亚色在线观看_亚洲人成a片高清在线观看不卡_亚洲中文无码亚洲人成频_免费在线黄片,69精品视频九九精品视频,美女大黄三级,人人干人人g,全新av网站每日更新播放,亚洲三及片,wwww无码视频,亚洲中文字幕无码一区在线

A股資本市場的里程碑事件！

在2013年底召開的十八屆三中全會上首次出現(xiàn)“股票發(fā)行注冊制改革”的提法后,，2023年2月1日終于迎來注冊制改革全面啟動的官宣,。證監(jiān)會當(dāng)日宣布,，就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則公開征求意見,，也標志著從科創(chuàng)板先行到創(chuàng)業(yè)板推廣、再到開設(shè)北交所,，在經(jīng)過四年試點后,，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開。

四年磨一劍,，這次改革在優(yōu)化上市門檻,、完善多層次市場體系、市場化發(fā)行定價,、提升市場活躍度方面進行了制度設(shè)計,，意味著中國股市將迎來更廣闊的發(fā)展空間,。而大到市場、行業(yè),，小到投資策略,，在改革之下也將迎來新的機遇和挑戰(zhàn)。圍繞如何解讀全面注冊制改革的影響,，“財富Plus”的用戶展開了精彩討論,，我們選取了其中一些展示如下：

@張奧平

經(jīng)濟學(xué)家，增量研究院院長

全面注冊制改革體現(xiàn)出兩大重點,。重點一：改革重點為存量市場滬深主板,，相比此前增量市場科創(chuàng)板、北交所試點注冊制難度更大,，改革需要充分考慮存量投資者的風(fēng)險承受能力,、交易習(xí)慣，以及存量上市公司的監(jiān)管規(guī)則等,。而在此前科創(chuàng)板,、北交所、以及存量市場創(chuàng)業(yè)板試點注冊制改革積累了一定的經(jīng)驗下,，主板市場注冊制改革將實現(xiàn)穩(wěn)中求進,。此外，此次改革也將進一步完善全市場注冊制改革安排,，其中包括：優(yōu)化注冊程序,、統(tǒng)一注冊制度、完善監(jiān)督制衡機制等,。重點二：市場化,、法治化、國際化是全面注冊制改革的方向,，信息披露是全面注冊制改革的靈魂,，將選擇權(quán)交給市場，強化市場約束和法治約束是注冊制改革的本質(zhì),。

在全市場實現(xiàn)注冊制改革下,，將有以下三大趨勢：一是IPO常態(tài)化，創(chuàng)新型企業(yè)IPO資本化“大門”將徹底打開,。注冊制改革將核準制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求,，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷，將企業(yè)能否實現(xiàn)IPO的選擇權(quán)交給市場投資者,，上市標準將以企業(yè)實現(xiàn)市場化市值為核心,，重點判斷企業(yè)未來價值成長預(yù)期，而不是單一的當(dāng)前盈利能力,。此外,，在全面注冊制改革后,，多層級資本市場體系將更加清晰完善。

二是退市常態(tài)化,，市場將“有進有出,、良性循環(huán)”。注冊制改革將不斷強化市場約束和法治約束,，A股市場的監(jiān)管制度與退市機制更為完善,。伴隨著2020年12月31日退市新規(guī)的落地，注冊制下“史上最嚴”退市制度被應(yīng)用到A股市場的所有板塊,，讓喪失資本與商業(yè)價值的“垃圾股”出清,，讓上市公司不敢造假，保證資本市場“有進有出”的健康生態(tài),。從試點注冊制改革以來的近三年數(shù)據(jù)來看,，退市企業(yè)數(shù)量與退市率也在逐漸提升。2020,、2021,、2022年退市的上市公司分別為16家、23家和46家,，遠高于此前核準制的平均每年不到3家,。

三是破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”，長期價值投資為王,。全面注冊制改革徹底打開企業(yè)IPO大門后,，上市公司資產(chǎn)將不再稀缺，在核準制下的一二級市場估值價差也將不復(fù)存在,。公司在上市之初實現(xiàn)不斷漲停的現(xiàn)象不會再頻繁出現(xiàn),，企業(yè)上市前后的估值也將趨于“平穩(wěn)”，只有真正具備高增長潛力的企業(yè),，市值才能得到持續(xù)的提升,。而缺乏價值成長能力，并且上市前實現(xiàn)股權(quán)融資時估值過高的企業(yè),，上市首日便會出現(xiàn)破發(fā),。在全面注冊制改革的推進下，A股市場首日破發(fā)比例已從2021年的4%升至2022年的28.8%,。對于投資者而言,，投機性的“炒小,、炒新”將面臨破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”,，“炒差、炒殼”將面臨退市常態(tài)化,，故長期價值投資為王,。

