪(fǎng)中東之行的第二站沙特,，并與沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼會(huì)晤,，拜登出于政治正確的需要提到了沙特王儲(chǔ)最不愿提及的卡舒吉案?？ㄊ婕巧程禺愖h人士,，2018年在土耳其首都的沙特領(lǐng)事館中遇害。
7月21日,，拜登剛走幾天,，俄羅斯總統(tǒng)普京與沙特王儲(chǔ)通電話(huà)，雙方強(qiáng)調(diào)了在“歐佩克+”機(jī)制下加強(qiáng)協(xié)調(diào)的重要性,。8月3日,，主要產(chǎn)油國(guó)決定9月小幅增產(chǎn)10萬(wàn)桶，拜登中東行宣告徹底失敗,。
《日經(jīng)中文網(wǎng)》評(píng)論稱(chēng),，歐佩克并未接受美國(guó)期待的大幅追加增產(chǎn)，再次彰顯出重視與俄羅斯合作關(guān)系的態(tài)度,。8月剛上任的歐佩克秘書(shū)長(zhǎng)的海賽姆·蓋斯對(duì)媒體表示,，“俄羅斯是戰(zhàn)略性伙伴”。
失去沙特的支持,，令美國(guó)步履蹣跚,。目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨80年代以來(lái)又一次的滯脹危機(jī),，這次危機(jī)也將給世界各國(guó)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響,。
滯漲陰影揮之不去
美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國(guó)GDP下降了0.9%,，這是繼第一季度同比下降1.6%之后再次萎縮,。《華爾街日?qǐng)?bào)》,、彭博社等美國(guó)媒體分析認(rèn)為,，連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向“技術(shù)性衰退”,。全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)（NABE）的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，接受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有72%的人預(yù)計(jì)下一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將在2023年年中開(kāi)始,。潛在的經(jīng)濟(jì)衰退加上居高不下的通脹,，將形成美國(guó)經(jīng)濟(jì)最嚴(yán)重的困境——滯漲,。
這一判斷能從多個(gè)方面得到印證,。從消費(fèi)方面來(lái)看，今年以來(lái)零售銷(xiāo)售環(huán)比增速不斷下滑,，7月零售銷(xiāo)售直接0增長(zhǎng),。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)下降2.4點(diǎn)至95.7點(diǎn),，為17個(gè)月新低,。這是美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行指標(biāo)，由于消費(fèi)支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中占比三分之二以上,，因此,，消費(fèi)的疲軟將拖累經(jīng)濟(jì)的收縮。
從國(guó)債市場(chǎng)看,，近期美國(guó)兩年期和十年期國(guó)債收益率倒掛加深,，創(chuàng)2000年以來(lái)新高，反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在加大,。銀行吃利差的主要模式是借短貸長(zhǎng),，長(zhǎng)期貸款利率低而短期利率高將令銀行系統(tǒng)的貸款變得更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而使得整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮,。主要國(guó)債的收益率倒掛是投資者理性選擇的結(jié)果,，最能客觀反映當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。
從疫情與就業(yè)的角度來(lái)看,，疫情兩年多來(lái)已經(jīng)奪去上百萬(wàn)美國(guó)人的生命,，生命無(wú)常的切身感受導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)大辭職潮和“反工作”文化，目前仍有上千萬(wàn)的職位空缺等待彌補(bǔ),?！胺垂ぷ鳌蔽幕哒J(rèn)為，反對(duì)“工作”并不是反對(duì)勞動(dòng),，什么都不做,，而是人們應(yīng)該盡量少“工作”，最好為自己工作,。僅去年11月一個(gè)月,，就有創(chuàng)紀(jì)錄的450萬(wàn)人辭職，達(dá)到2000年以來(lái)最高水平,。美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)指出,，“沒(méi)有學(xué)士學(xué)位的壯年男性和45～54歲女性”并未重返勞動(dòng)力市場(chǎng)。另外1960年代出生的嬰兒潮一代有數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人選擇提前退休。高盛對(duì)此發(fā)出警告稱(chēng),，“反工作”文化可能對(duì)勞動(dòng)參與構(gòu)成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn),。德意志銀行策略師Robin Winkler認(rèn)為，更多的人選擇辭職增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯的風(fēng)險(xiǎn),。
從上一次美國(guó)經(jīng)歷的滯漲情況來(lái)看,，施行過(guò)度的寬松貨幣政策及財(cái)政政策是導(dǎo)致滯漲的始作俑者，同樣這一次美國(guó)面臨的滯漲危機(jī)也是來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)在疫情期間的無(wú)限量化寬松政策,。解鈴還須系鈴人,，為了解決40年來(lái)最嚴(yán)重的通脹危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)接下去仍將“不惜一切代價(jià)”打擊通脹,。
美聯(lián)儲(chǔ)亡羊補(bǔ)牢
近日,，美元指數(shù)又來(lái)到20年高位附近，因市場(chǎng)預(yù)期本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)上發(fā)表鷹派講話(huà),。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示,，凈空頭倉(cāng)位達(dá)到了前所未有的695,493份合約。如果鮑威爾在年會(huì)上排除了轉(zhuǎn)向鴿派的可能性,，那么這種押注將會(huì)受益,。