@蘇培科

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員

統(tǒng)一注冊制度,，各項制度都進行適當(dāng)完善，對A股市場長遠發(fā)展產(chǎn)生重大利好,。注冊制可以減少人為的行政干預(yù),，強化市場優(yōu)勝劣汰的機制，有利于A股市場生態(tài)的健康發(fā)展,。通過完善退市制度,，然后全面實行注冊制，實現(xiàn)“出口”和“進口”雙優(yōu)化,，將顯著提高A股市場質(zhì)量,。

核準制跟注冊制最大的區(qū)別就是有沒有實質(zhì)性的審核。本次制度安排明確了權(quán)力審核的邊界,，要求整個過程都要接受市場的監(jiān)督,，為全面市場化注冊制打好了基礎(chǔ)。同時也強化了放管結(jié)合的改革理念,，加大了發(fā)行上市全鏈條各環(huán)節(jié)監(jiān)管力度,，切實保護投資者合法權(quán)益。

本次全面注冊制改革的亮點之一是強調(diào)了前端“申報即擔(dān)責(zé)”原則,，壓實發(fā)行人及實際控制人責(zé)任,。以往IPO申請后未能上市的公司并不承擔(dān)任何責(zé)任。但在美國市場,，即使審核沒有通過,，如果在注冊上市環(huán)節(jié)存在違法違規(guī)或信息披露造假等問題，同樣需要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任,，美國證監(jiān)會作為公訴主體對其進行公訴,。本次通過對注冊前端采取嚴格監(jiān)管措施，讓不具備發(fā)行條件或有違法違規(guī)行為的公司承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任,，也將有效緩解此前所有公司“沖關(guān)”IPO導(dǎo)致的上市“堰塞湖”現(xiàn)象,，想上市的企業(yè)會自我審視自身條件，而非去“沖關(guān)”,。此外,，對上市前端、中端,、后端采取分段式管理,，也是注冊制改革的一個進步。

同時,，本次征求意見文件對新股發(fā)行價格,、規(guī)模等不設(shè)置任何行政限制，也為IPO發(fā)行價格改革做好了鋪墊。此前由于A股一級市場與二級市場價格存在割裂,，因此有人在新股發(fā)行時申購后在二級市場快速變現(xiàn),，形成了一個以“打新”為主的固定特殊利益群體，很多大型機構(gòu)也參與其中,，導(dǎo)致上市股票價格被提前攫取,，二級市場表現(xiàn)并不樂觀。未來新股申購機制改革將進一步取消發(fā)行價格的行政限定,，從而改變通過“打新”在二級市場快速獲利的情況,，尤其是遏制特權(quán)資本在股票市場通過特權(quán)獲益，讓市場回歸真正的市場主體,，屆時權(quán)利尋租,、IPO三高、企業(yè)上市融資難,、殼資源爆炒等都會趨于理性,。

@范譯陽

高特佳執(zhí)行合伙人

從中美宏觀金融市場來看，房地產(chǎn)和股市這兩大天然蓄水池之間存在反差,。我國房地產(chǎn)高于美國同期房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)所占經(jīng)濟,，而證券化率則遠低于美國。當(dāng)前房地產(chǎn)這一巨大的蓄水池已滿,，但股市則存在較大空間,。目前，中國市場證券化率為60%左右,，美國的證券化率為120-160%左右,，因此股市方面存在巨大的空間可做蓄水池。堵一個,，放一個,，超發(fā)的貨幣如果流通到市場上來會造成嚴重的通貨膨脹，要分流這些貨幣,，股市必漲,。小打小鬧很難快速提振市場信心，因此注冊制是證監(jiān)會放的大招,，拿出的殺手锏,。

注冊制的推行，可謂我國資本市場發(fā)展三十年的大變局,。大到市場,、行業(yè)，小到投資策略,，在改革之下也將迎來新的機遇和挑戰(zhàn),。一是估值體系重塑,。隨著上市公司越來越多，消化掉部分貨幣超發(fā)存量后,，將會出現(xiàn)兩極分化，一方面巨無霸公司增多,，另一方面A股會港股美股化,，會出現(xiàn)很多仙股。股市呈現(xiàn)金字塔狀,，美股少數(shù)幾家大公司占有80%的市值,，而這時巴菲特的價值投資邏輯才更符合中國國情。對于韭菜來說,，傻瓜策略就是買龍頭,。二是退市常態(tài)化。美股每年退市的企業(yè)維持在幾百家,，而A股以往每年只有幾家,，近幾年才逐步增多。從市場平衡和良性發(fā)展來看,，上市企業(yè)的激增將引起“消化不良”,，因此注冊制啟動，將帶來退市的常態(tài)化,。三是并購加速行業(yè)整合,。雖然并購會滯后一些，但重組委會逐漸繁忙起來,。多元化經(jīng)營估值上不來,，A并A，A拆A,，各自回歸主業(yè),，A控A在結(jié)構(gòu)上允許更大的集團出現(xiàn)。四是CVC（產(chǎn)業(yè)資本）將成為上市公司建立護城河的長期策略,。為避免A并A被賣掉的風(fēng)險,，上市公司要有前瞻性的策略，布局早期創(chuàng)新資產(chǎn),。有動力也有壓力,，CVC會更加強勁入場。

在歐美,，CVC已經(jīng)成為大企業(yè)維持競爭優(yōu)勢,、獲取創(chuàng)新技術(shù)的重要手段，基本上所有國際知名企業(yè)都進行過CVC投資,。其中科技含量越高的企業(yè)CVC的比重越大,。比如TMT、生命科技企業(yè)，CVC的投資金額占比全部CVC投資的60%,。中國近20來年CVC也不斷崛起,，對外投資總資金規(guī)模早已超過2萬億。2021年美國CVC實現(xiàn)了142%的增長,，金額高達1693億美元,。中國的CVC投資總金額達242億美元，同比也增長137%,。

改革初期的紅利,，不僅一二級市場從中受益，企業(yè)和金融機構(gòu)也應(yīng)抓住機遇,。首先,，企業(yè)要抓住窗口期，賽跑上市,。而已上市的企業(yè)過往的資本運作,，買賣殼、裝資產(chǎn)已沒有任何價值,，殼的牌照紅利消失,，需要踏實在業(yè)務(wù)上面下功夫。部分老牌上市公司,，創(chuàng)始人年齡大了的,，錢也賺夠了，能交班的交班,，不能交班的賣賣資產(chǎn),。其次，改革前期一般上市破發(fā)概率小,，所以pre-IPO業(yè)務(wù)穩(wěn)賺不賠,，PE也會大量受益，將更好募集,。PIPE（Private Investment in Public Equity,，私募股權(quán)投資已上市公司股份）業(yè)務(wù)也會大量增長，銀行保險信托等穩(wěn)健資金會更多配置該類資產(chǎn),。另外,，三方財富會愈發(fā)成熟，券商業(yè)務(wù)會大爆發(fā),，私募和公募證券基金的規(guī)模也都將暴增,。

@楊波

資深財經(jīng)媒體人，專注中概股研究

注冊制最直接的影響就是新股不敗成為歷史,，創(chuàng)業(yè)板市場上的新股破發(fā)浪潮將延伸到主板市場,，閉著眼睛打新就能獲得無風(fēng)險收益的打法,，也將不再可行，港股市場新股上市暴跌的狀況,，必然將出現(xiàn)在A股的新股公司上面,。因此，未來新股上市后的價格走勢,，將極大地回歸到企業(yè)的基本面,，這已經(jīng)在過去兩年的創(chuàng)業(yè)板新股上得到了應(yīng)驗。

同時,，散戶投資者的比例將繼續(xù)下降,，全民炒股浪潮也很難再次發(fā)生,，機構(gòu)投資者和專業(yè)投資者會成為主流,，靠炒股暴富的神話也會逐漸成為歷史，這對于A股市場而言,，會是一個極為長期的影響,，從而影響到相關(guān)的機構(gòu)。

總之,，全面注冊制的實施,，對于飽受圈錢市場惡名的A股市場來說，將是一次“洗心革面”的改革,，也是真正走向市場化的必然之路,，這個過程當(dāng)然不會是一帆風(fēng)順的，但開弓沒有回頭箭,，對于市場參與者而言,，應(yīng)該早做謀劃順勢而為。（財富中文網(wǎng)）

編輯：劉蘭香

本文內(nèi)容為作者獨立觀點,，不代表財富中文網(wǎng)立場,。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。