高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius認(rèn)為他會(huì)像上次新聞發(fā)布會(huì)那樣提出放慢加息速度的理由。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了兩次幅度75基點(diǎn)的加息,。除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面有重大意外,，否則高盛的預(yù)期是9月加息50基點(diǎn)。摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Camporeale表示鮑威爾發(fā)言可能不會(huì)“過(guò)于鷹派”,，他認(rèn)為目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn),，這個(gè)區(qū)別相差不大。
CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示,，美聯(lián)儲(chǔ)到9月份加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為45%,，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為55%。在9月份利率決議前,，還有一份非農(nóng)報(bào)告和通脹數(shù)據(jù)將公布,，因此美聯(lián)儲(chǔ)9月加息50點(diǎn)還是75點(diǎn)懸念還很大，唯一可以確定的是美聯(lián)儲(chǔ)接下去還將堅(jiān)定不移地加息,，因?yàn)槊绹?guó)7月通脹仍然高達(dá)8.5%,，與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)利率相差甚遠(yuǎn)。
從今年3月美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息以來(lái),，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)每周都在變化,，美聯(lián)儲(chǔ)的加息計(jì)劃也隨之變得越來(lái)越激進(jìn)。鮑威爾曾在5月中旬的一次講話(huà)中承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)本應(yīng)在3月之前就加息,，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息太晚了,，本來(lái)可以用時(shí)間換空間,，到現(xiàn)在只能連續(xù)采取大幅加息的方式來(lái)挽回?cái)【郑@才是未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸的真正元兇,。那么,，鮑威爾為何一直等到3月才加息？是為了連任美聯(lián)儲(chǔ)主席向拜登遞上投名狀還是他真的認(rèn)為本輪通脹只是暫時(shí)的,？可能兼而有之,，不過(guò)在他執(zhí)掌下的美聯(lián)儲(chǔ)顯然是失職的，眼睜睜地看著通脹失控而一再判斷錯(cuò)誤,，他難辭其咎,。
接下去他要做的就是亡羊補(bǔ)牢,。不過(guò),，按照鮑威爾謹(jǐn)小慎微的性格，可能無(wú)法表現(xiàn)得太過(guò)強(qiáng)硬,，那么等待美國(guó)人民的將是更加持久而深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)衰退,。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，控制通脹本是最重要的責(zé)任所在,，但金融危機(jī)之后,，美聯(lián)儲(chǔ)將更多社會(huì)責(zé)任納入自己的職責(zé)范圍，包括支撐股市,，提振就業(yè)等,，甚至將其置于更優(yōu)先的位置，本末倒置的結(jié)果最終導(dǎo)致通脹失控,。
不過(guò),，高通脹既然已經(jīng)來(lái)了，想立刻送走也沒(méi)那么簡(jiǎn)單,。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯曾多次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)政策滯后,，并表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退在未來(lái)兩年內(nèi)幾乎是確定無(wú)疑的。傳說(shuō)中華爾街最準(zhǔn)的分析師Michael Hartnett和其團(tuán)隊(duì)在縱觀過(guò)去140年的19個(gè)熊市歷史后表示,，目前的熊市將使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至3000點(diǎn),，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌至10000點(diǎn)。
拜登繼續(xù)給通脹點(diǎn)火
就在鮑威爾被通脹危機(jī)搞得焦頭爛額之際,，提名他連任的拜登又為美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)出一味“毒藥”,。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月16日，拜登簽署《2022年通脹削減法案》,，并聲稱(chēng)該法案是“美國(guó)歷史上最重要的法案之一”,。
該法案核心在于未來(lái)10年將撥款約3750億美元，鼓勵(lì)工業(yè)界和消費(fèi)者從碳排放能源轉(zhuǎn)向更加清潔的能源,。另外的640億美元將在未來(lái)三年幫助1300萬(wàn)人支付他們購(gòu)買(mǎi)的私人醫(yī)療保險(xiǎn)的保費(fèi),。法案通過(guò)對(duì)一些營(yíng)收超10億美元的公司征收更高的稅以及加強(qiáng)國(guó)稅局追征稅收的力度,，將在十年內(nèi)籌集約7400億美元的收入。
共和黨人表示,，法案中新的企業(yè)稅將推高物價(jià),，讓美國(guó)自1981年以來(lái)最嚴(yán)重的通脹情況進(jìn)一步惡化。盡管民主黨將法案稱(chēng)為抗通脹法案,，但是無(wú)黨派的分析人士表示,，法案對(duì)物價(jià)的影響幾乎難以察覺(jué)。
《紐約郵報(bào)》中一篇題為《虛假標(biāo)簽下,，民主黨人不斷給美國(guó)經(jīng)濟(jì)下“毒藥”》的社論指出,，“去年，民主黨人用一個(gè)假裝刺激經(jīng)濟(jì)的法案為我們帶來(lái)了飛漲的物價(jià),，現(xiàn)在,，又用另一個(gè)假裝對(duì)抗通脹的法案來(lái)打擊經(jīng)濟(jì)?！蔽恼绿岬剑骸氨然闹嚸愀獾氖?，法案要求的數(shù)千億美元稅收將重創(chuàng)美國(guó)人，可能造成經(jīng)濟(jì)衰退加劇,，整個(gè)美國(guó)可能會(huì)因此陷入困境,。”（財(cái)富中文網(wǎng)）
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